限公司向不特定对象发行可转换 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客 观、 公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性 作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的 建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受 评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报 告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外， 未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用 途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 公司债券 2025 年跟踪评级报告 中鹏信评【2025】跟踪 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2025Q1业绩重回增长区间，归母净利润高增主要系费用端优化叠加股权激励结束不再产生费用 [2][3] - 毛利率受产能利用率下降影响有所下滑，费用率略有下降 [4] - 存货有所提升，经营活动净现金流显著改善 [5] - 渠道拓展加速，募投建设项目结项综合金属切削服务能力不断提升 [6] - 考虑到刀具行业需求偏弱，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为23/17/13倍，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收7.59亿元，同比-4.43%；归母净利润1.07亿元，同比-32.26%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-31.68%；2024Q4营收1.75亿元，同比-15.57%，归母净利润0.30亿元，同比-42.78% [2] - 2025Q1实现营收2.22亿元，同比+30.48%；归母净利润0.29亿元，同比+70.00%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+71.29% [3] 分产品业绩 - 2024年车削刀片营收4.80亿元，同比-8.35%；铣削刀片营收1.44亿元，同比-18.93%；钻削刀片营收0.2亿元，同比-6.40%；整体刀具营收0.93亿元，同比+57.08% [2] 分海内外业绩 - 2024年国内营收7.00亿元，同比-5.73%；海外营收0.50亿元，同比+6.73% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率39.46%，同比-6.01pct；2025Q1单季度毛利率35.49%，同比-1.75pct [4] - 2024年销售净利率14.09%，同比-5.79pct；2025Q1单季度销售净利率13.16%，同比+3.06pct [4] - 2024年期间费用率20.51%，同比-0.63pct；销售/管理/财务/研发费用率为4.35%/4.52%/4.96%/6.69%，同比-0.37pct/-0.66pct/+1.37pct/-0.98pct [4] 资产情况 - 截至2024年末存货3.97亿元，同比+28.77%；2024年经营活动净现金流1.18亿元，同比+4576.64% [5] 渠道与项目进展 - 国内积极参加展会推广产品，海外新设孙公司德国华锐完善海外渠道布局 [6] - 2024年12月，2022年可转债募投项目“高效钻削刀具生产线建设项目”顺利结项 [6] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为1.57（原值1.83）/2.11（原值2.49）亿元，预计2027年归母净利润为2.73亿元 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|759|957|1181|1464| |归母净利润（百万元）|107|157|211|273| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.72|2.51|3.38|4.38| |P/E（现价&最新摊薄）|33.35|22.79|16.94|13.08| [1][12]