纪要涉及的行业或公司 * 行业：汽车零部件行业，具体为汽车线束及连接器细分领域 [2] * 公司：沪光股份 [1] 核心观点与论据 **1 客户拓展与项目突破** * 成功进入特斯拉供应链，获得Model Y加长版连接器业务，虽初期量小，但为未来更广泛合作奠定基础 [2][4] * 在理想L6改款车型上获得两个连接器项目，巩固与理想汽车的合作关系 [2][6] * 成功获得宝马发动机线束项目订单，用于X3、X5等车型，预计2027年量产，首次进入宝马供应链 [2][8] * 国内大部分主要汽车制造商已成为公司客户，包括奇瑞、吉利、领跑、一汽、东风、比亚迪、长城和小鹏等 [3] * 连接器业务年初设定的目标客户（小米、特斯拉、理想）均已实现准入 [3] **2 经营业绩与财务预测** * 2025年10月和11月单月营收均达到约10亿元，创历史新高 [2][7] * 预计2025年第四季度总营收约29亿元，净利润率保障在7-8% [2][11] * 预计2026年全年营收区间为105-110亿元 [2][11] * 2026年一季度市场需求可能较预期略弱，但不会明显下降 [11] **3 应对市场竞争与成本控制** * 面对宁德时代极低的采购价格要求，通过赛力斯路试项目推动产品应用，有望成为其正式供应商 [2][6] * 奇瑞、吉利等客户倾向于接受一体化解决方案，公司已获得奇瑞多款车型高压线束订单，并为吉利多个事业部供应连接器 [2][6] * 通过技术研发和成本控制应对客户降价需求，例如奇瑞线束降价目标从20%最终达成15% [5][12] * 2025年重点修炼内功，加强成本控制，吸纳行业优秀人才优化成本结构 [5][11][13] * 降本路径包括提高产能利用率、优化供应链及控制运营成本 [21] * 具体成本控制措施：对原材料进行功能性区分和等级细化；技术团队分组负责不同物料的成本分析和策略制定；通过规模效应增强议价能力，预计2026年原材料采购量达60-70亿元 [22] **4 市场格局与公司战略** * 国内线束市场规模约1000亿元，外资企业（如安波福、史泰博、德科斯米尔、里尔）占据约40%份额，但份额正在下降 [15] * 未来几年内资企业将逐步蚕食外资份额，预计内资将占据80%左右市场份额，主要承接者为沪光股份、天海和立讯 [5][15] * 公司目标国内市场占有率达25%-30% [5][16] * 公司正进行战略转型：产品从低压线束扩展到高压线束和连接器；客户结构从大众占比75%-80%转变为赛力斯近半、其他客户分散；内部管理从董事长一手抓转向与总经理分工合作，加强制度建设 [17] * 计划最晚于2026年实施股权激励，以吸引和激励新进优秀人才 [18][19] **5 新业务拓展与内部建设** * 积极拓展新业态业务，包括割草车（与宝诗德合作）、低空飞行设备（与丰飞、航天时代飞鹏合作）及机器人领域（支持富力、赛力斯等客户） [2][9][10] * 与京东工业签署战略协议，涉及无人物流车及机器人业务合作 [10][11] * 加强内部能力建设，以适应不同客户需求，实现成本、制造、服务及技术平衡，追求每年20%-30%的稳定增长 [9] **6 连接器业务发展** * 绝大部分连接器自用，短期贡献已反映在报表中 [24] * 2025年10月和11月连接器业务毛利率达18%以上，随着产能爬坡和议价能力增强，毛利率有望继续提升 [24] * 展望2026年，若连接器业务实现3亿元收入目标，全年毛利率有望突破20% [24] 其他重要内容 **1 风险与挑战** * 部分客户未达预期：蔚来因产能问题，上汽因首款车市场反响不佳 [2][7] * 2026年购置税及补贴退坡预计对中低端市场造成较大影响，中高端市场相对稳定 [5][11] * 线束产品竞争激烈，不同客户对价格降幅要求各异，自主品牌降价诉求强烈 [11] **2 竞争对手分析** * 立讯精密依托体量和资本优势抢占市场，但内部存在事业部制导致的内耗问题，且以极低价格拿项目可能影响长期报表表现 [20] **3 客户结构预测** * 预计2026年收入增量主要来自：赛力斯（约5-6亿元）、极氪吉利（约3-4亿元）、小米（约2亿多元）、蔚来（约2-3亿元）、红旗与奇瑞（各1亿多元）、海外市场（约2亿元），总计15-20亿元增量 [23]

