文章核心观点 - 中国人口总量已于2021年达到14.1亿的峰值，并面临急剧下降趋势，预计到2100年可能降至6.33亿，这将对经济和社会运转构成系统性挑战[1] - 当前总和生育率已跌破1.0，远低于2.1的人口更替水平，下降速度远超日韩等国，导致社会快速老龄化[3] - 生育率低迷的核心原因是高昂的养育成本，包括教育、房价及彩礼等，加之城市化与工业化背景下，子女已成为高成本投资，且女性面临职业与生育的艰难抉择[5][7] - 人口下降将引发经济增长失速、社保系统崩溃风险上升及社会创新力塌陷三重系统级危机[9][11][13] - 将生育率提升至2.1极为困难，现实目标是稳定在1.3-1.5区间，这需要系统性工程，包括大幅增加财政投入（目前中国生育相关投入占GDP不足0.1%）和从根本上缓解教育内卷等社会结构性焦虑[15][17][18] - “未来人口只剩6亿”是最坏情况下的警告，而非必然宿命，通过及早建立社会共识、有效配置资源，问题有望得到控制，人口问题也是国家转型的关键窗口[20][22] 一、生育率跌破警戒线，再不稳住就是人口雪崩 - 2023年中国总和生育率已降至1.0以下，远低于2.1的国际更替水平[3] - 当前生育率水平已接近韩国的0.72，下降速度惊人，仅用7年时间就走完了日韩17到40年的人口下滑历程[3] - 人口结构迅速从年轻人主导转变为老龄社会[3] 二、生育率为何死活提不上去？别怪年轻人太自私，是成本高过了想象 - 在中国，将一个孩子养育成人平均花费超过50万元，在北京、上海等城市则高达100万元以上[5] - 结婚买房的房价收入比高达15到25倍，首付可能消耗年轻人家庭40%的流动现金[5] - 部分农村地区天价彩礼普遍，金额在10万、20万很常见，甚至达到30万元以上，有人以此还债[5] - 城市化与工业化使孩子从“劳动力资产”转变为“高成本投资”，在大学毕业前基本是零产出、全投入的状态[7] - 女性的黄金职业期（20-35岁）与生育期高度重合，在职业晋升与育儿之间往往被迫做出“单选”[7] - 即便如挪威、瑞典等福利优厚的国家，生育率也仅维持在1.5左右，显示结构性矛盾难以单靠补贴解决[7] 三、人口下降，带来的不仅是“人少”那么简单，而是三场系统级危机 - **危机一：经济增长失速** 人口减少同时冲击消费端与生产端，婴儿市场首当其冲，影响将蔓延至教育体系及职场，最终削弱社会活力与国家收入潜力[9] - **危机二：社保系统崩溃风险上升** 当前全国养老结构约为2.6个年轻人供养1位老人，未来十几年可能恶化至1比1甚至更低，可能引发缴纳减少、亏空扩大、信心崩溃的恶性循环[11] - **危机三：社会创新力塌陷** 创新依赖庞大的年轻人口基数，年轻人口锐减将导致市场萎缩、实验土壤消失，危及国家弯道超车的能力[13] 四、放弃速胜幻想，稳住1.3-1.5才是现实目标 - 将生育率从当前的0.9提升至1.3-1.5区间已是艰巨任务，需多维度系统工程[15] - **第一，精准补贴+真金白银** 需提供按子女数量的固定补贴、为全职妈妈提供国家社保挂靠、将带薪生育假期补贴提高至工资的60%-80%等实质性支持[15] - 中国当前生育财政投入占GDP不足0.1%，而发达国家平均水平在2%左右，投入差距巨大[17] - **第二，下决心去内卷** 核心在于重构教育与职业路径，缓解因高考独木桥和阶级跌落恐惧带来的养育焦虑，否则补贴效果有限[18] 五、最后，对“未来人口只剩6亿”怎么看 - “人口降至6亿”是基于当前趋势不做任何改变的最坏走势预警，而非既定命运[20] - 解决人口问题的关键在于及早行动，通过建立社会共识、加速资源倾斜，让年轻人感受到生育能获得实在支持而非仅是责任[20] - 妥善应对人口挑战，可能成为未来20年中国国家转型的关键窗口期[22]

