行业投资评级 - 评级：增持（维持） [5] 核心观点 核心观点一：星舰即将进入规模化发射阶段，有望引领商业航天再上新高度 - 近期商业航天板块的短期波动更多反映情绪与资金面扰动，而非产业趋势变化，未来两年全球有望进入产业爆发期，技术迭代与工程化节奏加快，发射服务、卫星组网、太空算力等需求有望释放，长期景气上行趋势不变，短期波动提供更优布局空间 [9] - 政策端持续加码：1）“十五五”规划将航空航天列为战略性新兴产业，商业航天政治定位达到新高度 [10]；2）国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 [10]；3）中共中央政治局集体学习提出前瞻布局未来产业，商业航天作为典型未来产业有望在财政支持、重大专项等领域进一步受益 [10][11]；4）地方竞速布局，截至本周超20个省份召开地方两会，约半数在政府工作报告中直接或间接布局商业航天，“全链条”与“产业集群”成为关键词 [11]；5）中国科学院大学星际航行学院成立，精准契合商业航天产业发展需求 [11] - 技术端进展迅速：1）“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功 [12]；2）长征十二号甲运载火箭完成首飞，为第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷火箭 [12]；3）我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验 [12]；4）北京火箭大街正式交付启用，为全国首个商业航天共性试验和科研生产基地 [12]；5）蓝箭航天成功进行多星堆叠及卫星组合体试验，标志其具备服务卫星互联网星座大规模组网能力 [12][23]；6）天兵科技完成“一箭36星”全链路验证，天龙三号成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭，近地轨道运力突破20吨 [13]；7）我国于2月7日成功发射一型可重复使用试验航天器 [13][23] - 融资端支持强化：1）上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，将可重复使用火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系 [14]；2）蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，适用第五套上市标准 [14]；3）中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等公司IPO已启动 [14][40] - 需求端动力强劲：1）“太空算力”由概念转为商业现实，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI等科技巨头布局，北京市已明确2025—2027年推进首期算力星座部署 [14][15]；2）2026北京国际商业航天展览会举办，集中展示全产业链技术成果，287家核心采购商携带1.2万亿元采购订单参与对接 [15][41] - 国际竞争加剧，太空资源博弈升温：1）全球加速进入新一轮“太空圈地运动”，中国申报CTC-1和CTC-2超大规模卫星星座计划，总数近20万颗；美国批准SpaceX再部署7500颗星链卫星，使其在轨卫星总数达1.5万颗 [16]；2）太空算力需求加速圈地运动，SpaceX向FCC申请建设一个最多包含100万颗卫星的轨道数据中心网络，旨在为AI模型提供计算能力 [16][42]；3）SpaceX星舰即将进入规模化发射阶段，将承担星链V3卫星入轨任务，标志其由技术验证转向商业化运载，完全体目标运力达100吨以上，较Falcon 9的22.8吨LEO运力大幅提升，单次可部署V3级卫星数十颗，建设效率有望提升一个数量级；星链V3集通信、算力、能源于一体，单星下行能力提升至数十Tbps量级，未来有望实现太瓦级算力愿景 [17][43] - 中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，迎来关键发展拐点，预计在“十五五”期间实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [17][43] 核心观点二：国产大飞机交付速度与国产化率双提升，海外市场开拓前景乐观 - 国产大飞机（C919/C909）交付节奏抬升：1）C919在2022-2025年分别交付1/3/12/16架，其中2025年11月和12月分别交付4架，创历史新高 [18]；2）C909在2024年交付35架，2025年交付25架，海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营并开通多条航线 [18]；3）2026年新年伊始已有2架C919完成总装进入交付流程，全年交付目标预计不低于28架，并有望实现每10至15天生产一架 [19]；4）C919和C909亮相2026年新加坡航展，进行静态展示和飞行表演，有利于开拓市场 [19][22][45] - 适航认证与供应链改善：1）欧洲航空安全局（EASA）于2025年11月启动对C919的验证飞行工作，认为其“性能良好且安全可靠”，欧洲认证稳步推进 [18][44]；2）2026年全国民航工作会议提出统筹推进C919、C909设计优化审定，加强适航双边合作，助力拓展国际市场，同时有序推进机载设备等关键产品审定以提升产业链国产化率 [19][45]；3）C919供应链阻碍正在减少，生产交付节奏有望稳步提升 [19] - 国产发动机（CJ-1000A）进展显著：1）CJ-1000A基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，截至2026年1月累计完成6142小时极限测试，相当于10年航线服役当量 [20][46]；2）根据规划，力争2026年第二季度获中国民航局型号合格证，第三季度有望首架配装CJ-1000A的C919验证机交付东方航空用于航线验证飞行，力争2027年完成生产许可取证后启动批量装机 [20][46] - 材料与产能突破：1）国内新一代航发/国产商发有望成为陶瓷基复合材料验证和应用平台，应用部位向高温高载延展，产业0-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求有望释放 [21][47]；2）产能端，C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工 [21][48] - 2026年展望：国产大飞机有望迎来交付及国产化率双提升，包括C919全年交付约28架、积极参加国际航展开辟海外用户、高原型和加长型客机研发顺利、CJ-1000A适航测试及取证进度加快等 [21][47] 重点赛道动态总结 航空装备 - C919、C909联袂亮相2026年新加坡航展，C919进行飞行表演，C909医疗机与印尼翎亚航空C909飞机共同静态展示 [22][45][53]；航展上山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [55] 航天装备 - 我国于2月7日成功发射一型可重复使用试验航天器，将开展技术验证 [23][38][56] - 蓝箭航天于2月6日成功完成多星堆叠压紧释放机构和卫星组合体振动及解锁冲击试验，标志其自研机构已具备服务卫星互联网星座大规模组网能力 [23][38][56] 军工信息化 - 陆军第71集团军某旅展开2026年度无人装备训练，组织有人无人班组协同演练，是“无人车+穿越机”协同作战体系的首次完整预演，标志中国陆军在智能化、无人化作战领域迈入实战化编组关键阶段 [24][59] 低空经济 - 重庆低空经济产业发展有限公司于2月6日正式揭牌成立，业务覆盖低空飞行管服平台建设与运维、基础设施投建运营等重点领域 [25][62] - 首款“重庆造”eVTOL圆满完成首次公开飞行演示，采用模块化构型，可无缝切换陆空行驶模式，设计载荷150千克，最大飞行速度150公里/小时 [25][62] 核工装备 - 可控核聚变商业公司能量奇点于2月2日宣布，其洪荒70高温超导托卡马克成功实现了1337秒稳态长脉冲等离子体运行，这是全球首个商业公司研发建造的核聚变装置实现千秒量级等离子体电流长脉冲运行 [26][63] 建议关注公司 导弹及军工电子 - 军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳 [28][49] - 导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [28][49] 航空制造 - 国产大飞机：中航西飞、广联航空、通达股份 [28][50] - 航空发动机：航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技 [28][50] 军贸 - 整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹 [29][51] - 系统：航天南湖、国睿科技 [29][51] 新域新质建设 - 商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达 [29][52] - 低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图 [29][52] 行业基本数据与市场回顾 - 行业涵盖143家上市公司，总市值35,145.23亿元，流通市值30,507.98亿元 [2][5] - 本周（报告期）市场回顾：申万国防军工指数上涨0.21%，上证综指下跌1.27%，创业板指下跌3.28%，沪深300指数下跌1.33%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13，周二（2月3日）涨幅最大为4.42% [7][66] - 板块估值：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为81.8倍，子板块中航空装备为85.2倍，航天装备为551.1倍，地面兵装为85.6倍，军工电子82.1倍，航海装备44.1倍；板块过去五年PE(TTM)分位数为98.3% [7][71] - 融资融券：截至2月6日，板块融资融券余额478.53亿元，其中融资余额476.30亿元（占流动市值比例1.57%），本周融资买入额448.32亿元，较上周减少161.89亿元（同比减少26.53%）；融券余额2.23亿元 [76]