公司运营与产能 - 甘肃沪佑正通电气系统有限公司是多家车企的座椅线束核心供应商，2024年产值较2023年增加8倍 [2] - 10台新投用的全自动压接机使线束检测效率提升40%，公司正朝着年产能60万套的目标冲刺 [2] - 公司计划在2025年将产值提升至2亿元人民币 [5] - 重庆豪斯特公司于2024年签约投产，半年产值超2000万元人民币，近期追加1200万元投资，产能将实现翻倍 [2] 产业发展与集群 - 静宁汽车产业园通过招商引资从零起步，改写了当地以传统农业为主的产业版图 [1] - 依托汽车座椅三项零部件本地生产的基础，招商团队靶向对接西安汽车产业圈 [5] - 近期签约的高压线束项目投产后年产值可达3.5亿元人民币 [5] - 产业园已吸引两家龙头企业落户，目前已带动800多人就业，预计年底将突破1000人 [2] 区位优势与客户关系 - 公司选择静宁因其人力成本低、距离西安和客户近的地理优势 [2] - 通过与政府联动，公司与吉利集团建立结对帮扶，获得订单倾斜 [2] - 吉利集团已将静宁纳入其西北供应链体系，并帮助将其打造为座椅零部件集采中心 [2][5] 就业与社会影响 - 汽车产业园为当地提供“家门口就业”机会，已使300多名静宁本地人实现就业 [1][2] - 就业人员包括本地妇女、熟练工人和年轻实习生，员工月工资可达3000多元人民币 [1][5] - 18岁的实习生经过一个月培训即可上岗，体现了产业对年轻劳动力的吸纳和培养能力 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为沪光股份业绩符合预期，客户结构优质且多元化，并通过开拓海外市场、布局机器人线束业务打开未来发展空间 [1][2][3] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入58.4亿元，同比增长6%，归母净利润4.2亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度单季收入22.1亿元，同比增长4%，环比增长6%，归母净利润1.5亿元，同比下降19%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度销售毛利率15.6%，同比下降1.7个百分点，归母净利率7.3%，同比下降0.6个百分点 [1] 客户结构与市场开拓 - 公司客户结构多元化，主要客户包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，并已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车等知名车企供应商体系 [1][2] - 新增订单市场开拓顺利，业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 公司通过夯实罗马尼亚公司经营管理、优化供应链，加快在欧洲市场及全球化的战略布局 [2] 业务布局与产品发展 - 公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载 [3] - 在机器人业务方面，公司组建专门研发团队，为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套 [3] - 公司参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.0亿元、9.3亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为88.63亿元、100.15亿元、116.18亿元，增长率分别为12.0%、13.0%、16.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.72元、2.00元 [5] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入79.14亿元，同比增长97.7%，归母净利润6.70亿元，同比增长1139.2% [5] - 2024年销售毛利率17.5%，净资产收益率（ROE）30.1% [5] - 截至2025年10月27日，公司总市值158.79亿元，收盘价34.22元 [6]

鹤壁市产业转型总体战略 - 实施数字赋能产业转型“一转带三化”行动，构建“3+3”主导产业体系，推动电子电器、功能性新材料、镁基新材料3个传统产业升级，发展商业航天、生物制造、半导体及工业软件3个新兴产业 [1] - 以“链长统筹、链主引领、全链协同”为推进机制，推动产业基础高级化与产业链现代化 [1] - 从“一煤独大”的资源型城市向“绿色多元”的高质量发展新阶段转型 [1] 汽车电子电器产业 - 天海集团作为产业龙头企业，2024年新能源业务占比突破60%，全年实现营收145亿元，同比增长12.4%，营收增速高出行业平均水平8个百分点 [2] - 汽车电子电器企业优化整合至184家，形成涵盖八大类、万余种产品的产业体系，新能源产品占比从2021年的不足15%大幅提升至41% [1][3] - 线束与连接器全国市场占有率超过20%，相当于全国每5辆车中至少有1辆使用“鹤壁制造”，千亿级产业集群正在加速形成 [3] - 海昌智能的自动压接设备国内市场占有率超过60%，联明电器的电器盒产品在商用重卡领域国内市场占有率达35%，稳居全国第一 [3] 功能性新材料产业 - 河南特种尼龙小镇累计入驻29个项目、投产19个项目，产品从单一尼龙66丝发展为20多个系列，成为安全气囊丝等细分领域的“单项冠军”，百亿级尼龙新材料产业集群加速崛起 [4] - 