投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[4] - 核心观点：报告认为天工股份是钛加工材领军企业，消费电子需求提升以及钛合金粉末新布局有望驱动其长期增长[4] 公司基本情况 - 公司名称：天工股份(920068.BJ)[3] - 所属行业：有色金属/小金属，北交所上市公司[1] - 公司定位：主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，是国家级专精特新“小巨人”企业[5] - 业务模式：将海绵钛等原材料通过配比、熔炼、锻造及精加工，制成钛及钛合金产品，并正从粗加工向精加工、深加工转型[5] - 产能与产品结构：2024年公司钛及钛合金产品产能达到7000吨，较为高端的线材产品收入占比达到77%[5] - 财务数据（截至2026年1月27日）：收盘价20.28元，总市值13,295.57百万元，流通市值1,271.64百万元，总股本655.60百万股，资产负债率12.01%，每股净资产1.93元/股[2] - 历史业绩：2024年公司实现营业收入8.0亿元、归母净利润1.7亿元；2025年第一季度至第三季度实现营业收入4.5亿元[5] 行业背景与市场空间 - 全球及中国产量：2024年全球钛加工材产量约为26万吨，同比增长约8%；中国钛加工材产量为17.2万吨，同比增长8.1%[5] - 主要应用领域：2024年中国钛加工材消费量最大的三项应用领域分别为化工（7.3万吨）、航空航天（3.2万吨）及消费电子（1.1万吨）[5] - 消费电子需求驱动：钛合金因其高强度、高耐腐蚀、质量轻等特性，被苹果、三星、荣耀、OPPO等厂商用于手机边框、铰链等部件[5] - 具体案例：iPhone 15 Pro/Pro Max采用钛金属边框，比iPhone 14的不锈钢中框轻了20g左右[5] - 未来需求预测：据OFweek新材料网数据，全球手机边框用钛有望在2027年增长至3.35万吨[5] 公司业务基本盘：消费电子领域 - 客户关系：公司2022-2024年第一大客户为常州索罗曼，其隶属于众山集团，而众山精密是A公司（苹果）的钛材手机边框主要加工商之一[5] - 产品应用：通过常州索罗曼，公司产品主要应用于全球知名消费电子终端产品制造厂商A公司及S公司的手机边框、手表表壳等[5] - 业绩贡献：消费电子领域的需求驱动公司2023年3C钛丝产品收入大幅增长[5] - 未来展望：尽管有信息称iPhone 17可能放弃钛合金，但行业信息显示iPhone 18 Fold的金属框架或将重新采用钛铝混合材质，外壳或完全采用钛合金，在头部厂商带动下，后续消费电子钛合金用量有望重新持续提升[5] 公司业务增量盘：航空航天与新材料布局 - 增材制造（3D打印）应用：钛合金3D打印在航空航天、医疗领域应用广泛，技术日益成熟[5] - 行业需求：2024年，民用航空领域向空客、波音交付的钛合金锻件数量稳步提升；国产大飞机C919对钛加工材的需求量也持续增加[5] - 公司布局：公司积极布局航空航天紧固件与医疗器械业务，前者已与下游客户达成材料研发协议，后者已完成相关行业认证[5] - 钛合金粉末新业务：2025年9月，公司控股子公司收购相关资产并计划投资建设新的钛合金粉末材料生产线，预计初步实现钛粉材年产能1,000吨[6] - 粉末应用与进展：该项目将为消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户提供用于MIM、3D打印的钛合金粉末产品；公司首批用于3D打印的钛合金线材已出口加拿大，主要应用于航空领域[5][6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、2.18亿元、2.99亿元[6] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为5.94亿元、9.72亿元、12.70亿元[7] - 增长率预测：营收同比增长率2025E为-25.89%，2026E为63.66%，2027E为30.74%；归母净利润同比增长率2025E为-26.33%，2026E为71.95%，2027E为36.87%[7] - 每股收益：预计2025-2027年每股收益分别为0.19元、0.33元、0.46元[7] - 估值水平：对应当前股价，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为105倍、61倍、44倍[6][7] - 可比公司：宝钛股份、金天钛业、西部材料、西部超导[6] - 其他财务比率预测：2025-2027年预测毛利率分别为27.53%、32.11%、32.99%；预测净资产收益率（ROE）分别为8.91%、13.29%、15.39%[7][10]