行业核心驱动力 - 行业正处在高规格政策与产业会议定调、划时代技术产品即将首飞、贯穿全年的发射催化排期、以及现象级全民曝光预热的四重确定性利好叠加节点 [6] - 2025年12月21日至23日，一场高规格的商业航天产业大会将在海南文昌举行，市场预期将有推动行业发展的实质性利好落地 [2] - 2026年春节联欢晚会已确定设立海南文昌分会场，预计将为商业航天带来前所未有的全民级关注度，极大提升板块的市场热度与认知度 [3] 关键技术里程碑 - 长征十二号B可重复使用运载火箭已计划于2026年1月执行首飞任务，标志着中国商业航天在低成本、高频次发射能力的核心赛道上即将实现历史性突破 [2] - 长征十二号甲火箭的发射状态已经准备就绪，正在等待协调新的时间，稳定了市场对关键技术路线稳步推进的信心 [2] - 2026年将有多型民营主力火箭计划首飞，包括蓝箭航天“朱雀三号”遥二、天兵科技“天龙三号”、中科宇航“力箭二号”、深蓝航天“星云一号”海上回收等 [3] - 长征十号新一代载人火箭也预计在后续执行发射任务 [3] 市场表现与资金流向 - 2025年12月16日，板块核心标的航天电子再次录得涨停，成为引领行情的绝对龙头 [1] - 全市场卫星产业ETF(159218)连续2日获得资金净流入，累计约6900万元，年内揽金合计约5.7亿元 [1] - 航天电子的接连涨停与卫星产业ETF的持续吸金，是市场敏锐资金对即将到来的“航天大年”的提前布局 [6] 产业链发展 - 产业的蓬勃发展正带动产业链核心企业价值重估 [4] - 中国电科集团旗下的电科蓝天技术股份有限公司已成功通过IPO审核，其登陆资本市场为板块增添优质标的，是对整个产业链技术实力与商业价值的一次“国家级认证” [4][6] - 电科蓝天技术股份有限公司专注于宇航电源系统，是卫星、飞船的“心脏”——电源系统的核心供应商 [4]

