股价与交易表现 - 9月23日股价上涨5.63% 成交额达9.79亿元 [1] - 融资净买入3448.82万元 融资余额3.55亿元占流通市值1.39% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余额717.55万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数9774户 较上期减少11.83% [2] - 人均流通股25403股 较上期增加15.34% [2] - 诺安成长混合A持股1345.33万股保持不变 嘉实上证科创板芯片ETF新进持股531.31万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.02亿元 同比增长51.39% [2] - 归母净利润-1835.43万元 同比改善73.01% [2] - A股上市后累计派现4480万元 [3] 业务构成与背景 - 公司主营集成电路专用设备研发生产 检测设备占比60.72% 量测设备占比36.40% [1] - 成立于2014年12月31日 2023年5月19日上市 [1] - 注册地址位于深圳市龙华区银星科技园 [1]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中股价下跌2%至97.84元/股 成交额6.42亿元 换手率2.59% 总市值314.65亿元 [1] - 主力资金净流出2272.51万元 特大单净卖出1331.79万元（买入1889.42万元占比2.94% 卖出3221.21万元占比5.02%） [1] - 大单净卖出900万元（买入1.35亿元占比21% 卖出1.44亿元占比22.47%） [1] - 年初至今股价上涨11.75% 近5日涨7.81% 近20日跌1.04% 近60日涨16.21% [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数9774户 较上期减少11.83% 人均流通股25403股 较上期增加15.34% [2] - 诺安成长混合A持股1345.33万股（第二大流通股东）持股数量持平 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF新进十大流通股东 持股531.31万股（第九大股东） [3] - 银华集成电路混合A增持92.74万股至519.5万股（第十大股东） [3] - 东方人工智能主题混合A退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.02亿元 同比增长51.39% [2] - 归母净利润-1835.43万元 同比大幅收窄73.01% [2] - A股上市后累计现金分红4480万元 [3] 公司业务概况 - 主营业务为集成电路专用设备的研发生产销售 聚焦检测设备（收入占比60.72%）和量测设备（36.4%） [1] - 服务及其他业务收入占比2.88% [1] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体设备 涉及先进封装/半导体设备/中芯国际概念/集成电路/芯片概念等板块 [1] - 公司成立于2014年12月31日 于2023年5月19日上市 注册地址位于深圳市龙华区银星科技园 [1]

股价表现与公司概况 - 9月18日股价上涨5.11%至99.69元/股 成交额3.85亿元 换手率1.57% 总市值320.59亿元 [1] - 公司主营集成电路专用设备的研发、生产和销售 检测设备收入占比60.72% 量测设备占比36.40% 服务及其他占比2.88% [1] - 公司成立于2014年12月31日 于2023年5月19日上市 注册地址位于广东省深圳市龙华区 [1] 基金持仓动态 - 前海开源高端装备制造混合A（001060）二季度增持3233股 持有11.96万股 占基金净值比例7.76% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约58.03万元 最新规模1.18亿元 今年以来收益率40.74% 近一年收益率101.34% 成立以来收益率83.62% [2] - 基金经理魏淳任职6年255天 管理规模11.97亿元 任职期间最佳基金回报126.53% 最差回报-22.09% [3]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价91.43元/股 较前上涨2.04% 总市值294.03亿元 成交额1.26亿元 换手率0.56% [1] - 主力资金净流入134.88万元 其中特大单买入869.57万元占比6.91% 卖出573.38万元占比4.56% 大单买入2003.34万元占比15.93% 卖出2164.65万元占比17.21% [1] - 年内股价累计上涨4.43% 近5日/20日/60日分别上涨1.70%/5.16%/13.37% [1] 公司基本面与业务构成 - 主营业务为集成电路专用设备的研发生产销售 检测设备收入占比60.72% 量测设备占比36.40% 服务及其他占比2.88% [1] - 2025年上半年营业收入7.02亿元 同比增长51.39% 归母净利润-1835.43万元 同比大幅收窄73.01% [2] - 公司隶属半导体设备行业 涉及先进封装、中芯国际概念、集成电路等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9774户 较上期减少11.83% 人均流通股25403股 