公司质量体系建设与运营 - 公司质量部通过推进成品、铸锭、原材料及坯料检验，使原材料一次受检合格率同比提升0.51%，产品质量证明书出具量同比增长25.33% [3] - 公司坚持以客户为中心，客户质量反馈同比下降17.3%，并在关键客户审核中取得历史最高分 [3] - 公司发布并实施了《质量目标绩效考核及问责管理办法》等制度，创新采用“清单式管理+闭环问责”机制，并依托《外委检测方评价制度》等实现了全链条精准管控 [3] 认证审核与市场开拓 - 公司质量部全年完成国内外审核100项，累计投入835人*天，审核人天数同比增长30%，创近三年新高，并持续保持近百份有效资质证书 [4] - 公司在CCS（中国船级社）认证领域取得行业领先地位，斩获三类产品CCS钛领域首张证书，相关认证类别及牌号数量跃居行业首位 [4] - 公司在高端认证领域实现多点突破，非钛产品首次通过AS9100（航空）和PED（承压设备）质量体系认证，航空真空炉通过NADCAP扩项认证 [4] - 公司完成某产品制造者标志认证，满足了高端领域的可追溯要求，为开拓钛及钛合金产品国内外市场提供了支撑 [4] 无损检测技术与标准制定 - 公司质量部主导或参与了4项国家及行业标准的制定，增强了在检验检测领域的话语权 [5] - 公司多人获得NAS410Ⅲ级资质及航发系统Ⅱ级、Ⅲ级认证，并首次取得重要领域VTⅢ级资质，实现了UT/VTⅢ级资质的“双剑合璧” [5] - 公司攻克了探头性能测试、某牌号板材与大规格管材超声检测等技术难题，“高精度水浸自动探伤技术创新应用”入选全国质量提升与品牌建设典型案例 [5] - 公司积极开展某新材料检测技术攻关与成果转化，并实现了技术创收 [5] 品牌建设与行业交流 - 公司首次参加2025年中国质量（南京）大会，并策划推出特刊，深度报道集团质量强企强链工作 [6] - 公司成功举办年度主要原材料质量提升大会，并特邀专家开展“基于‘零缺陷’的先进质量管理”专题培训，以强化供应链质量根基 [6] - 公司申报的多项质量提升与品牌建设案例获得成绩和好评，巩固了品牌知名度与产业链领先地位 [6] 未来工作方向 - 公司质量部在2026年将强化过程管控和风险防控，严格质量问责和质量成本考核，并加快复合型人才梯队建设 [7]

公司股价与交易表现 - 12月19日，宝钛股份股价上涨5.31%，报收36.66元/股 [1] - 当日成交额达15.50亿元，换手率为9.09% [1] - 公司总市值为175.15亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 宝鸡钛业股份有限公司成立于1999年7月21日，于2002年4月12日上市 [1] - 公司主营业务为钛及钛合金的生产、加工和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钛产品占86.74%，其他金属产品占8.74%，其他(补充)占4.52% [1] 主要流通股东动态 - 国泰基金旗下国泰中证军工ETF（512660）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持56.93万股，期末持有277.53万股，占流通股比例为0.58% [2] - 基于当日股价上涨，该基金持仓单日浮盈约513.43万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰中证军工ETF（512660）成立于2016年7月26日，最新规模为141.09亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为19.02%，近一年收益率为18.32%，成立以来收益率为23.98% [2] - 该基金基金经理为艾小军，其累计任职时间11年344天，现任基金资产总规模1690.29亿元 [2]

