贵金属市场多空因素分析 - 美国6月CPI环比上涨0.3%创一月以来最大涨幅 同比上涨2.7%符合预期 显示温和通胀 [1][2] - 美国PPI低于预期且环比零增长 未显现强通胀信号 [1][2] - 美联储褐皮书显示经济活动略有增加 劳动力市场整体温和 [1] - 美联储会议纪要显示内部分歧 鸽派官员对降息持开放态度 鹰派坚持关税可能重塑通胀路径 [2] 地缘政治与政策风险 - 特朗普计划解雇美联储主席鲍威尔后又否认 导致美元资产波动 [1][2] - 特朗普威胁对印尼征收19%关税 与欧盟协商未果 计划对100个国家征收略高于10%关税 [1][2] - 以色列针对叙利亚首都开展军事行动 推升避险买盘 [2] 机构价格预测 - BCA Research预计金价将突破3300-3400美元区间 重新测试4月份3500美元历史高点 [3] - 花旗集团预测白银未来数月将上涨至每盎司40美元以上 6-12个月目标价43美元 [3] - 花旗维持黄金下一季度稳定在3000美元以上 但预计2026年下半年将跌至2500-2700美元区间 [3] 市场供需动态 - 白银实物供应收紧和投资需求增长推动价格上涨 [3] - 央行强劲买入和交易所交易基金流入使黄金年初迄今上涨逾27% [3] - "大而美法案"推升财政赤字加速美元信用消耗 [2]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属回落，上周美国6月季调后非农就业人口好于预期，失业率下降，就业市场韧性令市场放弃七月降息押注，多项数据体现经济未显著走弱，鲍威尔重申美联储保持耐心，行动取决于数据表现 [1] - 在地缘风险降温、经济数据压制降息预期后，本周市场关注7月9日到期的美国对等关税政策变化，特朗普称新关税8月1日生效，贵金属短期方向不明朗，延续震荡等待政策落地对市场风险情绪的影响 [1] 其他要点 - 7月4日特朗普签署“大而美”税收和支出法案，法案包含多项竞选承诺，未来十年将使联邦财政赤字增加约3.3万亿美元 [2] - 美财长称多项重大协议接近达成，若相关国家未达成协议，8月1日税率将恢复到4月水平，美商务部长称关税8月1日生效，白宫经济顾问表示部分贸易谈判可能超截止日期 [2] - 以色列与哈马斯在卡塔尔举行的第一轮间接停火谈判无果而终 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储下半年进入新一轮降息周期具备确定性，对贵金属价格应维持多头思路 [2] - 美联储将在七月议息会议转为鸽派表态确定下半年降息节奏，并在九月议息会议进行25个基点降息操作，需重点关注白银做多机会，沪金主力合约参考运行区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间8638 - 9300元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨0.84%报777.10元/克，沪银涨0.35%报8770.00元/千克；COMEX金涨0.03%报3350.90美元/盎司，COMEX银跌0.36%报36.27美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报96.65 [2] - 部分品种日度变化：Au(T+D)涨1.03%，Ag(T+D)涨0.88%，伦敦金涨1.87%，伦敦银涨1.47%，SPDR黄金ETF持仓量跌0.45%，SLV银ETF持仓量涨0.29%等 [4] 金银重点数据 - 2025年7月1日，COMEX黄金收盘价3349.90美元/盎司，成交量16.45万手，持仓量43.50万手等；COMEX白银收盘价36.25美元/盎司，持仓量17.46万手，库存15589吨等 [6] 市场展望 - 美联储主席鲍威尔表态中性偏鹰，但下半年降息确定，财政部长认为联储会在比秋季早且最迟九月降息，CME利率观测器显示市场定价联储下半年三次降息 [2][3] 图表相关 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组图表数据 [8][10][11] - 展示COMEX黄金、白银，沪金、沪银近远月结构及内外价差统计等图表 [21][22][54]

行业研究方法论 - 通过A股上市公司员工薪酬涨幅（>5%）和员工人数变动（≤2%）构建"行业看好指数"，反映行业前景预期[4][5] - 样本公司基于申银万国行业分类（2021版），数据通过加总计算得出[6] - 薪酬数据相比营收/净利润等指标更具领先性，能提前预判行业拐点[11] 十大看好行业排名 1. **被动电子元件**（看好指数61.1%） - 高端MLCC国产替代空间大，2025年全球市场规模预计达200亿美元[98] - 2025Q1营收120亿元（+18.8%），合同负债同比激增132%[99] - 三环集团/法拉电子/顺络电子2024年人均薪酬涨幅均超11%[104] 2. **贵金属**（看好指数58.3%） - 黄金价格持续上涨驱动业绩，2025Q1净利润172亿元（+57.8%）[92] - 紫金矿业ROE达25.9%，显著高于行业中值12.7%[94] 3. **数字芯片设计**（看好指数56.3%） - GPU/存储芯片需求推动增长，2025Q1合同负债同比+77.7%[81] - 研发强度突出，2019-2024年Q值（研发/净利润）均>100%[83] 4. **输变电设备**（看好指数55.2%） - 特高压/电网智能化驱动，2025Q1合同负债213亿元（+13.3%）[71] - 思源电气ROE达18%，员工人数同比增长20.7%[76] 5. **芯片制造设备**（看好指数55%） - 刻蚀/薄膜沉积设备达国际水平，2025Q1营收179亿元（+34.6%）[62] - 北方华创员工数增36.2%，中微公司人均薪酬达68.8万元[66] 6. **芯片封装测试**（看好指数53.8%） - 先进封装成技术突破点，2024-2030年CAGR预计10%[49] - 长电科技2024年薪酬涨幅17.4%，员工增长21.4%[56] 7. **印刷电路板**（看好指数53.5%） - 中国占全球PCB产值55%，2025Q1净利润54.5亿元（+56.2%）[41][42] - 生益科技人均薪酬18万元，涨幅13.9%[46] 8. **分立器件**（看好指数52.9%） - IGBT等产品需求增长，2025Q1存货周转天数显著改善[32] - 扬杰股份ROE达11.8%，薪酬涨幅7.6%[37] 9. **电机行业**（看好指数50%） - 机器人/新能源车应用广泛，2025Q1净利润11.4亿元（+16.3%）[21] - 兆威机电薪酬涨幅12.1%，Q值（研发/净利润）达83%[23][26] 10. **锂电池**（看好指数48.4%） - 全球出货量1545GWh（+28.5%），2030年预计达5127GWh[10] - 宁德时代ROE 22.8%，2025Q1合同负债同比+165%[15][11] 行业共性特征 - 电子/电力设备占主导：前十中9个属于这两大领域，受益于新能源车/AI/机器人发展[3][106] - 高研发投入：7个行业Q值长期>50%，数字芯片设计达240%[83][107] - 头部效应显著：市值前三公司ROE普遍高于行业中值（如北方华创20.3% vs 7.81%）[66]