在全球大国博弈的背景下，一则不起眼的财经新闻，往往隐藏着牵动未来十年产业格局的战略暗流。 据英国《金融时报》报道，最近，美国国际发展金融公司（DFC）批准了一笔对巴西稀土矿企Serra Verde的贷款，金额为4.65亿美元。 4.65亿美元，对于动辄数百亿的全球矿业投资而言，着实算不上大手笔。然而，这家巴西矿企的CEO特拉斯·莫雷蒂斯（Thras Moraitis）却公开透露，他们正 在调整销售策略，目标是为西方世界提供重稀土原料，并有底气"挑战"中国对稀土的长期定价权。 一个不到5亿美元的金融火花？如何敢于点燃一场针对全球稀土格局的战略之火？巴西的底气从何而来？ 要理解巴西的这场豪赌，我们必须先厘清一个概念。稀土的价值，并不在于"多"或"全"，而在于"重"与"精"。 对于Serra Verde这家矿企而言，美国DFC的贷款，其最大的意义不是提供了现金流，而是提供了最高的政治和战略信用背书。这笔钱实际上就是西方世界提 供给Serra Verde的"战略担保"。 拿到DFC资金，意味着Serra Verde已经成了西方"供应链安全"战略的一部分。它向全球终端用户，比如欧美军工企业、汽车巨头、清洁能源公司等，发 ...

全球重稀土市场格局 - 中国控制全球100%的重稀土市场份额 [3] - 澳大利亚莱纳斯公司被视为中国以外全球最大的重稀土公司，是西方世界的重要依靠 [3] 稀土供应链与关键环节 - 稀土原矿从澳大利亚维尔德山开采，运至马来西亚进行分离和精炼，最终出口到日本 [3] - 全球90%的稀土专利、提取分离设备及萃取剂等生产技术和材料依赖中国供应 [3] - 莱纳斯公司马来西亚工厂通过与中国良好关系时期进口了中国设备和材料 [3] 主要参与者的战略与产能 - 日本计划未来将从澳大利亚莱纳斯公司采购的稀土比例提高至30% [3] - 日本三成的电动车、风力发电机及马达等设备所需重稀土将依赖莱纳斯供应 [3] - 莱纳斯产能满负荷生产情况下仅占中国稀土产能的5% [5] 潜在的市场影响与挑战 - 中国有能力通过低价倾销阻止竞争对手 [5] - 中国可通过专利、萃取剂和设备等手段进行限制 [5] - 广西地区曾发生数千万吨稀土走私事件，由美国公司举报，表明稀土管理需加强 [8]

全球重稀土供应格局变化 - 澳大利亚莱纳斯公司首次实现中国以外的重稀土生产并出口日本，这在西方各国引起轰动 [1][3] - 此前中国控制了全球100%的重稀土 [3] - 该事件被视为供应链韧性的重要一步，为客户提供了中国以外的采购选项 [3] 新供应链的生产流程 - 稀土原矿从澳大利亚维尔德山开采，然后运至马来西亚进行分离和精炼，最终成品运往日本 [3] - 生产工艺很大程度上依赖于从中国挖来的技术人员，这些人员带去了关键的工艺细节 [5] - 马来西亚通过和中国的关系，在稀土没限制之前就已经进口了中国设备和材料 [5] 技术人才竞争态势 - 今年以来，海外猎头联系中国稀土技术人员的频率翻了十倍 [5] - 有中国技术人员接到的海外offer年薪超过500万元 [5] - 西方的挖角战术包括提供国内4-5倍年薪、绿卡诱惑，以及通过海外基金定向接触技术骨干 [5] 新稀土供应的应用领域 - 日本计划将这批重稀土用于电动车、风电发电机、马达等设备 [5]

