机构调研热度与市场表现 - 上周共有113家A股上市公司披露机构投资者调研记录 [1] - 五成被调研公司上周股价上涨 其中泽润新能以70.84%的周涨幅位居榜首 欧莱新材涨32.25% 三角防务涨19.14% 锐明技术、三夫户外、亚玛顿、国能日新、惠而浦等公司涨超10% [1] - 泽润新能、欧莱新材、国能日新、环旭电子、通达创智等公司近期股价创历史新高 [1] - 耐普矿机、环旭电子、大金重工上周接受百家以上机构调研 奥比中光、华大智造、国能日新、锐明技术等公司接受50家以上机构调研 [1] 耐普矿机终止海外投资与主业展望 - 耐普矿机终止认购瑞士维理达资源股权并放弃对哥伦比亚Alacran铜金银矿项目的后续投资 [2] - 终止原因包括：股权交割与付款条款发生较大变动增加风险 项目所在国哥伦比亚政治经济环境等风险上升 公司风险承受能力有限 [2] - 该投资总额达1.46亿美元（约人民币10.2亿元） 占公司净资产的56% 对公司未来主业经营有较大影响 [2] - 公司将继续实施双轮发展战略 一方面完善全球化生产布局做强选矿耐磨备件主业 另一方面继续关注矿产资源投资机会 优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区 并结合自身风险承受能力进行合适规模的投资 [2] - 对于下游客户资本开支 公司表示客户意愿有大幅增长趋势 并以紫金旗下巨龙铜矿二期为例 该矿已于1月投产 达产后矿石处理量将从4500万吨提升至1.05亿吨以上 前期将带动公司整机销售 后市场备件耗材销售也将进入景气上涨趋势 [3] 环旭电子经营业绩与业务展望 - 环旭电子2025年第四季度营业收入为155.5亿元 环比下降5.3% 同比下降6.8% [4] - 2025年全年营业收入为592.0亿元 同比下降2.5% 主要受WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价以及车电业务下滑影响 [4] - 公司在AI加速卡业务上营收快速增长 成长动力源于CSP客户需求良好 目前正与客户积极沟通AI服务器主板业务 希望能在2026年第四季度至2027年第一季度看到业务机会 [4] - 对于存储涨价的影响 公司认为其服务的大客户产品（包括手机、手表、耳机等）的性价比在涨价过程中会显得比其他品牌更好 [4] - 在智能眼镜业务上 公司对SiP（系统级封装）的应用前景有更好预期 除了WiFi模组、MLB（主板） 在生物识别、显示、音频等方面都与客户有新的合作机会 今年是眼镜业务放量第一年 公司计划在SiP上继续加大投入以构建更强竞争力 [5] 大金重工海工基地规划与海外布局 - 大金重工曹妃甸深远海海工基地定位为世界级超级工厂 旨在打造具备深远海超大型海风固定式及浮式基础结构批量化生产能力 [6] - 基地占地面积1300余亩 年设计产能50万吨 主要生产适用于15MW—25MW风力发电机组的超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品 [7] - 未来该基地将与欧洲总装基地联动 形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构 以解决深远海风电开发中浮式基础成本高、交付效率低、多环节协同难的行业痛点 [7] - 2026年主要交付在手海外海风单桩项目及少部分出口海塔项目 并以DAP（目的地交货）模式为主要交付模式 [7] - 公司在丹麦、德国、西班牙陆续进行码头布局以匹配区域项目不同需求 通过提升本地化总装和服务能力 最终提高项目交付能力和盈利水平 [7]

上周机构调研概况与市场表现 - 截至2月6日，上周共有113家A股上市公司披露机构投资者调研记录 [3] - 五成被调研公司上周股价上涨，其中泽润新能以70.84%的周涨幅位居榜首，欧莱新材涨32.25%，三角防务涨19.14%，锐明技术、三夫户外、亚玛顿、国能日新、惠而浦等公司涨超10% [3] - 泽润新能、欧莱新材、国能日新、环旭电子、通达创智等公司近期股价创历史新高 [3] - 耐普矿机、环旭电子、大金重工上周接受百家以上机构调研，奥比中光、华大智造、国能日新、锐明技术等公司接受50家以上机构调研 [4] 耐普矿机调研要点 - 公司终止认购瑞士维理达资源股权并放弃对哥伦比亚Alacran铜金银矿项目的后续投资，引发113家机构调研 [5] - 