行业与公司 - 中国宠物食品行业规模在2024年达到约530亿元，其中猫粮占比59%（316亿元，同比增长8%），狗粮规模约216亿元（同比基本持平）[1] - 高端猫粮市场从2013年的18亿元增长至165亿元，年均复合增长23%[1] - 电商渠道占比从2013年的6%提升至2023年的68%[9] - 2024年中国宠物食品行业CR10约为32%，呈现公司层面格局集中的趋势[1][9] 核心观点与论据 - **增长潜力**：中国宠物食品渗透率远低于美国（95%以上）和日本（90%以上），增长空间巨大[1][7] - **高端化趋势**：高端产品占比中国为33%，低于日本（75%）和美国（56%），未来高端路线是确定性趋势[6] - **国产崛起**：国产品牌如乖宝、中宠市场份额显著提升，前十大宠物食品公司中国产品牌占多数[10][11] - **细分赛道**：老年粮、功能粮及处方粮等细分赛道将迎来爆发式增长[14] 重要但易忽略的内容 - **Z世代与科学喂养**：Z世代养宠兴起及科学喂养理念推动高端猫粮快速增长[1][8] - **多宠家庭**：高校毕业生成为主要新增养宠人群，多宠家庭比例逐步上升[7] - **国际对标**：美国雀巢市场份额28%（CR5约67%），日本玛氏占22%（CR5约67%），中国乖宝市占率6%（CR5约26%），未来有望达到20%以上[12] - **品牌发展阶段**：自主品牌发展分三阶段（大品类单品→品牌塑造→多元化产品矩阵），乖宝已基本完成[13] 投资建议 - 行业增长确定性高，是值得坚定买入和加仓的板块[3] - 尽管板块近期回调，但半年报发布后预计触底企稳，维持快速增长趋势[4][15]

人口结构与家庭形态变迁 - 2010-2020年中国平均家庭户人口从3.10人降至2.62人，一人户占比持续攀升，推动"单身经济"成为重要市场变量 [1] 一人户消费行为特征 - 一人户呈现高频购买趋势，食品类、饮料类、家清类和个护类消费频次显著，但五大品类购买均价承压，尤其家清类和个护类更追求平价替代 [4] - 消费行为表现为高频（购买频次同比+6.2%）、少量（单次购买量-0.5%）和理性（购买均价-4.0%） [5] - 更注重产品性价比和场景化消费，兼具功能细分需求与"悦己"体验 [7] 品类消费偏好 - **功能型产品**：功能饮料、即饮咖啡、即饮茶占比高，契合快节奏生活下的即时需求 [10] - **生活型产品**：香氛、漱口水、猫粮消费高于平均水平，反映对生活质感和情感陪伴的重视 [10] 渠道选择与分化 - 线上为主阵地，抖音快速增长，体现"高效种草+快速下单"模式偏好 [12] - 近场渠道（小超市、便利店）稳定增长，满足便捷补缺型消费 [12] - 电商平台侧重品质生活（美妆、保健品、猫粮），社区零售保障必需品，便利店解决即时功能需求，形成互补生态 [14] 代际消费差异 - 29岁以下群体消费更"省"，30-44岁体现为"频"，45岁以上趋于"稳" [16] - 细分年龄层研究可帮助品牌精准捕捉差异化需求，如独居青年性价比偏好与熟龄群体稳定性需求 [16] 数据与方法论 - 研究基于Worldpanel消费者指数家庭样组数据，覆盖品类与全渠道维度 [6][16] - 2024年新增一人户年龄分层（29岁以下/30-44岁/45岁以上），深化细分市场分析 [16]

核心观点 - 低欲望社会中消费分级和需求迁移带来新的商业机遇 [4][5] - 日本"失落30年"期间八个逆周期行业实现高速增长 [3] - 中国消费市场出现与日本相似的结构性变化 [6][7][9][10][14][16][19][22][23][27][28] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以"大黑屋"为代表收入暴涨 [6] - 中国二手平台红布林、胖虎业务大涨 [7] - 闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升 [9] 