(本文来自第一财经) 永贵电器在互动平台表示，公司在新能源汽车领域，2018年高压连接器产品的技术储备已达800V以 上，2020年公司着手产品迭代升级，目前已经有全新一代YGEV系列产品，产品性能可达1000V，电流 等级从16A~600A覆盖，普遍适用于新能源乘用车，商用车，以及工程车辆。 公司高压连接器已投入多 条自动化产线，受下游市场需求影响，公司正在进一步扩充产能；目前市场上的主流车型基本上是应用 800V平台，公司新能源相关业务已与多家主机厂建立了合作联系。 ...

行业与公司概况 - 沪光股份是国内稀缺的自主汽车线束上市公司，产品涵盖高低压全场景线束，客户包括大众、奔驰等传统车企及赛力斯、理想等新势力 [2][18] - 2021-2024年公司营收从24.5亿元增长至79.1亿元，CAGR达47.9%，2024年营收同比增长97.7%迎来成长拐点 [2][24] - 公司掌握高压线束轻量化等关键技术，适配800V平台，2025Q1毛利率达14.4%，ROE达35.6%显著高于同业 [48][33] 行业趋势与市场空间 - 新能源车高压线束单车价值量约2,500元，整车线束平均价值量达5,000元，预计2026/2030年行业规模达1,503/2,165亿元 [4][53] - 2023年国内汽车线束市场规模911亿元，高压线束占比21.7%，预计2025年高压线束占比提升至26.3% [15] - L3级以上自动驾驶推动传感器数量从9个增至26个，单车线束长度翻倍至3-4KM，高频高速线束价值量提升1,000-1,500元 [57][81] 公司竞争优势 - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2015年98.7%降至2024年80.1%，新增极氪、奇瑞等项目定点 [3][17][40] - 2024年研发投入2.6亿元，实现40A-600A全系高压连接器研发，产品已搭载赛力斯、上汽等客户 [14][17] - 重庆工厂2024年营收42.8亿元，罗马尼亚子公司营收1.8亿元同比+674.3%，全球化布局加速 [23][94] 产能与技术布局 - 昆山泽轩基地建成后形成年产200万台套产能，高压线束年化产能140万套且利用率超90% [88][14] - 智能制造使生产效率提升40%，半成品库存降低65%，自动包胶效率达人工5倍 [86][87] - 铝导线替代铜导线可减重30%，已实现全铝高压线束量产并搭载问界M9等车型 [61][81] 财务表现与增长动力 - 2024年归母净利润6.7亿元同比+1,139.2%，预计2025-2027年营收95.6/115.6/141.1亿元 [5][25] - 赛力斯问界系列2024年销量39.4万辆同比+314%，M8上市后累计交付突破6万台 [44][47] - 高压连接器业务拓展第二成长曲线，2024年全球汽车连接器市场规模217.7亿美元 [4][81]

投资评级 - 维持"推荐"评级，对应2025年PE为20倍 [4][5] 核心观点 - 智能电动化趋势下汽车线束行业迎来量价齐升，新能源车高压线束单车价值量达5,000元以上，2026/2030年市场规模预计达1,503/2,165亿元 [1][3] - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2015年98.7%降至2024年80.1%，成功切入赛力斯、理想、特斯拉等新势力供应链 [2][15] - 全球化布局加速，德国子公司KSHG在罗马尼亚设立分公司，2024年营收1.8亿元同比+674.3% [2] - 延伸高压连接器业务打造第二成长曲线，已实现40A-600A全系产品研发并搭载赛力斯、上汽等客户 [3][18] 财务表现 - 2021-2024年营收CAGR达47.9%，2024年营收79.1亿元同比+97.7% [1] - 2024年归母净利润6.7亿元同比+1,139.2%，毛利率提升至17.5% [35][47] - 2025-2027年营收预测95.6/115.6/141.1亿元，归母净利7.8/9.4/11.7亿元 [4] - 研发投入持续加码，2024年研发费用2.6亿元，实现高压连接器等关键技术突破 [18][22] 行业分析 - 新能源车渗透率提升带动高压线束需求，800V平台推动单车价值量增至5,000元，高压部分占2,500元 [71][73] - L3级自动驾驶催生传感器数量增长，单车线束长度从2KM增至4KM，以太网替代传统总线提升传输速率 [74][78] - 轻量化趋势下铝导线替代铜导线可减重30%，政策要求2025年乘用车油耗限值4L/100km [79][81] - 行业认证周期1-3年，外资占据77%市场份额，国内厂商以高压线束为突破口加速替代 [86][94] 公司优势 - 产品覆盖高低压全场景，高压线束年产能140万套，产能利用率超90% [18] - 同步开发能力突出，获大众MEB平台、奥迪Q4等高端车型定点 [23][89] - 智能制造转型成效显著，重庆工厂扭亏为盈推动净利率提升至6% [35][44] - 绑定赛力斯问界系列核心供应商，M5/M7/M9高低压线束已量产 [58][59]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司以优异产品性能及一致化能力获下游客户认可，客户结构多元化，向多优质客户拓展，线束龙头趋势初现；人形机器人项目首套样线于2025年4月24日成功下线，后续机器人行业加速放量，机器人线束有望开启公司第二成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.44、11.23、14.44亿元，对应PE分别为15.73X、11.82X、9.19X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营业收入79.14亿元，同比增长97.70%；归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长1139.15%；2025年一季度实现营业收入15.43亿元，同比增长0.64%；归母净利润9310.35万元，同比下降7.63% [4] 事件评论 - 2024年公司营收快速增长，盈利能力大幅改善，营收高增长系下游核心客户放量所致，毛利率提升，控费成果显著，归母净利润和净利率大幅增长 [10] - 2025Q1主要客户产销承压，公司业绩短期波动，营收和归母净利润同环比有不同程度变化，盈利能力短期承压，随着下游客户销量回升，Q2业绩有望高增长 [10] - 线束龙头加速兑现，机器人业务开启第二成长曲线，公司客户结构多元化，产品线向上游拓展，人形机器人项目首套样线下线，机器人线束有望带来新增长 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7914|10490|13214|16573| |营业成本（百万元）|6530|8528|10638|13341| |毛利（百万元）|1384|1962|2577|3232| |％营业收入|17%|19%|20%|20%| |营业税金及附加（百万元）|46|58|73|91| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|28|37|46|75| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |管理费用（百万元）|216|315|396|497| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|258|399|727|912| |％营业收入|3%|4%|6%|6%| |财务费用（百万元）|60|14|6|6| |％营业收入|1%|0%|0%|0%| |营业利润（百万元）|734|993|1321|1699| |％营业收入|9%|9%|10%|10%| |利润总额（百万元）|732|993|1321|1699| |％营业收入|9%|9%|10%|10%| |所得税费用（百万元）|62|149|198|255| |净利润（百万元）|670|844|1123|1444| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|670|844|1123|1444| |EPS（元）|1.53|1.93|2.57|3.31| |经营活动现金流净额（百万元）|387|2545|922|692| |投资活动现金流净额（百万元）|-533|-503|-351|-199| |筹资活动现金流净额（百万元）|163|-769|-6|-6| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|486|17|1273|565| |每股收益（元）|1.53|1.93|2.57|3.31| |每股经营现金流（元）|0.89|5.83|2.11|1.58| |市盈率|21.33|15.73|11.82|9.19| |市净率|6.40|4.27|3.14|2.34| |EV/EBITDA|14.85|9.48|7.92|6.25| |总资产收益率|9.5%|10.5%|11.2%|11.5%| |净资产收益率|30.1%|27.1%|26.5%|25.4%| |净利率|8.5%|8.0%|8.5%|8.7%| |资产负债率|68.6%|61.3%|57.8%|55.0%| |总资产周转率|1.12|1.31|1.32|1.31| [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人产业 - **公司**：瑞芯微、风华微电子、地平线、和赛科技、均胜电子、瑞可达、杭叉集团、成天科技、三花、拓普、明志、兆威、蓝思科技、领益智造、安培龙、心动联科、宇树、智元、小鹏、华为、香山股份、特斯拉、金阳股份、赛力斯、豪能股份、浙江荣泰、恒立液压、兆捷科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块机器人相关公司表现亮眼**：一季度在控制芯片、传感器和组装结构件三个环节表现突出，瑞芯微等在电机驱动及算力芯片领域布局进展显著，安培龙等在激光雷达和 IMU 领域业绩良好，蓝思科技等消费电子产业链公司卡位并兑现业绩[1][2] 2. **芯片领域部分公司潜力大**：端侧 