邦维高科生产线满负荷运转，国内每新产3辆新能源汽车，就有1辆的安全气囊丝产自该公司 [4] - 美瑞聚氨酯项目一期产能加快释放、二期加快建设，全球首套年产1000吨级高端聚乳酸生产线年底投产 [1] 商业航天产业 - 航天宏图将华中总部卫星运营中心落地鹤壁，规划发射114颗卫星的“女娲星座”计划，目前已发射“中原一号”等10余颗在轨卫星组成全国最大的业务化运行雷达遥感星座 [6] - 鹤壁卫星智造产业园已吸引航天宏图、天章卫星等40余家商业航天产业链上下游企业入驻，形成覆盖“卫星链、火箭链、数据链、服务链”的全产业链生态体系 [7] - 2024年商业航天产业营收突破10亿元，鹤壁与郑州并列成为河南省“2+N”卫星产业集群规划中两大核心战略承载地之一 [7] 半导体与信创产业 - 龙芯中科在鹤壁布局全国首个芯片封装测试项目，具备年封装3000万片工控芯片的能力，已吸引40余家上下游配套企业集聚发展 [8] - 鹤壁科创新城构建“芯片—产业—应用”全链条生态闭环，以芯片、电脑、打印机、工控系统为核心的产业生态加速形成，成为河南省“1+3”信创产业布局的重要组成部分 [8]

公司概况与核心业务 - 沪光股份成立于1997年，二十八年来专注于汽车线束的研发、制造及销售 [4] - 公司把握汽车新能源转型及新兴领域发展机遇，业务布局逐步扩大，积极拓展新能源客户并拓展产品线至高压线束 [4] - 公司依托主业优势进行横纵向延伸，2023年起进军上游连接器并布局无人机、无人车辆及机器人等新兴领域，打造"1+N"布局 [7] 行业发展趋势与市场规模 - 汽车电动化新增高压线束需求，预计新能源车线束单车价值有望提升至5000元以上，800V高压快充带动线束技术及需求升级 [5] - 汽车智能化导致传感器、ECU及车内用电器件数量增多，增加低压线束用量并带来高速数据传输需求 [5] - 测算到2027年国内乘用车用线束市场规模可达1659亿元，2023至2027年复合年增长率为14.9% [5] 公司核心竞争力 - 客户结构优化，绑定头部新势力车企，2024年公司销售收入中来自赛力斯的部分超50%，并开拓蔚来、上汽等客户 [6] - 智能制造水平行业领先，持续提升经济效益 [6] - 国内外产能持续布局，就近配套主机厂的能力不断增强，境外收入持续增长 [6] 业务拓展与增长动力 - 纵向进军上游连接器，高压连接器已实现在赛力斯、上汽等客户上搭载，打造一体化供应能力 [7] - 横向布局无人机、作业类无人车辆及机器人等新兴领域，驱动长期增长 [7] - 客户结构持续优化及全球化布局推进为主业贡献持续增长动力 [6]

投资评级 - 首次覆盖沪光股份，给予“买入”评级，目标价48.45元（对应18倍2026年预期市盈率）[3][12] 核心观点 - 沪光股份作为自主汽车线束龙头，凭借绑定头部新势力车企、领先的智能制造能力以及主业横纵向延伸，有望持续受益于汽车电动智能化趋势，实现业绩快速增长[1][2][3] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为8.34亿元、11.72亿元和13.86亿元，对应同比增速分别为24.4%、40.6%和18.2%[3][4] - 电动智能化驱动线束行业规模扩张，预计到2027年国内乘用车线束市场规模可达1,659亿元，2023年至2027年复合年增长率为14.9%[1] 公司概况与业务布局 - 沪光股份成立于1997年，二十八年来专注于汽车线束的研发、制造及销售，产品涵盖成套线束、发动机线束和其他线束，其中成套线束是主要收入来源，2024年营收占比达87%[1][31] - 公司积极把握汽车新能源转型机遇，拓展高压线束产品，并横向布局无人机、作业类无人车辆和机器人等新兴领域，打造“1+N”业务布局[1][2][23] - 客户结构持续优化，2024年来自赛力斯的销售收入占比超50%，同时配套蔚来、上汽等客户，前五大客户集中度呈下降趋势[2][40] 行业发展趋势 - 电动化新增高压线束需求，新能源车线束单车价值有望提升至5,000元以上，800V高压快充技术将进一步带动线束技术和需求升级[1][76] - 智能化导致传感器、ECU和车内用电器件数量增多，增加低压线束用量并带来高速数据传输需求，预计到2027年国内低压线束市场规模可达1,189亿元[1][91] - 下游格局变化为国产线束企业带来替代机遇，线束行业设计能力为核心竞争力，优化设计可有效降本提效[92][100] 公司核心竞争力 - 客户优势：绑定赛力斯、蔚来等头部新势力车企，受益于下游爆款车型放量，新能源业务持续开拓[2][105] - 智能制造：拥有国家级智能制造示范工厂，通过自动化生产提升人效，2024年直接人工成本占比降至12.5%[2][60] - 产能布局：在江苏、重庆、浙江等地设有生产基地，并推进德国、罗马尼亚等海外布局，境外收入2024年同比增长229.4%至2.3亿元[2][115] 业务延伸与增长动力 - 纵向延伸：进军上游连接器领域，实现40A至600A全系高压连接器研发，已搭载于赛力斯、上汽等客户，连接器业务毛利率高于传统线束，有望提升整体盈利空间[2][121] - 横向拓展：布局无人机、无人车辆和机器人线束，1H25已交付相关产品并获新订单，多元化业务驱动长期增长[2][123] - 关键车型放量：2H25起问界M7、乐道L90、尚界H5等走量车型爬坡上量，将带动公司收入增长[3][8]

