投资评级 - 维持买入评级 目标价10.32元 [4] 核心观点 - 业绩稳步增长 经营韧性较强：2025年中报实现营业收入240.0亿元（同比下滑2.52%） 归母净利润4.9亿元（同比增长1.50%） 毛利率从24H1的8.48%下滑至7.82% 丙烯及下游产品销量下降13.2% 但投资收益稳健和费用管理优化支撑利润增长 [9] - 资产结构持续优化：完成对氟化工领军企业三爱富的现金收购 增强新能源、航空航天等高科技领域竞争力 推动传统化工向高端制造转型 结合增持计划和大比例分红政策强化股东回报 [9] 财务表现 - 营收预测：2025E/2026E/2027E营收分别为444.38/472.34/479.69亿元（同比-0.5%/+6.3%/+1.6%） [6] - 盈利能力：归母净利润2025E/2026E/2027E分别为9.22/12.78/12.83亿元（同比+1.2%/+38.7%/+0.4%） 毛利率从2024A的7.2%升至2027E的9.2% [6] - 每股指标：2025-2027年每股收益预测为0.43/0.60/0.60元 净资产收益率从2024A的4.0%提升至2026E的5.3% [6] 行业与估值 - 可比公司估值：参考2025年24倍PE（基于万华化学、荣盛石化等同行调整后平均PE） [10] - 当前估值：市盈率19.9倍（2025E） 市净率0.8倍（2025E） 显著低于行业平均水平 [6] 战略进展 - 广西基地建设：基地检修影响短期销量 但长期成型后驱动价值重估 [9] - 股东回报强化：响应上海国资委市值管理政策 通过增持和分红率提升增强投资者回报 [9]

业绩总结 - 2025年1 - 6月甲醇、醋酸及酯生产量1,246,997.75吨，销售量886,554.89吨，销售金额2,143,107,568.38元，平均售价2,417.34元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月工业气体生产量和销售量均为552,547.08千立方米，销售金额569,122,216.22元，平均售价1,030.00元/千立方米[1][2] - 2025年1 - 6月丙烯及下游产品生产量1,702,103.74吨，销售量790,663.50吨，销售金额5,579,974,703.97元，平均售价7,057.33元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月涂料及树脂生产量19,479.28吨，销售量19,644.02吨，销售金额483,533,126.35元，平均售价24,614.77元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月轮胎生产量8,833,138.00条，销售量8,911,713.00条，销售金额5,453,428,102.23元，平均售价611.94元/条[1][2] - 2025年1 - 6月含氟材料生产量171,587.73吨，销售量54,757.10吨，销售金额2,129,627,522.07元，平均售价38,892.26元/吨[1][2] 市场扩张和并购 - 公司以现金收购上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权，交易完成后三爱富纳入合并报表范围[2] 其他新策略 - 2025年1 - 6月化工煤价格变动范围为739 - 969元/吨[3] - 2025年1 - 6月动力煤价格变动范围为578 - 745元/吨[3] - 2025年1 - 6月乙醇价格变动范围为4630 - 4982元/吨[3]

生产量 - 2025年1 - 3月甲醇、醋酸及酯生产量624,186.62吨[1] - 2025年1 - 3月工业气体生产量279,166.46千立方米[1] - 2025年1 - 3月丙烯及下游产品生产量621,175.18吨[1] - 2025年1 - 3月涂料及树脂生产量8,852.69吨[1] - 2025年1 - 3月轮胎生产量4,097,833条[1] 销售量 - 2025年1 - 3月甲醇、醋酸及酯销售量437,247.42吨[1] - 2025年1 - 3月工业气体销售量279,166.46千立方米[1] - 2025年1 - 3月丙烯及下游产品销售量314,596.18吨[1] - 2025年1 - 3月涂料及树脂销售量8,893.18吨[1] - 2025年1 - 3月轮胎销售量4,429,811条[1] 销售金额 - 2025年1 - 3月甲醇、醋酸及酯销售金额1,089,419,080.80元[1] - 2025年1 - 3月工业气体销售金额294,449,139.33元[1] - 2025年1 - 3月丙烯及下游产品销售金额2,382,247,228.38元[1] - 2025年1 - 3月涂料及树脂销售金额236,255,310.37元[1] - 2025年1 - 3月轮胎销售金额2,643,467,752.33元[1] 平均售价 - 2025年1 - 3月甲醇、醋酸及酯平均售价为2,491.54元/吨[2] - 2025年1 - 3月工业气体平均售价为1,054.74元/千立方米[2] - 2025年1 - 3月丙烯及下游产品平均售价为7,572.40元/吨[2] - 2025年1 - 3月涂料及树脂平均售价为26,565.90元/吨[2] - 2025年1 - 3月轮胎平均售价为596.75元/条[2]