较上期增加15.34% [2] - 诺安成长混合A持股1345.33万股 稳居第二大流通股东 持股数量未发生变动 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF新进成为第九大流通股东 持股531.31万股 银华集成电路混合A增持92.74万股至519.50万股 位列第十大股东 [3] 公司背景与资本市场表现 - 公司成立于2014年12月31日 2023年5月19日登陆A股市场 注册地位于深圳市龙华区 [1] - A股上市后累计现金分红4480万元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于刻蚀设备优势夯实基本盘 薄膜与量测业务开辟新增量空间的判断 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收49.61亿元 同比增长43.88% 归母净利润7.06亿元 同比增长36.62% [1] - 2025Q2单季营收27.87亿元 同比增长51.26% 环比增长28.25% 归母净利润3.93亿元 同比增长46.82% 环比增长25.47% [1] - 毛利率39.86% 同比下降1.46个百分点 归母净利率14.23% 同比下降0.76个百分点 主因新品导入初期成本偏高及大客户销售折扣 [2] - 研发费用率22.50% 同比增加6.04个百分点 体现持续高研发投入战略 [2] 刻蚀设备业务 - 刻蚀设备2025H1营收37.81亿元 同比增长约40% 累计装机量超4500台 同比新增900+台 [3] - 单反应台设备装机约1200台 双反应台设备装机约3300台 其中Primo HD-RIEe累计装机约120台 Primo UD-RIE累计装机约200台 [3] - 面向28nm及以下工艺推出Primo SD-RIE（可调节电极间距）、Primo Halona（晶边刻蚀）等新品 [3] - ICP设备累计装机1200余台 今年订单首次超过CCP 在逻辑、DRAM、3D NAND等领域实现规模化量产 [3] 薄膜与量测设备业务 - 薄膜设备已规划50余种机型中约40种的研发路径 预计未来3-5年逐步落地 [4] - EPI设备已运送产线 LPCVD设备（涵盖存储用三类钨沉积工艺）和ALD设备（TiN、TiAl、TaN）在客户产线稳定运行逾一年 [4] - LPCVD设备销售2025H1同比大幅增长608.19% 验证产业化与客户导入能力 [4] - 通过设立超微公司切入电子束检测领域 把握先进制程及先进封装产业机遇 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为22.56/31.63/43.05亿元 对应PE为59/42/31倍 [4] - 预计2025/2026/2027年营收分别为120.32/157.22/200.90亿元 同比增长32.73%/30.67%/27.79% [5] - 预计毛利率将从2024年的41.1%提升至2027年的43.8% 净利润率从17.8%提升至21.4% [14] - 净资产收益率预计从2024年的8.66%提升至2027年的15.19% [14]

公司基本情况 - 公司全称为深圳中科飞测科技股份有限公司，股票简称中科飞测，股票代码688361，于2023年5月19日在上海证券交易所科创板上市 [13] - 公司总股本为32,159.1809万股，注册地址位于深圳市龙华区观澜街道，主营业务为研发、设计和销售高端半导体质量控制设备及智能软件产品 [13] - 控股股东为苏州翌流明（直接持股11.75%），实际控制人为陈鲁、哈承姝夫妇，合计控制公司22.91%股份 [14] 行业地位与竞争格局 - 公司专注于高端半导体质量控制设备领域，产品覆盖检测与量测两大环节，属于专用设备制造业下的半导体器件专用设备制造 [14][15] - 2023年全球半导体设备销售额为1,062.5亿美元，预计2024年增长6.5%至1,130亿美元，2025年达1,210亿美元 [20] - 中国大陆半导体检测与量测设备市场规模2023年达43.60亿美元，2019-2023年复合增长率26.7% [26] - 市场竞争由国外企业垄断，科磊半导体占比64.29%，前五大国外厂商合计占84.52%；公司市占率从2021年1.91%提升至2023年2.89%，处于国内领先地位 [26][27] 产品与技术布局 - 核心产品包括九大系列设备（七大系列已量产、两大系列在验证）和三大智能软件系统，覆盖前道制程、先进封装、化合物半导体等领域 [30][31][33] - 关键技术包括深紫外成像扫描、高精度干涉量测、缺陷识别算法等，截至2025年6月30日拥有境内外授权专利超600项（发明专利超200项） [38] - 研发团队规模达577人，2025年1-6月研发费用2.85亿元，占营收比重40.65% [41] 经营业绩与财务表现 - 2025年1-6月营业收入7.02亿元，同比增长51.39%；毛利率54.31%，同比提升8.08个百分点 [41] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1,835.43万元，较去年同期收窄4,966.03万元，主要因研发投入及股份支付费用增加（股份支付费用4,855.47万元，同比增62.68%） [41] - 报告期末应收账款账面价值2.72亿元，存货账面价值22.70亿元 [8][9] 发展战略与募集资金用途 - 本次向特定对象发行股票募资不超过25亿元，发行数量不超过总股本30%（即96,477,542股），发行价格不低于定价基准日前20个交易日股价均价的80% [2][3] - 