宠物经济 - 日本Inaba靠猫粮上市，中国乖宝（中宠）股价强劲 [10] - 诚实一口、凯锐思等宠物品牌销量持续攀升 [11] - 新瑞鹏宠物医院、泰淘气宠物保健品大幅增长 [12] 成人护理 - 日本尤妮佳靠成人纸尿裤翻身 [14] - 日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元 [15] - 中国可靠等成人护理产品潜力巨大 [16] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶崛起 [19] - 中国东方树叶无糖茶、简醇无糖酸奶增长 [19] - 东鹏特饮、外星人电解质水等功能饮料受追捧 [19] 颜值经济 - 锦波生物因薇旖美胶原蛋白市值破400亿 [22] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [22] - 医美级家用美容设备需求激增 [22] 户外解压 - 日本Snow Peak靠露营装备年赚50亿 [22] - 中国凯乐石、探路者等户外品牌销量攀升 [22] 情绪经济 - Labubu潮玩和名创优品业绩飙升 [23] - Rio低度酒开创微醺消费场景 [23] 懒人经济 - 安井、三全等速冻食品稳健增长 [28] - 科沃斯、云鲸等智能家电解放双手 [28] - 技术兑换时间成为核心价值主张 [29]

核心观点 - 低欲望社会中消费分级和需求迁移带来八大行业的商业机遇 [4][5] - 日本"失落30年"的经验揭示逆周期增长行业 [3] - 中国消费市场出现与日本相似的结构性机会 [6][7][9][11][17][20][23][24][28][29] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以"大黑屋"为代表收入暴涨 [6] - 中国二手平台红布林、胖虎业务大幅增长 [7] - 闲鱼日活破亿，转转GMV飙升显示日常消费品二手交易活跃 [9] 宠物经济 - 日本Inaba通过猫粮上市，中国乖宝(中宠)股价表现强劲 [11] - 诚实一口、凯锐思等宠物食品品牌销量持续攀升 [12] - 新瑞鹏宠物医院和泰淘气宠物保健品业务大幅增长 [13] 成人护理 - 日本尤妮佳依靠纸尿裤业务实现业绩反转 [15] - 日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元 [16] - 中国可靠等品牌在成人护理领域潜力巨大 [17] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶引领健康趋势 [20] - 中国东方树叶无糖茶、简醇无糖酸奶等产品快速崛起 [20] - 功能饮料(东鹏特饮、外星人)和奶酪(妙可蓝多)成为新增长点 [20] 颜值经济 - 锦波生物市值破400亿得益于薇旖美胶原蛋白产品 [23] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量突破百亿 [23] - 家用美容仪器市场呈现爆发式增长 [23] 户外解压 - 日本SnowPeak露营装备公司年赚50亿 [23] - 中国凯乐石、骆驼等户外品牌销量高速增长 [23] 情绪经济 - Labubu潮玩和名创优品业绩飙升显示情感消费需求 [24] - Rio低度酒开创微醺体验新市场 [24] 懒人经济 - 安井、三全等速冻食品品牌保持稳健增长 [29] - 石头、科沃斯等智能家电通过AI技术解放用户时间 [29] - 扫地机、洗碗机等产品满足年轻群体省时需求 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着养猫人群增加、对宠物健康重视程度提高，猫粮市场有较大增长潜力，功能粮、老年猫粮、高端猫粮、湿粮等细分市场增长快，品牌需调整产品策略以满足高收入人群高端化定制化需求，适应00后消费特点，企业要通过创新与技术研发推动产品升级，国产品牌需突破市场局限提升国际竞争力 [4][7][13][19][21] 各问题总结 Q1：城镇宠物猫市场的持续扩大，是否意味着未来猫粮市场仍有较大的增长潜力？