美澳稀土合作概况 - 美澳于10月20日签署一项金额可观的稀土合作协议，旨在全球稀土领域争取更多主动权，改变由中国主导的局面[1] - 合作覆盖从采矿、分离、精炼到稀土永磁体制造的全产业链环节[3] - 协议包含最低价格条款，以保障西方矿业利润空间，应对中国通过调节出口量影响价格的策略[5] - 美澳计划拉拢更多资源国入伙，搭建分工体系，从供应链根源上降低对中国的依赖[5] 合作方的优势与挑战 - 澳大利亚稀土储量全球第四，其莱纳斯公司是中国以外唯一能批量生产重稀土的企业[3] - 重稀土是军工、航天、芯片等关键领域的刚需品，是美国最紧缺的资源[5] - 澳大利亚多数稀土项目尚处于勘探或初步建设阶段，莱纳斯公司产能占全球份额极小，远不能满足美国需求[7] - 莱纳斯公司在马来西亚的加工厂屡遭环保争议与停产风波，其技术成熟度和稳定性仍需考验[17] 中国稀土产业的竞争优势 - 中国拥有从采矿到深加工的成熟全产业链基础，是多年积累的结果[8] - 稀土深加工环节技术门槛极高，分离提纯的工艺精度和环保处理经验需要长期沉淀[10] - 中国不仅是全球最大的稀土生产国，也是最大的消费国，庞大的内需市场构成行业发展的坚实支柱[10] - 持续的技术迭代能力在新能源汽车、半导体等前沿产业形成新的竞争壁垒[14] - 全产业链基础、技术迭代能力加庞大内需市场，构成难以被短期资本投入瓦解的综合优势[19] 美国市场的需求短板 - 美国因制造业空心化导致稀土需求连年萎缩，美国地质调查局数据显示其稀土消费量从2012年的1.5万吨腰斩至2023年的8800吨[12] - 缺乏稳定的市场需求托底，美澳的稀土项目长期运营难以为继，可能需依赖政府财政输血[12] 全球稀土格局展望 - 全球稀土市场可能从中国单极支配转向多元分散，一些小型供应链或陆续出现[15] - 稀土产业竞争的关键已从“有矿就有话语权”转向高端产品的技术比拼[15] - 美澳85亿美元的合作短期内难以改变全局，受限于项目进展与产能短板[20] - 中国若能持续深耕高端领域、巩固产业韧性，即便市场格局生变，也能在竞争中稳握主动权[22]

中国反制措施 - 中国近期针对中美贸易博弈实施一系列反制措施，涉及稀土、重稀土、超硬材料等多个关键领域 [1] - 反制措施直接影响芯片、军工、汽车产业及高科技产业等美国核心行业，旨在削弱其供应链材料供应 [1] 美国初步反应与市场影响 - 美国总统特朗普在社交平台批评中国，并暗示可能对中国再次加征100%的关税 [3] - 此言论导致美股市场瞬间蒸发1.65万亿美元 [3] - 美国副总统万斯随后表示珍视与中国友谊并愿意进行理性谈判，财长贝森特亦称100%关税不一定生效，但暗示可能驱赶数万中国留学生 [3] 美国官员表态与中方回应 - 美国贸易代表格里尔声称对华加征100%关税取决于中方，并指责中国试图对全球高科技供应链拥有“否决权” [7] - 格里尔透露曾试图与中方通话但遭到拒绝，中方外交部回应指出美方应反躬自省，高关税威胁不是同中国打交道的方式 [10] 博弈态势总结 - 中美贸易博弈呈现相互加码态势，中国以强力反制回应美国关税威胁，美国在遭遇市场震荡后态度出现反复 [12] - 中方展现出在被迫摊牌后绝不轻易让步的立场，标志着美国需适应中国说“不”的新常态 [12]

贷款与资金安排 - 美国国防部下属战略资本办公室向MP Materials提供1.5亿美元直接贷款用于重稀土分离能力建设 [1][4] - 贷款资金来自《一项伟大美丽的法案》该法案提供5亿美元信贷补贴资金可撬动多达1000亿美元贷款额度专门用于关键矿产项目 [1][4] 公司业务与战略地位 - MP Materials是美国唯一稀土矿山的拥有者与运营方其加工设施位于加州芒廷帕斯 [1][4] - 公司获得贷款旨在增加现有加工设施的重稀土分离能力强化本土供应链 [1][4] 行业政策与地缘影响 - 美国将经济安全上升为国家安全的战略部分通过金融工具应对关键矿产供应链挑战 [2][5] - 此举加速稀土去中国化趋势重稀土是军工装备电动车风电机组等产业核心材料 [2] - 产业回流趋势可能扩展到芯片能源军工材料等领域加剧全球供应链分化 [2] 政府与机构表态 - 国防部官员表示贷款是恢复关键矿产供应链振兴工业基础重建军力的果断行动 [1][4] - 战略资本办公室指责中国危害全球关键矿产供应链并强调经济安全与国家安全一体化 [2][5]