公司政策 - 山东伟龙食品有限公司宣布自2024年1月1日起升级生育补贴福利 其中三胎生育补贴由2万元提升至5万元[1] - 公司决定从2024年3月开始给员工发放生育补贴 无论女员工或男员工均可领取[1] - 公司拥有1000多名员工 此前已有20多人领到了这份生育福利[1] 政策背景与动机 - 公司女性员工较多 处于适龄生育期且有生育意愿的女员工也比较多[1] - 该政策旨在减轻员工负担 并增加员工的归属感和幸福感[1] 政策实施与确认 - 公司多名员工确认公告属实 一名员工称自己此前生三胎已领到过2万元补贴[1] - 公司市场部负责人李志伟向媒体介绍了该福利政策[1]

政策调整与市场影响 - 国家自1月1日起取消了对避孕药品和用具长达30年的免税政策[1] - 政策调整被解读为旨在刺激低迷的出生率[1] 生育挑战与家庭负担 - 城市中养育孩子面临经济和精力的巨大压力，许多年轻人对生育二胎感到畏惧[3] - 养育多个孩子的家庭面临住房空间不足等现实困难[3] - 儿童成长过程中的教育和医疗费用是家庭的主要负担[1] 建议的刺激生育措施 - 建议向生育每一个孩子，尤其是生育两个及两个以上孩子的家庭提供大幅经济补贴，力度应尽可能大[1] - 建议将用于普遍提高城市居民退休金的资金，转而用于生育补贴，仅提高最低退休金水平[5] - 建议社会运转进行根本性调整，使养育两三个孩子的家庭与养育一个孩子的费力程度相差不大[3] - 建议打击职场内卷和形式主义，减少员工不必要的忙碌，以增加陪伴孩子的时间[1] 潜在的消费拉动效应 - 若全社会婴儿年出生数量增加几百万，将对消费产生立竿见影的巨大拉动效果[5] 社会机构与婚育文化 - 建议媒体调查各类社会机构中年轻人的婚育状况，并将单身多、丁克多的机构视为不理想的机构[3] - 目标是使多子女家庭的幸福感和优势，能够覆盖无子女或少子女家庭所享有的轻松好处[3]

业绩表现 - 2025年前三季度公司预计实现归属净利润约1.29亿元，较2024年同期增长53.77% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入约4.28亿元，较2024年同期增长10.55% [2] - 2025年前三季度公司实现扣非净利润约1.15亿元，较2024年同期增长75.41% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入3.07亿元，同比增长17.6%；归母净利润为1.08亿元，同比增长59.01% [1] - 2024年公司实现营业收入5.56亿元，同比增长25.19%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长35.94% [1] 增长驱动因素 - 营业收入增加主要系国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加所致 [2] - 生产效率提升，叠加产品结构和客户结构优化，提升了公司的盈利能力 [2] - 新国标奶粉逐步替换老国标产品、生育补贴促进母婴消费市场回暖，市场对藻油DHA产品的需求稳步提升 [2] - 头部奶粉品牌行业集中度提升，核心客户藻油DHA销量增长贡献明显 [2] - 部分大客户藻油DHA替换鱼油DHA进程加快，公司全面配合客户替换需求，藻油DHA产品持续快速增长 [2] 产品与市场 - ARA产品受益于国内新国标和国际市场开放两大机遇，2025年以来国内国际市场继续呈现稳定增长态势 [2] - ARA产品短期内仍然将保持着公司核心主力产品的地位 [2] - 公司是国内微生物合成营养素领域龙头，产品销售区域覆盖30多个国家及地区 [1] - 公司与雀巢、达能、嘉吉、飞鹤、伊利等国内外知名企业建立了长期的合作关系 [1] 行业背景 - 2023年至今，国内、国际奶粉市场利好持续 [1] - 公司已经连续两年实现营业收入、净利润双增长 [1]

