收购高爷家100%股权 从交易预案看，依依股份拟收购的高爷家主营宠物食品及用品业务，其在宠物卫生用品和食品两个板块的主要品牌分别为"许翠花"和"高爷家"。 A股宠物卫生护理用品龙头依依股份（001206.SZ），拟进军宠物食品赛道。 依依股份近日公告，拟以发行股份及支付现金方式向彭瀚、闻光凯、瀚川生物等19名交易对方收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（简称"高爷 家"）100%股权。 高爷家成立于2020年，主营宠物食品及用品，食品板块主打猫粮品牌"高爷家"，但真正让它在细分赛道中脱颖而出的是旗下猫砂品牌"许翠花"，其打造了以 木薯为核心原料的"木薯猫砂"品类，今年"双十一"开售首日斩获天猫"宠物用品类目第一"的成绩。 若完成对高爷家的收购，依依股份将首次进入宠物食品市场。 由于审计和评估工作仍在流程中，高爷家100%股权的最终交易价格尚未确定。与此同时，依依股份近期还计划投资瑞派宠物医院管理股份有限公司（简 称"瑞派宠物医院"）。 不过，市场对上述操作的看法似乎存在分歧，依依股份复牌当天（10月27日）几近跌停，跌幅9.30%，此后的10月30日-11月3日公司股价继续下探，但在11 月10日迎来一 ...

天猫双 11 宠物专家交流 20251113 天猫平台在统计双十一数据时采用了什么样的口径？ 我们的统计口径是将今年（2025 年）10 月 15 日至 11 月 11 日的数据与去年 摘要 2025 年淘天平台宠物食品销售额预计达 200-240 亿元，增速约 23%- 24%。京东预计 80-90 亿元，拼多多或超 100 亿元。拼多多 2020- 2023 年增速快，但近年放缓，22、23 年反超京东。 天猫双十一宠物类目增长受益于平台扶持、UV 流量提升、AI 技术应用 及淘系流量上涨。猫粮增长主要靠数量，狗粮量价齐升。平台 DAU 达 6.7 亿，闪购带动 1.4 亿 DAU，宠物赛道客单价提升约 5-6 个百分点。 2025 年双十一期间，猫主粮销售额 31.88 亿元，同比增长 36.9%；狗 主粮 20.82 亿元，同比增长 24.59%；猫零食 6.52 亿元，同比增长 47.8%；狗零食 2.67 亿元，同比增长 41.26%。 国货宠物品牌头部集中度超外资品牌。先朗、麦斯迪、蓝氏等品牌表现 突出，大促 ROI 普遍高于家庭、美妆行业 5-6 个百分点。鲜朗 ROI 为 1:12，季度复购 ...

香港“双十一”购物节消费趋势 - 香港消费者积极参与“双十一”购物节，利用内地电商平台购买宠物用品等商品，原因包括价格比实体店实惠和包邮到家的便利性[1] - 淘宝增加“1件包邮HK”产品种类至亿万种，京东推出部分热卖商品半价及“限时一元”抢购活动以吸引香港消费者[1] 香港本地商家促销策略 - 香港本地商铺如佳宝食品超级市场推出全港门店八折促销，丰泽电器设置11元、111元、1111元抢购专区，莎莎化妆品店提供折扣券与现金券[3] - 百佳、万宁、屈臣氏等企业布局线上购物平台，国泰航空提供“机票+酒店”旅行套票，中国移动香港等运营商推出优惠月费套餐[3] 线上购物行业增长与模式转变 - 香港零售业网上销售价值在今年前三个季度的临时估计同比上升6.3%，反映网上购物正成为本地消费者的习惯[3] - 内地电商平台以高性价比产品打开香港市场，并引入“双十一”等庆典式消费形态，带动香港本地零售商加入线上赛道[3][4] 电商行业未来发展方向 - 电商平台可探索将高附加值产品如腕表、首饰通过线上渠道售卖，以吸引消费者购买更高价商品[5] - 优化购物流程和提供优质售后保障是未来发展方向，旨在提升消费体验及平台商家的美誉度[5]