公司背景与行业地位 - 宝钛股份成立于1999年7月 是中国钛工业首家上市公司 钛材产量和综合实力世界领先[3] - 公司建立海绵钛 熔铸 锻造等十大生产系统 承担8000多项新材料研制任务 取得600多项重大科技成果[3] - 公司是国家钛锆等稀有金属标准主要制定者 荣获制造业单项冠军等多项荣誉[3] 质量管理体系演进 - 质量管理理念历经三阶段发展：从ISO9001体系认证的"满足标准"阶段 到AS9100等体系的"客户导向"阶段 再到当前以高端认证抓手的全流程质量管理模式[4] - 全面推行卓越绩效管理模式 创新实施"首席质量官"制度 高层直接统筹质量工作 获陕西省变革创新十大典型案例第一名[5] - 使用APQP管理工具覆盖产品认证五阶段 推广双五归零 PFMEA等工具 完善质量问题分析与过程监控[5] 技术创新与标准建设 - 2024年申报"航空航天高品质钛及钛合金棒材质量提升"项目 通过优化熔炼工艺和锻造参数提升产品力学性能与稳定性[6] - 主导制定ISO 23515-2022《钛及钛合金命名系统》 实现中国钛领域国际标准零突破 累计主导4项国际标准 参与修订2项国际标准[8] - 自主研发智能机器人钛板材超声检测系统 检测灵敏度达Φ0.8mm级别 效率较传统方法提升5倍以上[8] 发展战略与未来规划 - 短期聚焦航空航天 深海装备 高端医疗领域 突破海绵钛低成本生产 钛材3D打印等前沿技术[9] - 长期目标建成全链条创新体系 拓展钛材在新能源 节能环保等新兴领域应用 建成国际一流领军企业[9] - 公司以"国内领先 国际一流的世界钛业强企"为目标 全面推进质量强企强链建设[9]

省"三首两新"认定体系 - "三首两新"是省工信厅为推进新技术新产品研发和应用而制定的专项认定体系，通过明确认定标准和范围加速创新成果转化与市场推广 [1] - 该体系通过政策引导和认定支持为创新产品进入市场提供便利，推动产业向高端化、智能化升级 [1] - 体系是培育新动能、促进高质量发展的重要抓手 [1] 句容市企业入围情况 - 2025年度省"三首两新"拟认定名单中句容市包括天工科技等6家企业的技术产品入围省"新技术新产品" [1] - 6项技术产品在基础原理、核心技术、产品功能等方面具备创新性 [2] - 6项技术产品具有良好的经济社会效益和市场前景，为全市产业高质量发展提供新动能 [2] 江苏天工科技股份有限公司 - 公司是中国重点发展关键战略材料级钛及钛合金产品专业级生产制造商，位列国内民营钛合金市场前列 [1] - 公司2025年5月13日正式登陆北京证券交易所 [1] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、江苏省重点高新技术企业、绿色制造企业 [1] 江苏高光半导体材料有限公司 - 公司荣获国家高新技术企业、江苏省"筑峰强链"重点企业、江苏省瞪羚企业、江苏省创新型中小企业等资质荣誉 [1] - 公司多年深耕新型显示行业，完全自主掌握了金属掩膜版的关键核心技术和生产工艺 [1] - 公司打破了国外企业垄断局面，解决了新型显示面板厂关键治具的"卡脖子"问题 [1]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日开幕，主题为"六链一展区"，吸引全球工商界参与，体现产业链上下游企业寻求合作的需求[1] - 展会首次成立各链条展商联盟，促进产业链供应链合作可感可及[4] 国际化水平 - 境外参展商占比从上届32%提升至本届35%，来自75个国家和地区的651家企业及机构参展[4] - 实际参展商达1200家（含500家产业链合作伙伴），170多个境外团组观展洽谈[4] - 霍尼韦尔通过展会平台高效对接客户与供应商，与南京钢铁发现合作机会[5] 外资企业在华发展 - 霍尼韦尔在华90年建立完整本地化价值链，覆盖创新研发到销售服务[7] - 空客进入中国40年，中国成为其最大单一国别市场，7家中国供应链企业共同参展[7] - 宝钛股份作为空客唯一中国钛材料供应商，产品广泛应用于飞机制造，合作20年助力拓展国际市场[7] - 苹果进入中国30年，全球200家主要供应商中超80%在中国设厂，第三次携中国供应链企业参展[8] 全球供应链合作 - 《北京倡议》呼吁践行多边主义，支持WTO多边贸易体制，加强全球产业链安全[10] - 全球供应链指数矩阵显示2018-2024年促进/连接/创新/韧性四大指数均提升，反映全球化趋势延续[8] - 英中贸易协会强调中英经济互补性，泰国商务部指出供应链合作决定未来繁荣基础[10]