法案核心内容与潜在影响 - 美国参议院提交制裁法案S 4523 以支持俄罗斯军事行动为由 要求总统在180天内提交证据 若通过将可能冻结中国在美资产并制裁中国银行 [1] - 法案中金融机构定义宽泛 任何与中国有业务往来的银行都可能被波及 全球九成跨境结算依赖的SWIFT系统可能被用作断线工具 [3] - 法案附带二级制裁条款 任何继续使用美元与中国进行交易的第三国银行都将面临罚款 迫使全球央行在美元和中国之间做选择 [7] 中国在美资产与金融风险 - 据美国财政部估算 中国相关主体在美资产规模超过1.3万亿美元 涵盖中概股、国债和房产 相当于深圳一年的GDP [1] - 若制裁落地 中国持有的7500亿美元美债可能被抛售 导致美国十年期利率飙破5% 进而冲击美股 [3] - 市场初步反应剧烈 纳斯达克金龙指数当日重挫4.7% 高盛预测若制裁实施 MSCI中国指数可能再跌15% [5] 美国国内政治经济压力 - 反华议题的政治广告花费在过去90天暴涨至1.9亿美元 是去年同期的三倍 推动议员采取强硬立场 [3] - 美国商务部长内部警告 若制裁实施将导致美国零售业成本立刻飙升30% 可能影响选票 [3] - 美国半导体协会警告 封禁中国客户将使高通和英伟达合计损失430亿美元年收入 相当于加州芯片销售额 [7] 中国的应对措施与反制手段 - 中国央行将离岸人民币流动性提升至5000亿 香港金管局将人民币隔夜掉期额度翻倍 以稳定市场 [7] - 离岸人民币对美元汇率仅回软120点 波动远小于2018年贸易战首日的600点 显示市场相对冷静 [7] - 中国拥有包括稀土、光伏、动力电池在内的反制手段 美国90%的重稀土依赖中国精炼 若管制将影响F-35战机交付 [8] 全球供应链与市场反应 - 地缘政治风险已引发供应链转移 越南、墨西哥、印尼的工业园区土地租金在一周内上涨8% [11] - 政治风险咨询公司评估法案完整通过概率为35% 被稀释概率为45% 但即便可能性低 市场恐慌指数VIX已升至三个月高点21 [8] - 乌克兰总统声称遭遇中国雇佣兵 五角大楼简报显示乌军使用的无人机芯片40%通过中国香港转口 加剧了舆论压力 [4]

行业背景 - 重稀土作为重要战略资源，在国际局势动荡下地位持续提升[1] 公司分析 广晟有色 - 实际控制人为中国稀土集团，具备政策、资源、资金等全方位优势[3] - 拥有广东省仁居、五丰、新丰等稀土矿，资源储量近12万吨[3] - 销售净利率2025年为2.54%，2021-2025年波动较大（1.00%至-2.62%）[14] - 总资产周转率2025年0.20次，2021-2025年从3.01次持续下降[17] - 权益乘数2025年2.12倍，财务杠杆水平最高[20][22] 中国稀土 - 中国稀土集团核心上市平台，推进内外部资产整合重组[6] - 中稀湖南保有矿石量2,165万吨，稀土资源量22,734吨[6] - 销售净利率2025年9.99%，2021-2025年最高达18.94%[14] - 总资产周转率2025年0.14次，2021-2025年从0.85次下降[17] - 权益乘数2025年1.08倍，财务杠杆最低[22] 盛和资源 - 混合所有制企业，实控人为财政部，控股股东为矿产综合利用研究所[9] - 通过收购参股国内外矿企，实现轻重稀土业务融合[9] - 销售净利率2025年5.97%，2021-2025年从10.57%下降[14] - 总资产周转率2025年0.18次，2021-2025年从0.78次上升后回落[17] - 权益乘数2025年1.58倍，杠杆水平居中[22] 厦门钨业 - 构建稀土全产业链闭环，国家重点稀土集团[11] - 参股中稀厦钨开发福建资源，合作赤峰黄金布局海外[11] - 销售净利率2025年7.00%，2021-2025年从5.32%持续上升[14] - 总资产周转率2025年0.18次，2021-2025年从1.11次下降但优于同行[17] - 权益乘数2025年1.84倍，杠杆水平较高[22] 财务对比 盈利能力 - 中国稀土（9.99%）>厦门钨业（7.00%）>盛和资源（5.97%）>广晟有色（2.54%）[14][16] 营运能力 - 广晟有色（0.20次）>盛和资源=厦门钨业（0.18次）>中国稀土（0.14次）[17][19] 财务杠杆 - 广晟有色（2.12倍）>厦门钨业（1.84倍）>盛和资源（1.58倍）>中国稀土（1.08倍）[20][22] 综合ROE - 厦门钨业2.4%：净利率第二+周转率第二+杠杆第二[23] - 盛和资源1.74%：轻稀土为主，中重稀土占比较少[23] - 中国稀土1.54%：高净利率抵消低周转率[23] - 广晟有色1.39%：高杠杆+高周转但净利率最低[23]