终止投资原因包括：股权交割与付款条款发生较大变动增加风险、哥伦比亚政治经济环境等风险上升、公司风险承受能力有限 [5] - 该投资项目总额达1.46亿美元（约10.2亿元人民币），占公司净资产的56% [5] - 公司将继续实施双轮发展战略，一方面做强选矿耐磨备件主业，另一方面继续关注矿产资源投资机会，优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区 [5] - 公司表示下游客户增加资本开支意愿大幅增长，例如紫金旗下巨龙铜矿二期已于1月投产，达产后矿石处理量将从4500万吨提升至1.05亿吨以上，将带动公司整机销售及后市场备件耗材销售进入景气上涨趋势 [6] 环旭电子调研要点 - 公司上周接受113家机构调研，包括睿远基金、中信证券等 [7] - 公司2025年第四季度营业收入为155.5亿元，环比下降5.3%，同比下降6.8% [7] - 2025年全年营业收入592.0亿元，同比下降2.5%，主要受WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价以及车电业务下滑影响 [7] - 公司在AI加速卡业务上营收快速增长，成长动力来源于CSP客户需求旺盛，正与客户积极沟通AI服务器主板业务，希望在2026年第四季度至2027年第一季度看到业务机会 [7] - 对于存储涨价，公司认为其服务的大客户（产品包括手机、手表、耳机等）产品的性价比会显得比其他品牌更好 [7] - 公司对智能眼镜中SiP（系统级封装）的应用前景有更好预期，在生物识别、显示、音频等方面与客户有新的合作机会，今年是眼镜业务放量第一年，并计划在SiP上继续加大投入以构建竞争力门槛 [8] 大金重工调研要点 - 公司接待了109家机构投资者对海工基地的调研 [9] - 曹妃甸深远海海工基地定位为世界级超级工厂，占地面积1300余亩，年设计产能50万吨，主要生产适用于15MW—25MW风力发电机组的超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品 [9] - 该基地旨在解决深远海风电开发中浮式基础成本高、交付效率低、多环节协同难的行业痛点 [9] - 未来该基地将与欧洲总装基地联动，形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构 [9] - 2026年主要交付在手海外海风单桩项目及少部分出口海塔项目，并以DAP（目的地交货）模式为主要交付模式 [9] - 公司在丹麦、德国、西班牙陆续进行码头布局，以匹配区域项目需求，通过提升本地化总装和服务能力来提高项目交付能力和盈利水平 [9]

上周机构调研概况 - 截至2月6日，共有113家A股上市公司披露机构投资者调研记录 [3] - 五成被调研公司上周股价上涨，其中泽润新能以70.84%的周涨幅位居榜首，欧莱新材涨32.25%，三角防务涨19.14%，锐明技术、三夫户外、亚玛顿、国能日新、惠而浦等公司涨超10% [3] - 耐普矿机、环旭电子、大金重工上周接受百家以上机构调研，奥比中光、华大智造、国能日新、锐明技术等公司接受50家以上机构调研 [3] 耐普矿机调研要点 - 公司终止认购瑞士维理达资源股权，并放弃对哥伦比亚Alacran铜金银矿项目的后续投资，终止原因包括：股权交割与付款条款发生较大变化增加风险、项目所在国哥伦比亚政治经济环境风险上升、公司风险承受能力有限 [5] - 该投资项目总额达1.46亿美元（约人民币10.2亿元），占公司净资产的56%，对公司未来主业经营有较大影响 [5] - 公司将继续实施双轮发展战略，一方面完善全球化生产布局做强选矿耐磨备件主业，另一方面继续关注矿产资源投资机会，优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区，并结合自身风险承受能力进行合适规模的投资 [5] - 对于下游客户资本开支，公司表示客户增加资本开支的意愿有大幅增长趋势，并以紫金旗下巨龙铜矿二期为例，其投产后矿石处理量将从4500万吨提升至1.05亿吨以上，将带动公司整机销售及后续备件耗材销售进入景气上涨趋势 [6] 环旭电子调研要点 - 公司2025年第四季度营业收入为155.5亿元，环比下降5.3%，同比下降6.8% [8] - 2025年全年营业收入为592.0亿元，同比下降2.5%，主要受WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价以及车电业务下滑的影响 [8] - 公司在AI加速卡业务上营收快速增长，成长动力来源于CSP客户需求良好，目前正与客户积极沟通AI服务器主板业务，期望在2026年第四季度至2027年第一季度看到业务机会 [8] - 对于存储涨价的影响，公司认为其服务的大客户产品（包括手机、手表、耳机等）的性价比在涨价过程中会显得比其他品牌更好 [8] - 公司对智能眼镜中SiP（系统级封装）的应用前景有更好预期，除了WiFi模组、MLB，在生物识别、显示、音频等方面均有新的合作机会，今年是眼镜业务放量第一年，公司计划在SiP上继续加大投入以构建更强竞争力 [9] 大金重工调研要点 - 公司曹妃甸深远海海工基地占地面积1300余亩，年设计产能50万吨，主要生产适用于15MW—25MW风力发电机组的超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品 [11] - 该基地定位为世界级超级工厂，旨在打造具备深远海超大型海风固定式及浮式基础结构批量化生产能力，全线对标全球海风未来十年前沿产品规划 [11] - 未来该基地将与欧洲总装基地联动，形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构，以解决深远海风电开发中浮式基础成本高、交付效率低、多环节协同难的行业痛点 [11] - 2026年主要交付在手海外海风单桩项目及少部分出口海塔项目，并以DAP（目的地交货）模式为主要交付模式 [12] - 公司在丹麦、德国、西班牙陆续进行码头布局，以匹配区域项目不同需求，通过提升本地化总装和服务能力，最终提高项目交付能力和盈利水平 [12]

终止投资项目 - 终止认购瑞士Veritas Resources AG股权，主要因交割条件变更、地缘政治风险上升及公司风险承受能力有限 [4] - 股权收购及后续建设总投资约1.4589亿美元（约10.2亿人民币），占公司净资产56% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产31.00亿元，归母净资产18.11亿元，负债率41.12% [4] 发展战略与市场前景 - 公司坚持“双轮发展”战略：继续做大做强选矿耐磨备件主业，同时关注矿产资源领域投资机会 [4] - 优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区的投资机会，并匹配公司风险承受能力 [4] - 铜、金价格高位运行，下游客户资本开支意愿大幅增长，将带动公司整机销售及后市场备件耗材需求进入景气上涨趋势 [5] - 低品位矿山开发将消耗更多备件，行业规模持续扩大，公司产品需求将长期确定性增长 [5] 产品与技术优势 - 二代锻造衬板已向必和必拓、智利国铜等海外大型矿企推介，具备使用寿命长、台效增加、降低能耗等五大优势 [5] - 锻造复合衬板为全球首创，尚无竞争对手，生产工艺复杂、前期投入高形成竞争壁垒 [6] - 公司拥有近4年研发试用先发优势，竞争对手跟进需3-5年，已启动全球专利布局保护 [6][7] - 产品仍在持续优化改进，未来性能与竞争优势有望进一步提升 [7] 产能与全球布局 - 全球化产能布局：赞比亚工厂已于2024年10月投产；智利工厂基本建成待投产；秘鲁工厂预计2027年具备生产能力；塞尔维亚已购地可随时建设 [7] - 预计未来全球总产能可达30亿元，足以满足订单增长需求 [7] - 在智利和秘鲁的工厂属于制造业投资，能带动当地就业与税收，受政府支持，整体经营风险较小 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：耐普矿机（主营选矿耐磨备件及设备）[2] * 行业：矿山设备与耗材制造业、上游矿产资源投资[2][6] 核心观点与论据 关于终止瑞士维里达股权认购项目 * **终止原因**：原协议（2025年5月签署）发生重大条款变更，公司基于风险考量决定终止[2][3] * **条款变更1**：原“环评批复”交割先决条件被要求豁免，新投资者需承担后续环评风险[2][3] * **条款变更2**：原与铜价挂钩的2800万美元对赌补偿款，被要求改为新协议签署后6个月内立即支付，款项支付时间大幅提前[3] * **风险分析**： * **项目风险增加**：条款变更后，所有款项需立即支付，后续环评、建设、运营风险将全部转移给新投资者[3][4] * **地缘政治风险上升**：半年多来，美国对南美（门罗主义）战略收缩，导致项目所在地（哥伦比亚）的环评、投资建设、生产运营风险相比一年前有较大提升[4] * **公司风险承受能力有限**：该项目股权收购款加后续建设投资款合计超过10亿元人民币，占公司当前净资产（18多亿元）比例超过55%，对公司影响过大[5] * **终止影响**：本次终止未造成直接损失，因之前未进行股权交割、未支付任何预付款，且终止主因是对方变更协议条款，公司无违约责任[5][6] 