报告行业投资评级 - 贵金属投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 春节期间贵金属表现强势，短期风险事件关键节点，其强势或延续等待局势演绎，美元反弹或遏制其反弹空间，白银大幅波动无明确逻辑驱动，预计在伊朗事宜落地前偏强震荡、落地后偏弱震荡，美联储继续观察美国经济数据 [2] - 节中宏观局势带动金银拉升，铂、钯投资溢价空间再打开，全球钯主要供应商诺尔里斯克2026年产量预期同比下调11%，钯基本面向好修复，节后广期所铂钯高开震荡，市场等待非农数据等研判美联储降息动线，资金入场谨慎，盘面增仓有限，外盘铂钯中线上行趋势未证伪，但反弹20日均线暂承压，短期方向性稍欠明朗 [3] - 美国与伊朗军事冲突风险攀升，打击方案代价大，美国国务院下令从驻贝鲁特大使馆撤离非必要人员及其家属，伊朗最高领袖称部队有能力击沉美国军舰，双方强硬姿态使波斯湾战争阴云浓重 [3]

股指市场影响因素 - 春节期间地缘风险是影响A股的重要因素之一 包括美伊局势紧张导致局部冲突风险升高 以及日本右翼政党选举获胜对地区的长期影响[1] - 作为战略储备资源的贵金属和其他有色金属价格主要计价国际秩序的不确定性 春节前后波动可能增加[1] - 当前A股指数波动率逐渐回落 但如果节日期间爆发地缘冲突 指数波动率可能短期上升[1] - 自去年11月以来 A股科技题材与美股相关性明显增加 近期指数宽幅震荡体现全球联动效果[1] - 新提名美联储主席货币政策倾向相比市场预期更加“鹰派” 主张美联储停止预测利率路径 回归以结果为导向[1] - 上半年美国非农和失业等数据节点值得关注 春节休市期间美国将公布1月PPI、1月零售销售、初次申请失业金人数等数据 可能对权益市场形成扰动[1] 国债市场表现与流动性 - 2月11日国债期货收盘 30年期主力合约涨0.05% 10年期主力合约涨0.06% 5年期主力合约涨0.04% 2年期主力合约基本持稳[2] - 中国央行2月11日开展4000亿元14天期和785亿元7天期逆回购操作 公开市场有750亿元7天逆回购到期 实现净投放4035亿元[2] - 资金面来看 DR001上行0.5个基点至1.37% DR007下行2个基点至1.54%[2] - 短期来看 继央行结构性降息之后财政政策接续发力 在稳增长政策持续出台背景下债市持续走强动力不足 利率区间震荡的大格局依然延续[2] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货金银震荡偏强 现货铂钯震荡偏弱[3] - 1月美国非农就业人口增长13万人 大幅高于市场预期的6.5万人 创2025年4月以来最大增幅 失业率小幅意外降至4.3% 平均时薪环比上涨0.4% 劳动力参与率小幅升至62.5%[3] - 1月非农数据远强于预期 让美联储降息的迫切性大幅下降 预计降息暂停期将更长[3] - 在美联储政策宽松预期小幅收紧下 市场寄希望于地缘政治 美伊谈判不顺畅推动地缘暗流涌动 成为近期黄金的主要支撑因素[3] - 近期贵金属走势波动率难以下降 但趋势仍然不明了 银铂钯虽然释放了较大部分风险 但短时间或难走出独立行情 更多将关注黄金表现[3]

贵金属期货市场表现 - 早盘贵金属期货走势强劲，铂、钯涨超5%，沪银涨超4% [1] - 银铂钯表现较黄金更为强势，黄金持续偏强为市场做多银铂钯提供了“底气” [1] - 金银比的快速回归延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑和推动力 [1] 黄金价格走势与驱动因素 - 尽管市场对美联储未来降息空间并不乐观，但市场就美联储未来主席人选及2016年降息次数和扩表节奏展开讨论和定价 [1] - 出于对金融市场流动性和经济就业疲软前景的考虑，市场仍偏乐观看待，这支撑着金价维系偏强走势 [1] - 当前金价离前历史高点仅一步之遥，关注能否有效突破为2026年拓开向上的空间 [1] 市场情绪与潜在风险 - 在价格快速上行的同时也要防止市场过热下出现快速调整，追高宜谨慎 [1]