稀土战略地位 - 重稀土是现代军工核心原料 用于制造战斗机 导弹 雷达等国之重器 [1] - 公司拥有全球最完整稀土产业链 从开采到提纯技术均领先世界 [1] 资源管控措施 - 2011年起实施开采总量控制 2023年重稀土开采指标压缩至10.5万吨 [3] - 重稀土库存仅够维持国内军工需求三个月 [3] - 赣州稀土集团推出"溯源区块链平台" 每公斤稀土产品拥有电子身份证 包含原料产地 成分构成等12项关键信息 [5] 国际影响 - 日本自2022年起被迫重启本土稀土矿勘探 [5] - 欧盟计划投资20亿欧元建立稀土战略储备 [5] 外交策略 - 坚持"稀土管控与外部环境挂钩"原则 [7] - 针对美国加征钢铝关税至50%的行为 商务部明确表态将采取反制措施 [7]

莱纳斯重稀土生产突破 - 莱纳斯在马来西亚关丹工厂成功实现氧化镝量产 计划6月启动氧化铽生产 成为全球第二家能供应重稀土的企业 [1] - 公司以往专注轻稀土 现转向重稀土领域 预计年产量1500吨 纯度99.95% 虽仅为东大10%产量且纯度略低 但填补市场空白 [4] - 莱纳斯重稀土生产成本达12美元/公斤 远高于东大4-5美元/公斤 但分离技术突破可能推动全球技术进步 [8] 重稀土行业格局 - 中国主导全球重稀土生产 占产量70%以上 冶炼分离能力占92% 拥有完整产业链 产品纯度达99.99% [3] - 美国对中国重稀土依赖度高达97% F-35战机年需求450吨 重稀土对美国军事装备至关重要 [3] - 美国计划到2027年将重稀土依赖度从94%降至60% 主要通过扶持莱纳斯等替代供应商 [10] 美国战略布局 - 美国向莱纳斯提供2.58亿美元补贴 要求其在得州建厂 国防部签订5-10年长期合同采购60%产能 [5] - 洛克希德·马丁 雷神 通用电气 特斯拉等美国军工科技巨头将成为莱纳斯客户 以降低供应链风险 [5] - 美国曾拥有完整稀土产业链 后因环保考量外包 现通过出口稀土矿到东大加工再进口确保供应 [7] 中国竞争优势 - 中国可通过调整出口配额 优先支持友好国家 限制竞争对手供应 保持产业链主导地位 [14] - 控制稀土提炼设备和材料出口可限制莱纳斯等竞争对手的产能扩张 [14] - 中国稀土价格更低 纯度更高 在短期内仍能对美国形成战略制约 预计优势可持续4-5年 [10] 技术发展趋势 - 重稀土被誉为"工业维生素" 应用于航空航天 医疗 核能 电动汽车 风电等领域 [3] - 具体应用包括导弹制导芯片 航空发动机 相控阵雷达系统等关键军事技术 [3] - 莱纳斯技术突破可能促使其他国家加速发展自身重稀土提炼技术 [8]