关于公司主业（选矿耐磨备件及设备）经营情况 * **订单高速增长**： * 2025年1月新签订单同比增长约40%[7][22] * 2025年全年合同签订额预计同比增长超过35%[12] * 2025年下半年新签订单环比上半年增长接近25%以上（上半年约5.7-5.8亿元，下半年约7.3-7.4亿元）[12] * **增长驱动因素**： * **下游景气度高**：铜、金、银等金属价格涨幅较快，客户资本开支计划和建设意愿显著增长[15] * **行业处于景气初期**：公司主营的耗材业务增长滞后于矿山整机设备约一年，目前刚进入景气初级阶段，未来增长可期[15] * **“出海2.0”战略推进**：在蒙古、非洲的生产基地已投产，智利、秘鲁基地将于今明两年投产，全球化产能布局完善[9][54] * **新产品“二代锻造复合衬板”进展迅猛**： * **技术领先**：产品寿命超过国际巨头美卓最先进产品的50%以上，比其主流铸造金属衬板寿命翻一倍以上，属全球首创[37] * **客户拓展积极**：已引起必和必拓（BHP）、智利国家铜业（Codelco）、Antamina（嘉能可合资）、五矿拉斯邦巴斯、中铝、紫金矿业等国内外大型矿业公司的高度关注和试用意向[31][32][42] * **订单与收入预期**： * 2024年订单约1亿元，2025年预计超过3亿元，增长200%以上[28][40] * 2025年1月，该产品订单约占衬板业务的百分之十几，与全年预期比例相近[29] * 远期目标：2030年公司总收入目标30亿元，其中衬板业务目标接近20亿元[37] * **大型磨机试用验证关键**：已在江铜德兴铜矿的10.37米半自磨机上试用超5个月，预计寿命可达7-8个月，较原衬板（3-4个月）实现翻倍，验证效果良好[42] * **竞争壁垒**： * **专利保护**：已于2024年启动国内外专利申请，未来将形成包含十几二十个专利的交叉保护网，部分专利已获批[45] * **技术领先窗口期**：预计未来3-5年内无竞争对手能推出同类产品[47] 关于公司未来战略与投资方向 * **“双轮驱动”战略不变**：坚持“主业（制造业）+上游矿产资源投资”的战略方向[9][57] * **未来投资方向调整**：将更侧重在中亚（如哈萨克斯坦）、东南亚等与中国关系友好、地缘政治风险较小的区域寻找投资项目，并严格控制投资规模[6][19] * **投资原则**：秉持“宁缺毋滥”的稳健风格，综合考虑项目收益率、投资成本与风险，不会在资源品价格高位时盲目投资[20][24] * **主业设备订单展望**：受益于金属高景气度，预计2025年整机设备订单增速不亚于备件，可能达到30%-50%以上增长[52] 关于地缘政治影响的评估 * **对南美主业（制造业）影响有限**：公司在智利、秘鲁的工厂属于当地制造业投资，受到保护；且两国对中国为贸易顺差国，商品出口贸易受影响可能大于制造业投资[15][16] * **对南美资源投资影响显著**：美国加强对南美资源端的控制，对在当地有资源品布局的公司（如铜陵有色）会产生影响，这是公司终止哥伦比亚项目的重要原因之一[17][18] 其他重要信息 * **与合作伙伴关系**：终止投资是基于自身风险判断的独立决策，不影响与金诚信的长期合作关系及产品供应[48][49] * **产能准备**：公司已通过全球生产基地的布局，为未来几年需求的爆发准备了充足产能[54] * **同业对比与估值**：公司认为自身与主营采矿耗材的新锐股份可比性高。新锐股份市值130亿元，PB为5.6倍；耐普矿机当前PB为4.5倍，且主业增长势头和技术突破更优，足以支撑当前市值水平[33][34][59]