募集资金拟投入项目包括上海高端半导体质量控制设备产业化项目（拟投资8.46亿元）、研发测试及产业化项目（拟投资6.35亿元）、研发测试中心项目（拟投资4.46亿元），总投资额28.52亿元 [5] - 公司未来战略聚焦技术突破与产品迭代，推动检测与量测设备国产化，覆盖更先进工艺节点 [35][36] 政策与行业环境 - 行业受国家政策强力支持，包括《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录》《智能检测装备产业发展行动计划》等，明确将半导体质量控制设备列为重点发展领域 [16] - 半导体产业链向中国大陆转移，下游晶圆厂产能持续扩张，2024年中国大陆半导体设备销售额预计达347亿美元，占全球首位 [22][23] - 行业技术趋势向更精密工艺发展，14nm及以下节点工艺步骤近千道，单工序良品率需超99.99%以保障最终良品率，驱动检测/量测设备需求倍增 [25]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心财务数据 - 2025H1营收7.02亿元同比+51.4%其中检测设备4.26亿元同比+38.9%量测设备2.56亿元同比+70.5% [7] - 2025H1归母净利润-0.18亿元扣非净利润-1.10亿元同比亏损收窄 [7] - Q2单季营收4.08亿元同比+78.7%环比+38.7%归母净利润-0.03亿元亏损幅度收窄 [7] - 2025E-2027E营收预测2137.85/3201.56/4474.88百万元同比+54.87%/49.76%/39.77% [1] - 2025E-2027E归母净利润预测217.34/363.56/511.91百万元同比+1985.79%/67.28%/40.81% [1] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率54.31%同比+8.1pct销售净利率-2.61%同比+12.1pct [7] - 期间费用率64.27%同比-1.9pct其中研发费用率40.65%同比-4.0pct [7] - Q2单季毛利率51.59%同比+13.7pct销售净利率-0.83%同比+44.0pct [7] - 2025H1研发费用2.85亿元同比+37.8% [7] 运营与现金流 - 25H1末存货22.70亿元同比+65.7%合同负债6.08亿元同比-3.1% [7] - 25H1经营活动净现金流-4.42亿元同环比扩大 [7] - 2025E-2027E预测存货2956/4053/5205百万元 [8] 产品研发与客户进展 - 无图形晶圆检测设备1Xnm设备通过头部客户验证累计交付超300台覆盖100余家客户 [7] - 图形缺陷检测设备2Xnm明/暗场设备研发顺利累计交付超400台覆盖50余家客户 [7] - 三维形貌量测设备累计交付超200台HBM相关设备通过头部客户验证 [7] - 薄膜膜厚量测设备新一代介质薄膜设备通过主流客户验证金属薄膜设备订单持续增长 [7] - 套刻精度量测设备2Xnm设备通过头部客户验证并获得领先客户订单 [7] - 关键尺寸量测设备2Xnm产品完成客户端验证 [7] 估值与市场表现 - 当前股价86.08元对应2025E动态PE130倍 [1] - 总市值27682.62百万元市净率10.97倍 [5] - 2024年股价区间46.77-115.88元 [5]

投资评级 - 报告对中科飞测(688361)的评级为"增持" [1] 核心观点 - 2025H1公司实现收入7.02亿元，同比+51.39%，其中Q2收入4.08亿元，同比+78.73%，超出市场预期 [3] - 分产品看：检测设备收入4.26亿元（同比+51.39%），量测设备收入2.56亿元（同比+38.89%） [3] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比大幅扭亏；剔除股份支付后净利润3020万元（去年同期亏损） [4] - 2025H1毛利率54.31%（同比+8.08pct），期间费用率64.27%（同比-1.85pct） [4] - 公司定增获批复，拟募资25亿元投入高端半导体设备研发及产业化项目 [5] 财务表现 收入与利润 - 预计2025-2027年营收分别为20.74/30.78/44.21亿元，同比+50.3%/+48.4%/+43.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润2.80/6.18/8.54亿元，同比+2528.9%/+120.8%/+38.1% [6] - 2025年预测EPS 0.87元，对应PE 101.23倍（2025/8/18收盘价88.12元） [6] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2025E/2026E/2027E分别为50.5%/51.6%/51.9% [8] - ROE显著改善：从2024A的-0.5%提升至2027E的19.9% [8] 业务进展 - 先进制程产品占比持续提升，带动收入结构优化 [3] - 明/暗场检测设备验证顺利，订单规模增长；套刻精度量测等新品收入占比大幅提升 [3] - 存货22.7亿元（同比+65.68%），合同负债6.1亿元（同比-3.21%），显示订单储备充足 [3] - 国产替代空间大（当前国产化率不足10%），公司新产品线进展顺利 [5] 资本运作 - 定增项目聚焦明/暗场检测设备及光学关键尺寸量测设备产业化，强化技术壁垒 [5]

