行业与公司 * 涉及的行业为军工板块，具体聚焦于**大飞机产业链**（特别是C919项目）以及**海洋经济与能源安全**相关领域[1] * 涉及的公司包括： * **大飞机产业链**：中国商飞（未上市）、中国航发集团（商发公司，未上市）、中航机载系统公司、江航装备、航发动力、万泽股份、中航高科[1][5][6][8][10][11] * **海洋经济与能源安全**：中国船舶、中国动力、中船防务、天海防务、长盈通、海兰信、中天科技、中国海防[1][2] 核心观点与论据 * **投资逻辑转向**：军工板块投资逻辑正从效率优先转向**安全优先**，地缘政治扰动强化了供应链自主可控的紧迫性[1][2][12] * **大飞机板块核心逻辑变化**：核心逻辑已从单纯关注交付量转向聚焦**瓶颈环节的攻坚突破**，市场预期已调整至2024-2025年低位，为价值重估提供空间[1][3] * **C919项目进展与目标**： * 2025年完成**16至17架**C919的下线与交付[3] * 2026年目标下线**55架**、交付**45架**，显示出强劲增长态势[1][3] * **产业链核心挑战**：当前整个产业链面临的核心挑战是**供应链的安全与稳定**，地缘政治因素造成巨大困扰[4] * **关键瓶颈环节与投资价值**： * **发动机**：是决定C919能否快速上量的关键，自主可控极端重要[5] * **机载设备**：技术壁垒高，价值量巨大，单机价值约**2亿元**（占飞机总价值约三分之一），目前本土厂商配套份额仅为**个位数**，国产替代空间广阔[1][5] * **国产发动机进展**： * 国内正全力推进发动机自主可控，商发公司以“战时机制”确保任务目标，航发集团已派遣数百名专家团队进驻商发协助取证[7] * 商发于2026年3月26日启动**555天**倒计时，预示关键节点临近，预计**2027年**长江1,000发动机取得适航证，届时将迎来项目放量拐点[1][7][8] * **海洋经济投资机会**：能源安全背景下，向深海探索催生**海洋装备**（如深海探测、挖掘船舶）和**海洋信息化**（水下探测、光纤光缆）两大投资方向[1][2] 其他重要内容 * **机载设备国产化核心标的**： * **中航机载**：定位为本土产业链“链长”，整合航电与机电业务，其航空航天业务营业利润率可对标霍尼韦尔，达**25%-26%**[1][5][6] * **江航装备**：“小而精”的机载分系统供应商，主营氧气系统和油箱惰化系统，是混改示范企业，并在PMA件后市场取得进展[6] * **发动机供应不稳定原因**： * **地缘政治风险**：例如2025年5月美国曾要求通用电气暂停向中国出口发动机[6] * **全球供应链产能瓶颈**：2023-2024年起燃气轮机市场景气度高，与航空发动机共享供应链（如叶片供应商），导致产能争夺激烈，CFM的LEAP发动机2024年交付遭遇瓶颈[6][7] * **航发产业链核心标的与逻辑**： * **航发动力**：为长江1,000发动机提供**核心机**（包括高压压气机、燃烧室和高压涡轮），商业模式有望向“刀架+刀片”转型[1][8][9] * **万泽股份**：卡位**热端涡轮叶片**，自2014年起投入研发，引进国际专家，配合长江1,000项目进行低压涡轮产品攻关[1][10] * **中航高科**：布局发动机**复合材料风扇叶片及机匣**（通过合资公司），并自筹**9.2亿元**提升复材产能；其刹车盘国产替代进度超预期，已获得**145项**PMA认证[1][11] * **市场定价与催化剂**：市场对于安全资产及军工资产在战略性新兴产业中的主导地位定价尚不充分[12]；大飞机项目是中美高层会谈重要议题，预计下半年将有一系列里程碑进展成为潜在催化因素[3]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产大飞机（商用航空）产业链 [1][2] * **核心公司**： * **两大**：中航机载、航发动力 [1][2] * **四小/四弹性**：航发科技、江航装备、华秦科技、万泽股份 [1][2] * **其他提及公司**：航发控制、北摩高科、中航西飞、洪都航空、中航重机、中航高科、中航沈飞、中航成飞、三角防务、应流股份、图南股份、航宇科技、派克新材、航亚科技、火炬电子等 [2] 核心观点与论据 * **核心观点**：市场普遍认为国产大飞机交付进度慢，但产业瓶颈环节正进入加速突破期，交付进度有望提速，类似商业航天，预期层面可能出现陡峭式变化 [1] * **核心论据**： * **瓶颈环节加速突破**：当前大飞机的瓶颈环节为发动机、机载设备和起落架等 [2] * **发动机**：长江1000已进入适航取证阶段，进度超预期 [2] * **机载设备**：持续推进国产机载产品进程，民航局在2026年工作会议提出推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定 [2] * **近期催化**：欧洲航空安全局（EASA）已开始在上海对C919开展试飞评估工作，认为其“性能良好且安全可靠”，国际认证提速或将推动商飞全球化进程加快 [1] * **投资机会**： * 除市场一致预期的发动机外，机载设备存在更大的预期差 [1] * 市场不仅包括广阔的前装市场，还包括更换维修频率更高、净利率更大的后装市场 [1] 其他重要内容 * **产业链环节分类**： * **发动机**：航发动力、航发科技、华秦科技、万泽股份、应流股份、图南股份、航宇科技、派克新材、航亚科技、火炬电子等 [2] * **机载和起落架**：中航机载、江航装备、北摩高科等 [2] * **机体结构等**：中航西飞、洪都航空、中航重机、中航高科、中航沈飞、中航成飞、三角防务等 [2]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为“看好”，且为维持评级 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注国产大飞机及商业航天领域的投资机会 [2][10][12] - 航发集团2026年工作会议提出加快自主研制、打造五大产业，大飞机产业发展有望提速 [9][12] - 德国等国家加速部署本土低轨卫星星座，太空战略资源竞争加剧，我国卫星组网进度有望快速增长 [9][15] - “十五五”规划有望在2026年落地，军工板块内需（新质战斗力）与外需（军贸、民用市场）共振，配置价值凸显 [9][16] 根据目录总结 1.1 航发集团开展2026年工作会议，大飞机产业发展有望提速 - 航发集团在2026年工作会议上提出“十五五”及中长期发展的三大战略任务：加快航空发动机自主研制步伐、实现高水平科技自立自强、建设航空强国 [12] - 航发集团计划打造五大支柱产业：商用动力、通航动力、民用燃机、系统机载、先进材料与制造服务业 [12] - 长江1000作为我国商用发动机代表型号，已进入重点攻坚阶段，其适航认证进度有望加快 [9][14] - 我国大飞机市场空间广阔，交付量有望迎来拐点，产业发展有望提速 [9][14] 1.2 德国开始部署本土“星链”，太空战略资源竞争持续加剧 - 德国军工巨头莱茵金属公司与卫星制造商不来梅轨道高科技公司联合竞标，为德国联邦国防军打造本土版“星链”系统，合同金额可能达数十亿欧元 [9][15] - 日本政府也在2025财年追加1500亿日元预算，推动建设自主控制的低轨卫星通信星座 [15] - 低轨卫星轨道资源遵循“先登先占”原则，空间容量有限，促使各国加速布局以抢占资源 [15] - 我国低轨卫星互联网已进入快速发展阶段，星网和千帆星座各已完成100余颗卫星组网 [15] - 未来随着火箭制造端瓶颈突破、大运力火箭投入使用及可回收火箭技术推进，我国卫星组网进度有望快速增长 [9][16] 1.3 继续看好商业航空、商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - “十五五”规划内需方面，关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化为代表的新质战斗力 [9][16] - 中长期关注军工企业在民用大飞机、两机（航空发动机和燃气轮机）和商业航天的广阔发展空间 [9][16] - 中式高端装备出海提速下，军贸市场有望拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [9][16] - 报告列出了五大方向的多个相关投资标的 [9][16] 附录：行情走势与主要新闻公告 - 报告期内（截至2026年01月30日当周），国防军工(申万)指数下跌7.69%，收于2,061.63点 [18] - 同期上证综指下跌0.44%，沪深300指数上涨0.08% [18][19] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的超额收益为-7.77% [19] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工板块本周涨幅排名第31位（最后一名） [21] - 报告梳理了当周国内外行业重点新闻及部分上市公司的重要公告（如业绩预告等） [27][28][30]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：军工行业（涵盖航空、航天、国防装备等）[1] * 公司：中航沈飞、中航西飞、国睿科技、航发动力、中航机载等[1][12][17] 核心观点与论据 **1 军工行业整体投资策略与市场趋势** * 军工行业投资应自下而上优选个股，部分标的仍具上涨空间，存在高切低和风险偏好提升带来的交易机会[1][3] * 市场对军工板块关注度高，交易趋势明确，商业航天持续走强并泛化至其他板块，带动行业指数在年初实现良好收益率[2] * 军工板块具有整体性的贝塔机会，得益于海外事件催化和国内细分赛道的明确事件推动[2] **2 军贸高端化破局是核心主线** * 以先进战机为牵引，将最先进武器装备出口至有主权保障的国家，将系统性改变航空主机厂商业模式和盈利水平[1][12] * 2025年5月印巴空战中，巴基斯坦空军使用中国歼-10等装备取得5:0战绩，为中国空军体系化装备提供了明确宣传效果，提升国际市场认可度[11] * 中国目前是全球第四大军事装备出口国，正逐渐向高端化发展，先进战机出口低于全球平均水平，但新型战机已达世界领先水平并具备批量列装能力[9][10] * 受益企业包括中航沈飞、中航西飞及其配套企业如国睿科技等[1][12] **3 国产大飞机与发动机是重要催化剂** * 截至2026年1月6日，国产大飞机C919已突破400万次载客量，交付十几架，订单饱和但交付进度未达预期[13] * 国产发动机长江1000及改进型号的推进将成为行业重要催化剂[1][13] * 中国正积极推进C919和C929系列化改进，未来将在全球民航客机市场形成竞争格局，并带动主机厂、关键分系统、零部件加工商等产业链企业成长[1][16] * 产业链上市公司（如中航西飞、航发动力、中航机载等）远期发展空间巨大，有望带来显著收入弹性[17] **4 商业航天是情绪演绎的排头兵** * 中国向ITU申请超过20万颗卫星的频谱资源（其中无线电创新院申请约9万颗），表明国家主导商业航天的决心[1][18] * 可回收火箭技术是重要催化剂，预计2026年实现成功回收，将迎来重要主升浪，并推动更重型火箭发射及太空算力迁移[1][6] * 到2030年，中国GW星座和千帆星座合计需发射约2.1万颗卫星，将带动从2026年开始的大规模卫星发射任务，利好相关配套企业[4][19] **5 全球宏观环境与国防开支周期** * 全球进入新一轮国防资本开支周期，各国追求军事相对实力最优化以满足安全需求[4][7] * 例如，美国计划将2027财年国防预算提升至1.5万亿美元，日本也在大幅扩张军事预算[7] * 拥有完备国防科技工业生产体系的国家（主要是中国和美国）在军贸需求中占据优势[4][8] 其他重要内容 * 军工行业应被视为一个应用领域，而非单一行业，相关上市公司可能有多元需求驱动力[3] * 