项目概况与问询回复 - 公司对深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函进行了回复 [1] - 问询主要围绕秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目展开 [1] - 问询涵盖项目备案审批、潜在风险及应对措施、投资合规性等多个关键方面 [1] 项目备案与审批进展 - 项目已取得境内相关有权监管部门审批许可 [1] - 境外建设施工前所需资质及许可已全部取得 [1] - 运营前资质许可正有序推进，预计投产前可全部获取，整体不确定性风险较低 [1] 潜在风险与应对措施 - 公司认为选矿备件销售受经济周期波动影响较小 [1] - 项目所在国及主要销售地区政局稳定、对华贸易政策稳定，国际贸易摩擦加剧风险相对可控 [1] - 公司已采取应对措施，包括布局海外生产基地、发展国内业务、加强技术研发及紧跟政策变化 [1] 项目合规性 - 本次募投项目不属于限制类、禁止类对外投资项目 [2] - 项目不涉及《中国禁止出口限制出口技术目录》（2025）的出口管制 [2] 募投项目细节与中介核查意见 - 问询函涉及投资金额测算依据、效益预测、达产期限、产能消化风险、产品优势及市场份额提升合理性等问题 [2] - 中介机构核查后认为，投资金额测算合理，与可比项目无重大差异 [2] - 成本及期间费用测算审慎合理，达产期限符合行业惯例，建设规模合理 [2] - 扩产过多无法消化风险较小，橡胶耐磨备件具有性价比，市场份额提升具备合理性和可行性 [2] - 前次募集资金用途变更具有必要性及合理性，本次募投项目不存在重大变更风险 [2]

融资必要性分析 - 公司未来三年（2025-2027年）资金缺口为76,741.32万元，主要由于营运资金需求、最低货币资金保有量、现金分红及有息债务偿还等支出 [5][6][8] - 公司可自由支配资金为46,169.19万元（截至2025年3月末），但需支持秘鲁项目（剩余投资44,986.14万元）及其他投资项目（合计剩余投资141,735.41万元） [6][7][8] - 本次发行可转债募集资金45,000万元用于秘鲁项目及补充流动资金，可缓解资金压力并避免资产负债率上升（若全部借款，负债率将升至49.91%） [2][8][9] 募投项目产品与产能 - 秘鲁项目年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件，产品为橡胶复合耐磨备件，与传统金属备件相比具有耐磨性高、寿命长、重量轻、节能环保等优势 [2][16][17] - 橡胶复合耐磨备件在拉美市场渗透率约10%，但行业趋势向替代金属备件发展，公司产品已获美伊电钢、中信重工等巨头认可并合作 [16][19][20] - 项目预计可实现年销售收入50,555.20万元，毛利率40.67%，略低于报告期境外平均毛利率47.49% [2][5] 拉美市场销售与客户拓展 - 报告期拉美地区销售收入快速增长：2022年7,586.32万元、2023年14,438.20万元、2024年17,733.04万元，复合增长率52.89% [10][11][12] - 新客户收入贡献显著提升：2024年新客户收入3,095.69万元，占比17.46%；2025年1-3月新客户收入2,007.54万元，占比52.55% [10][12] - 客户数量从2022年初23家增至2025年3月末51家，增长121.74%，覆盖哈德湾矿业、安托法加斯塔、墨西哥集团等大型矿企 [10][13][14] 产能消化与市场竞争 - 拉美地区为全球最大选矿耐磨备件市场之一，年市场规模约20亿美元（磨机衬板及渣浆泵备件），公司目前渗透率较低但增长空间大 [14][15][31] - 公司通过本地化生产（秘鲁工厂）、销售团队（30余人）、设备业务导流及战略投资（如哥伦比亚项目）等措施开拓新客户 [14][25][26] - 国际巨头（如Metso、Weir Group）凭借本地化产能占据优势，国内企业受限于供应链时效性，公司本地化投产后竞争力将提升 [33][34][35] 项目审批与实施风险 - 智利项目因审批流程繁琐已延期至2025年12月，秘鲁项目已取得发改委及商务部门境外投资备案，审批风险较低 [2][3][7] - 秘鲁耐普2024年亏损但未披露具体原因，公司称其具备实施能力，募集资金出境程序已履行，无重大不确定性 [2][3] 财务与效益测算 - 公司货币资金余额53,254.91万元（2025年3月末），银行授信额度183,600万元（已使用60,193.50万元） [2][6][8] - 募投项目效益测算基于拉美市场毛利率水平及产品竞争优势，预计毛利率40.67%与历史数据可比 [2][5][7]