SoC 板块公司受国家补贴及关税影响表现亮眼，瑞芯微芯片在汽车座舱等领域定点落地，风华微电子市场份额提升，地平线发布智能驾驶芯片并分拆机器人部门，虽估值高但成长空间有潜力[1][3][4] 3. **传感器领域激光雷达潜力大**：激光雷达和 IMU 是机器人关键组件，和赛科技低价激光雷达刺激移动机器人量产，获 30 万台割草机机器人订单[1][5] 4. **部分公司业绩表现良好**：均胜电子一季度业绩符合预期，整体收入和归母净利润同比增约 10%；瑞可达一季度业绩超预期，收入同比增速超 60%，预计全年利润近 3 亿元[9][11] 5. **产业链主企业推动行业发展**：特斯拉、小鹏、华为等产业链主企业通过演绎与催化作用推动机器人行业发展，大模型发展或带动产业链进步[12] 6. **低估值公司有补涨潜力**：人形机器人技术进步使低估值公司如杭叉集团等入局，AGV 车辆运控能力和效率提升，低估值公司股票可能补涨[14][15] 7. **新兴产业影响供应链和成本**：人形机器人零部件成本降低且标准化，使更多企业能进入该领域，家底殷实的上市公司研发投入减少[16][17] 8. **人形机器人市场前景好**：成本降低使更多企业布局，虽部分难题未解决，但可提高生产效率、替代部分人工，板块潜力大[18] 9. **机械公司股价上涨有驱动因素**：由预期修复、业绩兑现和估值提升驱动，建议关注低估值且布局人形机器人的公司[19] 10. **人形机器人产业链前景佳**：除链主企业外，工艺方案变化和泛人形机器人板块有潜力，小鹏第三代人形机器人将推动产业链行情[20] 11. **外骨骼技术市场需求旺**：外骨骼技术用于协助人类，成天科技低价消费级外骨骼机器人被抢购，该领域可能迎来结构性行情[22] 12. **T 链核心公司业绩及预期**：三花业绩略超预期，拓普符合预期，市场分歧减小，短期波动预计减少，看好 T 链主产业链修复行情[23] 13. **T 链灵巧手方案带来变化**：在微型丝杠等增量环节有变化，零部件供应商清晰，高分子聚乙烯材料尝试进行中，可能带来市值弹性和增量机会[24] 14. **国产机器人产业发展趋势好**：关键零部件供应商进展显著，开始释放订单，高分子聚乙烯材料尝试进行中，关注相关领域公司表现[25] 15. **产业链格局清晰带来业务机会**：PEEK 材料应用确定并拓展，兆捷科技获订单，该领域有持续性和发展潜力[26] 16. **国内国产产业链发展现状及趋势**：处于供应链磨合阶段，小米二季度推样机，供应链方案清晰，赛力斯发布二代机型，与豪能股份等合作值得关注[29] 17. **国产人形机器人前景广阔**：二季度多家本体公司推样机、敲定应用场景，供应链格局清晰，带来价值定价机会，华为云大模型推动应用场景拓展[30] 18. **当前国内人形机器人投资机会**：集中在小米、小鹏等本体公司，关注高本体价值量零部件环节企业[32] 其他重要但可能被忽略的内容 - **PEEK 材料应用难点**：用于包覆型材料有散热问题，用于核心结构件或承重件承重能力弱，需探讨解决方法和降低成本[13] - **激光雷达和毫米波技术应用**：已广泛用于机器人精确避障和移动操控，激光雷达降价将使更多机器人搭载[8]

行业与公司概况 - 沪光股份是汽车线束自主龙头企业，主营高低压线束业务，2024H1汽车线束营收占比93% [28][4] - 公司核心逻辑为量增（拓客户）、价升（高附加值产品）、利升（盈利能力提升） [28][35] - 汽车智能化趋势下，线束作为数据传输关键环节需求增长，公司负责数据输入输出环节 [26] 财务表现 - 2024年营收79.14亿元（同比+97.7%），归母净利润6.70亿元（同比+1139.15%），毛利率17.5%（+4.7pct），净利率8.5%（+7.1pct） [3][15] - 2024Q4单季度营收23.82亿元（同比+45.6%），归母净利润2.32亿元（同比+201.94%），毛利率17.9%（+3.5pct） [8][15] - 2025Q1营收15.43亿元（同比+0.64%），归母净利润0.93亿元（同比-7.63%），毛利率14.4%（+0.4pct） [2][15] 业务发展 价升策略 - 产品升级：从低压线束拓展至高压线束（40A~600A全系高压连接器）、特种线束（赛力斯M8搭载），单车价值量提升 [5][30] - 技术突破：开发铝代铜技术、机器人线束，与无人机/电动工具企业合作实现从0到1突破 [5][44] 量增策略 - 客户多元化：前五大客户收入占比从2015年99%降至2024年80.22%，赛力斯为第一大客户（2024年占比53%） [5][33] - 新客户拓展：配套赛力斯、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等，2024年新增极氪EX1H、大众安徽MM2等定点项目 [33][37] - 全球化布局：2024年境外收入同比+227.08%，推进海外工厂自动化产线建设 [49] 利升策略 - 智能制造：通过ERP/MES系统升级实现全流程可视化，构建数字孪生车间，设备利用率提升 [39][41] - 降本增效：2024年四费率7.09%（同比-3.62pct），研发费用率3.26%（同比-1.96pct） [22][23] 战略布局 - 连接器延伸：自建工厂布局高压连接器产业链，已配套X汽车、赛力斯等客户，目标形成第二增长曲线 [44] - 新兴领域拓展：成立机器人研发团队，布局无人机/电动工具线束，构建1+N业务矩阵 [44][53] - 再融资计划：2025年获批88.5亿元定增，62亿元投入昆山线束生产项目 [46][47] 技术与管理 - 数字化升级：工业互联网平台实现产业链数据贯通，AI技术应用于预测性维护、动态优化 [43] - 供应链协同：通过标识解析系统实现零部件质量追溯，优化采购策略应对原材料波动 [51]

