纪要涉及的公司 珠城科技301280 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024年及25Q1营收分别为16.0亿元（同比+31.8%）、4.5亿元（同比+24.5%）；归母净利润分别为1.86亿元（同比+26.4%）、0.54亿元（同比+12.5%）；扣非净利润分别为1.75亿元（同比+25.8%）、0.51亿元（同比+8.8%），业绩符合预期，增长主要源于家电连接器增长，未来将受益于家电连接器国产化率提升及机器人、汽车连接器放量 [1] - **盈利能力**：2024年毛利率24.97%，同比-0.73pct，净利率12.30%，同比-0.92pct；25Q1毛利率24.45%，同比-2.04pcts，环比-1.36pcts，净利率12.91%，同比-1.31pcts，环比+1.40pcts；2024年整体费用率下降，盈利能力下降因成熟产品年降，随着新基地投入和新产品量产，规模效应和费用管控下，毛利率、净利率有望稳定在25%、13% [2] - **业务布局**：加强汽车、机器人连接器布局打造第二增长曲线，收购无锡德维嘉20%股权加快进入汽车连接器领域，未来继续通过收购提升营收规模和竞争力；机器人方面与优必选合作送样，取得库卡机器人供应商代码并小批量供货，小批量试产智能机器人工业连接器，成立专业化团队深化合作和开发定制化产品 [2] - **目标价预测**：预测公司2025 - 2027年EPS为2.52/3.22/4.36元，给予2025年30倍PE，上调目标价至75元 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩再加速，盈利能力环比继续改善，拟发行可转债助力未来成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入7.61亿元，同比增长64.66%，归母净利润0.76亿元，同比增长81.36%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长80.12% [1] - 预计公司2025 - 2027年收入为30.3、36.8、44.2亿元，同比增长25.5%、21.4%、20.2%，归母净利润为2.6、3.2、3.9亿元，同比增长46.3%、24.6%、20.5% [5] 盈利能力 - 2025年一季度公司销售毛利率23.74%，同比下降1.14pp，环比提升1.41pp，销售净利率10.03%，同比提升0.60pp，环比提升1.52pp [2] - 2025年一季度期间费用率为11.59%，同比下降3.88pp [2] 可转债发行 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过10亿元，投向高频高速连接系统改建升级项目、智慧能源连接系统改建升级项目及补充流动资金 [3] 市场空间 - 机器人领域公司有应用于工业机器人和人形机器人的连接器和线束，已为多个客户开发相关产品，未来有望受益产业进程加速 [4] - AEC产品相关项目按进度推进，3月份开始陆续提供产品用于测试和认证，未来有望借助合作伙伴生态圈快速放量 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2415|3030|3679|4421| |(+/-) (%)|55.29%|25.49%|21.40%|20.19%| |归母净利润（百万元）|175|256|320|385| |(+/-) (%)|28.11%|46.34%|24.58%|20.54%| |每股收益(元)|1.11|1.62|2.02|2.43| |P/E|43.96|30.04|24.12|20.01| [7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(+/-) (%)|55.29%|25.49%|21.40%|20.19%| |营业利润(+/-) (%)|38.79%|41.57%|24.04%|22.22%| |归属母公司净利润(+/-) (%)|28.11%|46.34%|24.58%|20.54%| |毛利率|22.12%|22.40%|22.58%|22.63%| |净利率|7.37%|8.51%|8.74%|8.79%| |ROE|7.14%|11.25%|12.35%|13.09%| |ROIC|6.23%|9.42%|10.08%|10.72%| |资产负债率|50.67%|49.02%|50.11%|50.43%| |净负债比率|31.73%|20.84%|20.06%|17.97%| |流动比率|1.56|1.66|1.68|1.73| |速动比率|1.25|1.28|1.31|1.34| |总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.75| |应收账款周转率|3.22|2.96|2.91|2.90| |应付账款周转率|2.41|2.16|2.14|2.13| [12] 每股指标 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.11|1.62|2.02|2.43| |每股经营现金(元)|0.36|1.45|1.86|2.07| |每股净资产(元)|13.23|15.08|17.10|19.53| [12] 估值比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|43.96|30.04|24.12|20.01| |P/B|3.68|3.23|2.85|2.49| |EV/EBITDA|24.99|28.63|18.59|12.69| [13]

公司业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入4.48亿元，同比增长24.51%；归母净利润5392万元，同比增长12.49% [2] 汽车连接器业务 - 公司已进入部分汽车供应链供货体系，包括瑞浦兰钧、金康新能源等供应商及比亚迪、奇瑞等制造商 [2] - 公司将突破国内新能源汽车客户的认证、技术及管理壁垒，引入新业务团队，整合渠道和销售网络 [2] 并购情况 - 去年并购无锡德维嘉，其专注汽车高频高速连接器研发制造，终端客户为各大整车厂 [2] - 未来重点关注汽车、工业机器人等领域的连接器标的 [3] - 目前公司持有德维嘉20%股份，未来不排除增加股份比例 [3] 机器人领域业务 - 公司在佛山设立佛山珠城智联科技有限公司，拓展工业机器人等领域连接器业务 [3] - 涉及优必选送餐机器人产品，处于研发送样阶段，未形成实际销售 [3] - 已取得库卡机器人（广东）有限公司供应商代码，有小批量供货 [3]