文章核心观点 - 韩国总和生育率在经历长期下滑后于2023年后出现触底反弹，2024年回升至0.75，2025年第一季度达到0.82，新生儿数量同比增长3.6%至23.83万人 [6][8] - 上海户籍人口总和生育率在2023年跌至0.6，2024年反弹至0.72，但仍低于韩国整体水平 [8] - 韩国生育率回升是多种因素共同作用的结果，包括大规模财政补贴、疫情后结婚率反弹、人口结构周期等，但长期趋势能否持续仍存疑，单纯经济激励难以解决低生育率的深层社会矛盾 [23][28][31] 补贴生育大撒币 - 韩国各地政府提供婚姻补贴，个别地区高达2000万韩元（约合人民币10万元），覆盖从约会到蜜月的全过程 [12] - 对于在家养育婴幼儿的家庭，0-11个月可领父母补贴1200万韩元，12-23个月可领600万韩元，两年合计1800万韩元（约合人民币9.2万元），月均75万韩元（约合人民币3848元） [12] - 孩子2周岁至7周岁期间，每月可领取10万韩元（约合人民币513元）养育补贴，农渔村及残疾儿童家庭补贴标准更高 [12] - 对于使用托儿所的家庭，按年龄提供保育费补贴，例如0周岁每月54万韩元（约合人民币2770元），并计划在2027年实现3至5岁幼儿无偿教育和保育 [13][14] 鼓励生育骚操作 - 韩国按孩次递增提供税收优惠，并修改劳动法、延长男性带薪陪产假、提高育儿假补贴以提供灵活支持 [16] - 企业参与生育激励，例如富荣集团向每胎新生儿员工家庭提供1亿韩元（约合人民币51.3万元）生育奖金 [16] - 各地政府及民间团体举办婚介活动以应对约26.6%单身女性和18%单身男性无结婚意愿的状况 [18] - 首尔市政府计划四年内投入约2000亿韩元（约合人民币10.2亿元）用于辅助生育补贴，并有建议为生育三孩及以上30岁以上男性免除兵役等非传统措施 [20] 首尔市具体支持政策 - 提供新婚夫妇长期租赁公寓“未来之家”，生育后可享优先购买权等奖励 [21] - 向2025年1月后生育的无房家庭提供每月30万韩元住房补贴，为期两年，总金额720万韩元 [21] - 扩大首尔型早晨托育中心服务范围，从2024年10个区增至2025年25个区，为6-12岁小学生提供校前托育与上学陪同服务 [21] - 为小商户业主提供育儿假替代人力补贴（每月246万韩元，最长6个月）及民间托育服务费用2/3补贴（每月60万韩元，最长6个月） [21] 生育回升的真相 - 2024年韩国结婚数量跃升14.9%至22万对，创1970年以来最大增幅，主要受疫情积压需求释放影响 [24] - 人口结构方面，1991-1995年“回声婴儿潮”人群正处于25-34岁婚育年龄，形成第三波婴儿潮，但25岁以下人口比重显著低于前代，预示未来生育水平可能重新下滑 [26] - 2024年2月至2025年2月为韩国“青龙年”，对“龙宝宝”的追求可能刺激短期生育扎堆 [28] - 深层社会矛盾如不断减少的育龄人口、内卷社会环境、高房价、性别对立、高昂教育费用等仍抑制生育意愿 [28][31]

