11月27日，钧崴电子涨0.18%，成交额6055.14万元。两融数据显示，当日钧崴电子获融资买入额 1041.76万元，融资偿还1202.47万元，融资净买入-160.72万元。截至11月27日，钧崴电子融资融券余额 合计1.81亿元。 融资方面，钧崴电子当日融资买入1041.76万元。当前融资余额1.81亿元，占流通市值的8.60%。 截至9月30日，钧崴电子股东户数2.01万，较上期减少18.87%；人均流通股3215股，较上期增加 23.25%。2025年1月-9月，钧崴电子实现营业收入5.73亿元，同比增长18.00%；归母净利润1.14亿元，同 比增长25.27%。 分红方面，钧崴电子A股上市后累计派现5280.00万元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，钧崴电子十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第一大流 通股东，持股89.82万股，相比上期增加74.69万股。南方中证1000ETF（512100）位居第三大流通股 东，持股72.99万股，相比上期减少1.25万股。华夏中证1000ETF（159845）位居第八大流通股东，持股 43.50万股，相比上期增加2155.00股。广发中证1 ...

公司产品与技术定位 - E-fuse产品尚处于研发进程中 [1] - 固态断路器的功能本质是替代机械式断路器，而非熔断器 [1] - 熔断器是应对短路等极端故障时的最后防线，为一次性保护元件 [1] - 公司将持续巩固在传统电力熔断器市场的领先地位，并积极拓展新兴产品，跟踪前沿技术 [1] 固态断路器与熔断器的比较分析 - 固态断路器在体积、成本、通流发热方面均高于机械式断路器，更远高于熔断器 [1] - 固态断路器短路耐受能力较机械式断路器弱，短路分断能力不如熔断器 [1] - 熔断器具备被动式、高可靠保护特性、高分断能力、小体积等固有优势 [1] - 在数据中心电源的多级保护系统中，固态断路器仅在某些特定位置应用有优势 [1] 行业产品协作关系与前景 - 在现有电路系统中，机械式断路器和熔断器是相互配合的关系 [1] - 熔断器作为安全底线的价值不仅不会消失，反而可能更加重要 [1]

公司产品与技术进展 - E-fuse产品尚处于研发进程中[1] - 公司将持续巩固和深化在传统电力熔断器市场的领先地位，同时积极拓展其他新兴产品，并紧密跟踪固态断路器等前沿技术[1] 行业技术路线与产品定位 - 固态断路器未来并不会形成对熔断器的替代，其功能本质上是替代机械式断路器[1] - 在现有电路系统中，机械式断路器和熔断器是相互配合的作用[1] - 熔断器为一次性保护元件，是在应对短路等极端故障时的最后防线，作为安全底线的价值不仅不会消失，反而可能更加重要[1] 产品性能比较分析 - 固态断路器在体积、成本、通流发热等方面都高于机械式断路器，更远高于熔断器[1] - 固态断路器短路耐受能力较机械式断路器弱，短路分断能力不如熔断器[1] - 熔断器具有与生俱来的被动式、高可靠的保护特性、高分断能力、小体积等优势[1] 具体应用场景分析 - 在数据中心电源中，从高压交流到多级直流支路、储能回路等存在很多级保护[1] - 固态断路器可能在一定位置应用有一些优势，而在一些位置并不适合[1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收5.95亿元，同比增长60.08%，环比增长32.76% [1] - 2025年第三季度归母净利润达1.05亿元，同比增长91.62%，环比增长36.27% [1] - 2025年前三季度累计营业收入14.34亿元，同比增长48.47%，累计归母净利润2.42亿元，同比增长101.77% [1] - 第三季度毛利率为41.14%，同比提升2.08个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润实现翻倍增长，达2.39亿元，同比增幅102.55% [1][2] 费用结构与盈利能力 - 第三季度研发费用率为8.50%，管理费用率为4.57%，环比分别下降1.73和0.98个百分点，规模效应提升 [2] - 第三季度销售费用率为5.69%，财务费用率为0.91%，环比分别上升0.28和0.65个百分点，主要因营销团队扩容及银行利息支出增长 [2] - 整体费用率呈现下降趋势，推动公司盈利能力提升 [2] 核心业务与产品优势 - 新能源汽车800V高压平台普及带动熔断器单车价值量提升至80-100元 [1] - 激励熔断器等新高毛利产品放量，带动产品结构优化 [1] - 风光储业务毛利率提升至44.44%，未来占比提升将优化公司整体盈利能力 [4] - 继电器产品完成定型并实现自动化产线量产，已获得客户定点进入量产准备阶段 [4] - BDU模块相比熔断器有十倍以上增长空间 [4] 海外业务拓展 - 泰国工厂现有4条产线，预计2025年底新增2条进入调试，2026年计划再调试5-6条，基于已获海外客户定点需求投资 [3] - 泰国工厂职能升级为支持全球战略的核心生产基地，服务北美市场及东南亚本地化供应需求 [3] - 2023年获欧洲豪华品牌客户全球独家高压产品定点，全生命周期销售金额1.1亿元，预计2025年10-11月随新车发布量产 [3] - 公司目标未来几年海外收入占比与国内接近，2025年上半年海外收入0.5亿元（占比6%），预计海外收入增长空间有望达20亿元 [3] 新业务与战略转型 - 公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型 [4] - 数据中心业务已配套240V/336V方案产品，并具备向±400V、800V方案升级能力，合作伙伴包括台达、维谛等头部客户 [4] - 1500V储能系统专用熔断器批量交付，与宁德时代、阳光电源合作深化 [4] - 机器人领域开发国际首款2000V高压熔断器，单机用量预计8-10个，有望应用于特斯拉Optimus等人形机器人 [4] - 储能、AI数据中心、EVTOL、机器人等产品已完成验证，放量在即 [4]

