报告核心摘要 - **行业投资评级**：报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分领域提出了具体的投资建议和关注方向 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] - **核心观点**：报告认为，尽管部分消费和互联网板块短期承压，但咖啡茶饮、AI及云、汽车后市场、流媒体平台、虚拟资产监管进展及Robotaxi等领域存在结构性机会，建议关注相关龙头公司及产业趋势 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] 消费&互联网 咖啡茶饮 - **咖啡行业**：高景气维持，各品牌积极开店，价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善 [3] - **茶饮行业**：短期略有承压，平台AI流量大战中奶茶成为引流品，数据具备韧性；但市场对“糖税”征收的讨论引发担忧 [3] - **市场表现**：报告期内（2026年2月23日-27日），恒生非必需性消费业指数累计下跌1.82% [8] - **个股表现**：Tims天好（+21.35%）、霸王茶姬（+5.71%）、瑞幸咖啡（-10.08%）、蜜雪集团（-9.07%）[8] - **行业动态**：瑞幸咖啡周度新开门店25家，其中一二线城市/三线及以下城市门店占比36%/64%；京东旗下“七鲜咖啡”宣布开放加盟 [13] 电商&互联网 - **行业状况**：受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡，持续承压 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [12] - **个股表现**：叮咚买菜（+2.53%）、京东集团-SW（+0.58%）、阿里巴巴（-6.69%）[12] - **公司业绩**：唯品会2025年全年净营收1059亿元人民币，同比下降2.3%；全年净利润74亿元，同比下降5.5% [16] - **行业事件**：京东新增“百亿超市”频道，投入超200亿元加码商超品类补贴；日本拟自2028年起取消小包进口免税政策 [20] 平台&科技 流媒体平台 - **行业观点**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生传媒指数下跌4.14% [17] - **个股表现**：奈飞（+22.33%）、Spotify Technology（+4.96%）、爱奇艺（-12.09%）[17] - **公司业绩**：网易云音乐2025年收入77.59亿元，同比下降2.4%；爱奇艺2025年总收入272.9亿元，同比下降7% [24][30] - **行业事件**：派拉蒙敲定以约1110亿美元收购华纳兄弟；Spotify为Premium用户推出优化歌曲衔接的新功能 [30] 虚拟资产&资产交易平台 - **行业观点**：地缘冲突风险加剧，币价持续承压；香港确认年内将提交法案建立虚拟资产交易商及托管服务发牌制度，监管范围将扩展至场外交易 [3] - **市场数据**：截至2月27日，全球加密货币市值24027亿美元，较上期上涨1.21%；比特币和以太币价格分别为65884美元和1931.32美元，较上期末分别下跌3.1%和1.9% [25] - **监管进展**：香港财政预算案确认将建立虚拟资产发牌制度，并将流动性列为监管重点；香港证监会批准德林控股两项RWA代币化产品 [35] - **公司动态**：Coinbase宣布美国用户可买入、卖出和管理股票及ETF，与加密资产一同进行24/5无手续费管理 [35] 汽车后市场 (车后连锁) - **行业观点**：多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，建议持续关注汽车后市场板块龙头公司 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生综合指数累计上涨0.42% [33] - **个股表现**：奥莱利（+0.41%）、汽车地带（+0.19%）、中升控股（-12.87%）、途虎-W（-5.95%）[33] - **行业动态**：奇瑞旗下“佰驾适”连锁品牌启动全国招商，提供0加盟费及建店补贴；宝马2025年在华销量62.55万辆，同比下跌12.5%；数十家奔驰经销商联名反映库存压力大 [40] O2O (线上线下融合) - **房地产交易**：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W [3] - **Robotaxi**：应用端，支付宝上线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [39] - **个股表现**：曹操出行（+9.77%）、贝壳（-4.75%）、阿里健康（-7.77%）[39] - **行业数据与事件**：上海二手房在报告期内成交2162套；问界春节辅助驾驶里程突破3.3亿公里；滴滴在海外推进共享单车业务“DiDi Bike” [47] AI&云 - **行业观点**：AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧及春节补贴加剧对互联网巨头盈利性的担忧，导致恒生科技近期回调；但依旧看好AI产业趋势及提效逻辑，互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地的主要公司，建议积极关注其业绩及AI业务落地进展 [3] - **市场表现**：报告期内，纳斯达克互联网指数累计上涨0.76% [46] - **个股表现**：台积电（+1.09%）、英伟达（-6.65%）、百度（-8.41%）[46] - **行业事件**：OpenAI宣布获得1100亿美元新投资，公司估值达7300亿美元；阿里云Coding Plan支持千问3.5等模型；沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量千问占比32.1%位列第一；国家药监局报告指出2025年共批准创新医疗器械76个，同比增长17%，并加速推动AI医疗器械、脑机接口等领域发展 [47][52]