公司及行业 * 伊利股份[1] * 乳制品行业[2] 核心观点与论据 经营业绩与目标 * 维持2025年全年经营目标不变 预计收入实现小个位数增长 净利润率保持9%[2] * 上半年业绩良好支撑全年目标 常温液奶复苏偏弱但其他业务超预期[2] * 上半年冷饮表现不错 全年冷饮收入预计略高于年初预期[11] * 奶粉业务上半年实现双位数增长 全年保持双位数增长目标[11] * 奶酪业务上半年实现双位数增长[4] 市场与渠道策略 * 中秋国庆备货策略稳健 不强行压货 关注渠道健康[2] * 备货启动时间较去年稍晚 主要集中在9月底前完成[2][3] * 鼓励经销商把握春节和双节售卖期的重要销售机会[4] * 渠道库存新鲜度较好 春节期间库存新鲜度约为20天出头 二季度不到30天 三季度与二季度相差不大[6] * 希望维持经典产品99元两提的良性价格体系 不希望通过降价竞争 目前价格体系相对稳定[16] * 下半年计划增加定向投放 继续给予终端和经销商费用支持以拉动销售[26] * 促销策略根据当地竞争情况而定 原则是保持价格稳定 但在某些地区可能会进行价格竞争[28] * 下半年促销力度预计有所增加 尤其是在三季度中秋国庆高峰期[29] 产品与品类表现 * 各品类表现分化 冷饮受备货周期影响较小 乳饮料优酸乳表现突出[2] * 双节期间主推经典和安慕希产品 并拓展多元化礼赠市场[2][9] * 礼赠市场呈现多元化趋势 乳制品如经典和安慕希在送礼场景中占比依然较高[10] * 常温液态奶市场份额基本稳定 受益于小乳企成本上升 市占份额有所回升并保持稳定[16] * 婴儿粉和成人粉上半年均实现双位数增长[11] * 奶酪业务To B业务增长较快 To C业务目前已稳住[17] * B端业务占比提升至约60% C端占比约40%[19] 成本与毛利率 * 下半年奶价降幅可能不如上半年显著 同时公司自二季度起适度让利渠道以促进终端销售 这些因素可能影响下半年的盈利表现[8] * 一二季度毛利率提升显著 受益于较低奶价红利和春节错配[25] * 下半年毛利率改善幅度可能不如上半年明显 但全年维度看 毛利率和销售费用率仍朝好的方向发展[25] * 原材料成本周期整体趋势朝着供需平衡方向发展 今年八九月份基本没有喷粉现象 散奶价格目前达到两块七八 高于去年水平[24] 业务发展与投资 * 生育补贴以现金返利形式发放 怀孕7个月后的孕妇可以凭相关证明申领孕妇粉 生产后则可申领婴儿粉[13] * 生育补贴按年度进行费用支持 始于2025年4月10日左右 费用按照全责发生制记入当季 主要体现在营业外支出科目中[12] * 上半年捐赠科目中包含3亿多元的捐赠 而16亿元的补贴也在其中 预计下半年及2026年一季度仍会有影响 但整体对利润影响不大[12] * 深加工产线目前已进入试运行阶段 预计下半年正式投产 一开始规模不会很大[21] * TO B业务销售规模约为十多亿 不到20亿[21] * 优势包括丰富的产品品类 强大的上游奶源布局以及探索高附加值深加工产品如乳清蛋白 酪蛋白等[23] 分红与减值 * 承诺分红率不低于70% 如果业绩表现更好 希望能够达到更高水平[30] * 预计2025年减值情况将比2024年有所改善 大包粉减值可能减少 信用减值也将减少 商誉减值方面不会再有像去年那样的大额减值事件 总体上减值幅度将明显下降[31][32] 其他重要内容 * 长期来看 人口出生率将有所改善 但需要时间从政策落地到思想转变 2025年公司建档数据显示出生率略有下降 但预计2026年会有所回升[14] * 上半年一二段奶粉市场已经转正 三段降幅也在收窄[15] * B端业务占比提升原因包括餐饮市场恢复良好 公司对To B业务高度重视 整合各事业部资源提高议价能力 以及即将上线深加工产线满足定制化需求[20] * 国内有不少企业在布局深加工产能 但更多的是国产替代趋势 目前大部分市场仍由恒天然 雀巢等外资品牌主导[22]