文章核心观点 - 高速背板线模组在华为昇腾产业链中价值量最高 远超光模块和液冷等热门环节[2] - 华丰科技作为高速连接器龙头 是昇腾产业链核心供应商 同时获得华为哈勃投资持股2.95%[4][10] - 公司新增阿里等互联网客户订单 开启第二增长曲线 市场空间显著扩大[6][19] 高速背板线模组市场预测 - 2025-2027年昇腾服务器高速背板线模组市场空间合计分别为45亿元 63亿元 136.5亿元[3] - 同期利润空间分别为9亿元 12.6亿元 27.3亿元 净利率保持20%[3] - 基于30倍PE测算 对应市值容量分别为270亿元 378亿元 819亿元[3] 其他产业链环节市场空间 - 服务器液冷市场空间2025-2027年分别为21.6亿元 50.4亿元 129.6亿元[3] - 交换机代工市场空间同期分别为6.56亿元 39.38亿元 153.13亿元[3] - Drmos+多相市场空间同期分别为6.25亿元 10亿元 22.5亿元[3] - 光模块市场空间同期分别为11.61亿元 23.22亿元 58.05亿元[3] 华丰科技业务布局 - 通讯领域：高速背板连接器覆盖16Gbps-224Gbps速率 获华为/浪潮/超聚变批量订单[12] - 防务领域：军用112G高速连接器达国际水平 供货航天科工/中国电科等龙头企业[13] - 工业领域：新能源汽车高压线束供货上汽通用五菱/比亚迪 轨道交通连接器配套中国中车[14][15] 公司业绩表现 - 2023年上半年营收11.05亿元 超2022年全年10.92亿元 同比增幅128.26%[16] - 归母净利润1.51亿元创历史最佳 销售净利率和ROE达历史峰值[16] - 通讯业务高速线模组产能释放 工业业务高压连接器收入增约40%[16] 产能与客户进展 - 二季度高速线模组产能较一季度翻倍 三季度持续推进设备调试[17] - 阿里项目下半年放量 预计贡献数千万元至1亿元收入[16][18] - 当前量产产品支持112G传输（实际以56G为主） 下一代产品将实现224G传输[18] 市场空间重估 - 按华为昇腾80万颗芯片出货测算 对应60万套线模组 市场空间60亿元[6] - 华丰科技产能规划达2万套/月（三班倒可达3万套/月） 预计明年华为方向出货40万套[6] - 阿里方向预计贡献2-3亿元利润 后续字节/百度等互联网客户合作持续推进[6][18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 康尼机电轨交维保与海外业务双轮驱动 新能源零部件业务加速成长 智能制造与原创技术构筑竞争壁垒 盈利弹性有望持续释放 [4][5][6][7][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入20.17亿元 同比增长25.27% 归母净利润1.55亿元 同比增长41.74% 扣非归母净利润1.40亿元 同比增长57.28% [3] - 预测2025-2027年收入分别为48.65亿元、58.91亿元、70.10亿元 对应增长率22.6%、21.1%、19.0% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.32亿元、7.84亿元 对应增长率42.5%、26.4%、24.0% [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元 当前股价对应PE分别为12.8倍、10.2倍、8.2倍 [8][10] 轨交主业发展 - 轨道交通业务2024年实现营收39.68亿元 同比增长12.64% [4] - 海外轨交新签订单金额达10.11亿元 同比增长50.9% 带动轨交主业在手订单总额升至73.02亿元 较2023年末增长18.94% [4] - 中标上海18号线全寿命周期维保项目 并向厂段设备、综合试验台及PIS改造等新产业模式延伸 [4] - 海外业务实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大1号线首单 区间车平台中标英国LNER、波兰KM等项目 安全门业务斩获多米尼加、圣保罗等新客户 内装产品进入Stadler供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单 [4] 新能源业务布局 - 新能源汽车零部件业务切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道 [5] - 高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货 