AI模型调用量与市场格局 - 2月9日至15日当周，中国AI模型调用量以4.12万亿Token首次超过美国模型的2.94万亿Token [1] - 2月16日至22日当周，中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周内大幅增长127%，同期美国模型调用量则降至2.7万亿Token [1] - 全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，显示集群式崛起 [1] 港股科技板块表现与机构观点 - 2月26日，恒生科技指数大跌2.87%，创去年7月以来新低，较去年10月高点回调超23% [2] - 瑞银分析师认为，市场对AI冲击的担忧创造了买点，并调整了投资组合，例如增加了腾讯控股3个百分点的权重 [2] 科技公司财报与业务进展 - 百度第四季度营收为327.4亿元人民币，环比增长5%，全年总营收为1291亿元 [4] - 百度第四季度智能云基础设施收入达58亿元，其中AI高性能计算设施订阅收入同比增长143% [4] - 蔚来汽车子公司神玑获得22.57亿元人民币投资 [16] 产业动态与中外合作 - 德国总理默茨访问杭州期间，与包括正泰集团、吉利控股、阿里巴巴、零跑科技、宇树科技等在内的10家中方企业代表会面 [5][6] - AI编程成为热点，华为云发布码道代码智能体公测版，阿里云推出包含多款开源模型API的编程模型订阅服务 [11] 人民币汇率走势 - 2月26日，离岸人民币兑美元一度升破6.83关口，刷新2023年4月以来新高 [7] - 东方金诚分析认为，中美经贸关系回稳、美联储独立性受调查导致美元承压、以及结汇需求释放是人民币走强的主要原因 [7] 原材料供应与行业监管 - 津巴布韦暂停锂矿出口，但中矿资源与雅化集团预计禁令为阶段性措施，最快1至4周内有望恢复，目前公司原料库存充足 [8] - 市场监管总局发布新规，要求外卖平台对商家经营资质进行实质性审查，以整治幽灵外卖与虚假资质 [9] 其他市场关注点 - NAND闪存出现供不应求情况，群联要求客户交预付款 [12] - 上海发布政策推动航运技术创新发展 [15] - 海南春节假期接待游客1232.05万人次，消费市场持续攀升 [15]

阿里云推出多模型API订阅服务 - 公司推出包含Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大顶尖开源模型API服务的“Coding Plan”，被描述为对OpenClaw（“养龙虾”）玩家最划算的产品[1][2] - 该服务允许用户订阅套餐后实现多模型自由切换，享受更稳定、Tokens额度更高的模型服务，目前全球云厂商中仅阿里云一家提供此类打包订阅服务[3] 套餐定价与内容 - Lite版Coding Plan月包：新用户首购首月7.9元（原价40元），首次续费20元（原价40元），每月最多18000次请求[3] - Pro版Coding Plan月包：新用户首购首月39.9元（原价200元），首次续费100元（原价200元），每月90000次请求，可完成数千次复杂任务[3] - 该套餐极大地降低了高频次编码需求场景的成本[3] 模型特点与选品逻辑 - 套餐包含的模型各有特点，例如Qwen35Plus支持1M上下文且为多模态，BailianKimi支持262K上下文且为多模态等[6] - 所选的四款模型（Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5）均是春节前夕发布，在近期Agent浪潮中表现突出[8] - 千问3.5在全球最大AI开源社区Hugging Face公布的新一期开源大模型榜单上位居全球榜首[8] - GLM-5和Minimax M2.5的发布与近期港股市场相关概念股的暴涨息息相关[8] - Kimi K2.5发布后，Kimi近20天的累计收入已超过2025年全年总收入[8] - 除自研的千问外，另外三家模型背后的公司（智谱、Minimax、月之暗面）均有阿里投资，这种资本加技术的组合推动了模型落地[9] 市场背景与行业影响 - 单个Agent的算力消耗是传统Chatbot的100至1000倍[5] - 有机构预测，中国AI Agent市场规模将在2028年突破3.3万亿元[11] - Agent的全面普及需要解决成本剧增的难题[11] - 阿里云作为亚太第一的云厂商，拥有强大的AI基础设施，通过自研芯片等技术提升了模型推理效率，从而降低成本[13]