文章核心观点 - 韩国总和生育率在经历长期大幅下滑后出现触底反弹迹象，2024年回升至0.75，2025年第一季度达到0.82，新生儿数量同比增长3.6%至23.83万人 [7][11] - 上海2023年户籍人口总和生育率低至0.6，2024年反弹至0.72，但仍低于韩国水平 [13] - 韩国政府为提振生育率实施了包括大规模财政补贴、税收优惠、延长育儿假、企业奖励等在内的全方位激励政策 [16][17][24][25] - 生育率回升可能受疫情后结婚率反弹、特定年龄人口结构、青龙年生育偏好等短期因素驱动，而非完全由政策激励所致，长期人口衰退风险依然严峻 [36][38][42][45] 韩国生育率现状与趋势 - 韩国总和生育率自2015年起持续下降，2023年降至0.72的历史低点，远低于1.5的“低生育率陷阱”阈值 [6][7] - 2024年生育率反弹至0.75，2025年第一季度进一步升至0.82，呈现初步回升态势 [11] - 2024年韩国新生儿数量为23.83万人，较2023年增长3.6% [11] - 首尔作为韩国最大城市，其生育率在全国最低，2024年仅为0.58，甚至低于上海的0.72 [48] 韩国刺激生育的主要政策 - **财政补贴**：部分地区提供高达2000万韩元（约10万元人民币）的婚姻补贴 [16] 新生儿家庭在0-11个月可领1200万韩元（约6.2万元人民币）父母补贴，12-23个月可领600万韩元（约3万元人民币），两年合计1800万韩元（约9.2万元人民币） [18] - **育儿与托育支持**：2-7岁儿童每月可领10万韩元（约513元人民币）养育补贴 [19] 使用托儿所的家庭可获得保育费补贴，例如0岁儿童每月54万韩元（约2770元人民币） [22] - **税收与劳动政策**：按孩次递增提供税收优惠，并延长男性带薪陪产假，提高育儿假补贴 [24][25] - **企业参与**：例如富荣集团向每胎新生儿员工家庭提供1亿韩元（约51.3万元人民币）生育奖金 [25] 生育率回升的驱动因素分析 - 2024年韩国结婚数量跃升14.9%，达22万对，创1970年以来最大增幅，疫情积压需求释放是主要原因 [38] - 人口结构上，1991-1995年“回声婴儿潮”人群正处于25-34岁婚育年龄，形成短期生育支撑 [42] - 2024年2月至2025年2月为韩国青龙年，对“龙宝宝”的生育偏好可能刺激短期生育意愿 [45] - 青少年人口比例显著低于中老年，人口年龄结构呈梭子形，预示长期生育水平仍可能下滑 [42][44] 政策效果的局限性 - 有研究表明现金激励对生育意愿影响有限，甚至有韩国学者认为“完全没有用处” [35] - 骗补案例显示政策存在漏洞，例如有男子通过伪造劳动合同骗取3800万韩元（约19.5万元人民币）产育假福利金 [28] - 深层次社会矛盾如性别对立、高房价、内卷环境、高昂教育费用等持续抑制生育意愿 [46][53] - 韩国作为民族国家难以通过引进外来劳动力补充人口，与上海拥有广阔人口腹地形成对比 [46][47]

