**行业与公司** * 行业：钴行业 * 公司：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 --- **核心观点与论据** **1 刚果金钴出口禁令对全球市场的影响** - 刚果金钴储量占全球55%，产量占76%，对全球供应具有垄断地位[1][3] - 2025年2月24日禁令生效后，MB钴、钴中间品及国内金属钴价格分别上涨58%、91%和47%[1][2] - 禁令延长三个月至2025年9月21日，未来政策可能调整为限量或限价[3][9][12] **2 中国进口与库存情况** - 1-5月中国自刚果金进口钴原料累计同比下降7%，6月进口钴湿法冶炼中间品同比下降42%，环比下降61%[1][5][10] - 国内电解钴、硫酸钴及四氧化三钴生产商库存处于历史高位，但硫酸钴库存下降9%[8][10] - 在途库存消耗完毕，国内供需收紧将推动去库及涨价[10][11] **3 印尼供应能力有限** - 2024年印尼钴产量2.8万吨，仅占全球10%，无法弥补刚果金76%的供应缺口[1][6] - 印尼镍湿法中间品前五个月累计同比增长40%，但仍不足以填补缺口[6] **4 国内需求疲软** - 2025年上半年三元前驱体产量累计同比下降3%，动力电池需求占比47%[1][7] - 6月三元材料开工率44%，环比上升1个百分点，但整体需求未见显著回升[7] **5 未来供需与价格走势** - 若刚果金实施配额制度（预测70%），2026-2027年全球钴行业将处于紧平衡[3][13][15] - 钴价格上涨确定性高，无锡盘期货价格已开始上涨，二级市场表现强劲[16][17] **6 投资建议** - 关注印尼公司（华友钴业、力勤资源），不受刚果金政策影响[18] - 关注刚果金有钴矿或冶炼产能的公司（洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业），政策调整后业绩弹性更大[18][19] --- **其他重要内容** - 刚果金政策目标：控量提价以提升国际话语权，避免低价外流[3][12] - 运输周期：刚果金钴原料运至中国需三个月，6月数据印证在途库存消耗完毕[5][10] - 库存状态：硫酸钴去库趋势明显，电解钴和四氧化三钴垒库速度放缓[10][11]

钴金属概念股表现 - 腾远钴业涨近16%，盘中一度涨停 [2] - 寒锐钴业涨超10% [2] - 中国瑞林涨停 [2] - 华友钴业涨约6% [2] 刚果（金）钴出口禁令延长 - 刚果（金）宣布将钴出口临时禁令再延长三个月至9月22日 [2] - 禁令暂停所有来自刚果（金）的钴出口，包括工业、半工业、小规模或手工业的钴出口 [2] - 由于刚果（金）到中国的船期是3个月左右，中国钴在3—5月依然可以从刚果（金）进口钴原料 [2] - 2025年1—5月，中国进口钴湿法冶炼中间品数量为24.8万吨实物量，其中从刚果（金）进口的钴湿法冶炼中间品数量为24.5万吨，小幅下滑6.8% [2] - 预计6—12月份中国难以从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间品，中国钴冶炼厂商或陷入实质性的原料短缺 [2] 钴价走势预期 - 2月份钴出口禁令公布后，电解钴价最高涨至25万元/吨，但国内钴行业积累较多历史库存，叠加后续政策不明朗，钴厂商高位抛货导致钴价回落至23万元/吨 [3] - 预计刚果（金）延长钴出口禁令将大幅提高市场对钴价的预期，导致上游惜售情绪再起 [3] - 钴行业出现实质性的供应短缺，钴价有望开启第二波涨势 [3]

行政处罚及违规事实 - 公司收到《行政处罚事先告知书》，监管部门拟对公司罚款400万元，对董事长顾清罚款120万元，对时任财务总监邓浩罚款100万元，对时任总经理方永刚罚款80万元 [1] - 公司因涉嫌信息披露违法违规于2022年8月2日被中国证监会立案调查 [1] - 2021年公司及子公司上海挚富高分子材料有限公司与供应商厦门市中智信联实业有限公司、客户厦门炬煜实业有限公司开展金属品贸易业务，但仅履行垫资义务并收取固定利息，相关所得不应计入营业收入 [1] - 公司错误核算上述业务，2021年第一季度虚增营业收入5293.88万元（占当期营收20.02%），半年度虚增1.11亿元（占21.14%），前三季度虚增1.72亿元（占20.74%），导致定期报告存在虚假记载 [1] 责任认定及业务细节 - 董事长顾清、时任总经理方永刚未督促公司正确核算业务，时任财务总监邓浩采用错误会计处理方法，三人被认定为信息披露违法直接负责的主管人员 [2] - 时任董事、副总经理兼审计委员会委员ZHANG WEI参与业务审批但未审慎关注会计处理准确性，被认定为其他直接责任人员，拟被警告并罚款50万元 [2] - 2021年公司与厦门炬煜实业有限公司签订销售协议，提供锌锭、电解铜、钴湿法冶炼中间品等金属制品，并按总额法错误确认收入及成本 [2]