在哪一细分猫粮市场上有更大的发展趋势？ - 未来猫粮市场保持较高发展趋势，2024年城镇宠物猫数量达7153万只，同比增长2.5%，消费市场规模达1445亿元，同比增长10.7%，食品市场份额52.8%，主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降 [4] - 功能粮、老年猫粮、高端猫粮、湿粮等细分市场增长快，提供个性化精准营养解决方案，功能性营养成主流趋势，老龄化产品需求增长 [4] - 湿粮有望成发展趋势，2024年一线城市猫主人对烘培粮、湿粮偏好度高，湿粮贴近食材原始状态，减少添加剂使用，提升安全性与健康价值 [5] Q2：随着养猫人群画像向高收入人群转变，用户对猫粮更加高端化定制化，猫粮市场上品牌应如何调整产品策略以满足这些需求？ - 猫粮市场重点是建立定制化服务和提升产品功效，高收入人群对品质和功效要求高，品牌应增加高蛋白、低脂肪、无谷物等健康理念产品 [7] - 高端猫粮品牌应根据宠物因素提供定制化产品，如益顿打造全链路定制化猫粮系统 [7] - 深入细分产品研发，明确标注营养成分关键指标，研发贴合不同状况宠物的猫粮，拓展高端产品线 [8] Q3：在养宠物猫的人群中，00后逐渐增多，这种代际变化如何影响猫粮购买行为，品牌又该如何适应这种变化？ - 00后养猫多为独居或小户型居住，对小型包装、方便储存的猫粮需求增加，品牌优化产品规格，推出小包装、迷你装、旅行装等 [13] - 线上营销创新，品牌应实现猫粮成分透明化，消除消费者顾虑 [14] - 00后对猫粮包装和口味有个性化追求，品牌采用独特包装设计，推出多种口味猫粮 [14] Q4：在猫粮市场高端化与品质化趋势下，企业如何通过创新与技术研发，推动产品升级以满足消费者对高品质猫粮的需求？ - 企业通过创新与技术研发推动产品升级，消费者关注产品配方、肉源安全性、天然性和功能性，海外龙头和国内品牌均在多维度创新 [20] - 猫粮可创新方向包括成分创新、效用创新、拟人化创新、定制创新、湿粮型主食 [19] Q5：与全球10大猫粮品牌相比，中国猫粮品牌较少且多为海外历史悠久的品牌，中国猫粮品牌应如何突破市场局限，提升国际竞争力？ - 国产猫粮品牌在市场竞争中面临挑战，进口品牌在配方与供应链生产等方面占先发优势，消费信任度高，国产品牌需探索拓展道路 [23] - 2023年猫粮市场top3中仅网易严选入选，top10中国产猫粮品牌仅麦富迪，麦富迪通过优化产品配方等取得成绩 [23]

618大促消费趋势 - 美腕直播间参与品牌超1700家，其中国货产品占半数，贡献近六成销量 [2] - "夏日经济"和"情绪经济"成为高频词，推动时尚品类和宠物品类双双增长超25% [2] - 直播间售出近90万支/盒冰淇淋，伊利甄稀、八喜、和路雪、哈根达斯等品牌受青睐 [2] - 售出近10万件旅游景区和酒店套餐，覆盖迪士尼乐园、乐高乐园、环球影城等热门游乐园 [2] - 新疆、稻城亚丁、乌镇、九寨沟、长白山等地成为热门旅游目的地，销售量远超预期 [2] 科技产品消费趋势 - 年轻人青睐兼具设计感与情绪价值的科技产品，如GoPRO运动相机、徕卡拍立得等 [3] - 智能产品的科技创新和附加的"情绪价值"成为吸引年轻消费者的关键因素 [3] 宠物消费趋势 - 宠物品类销量同比增长超25%，其中国货品牌占据销量榜单TOP10的八席 [3] - 猫粮、狗粮销量在宠物产品总销量中占比高达92%，配料工艺等科学指标成为核心决策要素 [3] - 智能化宠物用品成为新增长点，全自动打包猫厕所、智能喂食器等产品更受养宠人欢迎 [3]