阿里云推出多模型API订阅服务 - 阿里云推出了一个名为Coding Plan的套餐，打包了Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大顶尖开源模型的API服务[5] - 该套餐旨在为OpenClaw（AI Agent开发）用户提供最省钱、最爽的解决方案，解决用户因高昂API账单和在不同平台间切换的烦恼[4] - 目前全球云厂商中，仅阿里云一家提供了这种将多个顶流模型打包的订阅服务[6] 套餐定价与核心价值 - Coding Plan Lite基础套餐每月提供最多18000次请求，新用户首月价格为7.9元[6] - Coding Plan Pro高级套餐每月提供90000次请求，可完成数千次复杂任务，新用户首月价格为39.9元[6] - 订阅该套餐后，用户可实现多模型自由切换，享受更稳定、Tokens额度更高的服务，且价格被认为完全可以接受[6] 解决AI Agent开发的高成本痛点 - AI Agent执行复杂任务时，Tokens消耗量呈指数级增长，算力消耗是传统Chatbot的100至1000倍[8] - 有用户单独购买大模型API，5小时消耗了80多元，成本高昂[8] - 阿里云此套餐极大地降低了高频次编码需求场景的成本[6] 套餐包含的具体模型及其特点 - 套餐包含的模型及特点如下：Qwen35Plus（1M上下文，多模态）、Qwen3Max（262K上下文）、Qwen3CoderNext（代码专用）、Qwen3CoderPlus（1M上下文，代码专用）、BailianMiniMax（1M上下文）、GLM5（202K上下文）、GLM47（202K上下文）、BailianKimi（262K上下文，多模态）[9] - 用户实测表明，在OpenClaw中切换多模型操作顺畅，体验拉满[9] - 多模型组合解决了单一模型的潜在短板，提升了代码运行和分析的稳定性[11] 所选模型的行业地位与影响力 - 四款模型均在春节前夕发布，是近期AI Agent浪潮中最火、最能打的开源模型[13] - 千问3.5在全球最大AI开源社区Hugging Face的新一期开源大模型榜单上登顶全球榜首[13] - GLM-5和MiniMax M2.5的发布带动了相关港股概念股的暴涨[13] - Kimi K2.5发布后，近20天的累计收入已超过其2025年全年总收入[13] - 这些模型在编程和Agent能力上表现优异，能为AI工具提供强大支持并有望推动更多元化的AI Agent应用[13] 阿里云的商业战略与基础设施优势 - 阿里云此举背后有深层的商业逻辑，正在打造全新的模型商业模式[14] - 除自研的千问外，其余三家模型公司（智谱、Minimax、月之暗面）均有阿里投资，形成了资本加技术的双重组合[14] - 阿里云作为亚太第一的云厂商，在芯片、云基础设施和MaaS服务上处于业界领先地位[18] - 通过自研芯片的加持，模型推理效率显著提升，从而降低了成本[18] 市场前景与产品定位 - 有机构预测，中国AI Agent市场规模将在2028年突破3.3万亿元[16] - Agent的全面普及必须解决成本剧增的难题[16] - 对于正在或准备大规模引入Agent的用户，阿里云的多模型打包Coding Plan被认为是当前的版本答案[18]

阿里云Coding Plan服务上线 - 公司宣布其Coding Plan订阅服务全面上线，整合了Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大顶尖开源模型 [1] - 用户订阅套餐后，可在Qwen Code、Claude Code、Cline、OpenClaw等AI工具上自由切换使用这些模型，享受更稳定、Tokens额度更高的服务 [1] - 目前全球云厂商中仅该公司提供这一服务 [1] 产品定价与套餐详情 - Coding Plan Lite基础套餐每月最多提供18000次请求，新用户购买首月仅需7.9元 [1] - Coding Plan Pro高级套餐每月最多提供90000次请求，可完成数千次复杂任务，新用户首月仅需39.9元 [1] - 该定价策略旨在极大地降低高频次编码需求场景的成本 [1] 上线模型的技术特点 - 上线的Qwen3.5是除夕开源的原生多模态模型，总参数3970亿仅激活170亿，以小胜大，创下大模型效率和性价比新高 [1] - Qwen3.5在推理、编程、Agent智能体等全方位基准评估中表现优异 [1] - GLM-5是智谱最新的旗舰开源模型，上线后API服务供不应求 [2] - MiniMax M2.5是一款专为Agent场景原生设计的模型，在Excel高阶处理、深度调研、PPT等Office场景表现优秀 [2] - Kimi K2.5在编程、智能体等能力上实现大幅提升 [2] 公司的AI产品生态布局 - 目前，阿里云Coding Plan已上线8款顶尖编程模型 [2] - 公司的百炼平台还上线了100多款国内外主流模型API和400多个AI硬件、短视频及广告内容等领域的Agent模板与服务 [2] - 该产品生态旨在满足更多企业场景的模型需求 [2]

