报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积，铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，价格区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-19，LME铅现货升水为 -28.21美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -50元/吨至17100元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至17175元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 -50元/吨至17100元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -100元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无价格变化 [1] 期货方面 - 2025-11-19，沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17250元/吨，较前一交易日变化20元/吨，全天交易日成交17225手，较前一交易日变化 -8860手，全天交易日持仓17250手，较前一交易日变化 -5231手，日内价格震荡，最高点达到17265元/吨，最低点达到17170元/吨；夜盘开于17300元/吨，收于17230元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] - 河南地区铅冶炼厂多以长单交付为主，散单方面暂持观望态度报价较少，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水100 - 80元/吨出厂，个别报贴水120 - 130元/吨；湖南地区铅冶炼厂库存偏低，对SMM1铅维持升水20 - 30元/吨少量刚需成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水250 - 300元/吨出厂，下游企业维持刚需采购，局部地区持货商报价升水下调，现货市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-19，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨；截止11月19日，LME铅库存为264475吨，较上一交易日变化 -325吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积，铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏，区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨；期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025-11-18，LME铅现货升水为-16.88美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至17150元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至17200元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化-75元/吨至10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-18，沪铅主力合约开于17365元/吨，收于17230元/吨，较前一交易日变化-125元/吨，全天交易日成交55068手，较前一交易日变化-19523手，全天交易日持仓69126手，较前一交易日变化-5459手，日内价格震荡，最高点达到17370元/吨，最低点达到17215元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17195元/吨，较昨日午后收盘下降0.49% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水100 - 80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水20 - 30元/吨出厂，但成交偏淡；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水250 - 300元/吨 [2] - 铅价连跌行情下，下游企业接货心态不一，偏北方与华东地区成交尚可，偏南方地区则成交一般 [2] 库存方面 - 2025-11-18，SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期变化0.37万吨 [2] - 截止11月18日，LME铅库存为264800吨，较上一交易日变化43650吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 低库存与矿紧成本支撑铅价，但再生铅复产、蓄电池消费转淡，叠加交割前移库压力，需警惕冲高回落，可高抛低吸，价格区间在17,000元/吨至17,700元/吨，实体企业可根据自身需求选择相应卖出、买入套保操作 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 12，LME铅现货升水为 - 20.89美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17375元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至17425元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 12，沪铅主力合约开于17485元/吨，收于17660元/吨，较前一交易日变化220元/吨，全天交易日成交55843手，较前一交易日变化24988手，全天交易日持仓50539手，较前一交易日变化 - 4568手，日内价格震荡，最高点达到17765元/吨，最低点达到17440元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 据SMM讯，今日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30元/吨，部分厂家因尚未满产及库存售罄暂停报价 [2] - 昨日期铅小幅上涨，下游蓄电池企业仍以长单提货为主，市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 12，SMM铅锭库存总量为3.3万吨，较上周同期变化0.09万吨，截止11月12日，LME铅库存为225225吨，较上一交易日变化 - 1500吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-04，LME铅现货升水为-28.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17300元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17275元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17350元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-04，沪铅主力合约开于17415元/吨，收于17415元/吨，较前一交易日变化-5元/吨，全天交易日成交32675手，较前一交易日变化-2303手，全天交易日持仓66092手，较前一交易日变化-1997手，日内价格震荡，最高点达到17490元/吨，最低点达到17400元/吨；夜盘开于17425元/吨，收于17435元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，后扩大至贴水170元/吨有成交；湖南地区冶炼厂库存不多挺价，报价对SMM1铅升水50元/吨出厂，部分厂家以长单交付为主并暂停散单报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水200 - 250元/吨少量成交；铅价偏强震荡，下游蓄电池企业采购积极性稍有好转，市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-11-04，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨；截止11月05日，LME铅库存为212525吨，较上一交易日变化-3500吨 [2] 策略 单边 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积 [3] 套利 - 暂缓 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-23，LME铅现货升水为 -39.73美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨125元/吨至17125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 -10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨175元/吨至17250元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨150元/吨至17225元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨175元/吨至17275元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10000元/吨、10150元/吨、10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-23，沪铅主力合约开于17160元/吨，收于17615元/吨，较前一交易日涨455元/吨，全天交易日成交74008手，较前一交易日增加44997手，全天交易日持仓23288手，较前一交易日减少3259手，日内价格震荡，最高点17760元/吨，最低点17160元/吨；夜盘开于17565元/吨，收于17510元/吨，较昨日午后收盘上涨0.52% [2] 库存方面 - 2025-10-23，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期减少0.58万吨；截止10月23日，LME铅库存为239750吨，较上一交易日减少4375吨 [2] 市场情况 - 河南、湖南地区多家冶炼厂库存下滑后暂停报价，河南地区持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区个别冶炼厂对SMM1铅升水100元/吨少量报价成交，持货商报价对SMM1铅升水70 - 