报告行业投资评级 - 维持沪光股份“优于大市”评级 [3][48] 报告的核心观点 - 沪光股份为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善 [3] - 公司主营高低压线束，量、价、利三升，价升体现在深耕创新低压线束、布局高压线束产能等；量增体现在拓展新客户、客户结构多元化；利升体现在推进智能制造与数字化转型、新能源客户项目放量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%；2025Q1营收15.43亿元，同比增加0.64%，环比减少35.22%，归母净利润0.93亿元，同比减少7.63%，环比减少59.86% [1][8] - 2024年毛利率17.5%，同比+4.7pct，净利率8.5%，同比+7.1pct；2025Q1毛利率14.4%，同比+0.4pct，环比-3.5pct，净利率6.0%，同比-0.6pct，环比-3.7pct [1][20] - 2024年四费率为7.09%，同比-3.62pct；2025Q1四费率为8.06%，同比+1.12pct，环比+2.22pct [23][26] 业务亮点 - 价升：深耕创新低压线束，布局高压线束产能，研制高压连接器等产品，成立机器人研发专项团队，与电动化工具、飞行器等企业合作 [2][32] - 量增：2020年至今拓展赛力斯等新客户，客户结构多元化，前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，赛力斯2024年收入占比53%为第一大客户 [2][33] - 利升：2024年推进智能制造与数字化转型，新能源客户项目放量，规模效应显著，期间费用率下降，盈利能力提升 [2][34] 公司举措 - 优化客户结构：2024年拓展新客户，接受多家车企潜在供应商资格审核并参与报价，新增定点业务，多个项目量产 [36][38] - 生产制造智能化升级：坚持自动化产线规划纲领，构建数字化底座与深化工业互联应用双驱动，实现企业智能决策的数字化转型 [39] - 强化科技赋能：推进数字化建设，优化数据治理架构，深化制造及供应链数字化“端对端”转型，未来融合前沿技术构建AI驱动的自主决策机制 [40] - 延伸连接器产业链：研制高压连接器等产品，具备定制开发能力，自建工厂，产品已在多家客户搭载，未来优化产品结构提升市场份额 [41] - 布局新业务：与电动化工具、飞行器等企业合作提供样件，组建研发小组，探索多元化业务，夯实第二增长曲线 [42] - 资本运作：特种线束在赛力斯M8搭载并批量交付，推进再融资项目，向特定对象发行股票募集资金用于线束生产项目和补充流动资金 [43][44] - 海外拓展：坚持“技术差异化、产品平台化、客户全球化”战略，2024年境外收入同比增长227.08%，未来部署国外工厂自动化产线，构建大数据监控体系，拓展新兴市场 [44] - 降本增效：围绕重点环节优化生产流程，强化“进、销、存、利”一体化管理，监控原材料行情，夯实运营管理基础，推进数字化运营 [46] 未来展望 - 聚焦汽车线束等战略新兴产业，稳定深耕主业，拓展海外市场；加大对无人机、电动割草机线束项目研发投入；成立机器人研发专项团队开拓机器人线束市场 [47] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为95.2/121.6/143.5亿，归母净利润分别为8.1/10.2/12.2亿 [3][48] 可比公司估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603179.SH | 新泉股份 | 优于大市 | 39.3 | 191.3 | 2.00 | 2.84 | 3.68 | 19.63 | 13.82 | 10.67 | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 51.4 | 893.1 | 1.78 | 2.30 | 2.84 | 28.87 | 22.34 | 18.10 | | 601799.SH | 星宇股份 | 优于大市 | 126.6 | 361.6 | 4.93 | 5.95 | 7.76 | 25.68 | 21.28 | 16.31 | | 平均 | | | | | 2.90 | 3.70 | 4.76 | 24.72 | 19.15 | 15.02 | | 605333.SH | 沪光股份 | 优于大市 | 28.9 | 