独居青年消费群体概况 - 中国城镇独居青年（29岁以下一人户）人口规模从2010年的750万户增长至2020年的1460万户，十年间几乎翻倍[1][3] - 该群体是品牌扩展消费人群的关键目标客群，其消费行为呈现“省慎克制”趋势，在69%的快消品品类中购买均价下降[2] 独居青年消费行为特征 - 消费模式为按需购买、多次少量，次均购买量减少，但购买频次增加2.9%[2][3] - 整体消费销售额增长0.2%，更追求“小而精、少而优”的品质体验，并非对品质的妥协[2][3][12] - 在功能性品类（如即饮茶、功能饮料）和生活性品类（如猫粮、香氛）上的消费占比高于平均水平[4] - 选品更具多样性，涵盖方便面、果汁、头发护理、纸品等，并倾向于购买小规格包装产品以保持灵活性和新鲜度[4][7] 品类消费偏好分析 - 对方便面的需求核心是便捷不将就的品质体验，小规格包装适配独居场景消费量，便于尝试不同口味[7] - 对猫粮和香氛的购买更为偏好，注重提升独居生活质感和仪式感[4] - 在零食店渠道，偏好购买即饮茶、碳酸饮料、饼干、坚果等品类，零食加饮料是主流购物篮组合[9] 渠道选择偏好 - 渠道选择呈现线上购买为主、近场渠道做补充的特点[8] - 传统电商（淘宝/天猫/京东）仍是快消品核心渠道，但销量增长放缓；抖音凭借内容驱动实现双位数销量增长[8] - 小型超市、食杂店等近场渠道满足日常补货、应急采买需求（如油类、调味料）[9] - 便利店以密集网点和24小时服务成为即时功能消费首选，包装水、功能饮料、即饮茶等品类最受青睐[9] - 独居青年对零食店渠道更加偏爱，因其低价、小包装选品与“省慎克制”消费习惯高度匹配[9] 对品牌方的策略启示 - 品牌需通过适合的定价策略和产品规格来占领独居青年消费者心智[2] - 产品设计和营销需考虑消费量与包装规格的适配性，并守住品质，以匹配独居场景下的个性化需求[7] - 在与零食店合作时，应优先制定适合该渠道的价格和包装大小策略，分析价格段与包装大小的划分，制定更具吸引力的产品组合[12] - 线上渠道需注重“内容驱动”和“性价比驱动”，以精准触达对生活体验品类的需求[13]

电商大促价格策略 - 消费者购物行为趋于理性，通过计算满减规则和使用比价软件来避免高价购买[1] - 商家在活动前取消日常折扣工具，使商品标价回归高位，以便在“双十一”期间显示更大的降价幅度[13] - 平台对部分特定品类（如新车/二手车、保险、黄金首饰、海鲜水产品、新鲜水果、生活鲜花）允许在指定时间段内向上或向下调整活动价[13] “先涨后降”价格现象 - 消费者反映活动前加入购物车的商品出现涨价，例如龟甲胶券后价从10月14日的578元涨至10月20日的684.58元[3] - 同款商品在不同时间点价格波动剧烈，例如一款“三七极细粉”在10月30日白天价格为233.49元，当晚降至168.06元，次日上午进一步降至144.71元[11] - 有消费者对比近一年订单发现，“双十一”期间购买的猫粮到手价332.6元，反而高于6月底的325.88元和5月底的289.84元，成为全年最高价[12] 优惠券规则复杂性 - 同一账号在不同时间段下单，同等优惠条件下商品价格出现波动，例如一款吸顶灯一小时内活动后价格从639.3元涨至672.65元[15] - 平台优惠券种类繁多，包括官方立减优惠、品类券、跨店满减优惠、店铺优惠券等，计算逻辑复杂导致最终成交价“千人千价”[19][20] - 消费者为用尽优惠券而大量凑单，但有时凑单后单件商品到手价反而高于单独购买的价格，例如一件羽绒服凑单购买价为895.52元，单独购买价为867.45元，差价28.07元[16] 价格保护机制失效 - 商品价格频繁波动叠加各类优惠券，使得保价政策“形同虚设”，例如有消费者购买的耳机保价期仅一周，但第二波活动价格更低却无法保价[24] - 商家保价通常只保证店铺降价部分，不包含平台补贴，而消费者关注的是最终到手价，这给售后造成压力[25] - 平台客服回应商品涨价符合市场价格，并称“双十一”活动并非全品类参加，部分商品可能不参与活动[21] 中小商家经营压力 - 中小商家若按平台要求以日常最低价为基准报名活动，再降价促销基本上面临亏损[26] - 