投资评级与目标价 - 报告对宏发股份维持“买入”投资评级 [1][7] - 基于可比公司市盈率均值，给予公司2026年29.71倍市盈率估值，对应目标价为44.68元人民币 [5][7] - 当前收盘价为29.14元人民币（截至2025年10月30日） [8] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收45.67亿元，同比增长25.54%，环比增长4.65% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润为5.06亿元，同比增长18.95%，但环比下降8.58% [1][7] - 2025年前三季度累计营收129.14亿元，同比增长18.82%；累计归母净利润14.70亿元，同比增长15.78% [1] - 2025年第三季度毛利率为35.35%，同比下降0.59个百分点，但环比提升0.69个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为14.63%，同比下降1.03个百分点，环比下降2.20个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比增长30.49% [2] 业务驱动因素与增长点 - 继电器业务下游需求延续增长，公司持续提升市场份额 [1] - 新门类产品（如熔断器、薄膜电容）加速放量 [1][3] - 公司通过创新高压控制盒等模块化方案，提高产品自制比例和价值量 [3] - 面向数据中心市场，公司储备了继电器、连接器、电流传感器等元器件及高/低压配电解决方案 [4] - AI数据中心供配电架构向直流切换的趋势，有望推动公司高压直流继电器、高压控制盒等方案加速渗透 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至18.93亿元、21.95亿元、25.90亿元，三年复合增长率为16.66% [5] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为1.30元、1.50元、1.77元 [5] - 上调预测主要基于下游景气向好及公司持续提升全球市场份额的预期 [5] - 根据预测，公司2025年预期市盈率为22.48倍 [10]

股价与融资融券交易 - 10月29日公司股价下跌0.16%，成交额为1.74亿元 [1] - 当日融资买入1123.41万元，融资偿还2310.86万元，融资净偿还1187.45万元，融资余额为1.80亿元，占流通市值的7.30% [1] - 当日融券卖出200股，金额7648元，融券余量1.13万股，融券余额43.21万元，融资融券总余额为1.81亿元 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.01万户，较上期减少18.87%，人均流通股为3215股，较上期增加23.25% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股89.82万股，较上期增加74.69万股 [2] - 南方中证1000ETF为第三大流通股东，持股72.99万股，较上期减少1.25万股，华夏中证1000ETF为第八大流通股东，持股43.50万股，较上期增加2155股 [2] - 广发中证1000ETF和国投瑞银中证500指数量化增强A退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入5.73亿元，同比增长18.00%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长25.27% [2] - A股上市后累计现金分红5280.00万元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2014年1月13日，于2025年1月10日上市，位于广东省江门市 [1] - 主营业务为电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电流感测精密电阻64.82%，熔断器18.82%，其他16.36% [1]

公司业务与技术应用 - 熔断器目前主要应用于固态变压器的低压直流端口、高压交流端口以及功率模块内部 [1] 行业合作与交流 - 公司目前与行业主要固态变压器厂家有交流合作 [1]