火箭研制进展 - 新一代载人运载火箭第二次系留点火试验取得圆满成功 [1] - 长征十号运载火箭初样研制工作取得阶段性突破 [1]

火箭研制进展 - 新一代载人运载火箭第二次系留点火试验取得圆满成功 [1] - 长征十号运载火箭初样研制工作取得阶段性突破 [1]

公司业务动态 - 航天智装明确表示暂未参与长征十号首次系留点火试验 [1]

公司业务动态 - 航天智装明确表示暂未参与长征十号首次系留点火试验 [1]

公司业务声明 - 公司明确表示未向长征十号运载火箭项目提供任何配套服务 [1]

SpaceX技术保护与人才流动 - SpaceX未主动披露产品详细设计 仅因法律和营销需求允许公开摄录讨论[7] - 公司倾向以商业秘密而非专利保护核心技术 避免设计上网被抄袭[7] - 美国出口管制条例严格限制火箭发动机等航天技术出口[7] - SpaceX若解散 员工可流向蓝色起源、火箭实验室等美国竞争对手[10] - 美国90年代航空航天业裁员60%但技术保留 孕育出SpaceX等新势力[12] - 美国体系内技术人才有充足去处 不太可能大规模跨境输出[12] 中国商业航天发展现状 - 蓝箭航天完成朱雀三号一子级动力系统试车 距首飞仅差实际验证[15] - 朱雀三号采用一子级9机并联构型 目标3次试飞内实现回收[17] - 航天科技、天兵科技等6家企业新型火箭均进入动力系统试车阶段[18] - 中国与全球最先进火箭技术差距仅剩数月到一年的完善时间[18] - 行业已突破关键技术障碍 无需依赖外部技术引进[18] 中美商业航天对比 - SpaceX总部位于洛杉矶 中国商业航天企业聚集北京亦庄新区[1][3] - 中国上世纪90年代引进前苏联技术 现技术差距已大幅缩小[14] - 美国政局动荡可能引发人才流动 但中国当前需求度较低[19] - 中国民营火箭公司研发进度密集 多型号采用可复用构型[18]