大促期间流量向头部商家集中，中小商家推广成本增高但转化率低，例如平时付费推广有6%-7%的转化率，大促期间几乎无效[26][29] - 平台“赛马机制”根据店铺预热期加购金额和活动当天成交情况分配曝光资源，中小商家难以与头部卖家竞争，导致自然流量减少[28][29] 平台责任与行业建议 - 专家指出价格乱象源于消费者与商家对“原价”的认知冲突，消费者锚定历史最低成交价，而商家指的是未参与促销时的价格[30] - 复杂的优惠券规则是平台筛选用户并延长其停留时间的手段，从而强化消费者对平台的依赖度[31] - 建议平台构建更透明的规则，简化优惠计算逻辑，规范商品标价范围，并推行价格溯源机制[2][31]

行业规模与增长 - 中国宠物经济产业规模预计在2025年达到8114亿元，同比增长15.7% [1] - 预计到2028年，中国宠物经济产业规模有望突破1.15万亿元 [1] - 行业规模在过去几年持续增长，在消费领域中表现突出 [1] 市场基础与驱动力 - 2024年中国城镇犬猫数量已超过1.2亿只，较2023年增长2.1% [2] - 宠物经济规模的增长不仅源于宠物数量增加，更受“宠均消费”提升的显著影响 [2] - 宠物消费市场的快速增长反映了消费者，尤其是年轻人，倾向于能提升个人幸福感的“悦己消费” [4] 消费趋势与细分领域 - 宠物消费呈现精细化养育趋势，从基础猫粮猫砂扩展到全罐喂养、宠物医保、定期驱虫、体检等 [2][3] - 宠物食品、宠物医药、宠物服务等细分行业均有良好表现 [4] - 消费者日益关注定制化、个性化选择，如为宠物购买定制化衣物、玩具、健康产品及设立专门生活空间 [5] - 宠物经济产业链的完整度与成熟度正在逐步推进 [4] 消费行为与心理 - 许多年轻人养宠物不仅是为了化解孤独和寻求陪伴，也被视为对自身精神世界的一种投资 [4] - 宠物消费项目大多非“刚需”，但其增长体现了消费者对美好生活想象的追求 [4][6] - 部分宠物消费支出可能受到商家营销影响，存在非理性消费成分 [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入13.06亿元，同比微降0.72% [1] - 2025年前三季度净利润1.57亿元，同比增长3.82% [1] - 2025年前三季度扣非净利润1.37亿元，较2024年同期提升0.79个百分点 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.64亿元，同比骤增249.45% [1] - 2025年第三季度单季营收4.18亿元，环比增长3.67% [2] - 2025年第三季度净利润5,449.72万元，环比增长13.27% [2] - 2025年第三季度扣非净利润4,677.14万元，环比增长18.01% [2] - 2025年第三季度综合毛利率22.57%，同比上升1.90个百分点，环比上升3.46个百分点 [2] 盈利能力提升驱动因素 - 毛利率提升得益于报告期内多种原材料采购价格持续小幅回落，降低了生产成本 [3] - 公司实行成本精细化管理，对成本端进行严格把控 [3] - 产品结构持续优化，核心高毛利产品宠物尿裤保持高速增长，无纺布产品毛利率在三季度转正 [3] 重大资产重组 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家100%股权 [4] - 并购旨在进军宠物食品市场，构建"犬猫双轮驱动+食品卫护协同"的增长曲线 [1][4] - 高爷家旗下猫砂品牌"许翠花"2024年销售额突破2.6亿元，同比增长247% [4] - 高爷家旗下猫粮品牌"高爷家"2023-2024年营收从3.01亿元增至4.6亿元，2024年净利润同比飙升493%至1829.68万元 [4] 并购协同效应 - 并购实现品类互补，公司优势在宠物犬卫生护理，高爷家优势在猫砂及宠物食品，将形成"犬+猫"双轮驱动格局 [5] - 渠道与能力协同，公司成熟海外B端资源可支持高爷家品牌出海，高爷家国内线上运营经验可助力公司拓展国内自主品牌 [5] - 整合将提升综合竞争力，夯实宠物卫护赛道布局，强化综合解决方案能力 [5] 全球化战略与产能布局 - 柬埔寨生产基地自5月具备出货能力，已通过小客户订单完成生产磨合，并逐步承接美国大客户订单 [6] - "中国研发+东南亚制造"的产能布局有效规避贸易政策风险，并利用东南亚成本优势 [6] - 公司前三季度新开拓二十余家海外客户，覆盖欧洲、日韩、南美等区域，构建多元化市场布局 [6] 自主品牌建设与渠道拓展 - 公司旗下"乐事宠（HUSHPET）""一坪花房"品牌前三季度销售额增速明显 [7] - 未来计划借助高爷家线上运营经验进一步推动自有品牌发展 [7] - 公司投资瑞派宠物医院，旨在深化宠物医疗与用品的协同合作，拓展线下销售场景 [7]

行业总体发展态势 - 中国宠物食品行业在情感经济与科技创新驱动下迈向高效、可持续发展新阶段[1] - 2024年中国宠物食品行业发展总指数达124.05点，近四年年均复合增长率为7.4%，呈现规模扩张与质量跃迁并行态势[2] - 宠物在家庭中的角色从“生活陪伴者”发展为具有情感支撑属性的“家庭成员”，推动产业迈入以品质升级、创新驱动与社会责任为核心的高质量发展阶段[1] 南和区产业地位与表现 - 南和区宠物相关市场主体突破938家，带动3.3万余人就业，宠物产业集群营业收入突破189亿元[1] - 南和区宠物食品产销量占全国市场份额60%左右，全国十强宠物食品生产企业中南和占据4家，也是全国最大猫砂生产基地[1] - 2025年1月至9月，南和区宠物食品产业集群实现营收147.5亿元，同比增长8.6%[2] - 2021年至2024年，南和宠物食品电商市场规模年均复合增长率达13.1%，预计2025年将突破10亿元[3] 电商市场表现 - 2021年至2024年宠物食品电商市场规模逐年增长，年均复合增长率达7.8%，2024年零售额接近280亿元[2] - 猫粮以53.8%占比成为宠物食品电商市场主导品类，2021年至2024年猫粮电商市场规模年均复合增长率达12.7%，2024年零售额突破150亿元[3] - 狗粮占比23.4%，年均复合增长率为0.5%，但2024年出现回暖迹象，零售额同比增长2.5%[3] 销售渠道格局 - 天猫以42.7%零售额占比居首但增速放缓[3] - 京东表现稳定，增速达7.0%[3] - 抖音零售额占比从14.5%跃升至20.5%，同比增速高达51.4%，显示内容电商强劲潜力[3] 产业转型与品牌建设 - 南和区正围绕“科技支撑、创新发展、共享制造”推动产业向品牌化、智能化、集群化、国际化迈进[2] - 当地推动从规模扩张向品牌深耕转型，通过打造“南和宠业”集体商标、建设50亿元宠物产业园区等措施提升区域品牌竞争力[3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入13.06亿元，同比下降0.72% [2] - 2025年第三季度营业收入4.18亿元，环比增长3.67%，同比下降16.98% [2] - 第三季度营收同比下降主因2024年同期基数高、客户采购周期回归正常、部分客户订单波动 [2] - 2025年第三季度归母净利润5449.72万元，环比增长13.27%，同比下降2.23% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润4677.14万元，环比增长18.01%，同比下降12.08% [3] - 2025年第三季度综合毛利率22.57%，同比上升1.90个百分点，环比上升3.46个百分点 [3] - 去年全年净利润2.15亿元，分红比例达净利润的74% [10] 业务运营与战略 - 公司实行成本精细化管理，原材料采购价格持续小幅回落 [3] - 产品结构持续优化，核心产品宠物尿裤保持高速增长，无纺布产品毛利率三季度转正 [6] - 2025年前三季度成功开拓二十余家新客户，覆盖欧洲、日韩、南美及北美等地区 [6] - 出口品类构建"宠物卫生用品+成人卫生用品"双轮驱动模式 [6] - 柬埔寨生产基地自5月具备生产能力，已有部分大客户订单转至该厂生产 [7] 并购与投资 - 并购标的杭州高爷家旗下拥有猫砂品牌"许翠花"和猫粮品牌"高爷家" [4] - "许翠花"猫砂在2025年618期间位居天猫猫砂品类销量TOP1 [4] - 并购可实现品类互补，助力公司切入猫用卫护赛道，形成"犬+猫"双轮驱动格局 [5] - 能力与渠道协同，公司海外B端资源可支持品牌出海，杭州高爷家线上经验助力国内自主品牌 [5] [6] - 投资瑞派宠物医院出于战略布局考虑，强化协同效应，深化合作 [9] 自有品牌与发展前景 - 自有品牌"乐事宠（HUSHPET）"、"一坪花房"针对宠物老龄化和年轻养宠人群需求 [7] - 据《中国宠物行业白皮书》数据，9岁（含）以上老年犬占比14.4%，7岁（含）以上宠物犬占比27.6% [7] - 2025年前三季度自有品牌销售额增速明显 [8] - 公司资金储备较充足，在满足战略资金需求前提下保持稳定分红 [10]

投资评级 - 报告未给予明确的投资评级 [1] 核心观点总结 - 公司经营拐点显现，外延深化品牌布局 [1] - 订单拐点显现，海外产能有望持续贡献增量 [2] - 盈利能力提升，营运效率稳定 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入13.06亿元，同比下降0.7%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.8% [1] - 2025年单三季度收入4.18亿元，同比下降16.98%，归母净利润0.55亿元，同比下降2.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为22.6%，同比提升1.9个百分点，归母净利率为13.1%，同比提升2.0个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为6.9%，同比上升0.9个百分点 [3] - 2025年第三季度存货周转天数为43.65天，同比增加5.63天，应收账款周转天数为69.98天，同比增加2.03天 [3] - 2025年第三季度经营性现金流净额为0.74亿元，同比增加0.02亿元 [3] 经营状况与展望 - 公司作为行业龙头，出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额比例接近40%，客户粘性深厚 [2] - 公司前瞻性布局柬埔寨产能，5月已顺利投产尿垫3亿片，预计伴随海外产能持续爬坡，第四季度收入增长有望提速 [2] - 面临全球贸易摩擦加剧，部分客户加速供应链迁移导致第三季度订单较弱，但公司品类偏刚需，亚马逊等核心客户订单仍有望表现坚挺 [2] 外延并购与品牌布局 - 公司拟通过发行股份及支付现金收购高爷家100%股权 [2] - 高爷家核心双品牌为许翠花（猫砂）和高爷家（猫粮），2025年618期间许翠花品牌为天猫猫砂品牌第一，高爷家品牌为天猫TOP20店铺 [2] - 2024年高爷家实现收入4.60亿元，净利润0.18亿元，预计2025年收入保持高增且利润增速更高 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、2.8亿元、3.4亿元（未考虑并购影响） [3] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为27.5倍、22.8倍、19.3倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.92亿元、22.73亿元、26.62亿元 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.3%、20.2%、21.1% [5]