100元/吨出厂；铅价大幅上涨后，下游蓄电池企业按需采购，但流通货源有限，市场成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，建议以逢低买入套保为主 [3] 报告的核心观点 - 虽十一长假后可能出现再生铅开工率回升、蓄电池消费小幅下降情况，但矿端供应偏紧格局难改，且美联储10月降息概率大，贵金属走强带动有色板块，铅价仍建议逢低买入套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-09，LME铅现货升水为 -37.30 美元/吨，SMM1铅锭现货价16800元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -10.00 元/吨，SMM广东铅现货16875元/吨，SMM河南铅现货16850元/吨，SMM天津铅现货升贴水16875元/吨，铅精废价差 -25 元/吨，废电动车电池10000元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-09，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日涨175元/吨，全天交易日成交40199手，较前一交易日减少5406手，全天交易日持仓41077手，较前一交易日减少1556手，日内价格震荡，最高点17155元/吨，最低点16905元/吨；夜盘开于17135元/吨，收于17115元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44% [2] - 节后河南、湖南地区冶炼厂铅锭库存增加，报价对SMM1铅均价升水20 - 50元/吨，贸易商报价贴水20元/吨到升水20元/吨；第二交易时段沪铅强势上涨，部分品牌铅持货商报价对SMM1铅升水上调至100元/吨出厂，但成交困难 [2] 库存方面 - 2025-10-09，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期减少0.52万吨；截止10月9日，LME铅库存为237450吨，较上一交易日增加1375吨 [2] 策略 - 目前铅价建议以逢低买入套保为主 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种供需两淡格局难改，旺季需求无明显体现，精矿端即便有冶炼厂检修计划预期仍较紧俏，TC价格持续走低，基本面无明显利好铅价因素，但宏观因素利好整体有色板块，使铅价下跌空间有限，预计价格在16,300元/吨至17,050元/吨间震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-08-28，LME铅现货升水为-41.93美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日无变化为16775元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日无变化为16775元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10100元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10125元/吨，废黑壳较前一交易日无变化为10450元/吨 [2] 期货方面 - 2025-08-28，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16910元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交34152手，较前一交易日降15274手，全天交易日持仓49909手，较前一交易日降6手，日内价格震荡，最高点达16925元/吨，最低点达16850元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16840元/吨，较昨日下降0.24% [2] 库存方面 - 2025-08-28，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.12万吨 [3] - 截止8月28日，LME铅库存为262500吨，较上一交易日降4975吨 [3] 市场成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪铅2509/2510合约贴水100元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，部分持货商报价对沪期铅2510合约贴水180元/吨成交；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水50元/吨出厂 [3] - 铅价持续盘整，冶炼企业积极报价出货，部分报价升贴水在下游议价后略有下调成交，当前下游企业基本按需采购，整体成交清淡 [3] 策略 - 期权策略为卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [4][5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 02，LME铅现货升水为 - 32.45美元/吨，SMM1铅锭现货价16925元/吨较前一交易日无变化，多地铅现货升贴水有不同表现，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 02，沪铅主力合约开盘17115元/吨，收盘17175元/吨较前一交易日涨75元/吨，全天成交27524手较前一交易日减少3863手，持仓51254手较前一交易日减少157手，日内价格震荡，最高点17210元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17235元/吨，收盘17270元/吨较昨日午后收盘上涨0.64% [2] - 河南、湖南、云南地区冶炼厂和贸易商报价有不同贴水情况，铅价短暂止跌整理，下游企业刚需补库，原生铅现货成交较昨日相对好转 [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 02，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增加0.03万吨；截止7月2日，LME铅库存为268150吨，较上一交易日减少1925吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高激发下游采购积极性，宏观情绪回升和风险情绪溢出使铅价受益，沪铅2508合约可在16,800 - 17,000元/吨逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 30，LME铅现货升水为 - 22.14美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16950元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 - 35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日无变化为16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至17025元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 75元/吨，废电动车电池较前一交易日无变化为10275元/吨，废白壳较前一交易日涨25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日涨25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 30，沪铅主力合约开于17105元/吨，收于17200元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天成交32321手，较前一交易日降8329手，持仓51408手，较前一交易日降392手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17095元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17170元/吨，较昨日午后收盘涨0.15% [1] 报价与成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水180 - 140元/吨出厂；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水小幅扩大至40 - 50元/吨出厂，贸易商对SMM1铅贴水50元/吨或对沪期铅2508合约贴水250 - 200元/吨报价；广东地区持货商报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂 [2] - 铅价承压回落，部分下游企业畏跌观望，电解铅现货成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 30，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期增0.03万吨，LME铅库存为271925吨，较上一交易日增175吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种矿端供应相对偏紧 但处于消费淡季 下游企业开工差 持货商下调升贴水出货 部分冶炼企业恢复生产 建议逢高卖出套保 卖出区间在16,950元/吨 - 16,980元/吨 期权策略暂缓 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 11 LME铅现货升水为 - 27.55美元/吨 SMM1铅锭现货价16625元/吨 较前一交易日无变化 各地区铅现货价及升贴水较前一交易日大多无变化 铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 11 沪铅主力合约开于16850元/吨 收于16845元/吨 较前一交易日变化 - 35元/吨 全天成交21724手 较前一交易日变化 - 14490手 持仓43989手 较前一交易日变化21手 日内价格震荡 最高点16875元/吨 最低点16805元/吨 夜盘开于16870元/吨 收于16855元/吨 较昨日上涨0.09% [1] 成交与库存方面 - 河南地区持货商报价对沪期铅2507合约贴水200 - 150元/吨出厂 成交清淡 湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30 - 50元/吨报价出厂 部分企业因库存下滑 报价升水上调至对SMM1铅均价升水50 - 60元/吨成交 且出现惜售观望情绪 再生铅地域性供应差异大 部分需求转移至原生铅市场 下游企业按需采购 偏向炼厂厂提货源 贸易商交易一般 现货市场成交差异明显 [2] - 2025 - 06 - 11 SMM铅锭库存总量为5.3万吨 较上周同期变化 - 0.05万吨 截止6月11日 LME铅库存为273525吨 较上一交易日变化 - 4500吨 [2]