除上述主线外，可控核聚变、低空经济、深海科技等方向也具备较大潜力[20] * 在当前大国政治博弈背景下，军工行业底层逻辑发生变化，对生存安全的需求超过对发展的需求，具备长期投资价值[20]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：国防军工行业 [1] * 公司：中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、中航高科、中航沈飞、洪都航空、航天电子、新雷能、全球电子部件供应商（泛指）[3][9][10][12][13] 核心观点和论据 2026年投资策略核心 * 2026年投资策略聚焦“转型增长的信心”，强调自下而上精选个股 [1][3] * 将企业业务分为第一成长曲线（传统主业）和第二成长曲线（新兴方向），重点关注企业通过长期技术积累或业务布局开拓的高端民用应用场景 [1][3] 重点投资赛道 * 短期和中期内，更看好军转民和军贸两大潜力赛道 [1][5] * 商业航天领域因其市值高度、持续性及催化剂等因素，发展前景明确，是重要且持续性的投资主线 [1][5] * 在第二成长曲线上，重点聚焦商业航天、低空经济、深海科技及AI应用泛化等新兴领域 [4] 商业航天前景评估 * **市值高度**：以SpaceX为对标，其2026年IPO估值预期达到8000亿人民币（约2.5亿美元/17-18万亿人民币），而国内相关标的市值目前约1.5万亿人民币 [5][6] * **持续性**：中美两国都在积极推进太空算力及卫星互联网建设 [1][6] * **催化剂**：可回收火箭成功、明年3月两会期间可能的政策支持、公司IPO进程加快 [1][6] * 2026年具体催化因素包括：国网、GW星座成功组网，千帆星座建设进展 [1][8] 军工行业需求与传导 * 需求传导路径为：战略牵引规划 -> 规划牵引资源配置 -> 年度计划执行 [1][7] * 国防与部队现代化建设需求旺盛且有韧性，构成行业结构性机会及整体增长信心的基础 [1][7] * 面向“十五五”规划，新质新域作战力量比重将显著提高，智能化和低成本可持续是装备建设重要方向 [11] 其他关键领域发展 * **国产大飞机与发动机**：在中美博弈背景下，C919、长江1000以及未来的C929、长江2000等项目研制提速，自主可控是关键目标，相关主线将从暗线转向明线，成为新的主题催化点 [3][8][9] * **军贸**：强调高端化破局，特别是以先进战机出口为牵引的体系化高端装备出海，目标市场主要是中东等支付能力较强的优质主权国家 [2][10] * **泛AI方向**：看好全球电子部件供应商、新雷能等公司在ASIC产业链中的突破 [3][10] * **AIDC燃气轮机**：因北美电力短缺，带动全球两机（航空发动机、燃气轮机）建设，将为国内配套企业带来新一轮业绩增长 [3][10] 2026年潜在催化剂与事件 * 2026年2月沙特WDS防务展有望重启市场对军贸高端化破局的预期，并带来实质性合同落地 [3][10] * 国产发动机和国产大飞机从暗线转向明线 [1][8] 新兴军工方向（“十五五”规划） * 看好网络信息体系建设、无人智能作战体系构建、电磁频谱对抗及泛弹药消耗等方向 [11] * 新兴军兵种如信息资源部队、网络空间部队、军事航天部队以及火箭军将发挥关键作用 [11] 其他重要内容 个股选择方向 * **内装/网络信息体系**：看好FPGA及其衍生产品，以及低轨卫星互联网建设中的核心配套企业，如航天电子 [12] * **AI方向**：包括电子部件供应商、新雷能等公司 [10][12] * **军贸高端化**：中航沈飞、中航西飞、洪都航空等主机场标的是重点 [12] * **国产大飞机与发动机**：中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、中航高科等相关个股具有投资价值 [9][13] 行业状态备注 * 国内在可回收火箭技术方面仍处于追赶状态 [6] * 国产大飞机和发动机项目目前处于蓄力阶段，新闻报道较少 [9]