公司调研活动 - 财信基金于11月26日对立讯精密进行了特定对象调研及现场参观 [1] 立讯精密业务亮点 - 在人形机器人领域具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工，电池与部分关节模组除外 [1] - 汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] - 公司办公地址位于广东省东莞市清溪镇北环路313号 [1] 财信基金概况 - 财信基金成立于2024年，旗下管理4只公募基金，拥有1位公募基金经理 [1] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为财信30天持有债券C，最新单位净值为1.05 [1]

公司业务亮点 - 公司在人形机器人领域具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工，除电池与部分关节模组外[1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，均在全球范围内取得良好发展势头[1] - 公司办公地址为广东省东莞市清溪镇北环路313号[1] 调研机构信息 - 淳厚基金近期对立讯精密进行了特定对象调研及现场参观[1] - 淳厚基金资产管理规模（全部公募基金）为199.12亿元，排名124/211；非货币公募基金规模为199.11亿元，排名106/211[1] - 淳厚基金管理公募基金数量为33只，排名122/211；旗下公募基金经理人数为10人，排名109/211[1] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为淳厚鑫悦混合A，最新单位净值为1.0，近一年增长70.27%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为沪光股份业绩符合预期，客户结构优质且多元化，并通过开拓海外市场、布局机器人线束业务打开未来发展空间 [1][2][3] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入58.4亿元，同比增长6%，归母净利润4.2亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度单季收入22.1亿元，同比增长4%，环比增长6%，归母净利润1.5亿元，同比下降19%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度销售毛利率15.6%，同比下降1.7个百分点，归母净利率7.3%，同比下降0.6个百分点 [1] 客户结构与市场开拓 - 公司客户结构多元化，主要客户包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，并已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等知名车企供应商体系 [1][2] - 新增订单市场开拓顺利，业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 公司通过夯实罗马尼亚公司经营管理、优化供应链，加快在欧洲市场及全球化的战略布局 [2] 业务布局与产品发展 - 公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载 [3] - 在机器人业务方面，公司组建专门研发团队，为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套 [3] - 公司参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.0亿元、9.3亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为88.63亿元、100.15亿元、116.18亿元，增长率分别为12.0%、13.0%、16.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.72元、2.00元 [5] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入79.14亿元，同比增长97.7%，归母净利润6.70亿元，同比增长1139.2% [5] - 2024年销售毛利率17.5%，净资产收益率（ROE）30.1% [5] - 截至2025年10月27日，公司总市值158.79亿元，收盘价34.22元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1收入36亿元同比+6% 归母净利润2.8亿元同比+8% 2025Q2收入21亿元同比+11%环比+35% 归母净利润1.8亿元同比+19%环比+97% [1] - 受益于赛力斯汽车Q2销量10.7万辆环比+138% 客户结构多元化包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等 [1] - 盈利能力持续改善 2025H1销售毛利率15.7%同比+0.3pct 归母净利率7.6%同比+0.2pct [1] - 客户结构优质 已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、T汽车等知名车企供应商体系 新增订单涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 海外市场拓展顺利 通过罗马尼亚公司优化供应链管理 加强欧洲市场战略布局 [2] - 新能源车高压线束需求增长 公司已研制40A-600A全系高压连接器 产品已在X汽车、赛力斯、上汽等客户实现搭载 [3] - 机器人业务取得突破 为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成 部分零件号出货量近千套 参与分拣搬运机器人50系列整机线束报价并完成首批送样 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.4/10.2/11.9亿元 对应PE分别为19/16/13倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为94.96/113.95/134.47亿元 增长率分别为20.0%/20.0%/18.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.93/2.33/2.73元/股 [4] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年毛利率维持在17.7%-18.0% 净利率维持在8.9% [9] - 净资产收益率保持较高水平 预计2025-2027年ROE分别为28.7%/26.7%/24.8% [9] 估值指标 - 当前股价36.58元 总市值159.77亿元 总股本4.37亿股 [5] - 当前估值水平 2025年预测PE 18.9倍 PB 5.4倍 [4] - EV/EBITDA倍数持续下降 预计2025-2027年分别为13.0/10.7/9.0倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司圆满收官，2025Q1业绩有所承压，但客户拓展顺利且延伸连接器业务，在手订单充裕，延伸产业链提高附加值，打造收入第二增长极，预计未来营收和利润将持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年度公司实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1546.71% [1] - 2025Q1公司营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4公司营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%；2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响，2025Q1赛力斯问界品牌销量为45127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 利润端：2024Q4公司实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47%；2025Q1归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；2025Q1毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动 [2] 业务发展 - 客户拓展顺利，赛力斯旗下重点车型2025款问界M9大订已突破4万辆，问界M8上市后4天累计大定突破5万台，有望带动业绩增长 [3] - 2024年公司新增定点业务涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等；特种线束已在赛力斯M8搭载并于2025年批量交付 [3] - 公司布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载 [3] 行业前景 - 智能电动时代线束量价齐升，新能源车整车线束增加高压、高速、特种线束，整车线束平均价值量有望达5000元 [3] - 预计2025年我国线束市场总规模有望达1307亿元，市场空间广阔 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1亿元，对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元 [4] - 按2025年4月25日收盘价31.96元，对应PE分别为17/13/11倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10006|12508|15384| |增长率（%）|97.7|26.4|25.0|23.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|670|828|1036|1314| |增长率（%）|1139.2|23.5|25.2|26.8| |每股收益（元）|1.53|1.89|2.37|3.01| |PE|21|17|13|11| |PB|6.3|4.6|3.5|2.6| [5]