交易概述 - 宝钛股份以2.87亿元增资控股万豪钛金51%股权，交易对价中5204万元计入注册资本，2.35亿元计入资本公积 [2][3][6] - 万豪钛金注册资本由5000万元增至1.02亿元，并拟更名为"陕西宝钛万豪钛业有限公司" [6][7] - 增资款项分三年四期支付，首期5204万元在工商变更后3个月内支付，尾款2027年中支付8656万元 [7] 标的公司情况 - 万豪钛金2024年营业收入9329万元，净利润亏损1133万元，2025年一季度继续亏损281万元 [7] - 截至2025年3月末，万豪钛金总资产7.92亿元，净资产2.88亿元 [8] - 公司拥有价值11亿元的工业园和2.5万吨年产能，配备国内领先的真空自耗熔炼生产线及两台20吨真空自耗炉 [7][11] 战略动机 - 宝钛股份2024年钛产品产量3.36万吨，距离"十五五"末9万吨年产能目标差距显著 [9][10] - 万豪钛金2025年1-5月已为宝钛股份加工铸锭1672.78吨，显示产能不足的现实压力 [10] - 通过整合万豪钛金的设备资源（如真空EB炉）可提升钛废料利用率，降低原材料成本 [11] 协同效应 - 万豪钛金的制造能力与宝钛股份的客户资源（如波音、空客认证资质）形成互补 [12] - 工业园占地298亩，总投资11亿元，技术优势可快速提升宝钛股份的产能硬实力 [11] - 2025年3月宝钛股份推出35亿元可转债计划用于熔铸扩能项目，此次收购为产能布局关键落子 [10][11]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 北交所 2025 年 5 月市场活跃度较高，北证 50 指数创历史新高，机构关注度持续提升，政策围绕服务创新型中小企业高质量发展发力 [1][3] 市场概况 整体数据概览 - 本月新增上市公司 1 家，总数达 266 家，总市值 7956.22 亿元，流通市值 4781.19 亿元，环比分别升 7.8%和 8.2% [12][13] - 机械设备行业上市公司数量和市值规模均居前列 [15] - 本月成交活跃度微跌，成交数量 284.81 亿股、金额 6049.99 亿元，环比降 8.0%和 4.1%，两融余额日均值 53.67 亿元，处历史较高水平 [1][18] - 截至 5 月 31 日，北证 50 指数市盈率 47.71 倍、市净率 9.15 倍，处近两年高分位，股息率 0.62 倍，处近两年低分位，计算机行业市盈率最高 [2] 行情回顾 北证 50 指数表现 - 本月北证 50 指数波动显著，月中创历史新高 1500.31 后回落，月末反弹，振幅大于同期其他主要指数，沪深 300 收涨 1.8475%，创业板指收涨 2.3181%，科创 50 收跌 -3.4956% [3][32] 行业表现 - 仅通信行业收跌，跌幅中位数 0.9%，交通运输、国防军工等行业涨幅中位数超 13%，按流通市值加权有色金属等行业涨幅大且无收跌行业 [3][38] 个股龙虎榜 - 涨幅前 10 个股为天工股份、路桥信息等，跌幅前 10 个股为 *ST 广道、并行科技等，成交金额前 10 个股为国航远洋、锦波生物等，月均换手率前 10 个股为天工股份、华光源海等 [42][43][49] 涨幅榜公司介绍 - 天工股份是钛及钛合金产品制造商，产品用于多领域，近年财务表现有波动 [52][54] - 华光源海是综合性物流企业，航线多、运力强，近年营收有增长但净利润有下滑 [55][57] - 芭薇股份是化妆品品牌客户服务商，资质荣誉多，近年营收和净利润增长 [57][58] - 七丰精工是中高端紧固件企业，产品应用广，近年营收和净利润有变化 [59][61] - 晟楠科技专注航空装备与特种电源，产品多、荣誉多，近年营收和净利润波动大 [60][64] 创新高个股 - 23 只个股股价创历史新高，路桥信息当月涨幅 102.64%，30 只个股创成交量历史新高 [65] 基金表现 - 主题基金：11 只北交所主题基金全数收涨，平均涨幅 5.68%，弱于北证 50，景顺长城北交所精选两年定开 A 表现最佳 [72] - 指数基金：52 只北证 50 指数基金全数收涨，月度平均涨跌幅 5.01%，跑输北证 50，永赢北证 50 成份指数 A 表现优，北证指数基金平均规模 3.81 亿元 [74] 新股概览 本月新股上市情况 - 本月新股上市 1 只天工股份，发行 1 只交大铁发，申购日期 5 月 27 日，发行价 8.81 元，网上发行 1813.55 万股，发行后市盈率 12.94，中签率 0.03% [4][77][78] 本月最新公告排队企业情况 - 67 家次企业更新审核动态，已受理 11 家，已问询 6 家等，上市委通过 2 家，提交注册 4 家，注册生效 2 家 [4] 政策更新 - 北交所政策围绕服务创新型中小企业高质量发展，从融资工具创新、市场能级跃升、资本运作提效三个维度发力 [4]