上海市生育补贴政策 - 上海市生育补贴分为固定生育医疗费补贴4500元和根据单位平均工资计算的生育生活津贴[3] - 生育生活津贴计算公式为单位上年度月平均工资/30天×产假天数 单胎产假158天 二孩增加15天[3] - 补贴金额与单位平均工资正相关 月平均工资达36921元封顶线时单胎顺产可获19.4万元津贴 加固定补贴总额达19.85万元[3][6] 高额补贴案例 - 有市民申请生育补贴8月10日提交申请 8月22日到账17.8888万元 体现行政效率[1] - 部分网友在叠加难产或多胎补贴及公司补足差额后 总金额可达近30万元[5] - 高额补贴需单位月平均工资超3万元 且产妇生产前12个月需保持社保正常缴纳[3][4] 诈骗风险警示 - 不法分子以"免费领取育儿补贴"为名实施诈骗 要求缴纳保证金[7] - 湖南益阳出现诈骗案例 居民险些损失2万元 被警方及时制止[10] - 警方提醒需通过官方渠道操作 警惕陌生链接和转账要求[11]

上海市生育津贴政策与案例 - 上海市生育金分为固定生育医疗费补贴4500元和根据单位上年度全职工月平均工资计算的生育生活津贴[2] - 生育生活津贴计算公式为单位上年度全职工月平均工资除以30天再乘以产假天数 一孩产假为158天 二孩再加15天[2] - 生育金设有封顶线 为上海市上年度全口径城镇单位就业人员月平均工资的三倍 以2023年数据12307元/月为例 三倍封顶线为36921元/月[3][6] - 有社交媒体案例显示 一位上海居民申请生育补贴后12天内到账 金额为178888元[1] - 若产妇生产前工资标准高于医保部门标准 差额部分需要由单位承担[3] - 部分网友在叠加难产或多胎补贴及公司补足差额后 总共可领取近30万元的生育津贴[5] 与生育补贴相关的诈骗活动 - 有不法分子以"免费领取育儿补贴"为名 编造"需缴纳保证金"的谎言实施电信网络诈骗[6] - 湖南省益阳市警方成功劝阻一起此类诈骗 为居民及时止损2万元 当时受害者正通过微信操作向诈骗账户转账[8] - 警方提醒领取"育儿补贴"需通过官方渠道 对陌生链接和二维码要提高警惕[9]

业绩表现 - 25H1收入91.5亿元同比下滑9.4% 归母净利10.0亿元同比下滑46.7% 符合业绩预告区间[1] - 毛利率同比下降6.3个百分点至61.6% 归母净利率同比下降7.6个百分点至10.9%[1][2] - 利润大幅下滑主因政府补贴减少 喷粉减值损失及收入下滑带来的负杠杆效应[1][2] 业务分部 - 乳制品及营养品业务收入91.4亿元同比下滑9.1% 原料奶业务收入0.1亿元同比下滑79.8%[1] - 中国内地收入90.4亿元同比下滑9.5% 美国市场收入0.9亿元同比增长11.9% 加拿大市场收入0.2亿元同比下滑30.7%[1] - 婴配粉行业需求持续承压 公司自5月起主动清理渠道库存控制发货节奏[1] 费用结构 - 销售费用率同比下降0.3个百分点至34.7% 主因广宣及促销开支减少[2] - 管理费用率同比上升1.1个百分点至8.5%[2] - 婴配粉毛利率同比下降7.6个百分点至10.9%[2] 未来展望 - 渠道库存清理预计持续至8月 25H2渠道调整有望结束[1] - 生育补贴政策影响预计在25H2更显著[1] - 公司宣布25年总派息不少于20亿元 计划用至少10亿元回购不超过10%总股份[2] 经营策略 - 通过数字化门店及电子围栏手段加强渠道库存管理及终端价盘监控[1] - 经营效率持续提升 中长期盈利能力仍有改善空间[2] - 作为婴配粉行业龙头 渠道管理能力持续强化[2] 盈利预测 - 下调25-27年收入预测至199.1/212.0/222.3亿元 较前次预测下调10%/7%/7%[2] - 调整25-27年毛利率预测至62.9%/65.6%/67.5% 较前次预测下调4/上调1/上调1个百分点[2] - 预计25-27年EPS为0.34/0.40/0.46元 较前次预测下调22%/11%/3%[2]