电商平台宠物消费表现 - "618"大促期间宠物消费展现强劲增长势头 直播电商成为重要助推力量 [1] - 李佳琦直播间宠物品类销量同比增长73% 猫狗主粮零食等高频消耗品占比高达92% [1] - 京东宠物业务成交用户同比增长23% PLUS用户同比增长78% 超500个品牌成交额翻倍 [1] - 天猫宠物开卖1小时653个品牌成交翻倍 开卖4小时直播成交同比大涨180% [2] - 什么值得买平台宠物服饰GMV同比增长333.89% 主粮增长175.86% 驱虫增长167.02% [2] 宠物消费升级趋势 - 智能化宠物用品销量亮眼 全自动猫厕所和智能喂食器受追捧 [1] - 李佳琦直播间宠物品类TOP10中国货品牌占八席 [1] - 高价值用户活跃度提升 消费升级趋势明显 [1][2] - 超1000个新品牌首次参与"618" 金故名创优品小毛豆增长最快 [2] 宠物行业市场规模 - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元 同比增长20.1% [2] - 预计2028年市场规模将达到11500亿元 [2] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元 同比增长7.5% [3] - 2015-2024年复合增长率13.3% 预计2025年达3311亿元 [3] 行业发展趋势 - 国产品牌替代加速 凭借产品品牌渠道优势市占率提升 [3] - 产品高端化和差异化是行业发展趋势 [3] - 具备先发优势和规模效应的公司有望优先受益 [3] - "家人"情感定位驱动年轻人成为养宠主力军 带动养宠数量和单宠投入增长 [3]

宠物行业市场规模与趋势 - 中国城镇犬猫消费市场规模增长7.5%首次突破3000亿元其中猫消费市场规模达1445亿元增长10.7% [1] - 宠主消费支出稳步提升更倾向于购买高品质和实用性强的产品科学养宠理念成为行业高质量发展的关键变量 [1] - "它经济"从边缘消费走向主流市场宠物行业拥有千亿市场规模潜力 [1] 宠物营养人才现状与培养 - 宠物营养领域专业人才缺口超30万人宠物医疗行业存在从业门槛低、技术能力不足等问题 [2] - "素力高杯"赛事构建人才发现与培养新机制从一校拓展至六校参与吸引1264名学子 [2] - 赛事通过知识竞答、科普方案考核等环节选拔12组选手晋级总决赛 [2] 校企合作与科普实践 - 赛事采用"线上+线下"模式线上科普短视频互动量达15436次线下校园活动普及科学喂养知识 [3] - 公司提供产品支持如猫粮试吃装和排毛粉试吃装以实证效果增强科普可信度 [3] - 赛事深化校际合作推动产学研融合为行业注入新活力 [4][7] 赛事专业性与行业影响 - 总决赛评审团由高校专家和企业高管组成从科学性、传播性、创新性三大维度严格评审 [4] - 参赛团队聚焦肠道健康、体态管理等行业痛点将专业知识转化为可操作的养宠解决方案 [6] - 赛事评选出团队一等奖1组、二等奖1组等奖项并颁发优秀指导教师奖 [6] 公司战略与行业定位 - 公司深耕宠物营养品研发推出猫用益生菌等创新产品坚守高质量标准 [5] - 通过赛事打造"内容矩阵结合产品体验"组合拳实现从流量获取到价值共鸣的升级 [8] - 依托肠道、美毛、免疫三大核心赛道研发优势构建科学喂养闭环奠定理性养宠生态模式 [8] 行业未来发展方向 - 行业从野蛮生长转向高质量发

活动基本信息 - 活动编号为 2025 - 003，类别为特定对象调研（线上会议） [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 29 日，地点在浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路 1 号 [3] - 参与人员包括申万宏源证券、中金基金等 29 家机构人员，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静和证券专员王薇薇 [2][3] 业务相关问题交流 关税影响 - 公司暂未承担美国市场关税，本次关税调整对公司无重大影响，后续会关注国际贸易政策变化并规划 [3] 海外产能布局 - 柬埔寨已投产两个工厂，今年将筹建新厂；孟加拉生产基地正在筹建中 [3] 收入及毛利情况 - 宠物牵引用具营业收入 455,985,380.07 元，同比增 35.60%，毛利率 23.20%，同比增 0.56% [4] - 宠物零食营业收入 606,609,452.17 元，同比增 16.38%，毛利率 28.17%，同比增 2.07% [4] - 其他宠物产品及其他营业收入 196,419,086.82 元，同比增 11.67%，毛利率 60.18%，同比降 1.89% [4] 收入增长原因 - 全球宠物行业稳定增长，公司通过 OEM/ODM 模式绑定国际连锁零售商，境外营收 11.24 亿元，同比增 27.15% [4] - 海外生产线布局完善，在国内、柬埔寨、孟加拉均有产能，提升抗风险能力，保证产品稳定供应 [5] - 产品品类丰富，加快各品类产品研发创新，与核心客户合作稳定，拓展新客户进展顺利 [6][7] - 国内自建销售渠道，推出自有品牌，开拓国内市场 [7] 国内团队与自有品牌 - 2023 年收购杭州肥圆网络科技有限公司，设立杭州源飞数字科技有限公司，完成国内品牌运营团队组建，团队共百余人 [7] - 2024 年推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别定位全品类、功能性、高端品牌，满足不同消费者需求 [7][8]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（线上会议） [2] - 活动时间为2025年4月28日，地点在浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路1号 [3] - 参与人员包括来自多家资管、基金、证券等公司的40人，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静、证券专员王薇薇 [2][3] 业绩情况 2024年业绩 - 营业收入13.1亿元，同比增长32.16%，归属于上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长30.24% [4] - 境外营业收入11.24亿元，同比增长27.15%；境内营业收入1.86亿元，同比增长73.38% [4] 2025年一季度业绩 - 营业收入3.35亿元，同比增长36.3%，归属于上市公司股东净利润2537万元，同比减少30.57%，主要因加大国内市场开拓，产品结构变化，境内业务占比提升，销售费用投入增加 [4] 业务相关问题 美国关税影响 - 对美订单由柬埔寨工厂生产交付，欧洲、日本等订单由国内工厂生产，柬埔寨有2个工厂，分别主营宠物食品和用品 [5] - 境外客户以国际知名专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，合作长期稳定，客户忠诚度高 [5] - 暂未承担美国市场关税，关税调整对公司无重大影响，后续将关注政策变化并规划 [5][6] 柬埔寨工厂优势 - 靠海，进口原材料有区位优势，能控制或降低原材料成本 [6] - 劳动力资源丰富且成本低，可降低用工成本 [6] - 2020年投入使用，员工熟练程度逐步提高 [6] 海外增长因素 - 原有客户采购品类增加 [6] - 拓展新客户并提高下单量 [6] - 具备较强研发及生产能力，满足多元需求 [6] - 通过创新、降本增效提升产品毛利率 [6] - 海外工厂产能将拓展，孟加拉和柬埔寨有新工厂筹建 [6] 国内业务品牌建设 - 2024年完成自有品牌研发、定位，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别树立全品类、功能性、高端品牌形象 [6] - 三大品牌满足不同消费者需求，匹卡噗定位全品类高性价比创新品牌，哈乐威定位功能性人宠生活品牌，传奇精灵定位高端营养生鲜自然品牌 [7] - 计划运营三大品牌面向终端销售，提高品牌影响力，提升国内市场销量 [7]