欧美半导体设备关税豁免协议 - 美国总统与欧盟执委会主席宣布敲定贸易框架 欧盟输美产品关税定为15% 但半导体设备直接豁免输美关税 [1] - 豁免关税的战略性产品包括所有飞机与相关零组件 特定化学品 特定学名药 半导体设备 特定农产品 天然资源以及关键原物料 [1] - 若对ASML半导体设备课征15%关税 将严重打击赴美设厂的芯片制造商 包括英特尔 格罗方德 三星电子 德州仪器及台积电 [1] ASML设备价格及关税影响 - ASML先进浸润式DUV ArF设备每台平均要价8961.5万美元 低数值孔径EUV设备定价约2.65亿美元 [2] - 若加征15%关税 DUV和EUV设备成本将分别激增至1.03亿美元和3.05亿美元 [2] - 美元对欧元贬值使欧盟产半导体设备对美国芯片商已变昂贵 再加关税冲击更显著 [2] - 每台DUV EUV设备加征关税后需分别多付1300万美元 最多4000万美元 [2] 美国本土芯片制造成本 - 台积电亚利桑那州厂房代工芯片成本增加最多2成 [2] - 与台湾厂房相比 类似芯片在美国生产贵5-20% [2] - AMD预计2025年底前拿到第一批台积电亚利桑那州厂制造芯片 [2]

报告核心观点 - 本周多个行业和公司呈现不同发展态势，新股市场活跃度下降，农业看好海大集团等公司投资机会，非银行金融指标修订完善，纺服行业周大福业绩有变化且行业动态丰富，5月社零数据显示部分品类增速有变化，华中数控有望受益行业发展但受海外交付影响盈利预测下调 [6][9][13][15][26][31] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内正涨幅占比降至50.00%，前值66.67% [6] - 科创板影石创新、沪深主板海阳科技上周上市，创业板无新股上市 [6] - 6月科创板新股首日涨幅和开板估值提升，创业板/主板下降 [6] - 列出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司 [6][8] 山证农业 - 本周沪深300指数涨跌幅-0.25%，农林牧渔板块涨+1.62%，排名第3，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价环比下跌为主，部分省市外三元生猪均价有不同变化，仔猪等价格也有变动 [9] - 随着原料价格下行筑底和养殖端改善，饲料行业景气度有望回升，看好海大集团投资机会 [9] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [12] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [12] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [12] 非银行金融 - 中证协修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，完善指标导向，强化服务力度 [13] - 多家证券公司发行科技创新债券，支持科技创新企业 [13] - 证监会细化期货市场管理制度，发布相关规定，引导期货公司合规经营和加强程序化交易监管 [13][14] - 上周主要指数表现分化，A股成交金额和两融余额有变化，中债相关指数和收益率有变动 [14] 山证纺服（行业周报） - 周大福2025财年营业收入896.56亿港元，同比降17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比降9.0% [15] - 分区域、品类、渠道营收有不同表现，盈利能力毛利率等有提升，存货和现金流有变化 [15][16][18] - 2025年4 - 5月公司零售额同比降1.7%，不同区域和品类有不同变化 [18] - lululemon 2025财年第一季度中国大陆市场净营收同比增21%，推动公司净营收增长，展望后续业绩 [18] - 周大福将举行高级珠宝系列全球首发盛典，618上半场天猫运动户外表现好，部分品牌增长显著 [18][19] 山证纺服（5月社零数据点评） - 本周纺织服饰板块上涨0.05%，跑赢大盘，各子板块表现有差异，部分PE - TTM处于不同分位 [23] - 5月国内社零同比增长6.4%，高于市场预期，1 - 5月累计增长5.0%，不同消费类型和渠道有不同增速 [26] - 5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同累计增速 [26] - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注家纺公司；纺织制造板块推荐浙江自然等；黄金珠宝板块推荐潮宏基等 [23][26][29] 公司评论（华中数控） - 公司是中国数控技术产业先行者，坚持“一核三军”战略，销售毛利率稳中有升 [30] - 政策利好和下游需求回暖，预计2025年数控系统市场规模同比增长17% [30] - 高端数控系统自主可控需求迫切，国产五轴数控系统市占率不足10%，市场前景广阔 [30] - 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望量价齐升，下游优势持续扩大 [30] - 工业机器人自主创新优势突出，募投项目将稳定业务综合毛利率 [31] - 下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.14亿、0.36亿、0.64亿元，下调至“增持 - A”评级 [31]