阿里云Coding Plan服务更新 - 阿里云宣布其Coding Plan订阅服务新增支持Qwen3.5-Plus、Qwen3-Coder-Next、GLM-4.7、Kimi-K2.5共4款顶尖编程模型，用户无需更改订阅和配置即可自由切换[1][2] - 该服务同时上线新用户优惠活动，首购可享2折优惠，具体为首月18000次请求额度仅需7.9元，90000次请求仅需39.9元[1][2] 行业背景与AI Agent趋势 - AI Agent是目前大模型的主要应用载体，业界已涌现Claude Code、OpenClaw等爆火的AI工具[1][2] - AI Agent需要执行复杂任务并进行多轮规划与工具调用，其Tokens消耗量呈指数级增长，有数据显示单个Agent的算力消耗是传统Chatbot的100至1000倍[1][2] 阿里云的产品策略与定价 - 公司推出Coding Plan订阅服务，旨在为用户提供性价比更高、可自由选择的模型服务，以应对AI Agent带来的高算力消耗挑战[1][2] - 此前，阿里云百炼已上线全新的Qwen3.5-Plus，其API价格低至每百万Tokens 0.8元，用户仅需不到5%的价格即可获得媲美Gemini 3的高性能[1][2] - 此次Coding Plan服务上新进一步降低了模型的使用成本[1][2]

存储芯片行业 - SK海力士认为全球存储器产业已彻底转向卖方市场，2026年价格涨势将贯穿全年 [2][11] - 因AI需求爆发与供应端刚性约束，目前DRAM及NAND库存仅约4周，2026年HBM产能已售罄 [2][11] 半导体材料与制造 - 露笑科技旗下合肥露笑半导体首次制备出12英寸碳化硅单晶样品，完成从长晶到衬底全流程工艺开发测试 [12] - 华工科技表示其联接业务订单已经排到2026年第四季度，AI高速光模块产线24小时满负荷运转 [15] - 烽火通信武汉光纤生产车间及匈牙利、泰国光缆厂在春节持续运转，以保障光缆交付 [15] 人工智能与云计算 - 阿里云Coding Plan订阅服务上新Qwen 3.5-Plus、GLM-4.7、Kimi-K2.5等编程模型，用户订阅后即可自由切换模型 [13] - 智谱发布GLM-5技术细节，称其采用稀疏注意力以降低推理成本，并在主流开放基准测试中实现SOTA性能 [16] - GLM-5构建了新型异步强化学习基础设施，通过将生成与训练过程解耦以提升后训练迭代效率 [16] 影视娱乐行业 - 2026年春节档档期总票房（含预售）突破52亿元，观影人次已破亿，春节档连续8年观影人次破亿 [2][6][7] - 2026年春节档影片《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分列票房前三位 [2][7] - 2026年春节档多部影片背后有光线传媒、中国电影、横店影视、幸福蓝海、博纳影业、金逸影视、上海电影、万达电影、完美世界等多家上市影企参与 [7]

公司业务与运营状况 - 华工科技的联接业务订单已排期至2026年第四季度，显示需求强劲且能见度高 [1] - 公司为满足需求，其AI高速光模块产线正以24小时满负荷状态运转 [1] 行业技术动态 - 阿里云Coding Plan已支持千问3.5、GLM-4.7、Kimi-K2.5等多个主流AI模型 [1] - 智谱公司公开发布了GLM-5的技术报告，披露了全部技术细节 [1]

产品服务更新 - 阿里云Coding Plan订阅服务新增支持Qwen3.5-Plus、Qwen3-Coder-Next、GLM-4.7、Kimi-K2.5共4款顶尖编程模型 [1] - 用户无需更改订阅和配置即可在新增的模型之间自由切换 [1] - 该订阅服务可在Qwen Code、Claude Code、Cline、OpenClaw等主流AI工具中使用 [1] 定价与促销活动 - 公司针对新用户推出首购2折优惠活动 [1] - Lite基础版套餐每月提供最多18000次请求，新用户首月价格为7.9元 [1] - Pro高级版套餐每月提供90000次请求，新用户首月价格为39.9元 [1] - Pro高级版套餐的90000次请求额度可完成数千次复杂任务 [1] - 此次定价策略旨在极大地降低高频次编码需求场景的成本 [1]