投资评级与目标价 - 报告对该公司维持“增持”评级 [1][6] - 目标价上调至130.90元人民币，前值为102.84元 [5][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收5.95亿元，同比增长60.08%，环比增长32.76% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润为1.05亿元，同比增长91.62%，环比增长36.27% [1][6] - 2025年前三季度累计营收14.34亿元，同比增长48.47%；累计归母净利润2.42亿元，同比增长101.77% [1][6] - 第三季度利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率提升和股权激励费用降低 [1][6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为41.14%，同比提升2.08个百分点，环比微降0.21个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为17.49%，同比提升2.82个百分点，环比提升0.56个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为19.67%，同比下降0.65个百分点，环比下降1.78个百分点，主要因费用管控加强及股权激励费用减少 [2] - 预计2026年股份支付费用将从2025年的3600-3700万元降至1000万元或以下，对业绩影响进一步减弱 [2] 新能源汽车业务进展 - 第三季度收入高增长主要受产品升级及激励熔断器等新品拓展带动，新能源汽车领域市场份额提升 [3] - 海外客户定点项目持续增加，欧洲豪华品牌客户项目预计于10-11月进入新车发布阶段并逐步量产 [3] - 泰国基地不断投入新产线，后续将根据需求继续扩产，并规划在欧洲布局产能 [3] - 激励熔断器收入随渗透率提升而增长，继电器已获客户定点，efuse相关项目处于前期研发和流片测试阶段，BDU集成产品在推进中 [3] AI数据中心业务机遇 - 与台达、维谛等数据中心头部企业保持长期合作 [4] - AI数据中心向800V直流架构演进，对熔断器等产品提出更高性能要求，驱动技术升级，预计将带来量价齐升 [4] - 公司有望凭借在新能源汽车领域积累的技术与供应优势，把握AI数据中心升级机遇 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.46亿元、4.60亿元、5.97亿元，三年复合增速为47.30% [5] - 对应每股收益预测为3.52元、4.68元、6.08元 [5] - 上调预测主要基于公司定点加速落地和产品结构优化、降本提效带来的收入增速和毛利率假设上调 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率22倍，考虑公司竞争力及海外进展领先，给予2026年28倍市盈率估值 [5] - 公司市值为114.34亿元人民币 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入5.73亿元，同比增长18.00% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长25.27% [4] - 业绩增长受益于消费电子传统旺季，以及工业、AI相关领域业务持续放量 [4] 核心业务与市场地位 - 公司主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售 [2] - 在电流感测精密电阻领域已成长为全球领先企业 [2] - 主要客户群体涵盖智能手机终端、电脑终端、家电、电池、PD快充、电源、工业等多个领域 [2] 战略与增长驱动 - 战略愿景是通过持续创新成为全球元器件行业细分领域领导企业和更全面的电流应用解决方案提供商 [3] - 增长策略包括将现有优势产品向AI、工业、汽车、新能源等高附加值领域拓展 [6] - 通过研发投入与战略投资布局传感器等新产品线，并加速海外市场开拓 [6] 竞争优势与盈利模式 - 高毛利源于选择有技术门槛的细分赛道，通过持续研发投入形成技术壁垒 [5] - 坚持合作行业头部指标客户，获得溢价并驱动技术迭代 [5] - 利用技术领先优势获取高单价订单，通过覆盖大体量客户实现规模效应和成本优势 [5] 并购策略 - 并购策略强调稳健、可控与协同效应，倾向于选择业务和技术相近的目标 [7] - 对日本Flat Electronics Co, Ltd的收购为公司海外布局带来明确附加价值 [7] - 对于非核心聚焦领域的合作机会，更倾向于采用风险较低的投资、合资等模式先行探索 [7] 未来发展方向 - 通过有机增长（加大研发投入、技术迭代、拓展新应用领域）和无机增长（并购、投资、合资）两大核心路径实现增长 [8] - 积极拓展布局高性能传感器产品线，推动产品从单一元件向集成化、智能化的系统级解决方案延伸 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.73亿元，同比增长18.00% [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润1.14亿元，同比增长25.27% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.19亿元，同比增长20.02%，净利润4593.29万元，同比增长26.89% [2] - 2025年前三季度毛利率达50.69%，创历史同期新高，较2024年同期增加2.42个百分点 [1][2] - 2025年前三季度净利率为19.91%，经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增长5.08% [2] 业务与产品布局 - 公司主要业务为电流感测精密电阻和熔断器的设计、研发、制造和销售 [2] - 产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、锂电池保护板等消费电子领域，以及AI服务器、光伏、储能、充电桩等新兴市场 [2] - 公司拥有完善的生产制造工艺体系，覆盖电流感测精密电阻从材料研发到封包的全部生产环节 [4][5] - 截至2025年中报，公司拥有126项专利，其中26项为发明专利 [4] 全球化战略与客户基础 - 公司坚持全球化发展，在美国、日本等地区设立子公司和分公司，并配备专业销售团队 [3] - 2025年上半年境外地区营业收入为1.29亿元，占比36.24%，呈现稳步上升趋势，且境外毛利率达60.42%，高于境内 [3][4] - 公司已获得英国BSI、美国UL、日本PSE、车规AECQ-200等多项国际认证 [3] - 终端客户涵盖英伟达、高通、三星、比亚迪、戴尔、大疆等全球知名企业，形成庞大客户群体 [3] 研发投入与财务状况 - 2025年前三季度研发费用为2324万元，同比增长12.11% [4] - 截至2025年9月末，公司货币资金为7.29亿元，交易性金融资产为2.05亿元 [5] - 公司短期借款为1241万元，资产负债率为13.98% [5]