全年新增新能源项目定点60个 [5] - 前瞻布局V2G充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作 [6] 技术与制造优势 - 掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等8大核心技术 2024年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》 [7] - 新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地 累计拥有有效专利1,344件 [7] - 轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持 完成油漆生产线数字化改造 APS高级计划与排程、MES制造执行等系统实现研产销全链路贯通 [7] - 2024年计提投资者索赔损失后归母净利润达3.51亿元 与上年同期基本持平 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司25Q2盈利能力显著修复 营收同比+10.7%至20.87亿元 归母净利润同比+18.9%至1.83亿元 [1] - 核心客户赛力斯 上汽乘用车 理想汽车产量同比分别增长12% 22% 16% 环比分别增长95% 32% 6% [2] - 新领域拓展获突破 包括无人机线束 作业类无人车辆线束和智能机器人线束 [4] - 预计2025-2027年营收分别为102.35亿元 122.50亿元 146.66亿元 同比增长29.3% 19.7% 19.7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.23亿元 10.39亿元 12.93亿元 同比增长22.8% 26.2% 24.5% [5] 财务表现 - 25Q2毛利率16.6% 同比+0.1pct 环比+2.2pct [3] - 25Q2净利率8.8% 同比+0.6pct 环比+2.8pct [3] - 25Q2期间费用率6.70% 同比-1.55pct 环比-1.35pct [3] - 2024年营收79.14亿元 同比增长97.7% [7] - 预计2025年每股收益1.88元 对应PE 18.48倍 [5][14] 业务进展 - 2025H1获得多个项目定点 包括T公司E80低压线束 吉利T132A低压线束等 [2] - 自主品牌乘用车市占率提升 2025年1-7月达68.6% 同比+6.1pct [4] - 技术创新持续推进 高压接插件一体化 铝代替铜等技术逐步落地 [4] - 无人机线束业务交付百驾A系列及A50系列整机线束 获得FF航空吨级无人机订单 [4] - 智能机器人线束已为某知名AI头部企业提供近千套产品 [4] 行业前景 - 自主线束厂商在技术 制造和服务等方面已具备竞争力 [4] - 公司有望持续受益于自主汽车品牌崛起 [4] - 线束产业深度转型升级加速 新领域打开成长空间 [4]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第二季度量利齐升，业绩超预期，营收20.9亿元（同比+11%，环比+35%），归母净利润1.8亿元（同比+19%，环比+97%）[7] - 核心客户放量及项目量产驱动收入高增长，新能源线束业务持续拓展，覆盖赛力斯、蔚来、上汽大众等主流车企[7] - 利润率优化，25Q2毛利率达16.6%（同环比+0.1pct/+2.3pct），现金流显著改善，25H1经营活动现金流净额1.85亿元（同比+67.9%）[7] - 维持2025-2027年盈利预测，营收100/121/143亿元（同比+26%/+21%/+19%），归母净利润8.7/10.9/12.9亿元（同比+30%/+25%/+18%）[7] 财务表现 - 2025H1营收36.30亿元（同比+6.2%），归母净利润2.76亿元（同比+8.4%）[7] - 2024年营收79.14亿元（同比+97.70%），归母净利润6.70亿元（同比+1139.15%）[1] - 预测2025年归母净利润8.72亿元（同比+30.04%），对应PE 17.45倍[1][7] 业务进展 - 新能源线束新增定点项目：L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束[7] - 非汽车领域突破：无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单；智能机器人线束为AI头部企业供货[7] - 产能与产业链布局：通过子公司建设"一中心四平台"完善产业链[7] 估值与市场数据 - 当前股价34.82元，总市值152.09亿元，市净率6.34倍[5] - 预测2025-2027年EPS分别为2.00/2.50/2.96元/股[1] - 最新每股净资产5.50元，资产负债率68.19%[6]