阿尔忒弥斯计划调整 - 白宫预算草案提议在完成阿尔忒弥斯Ⅲ和Ⅳ任务后退役SLS火箭与猎户座飞船，并终止月球门户站建造计划[1] - SLS火箭和月球门户站曾被视为美国重返月球及火星探索的核心支柱，承载NASA近年最大财政与政治投资[3] - SLS火箭研制费用达240亿美元，单次发射成本40亿美元，效率远低于SpaceX星舰项目[5] SLS火箭的政治经济背景 - SLS被称为"国会火箭"，其零部件分散至亚拉巴马、佛罗里达等航天大州承包商以维系政治支持[5] - 项目采用地理分布式建造方案，虽效率低下但通过就业岗位绑定国会选票，形成"太贵所以不敢砍"的行业共识[6] - 特朗普政府动刀原因包括联邦预算压缩、星舰技术压力及载人登月共识缺失[7] 月球门户站困境 - 月球门户站被定位为深空探索跳板，但阿尔忒弥斯Ⅲ任务将直接跳过该站采用"直连模式"[10] - 首批舱段PPE与HALO发射推迟至2027年，国际模块缺乏明确时间表，功能定义模糊导致价值存疑[11] - 国际合作背景浓厚但政治护身符不足，成为预算削减中最易被舍弃的环节[12] 美国航天战略转向 - 资源可能转向火星、私营航天及军事太空资产，反映登月项目政治号召力下降[15] - SLS和门户站取消将冲击NASA生产链条与国际协作框架，导致阿尔忒弥斯体系结构性塌陷[16] - 与中国登月竞赛中呈现"失速"态势，中国2030年前载人登月路径明确而美国陷入技术博弈[16] 中美登月路径差异 - 中国采用两次长征十号发射+轨道对接的简洁路径，聚焦"先登月再扩展"的务实逻辑[19] - 美国通过月球门户站构建可持续驻留体系，但超前战略导致工程复杂度远超执行能力[20] - 中国方案体现分阶段实施的工程哲学，美国则因战略设计与国力脱节陷入系统性透支[21]

航天技术突破 - 中国航天科技集团成功研制国内首个10米级直径不锈钢贮箱样机，标志着中国在重型火箭制造领域取得重大突破 [1] - 10米直径是航天工业的重要门槛，目前全球仅有少数国家能够达到这一技术水平 [1] - 该技术突破将为中国未来运载体系提供关键支持，可能应用于下一代重型火箭如长征九号的可重复使用构型 [6] 技术细节与优势 - 不锈钢贮箱相比传统铝合金材料具有更高强度、更好耐极端温度性能以及更低制造成本，适合可重复使用火箭系统 [5] - 10米直径贮箱能够显著提升火箭运载能力，超越中国现役长征五号（5米直径）和美国SLS火箭（8.4米直径）的承载极限 [3][5] - 样机采用模块化设计，未来可通过延长中段筒体实现完整箭体贮箱结构，当前"短胖"形态仅为工艺验证阶段 [9] 行业竞争格局 - 全球超重型火箭市场正面临重构，美国通过NASA的SLS系统和SpaceX的星舰（9米直径）形成双重技术路线 [12] - SpaceX计划在2030年前实现星舰高频次发射，可能垄断未来地月运输和深空探索市场 [16] - 中国此次技术突破是对SpaceX主导的新航天工业范式的直接回应，旨在建立自主的超重型火箭制造体系 [15] 战略意义 - 10米级贮箱技术不仅代表单件产品突破，更意味着中国已具备下一代火箭制造所需的完整工业基础（生产/检测/运输能力） [15] - 该技术将支持中国未来月球基地建设、火星载人任务等深空探索目标，弥补现有5米平台的能力不足 [3][6] - 航天工业正从"可靠稳妥"的传统模式转向"高频迭代"的工业化模式，10米贮箱标志着中国参与新竞赛的起点 [15][17]