126.3 | 1.53 | 1.84 | 2.34 | 18.84 | 15.69 | 12.34 | [49]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][5] 报告的核心观点 - 大客户订单持续放量和新项目量产使公司归母净利润同增1139%，核心客户驱动增长且新客户拓展成果显著，新产品多点开花打造第二、三增长曲线，预计公司营收和利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年公司营收79.14亿元，同比增97.7%；归母净利润6.7亿元，同比增1139.15%；扣非净利润6.58亿元，同比增1546.71%，毛利率从2023年的12.9%提升至17.5% [1] - 2025Q1营收15.43亿元，同比增0.64%，环比减35.22%；归母净利润0.93亿元，同比减7.36%，环比减59.86% [1] 客户情况 - 2024年业绩增长核心驱动力来自下游新能源客户，赛力斯成第一大客户，销售额占比达52.84% [2] - 报告期内新增极氪EX1H低压线束等多个定点项目，新客户突破为长期增长奠定基础 [2] 新产品情况 - 连接器业务夯实第二成长曲线，具备全系高压连接器等产品研发和定制开发能力，高压连接器已在多家客户搭载 [3] - 4月24日人形机器人项目首套样线下线，彰显快速响应和研发实力 [3] - 低空、电动工具业务实现从0到1突破，已与相关企业合作并提供样件 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收为101.27、130.47、163.08亿元，同比分别增长28.0%、28.8%、25.0%，CAGR达26.9% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.99、12.00、15.36亿元，同比分别增长34.1%、33.5%、28.0%，CAGR达30.7%，对应EPS为2.06、2.75、3.52元 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10127|13047|16308| |(+/-) (%)|97.7%|28.0%|28.8%|25.0%| |归母净利润（百万元）|670|899|1200|1536| |(+/-) (%)|1139.2%|34.1%|33.5%|28.0%| |每股收益(元)|1.53|2.06|2.75|3.52| |P/E|19.55|14.57|10.92|8.53| |ROE|35.6%|33.6%|32.2%|30.2%| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][48] 报告的核心观点 - 沪光股份为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善 [3] - 公司主营高低压线束，量、价、利三升，价升体现在深耕创新低压线束、布局高压线束产能等；量增体现在拓展新客户、客户结构多元化；利升体现在推进智能制造与数字化转型、新能源客户项目放量 [2] 各部分总结 财务表现 - 2024 年营收 79.14 亿元，同比+97.70%，归母净利润 6.70 亿元，同比+1139.15%；2025Q1 营收 15.43 亿元，同比增加 0.64%，环比减少 35.22%，归母净利润 0.93 亿元，同比减少 7.63%，环比减少 59.86% [1][8] - 2024 年毛利率 17.5%，同比+4.7pct，净利率 8.5%，同比+7.1pct；2025Q1 毛利率 14.4%，同比+0.4pct，环比-3.5pct，净利率 6.0%，同比-0.6pct，环比-3.7pct [1][20] - 2024 年四费率为 7.09%，同比-3.62pct；2025Q1 四费率为 8.06%，同比+1.12pct，环比+2.22pct [23][26] 业务发展 - 价升：深耕创新低压线束，布局高压线束产能，研制高压连接器等产品，成立机器人研发专项团队，与电动化工具、飞行器等企业合作 [2][32] - 量增：2020 年至今拓展赛力斯等新客户，客户结构多元化，前五大客户销售收入占比从 2015 年的 99%下滑至 2024 年的 80.22%，赛力斯 2024 年收入占比 53%为第一大客户，还开拓海外市场 [2][33] - 利升：2024 年推进智能制造与数字化转型，新能源客户项目放量，规模效应显著，期间费用率下降，盈利能力提升，未来有望持续改善 [2][34] 公司举措 - 优化客户结构：2024 年拓展新客户，接受多家车企潜在供应商资格审核并参与报价，新增定点业务，多个项目量产 [36][38] - 生产制造智能化升级：坚持自动化产线规划纲领，构建数字化底座与深化工业互联应用双驱动，实现企业智能决策的数字化转型 [39] - 强化科技赋能：推进数字化建设，优化数据治理架构，深化制造及供应链数字化“端对端”转型，未来融合前沿技术构建 AI 驱动的自主决策机制 [40] - 延伸连接器产业链：研制高压连接器等产品，具备定制开发能力，自建工厂，产品已在多家客户搭载，未来优化产品结构提升市场份额 [41] - 布局新业务：与电动化工具、飞行器等企业合作提供样件，组建研发小组，发展多元化产品矩阵，探索新领域 [42] - 资本运作：推进再融资项目，向特定对象发行股票募集资金不超过 8.85 亿元，用于汽车整车线束生产项目和补充流动资金 [43][44] - 海外拓展：2024 年境外收入同比增长 227.08%，未来部署国外工厂自动化产线，构建海外大数据监控体系，拓展新兴市场 [44] - 降本增效：围绕重点环节优化生产流程，强化“进、销、存、利”一体化管理，监控原材料行情，夯实运营管理基础，推进数字化运营 [46] 未来展望 - 聚焦汽车、无人机、机器人线束等领域，深耕主业拓展新客户，加大研发投入，成立机器人研发专项团队开拓市场 [47] 盈利预测 - 预计 2025/2026/2027 年营收 95.2/121.6/143.5 亿，归母净利润 8.1/10.2/12.2 亿 [3][48] 可比公司估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603179.SH | 新泉股份 | 优于大市 | 39.3 | 191.3 | 2.00 | 2.84 | 3.68 | 19.63 | 13.82 | 10.67 | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 51.4 | 893.1 | 1.78 | 2.30 | 2.84 | 28.87 | 22.34 | 18.10 | | 601799.SH | 星宇股份 | 优于大市 | 126.6 | 361.6 | 4.93 | 5.95 | 7.76 | 25.68 | 21.28 | 16.31 | | 平均 | | | | | 2.90 | 3.70 | 4.76 | 24.72 | 19.15 | 15.02 | | 605333.SH | 沪光股份 | 优于大市 | 28.9 | 126.3 | 1.53 | 1.84 | 2.34 | 18.84 | 15.69 | 12.34 | [49]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年沪光股份业绩高增，新产品新客户打开增长上限，2025年一季度业绩受赛力斯销量下滑影响环比下滑，但全年有望先低后高 [1][8] - 公司客户结构多元化，规模效应显现，加速推进国产替代，作为线束龙头发展潜力大 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比（%）|归母净利润（百万元）|同比（%）|EPS-最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|4,003|22.11|54.10|32.17|0.12|243.27| |2024A|7,914|97.70|670.34|1,139.15|1.53|19.63| |2025E|10,006|26.44|871.74|30.04|2.00|15.10| |2026E|12,078|20.70|1,091.13|25.17|2.50|12.06| |2027E|14,348|18.80|1,291.66|18.38|2.96|10.19|[1] 公告要点 - 2024年实现营业收入79.14亿元，同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71% [8] - 2025年一季度营业收入为15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [8] 营收与净利润增长原因 - 2024年收入接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量，2024年赛力斯占公司收入比重53% [8] - 与美国T公司等建立紧密合作关系，与大众、戴姆勒奔驰、奥迪等国际知名汽车整车制造商保持长期合作，客户结构多元化提供稳定订单来源，增强市场抗风险能力 [8] 规模效应体现 - 2024年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要因规模提升产能利用率提高 [8] - 2024年期间费用率为7.09%，同比-3.69pct；实现归母净利率8.47%，同比+7.12pct，主要系规模效应所致 [8] 2025Q1业绩情况 - 营收15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，环比下滑系赛力斯销量下滑影响，2025Q1赛力斯汽车产量5.5万辆，同比-36% [8] - 毛利率为14.38%，同环比+0.42pct/-3.48pct；净利率6.03%，同环比-0.55pct/-3.71pct [8] 未来展望 - 核心客户赛力斯旗下问界新车M8订单火爆，上市4天大定破5万，公司为其核心线束供应商，量产后将显著带动业绩增长，全年业绩有望先低后高 [8] - 已实现40A - 600A全系列高压连接器量产，产品覆盖高/低压线束，并在赛力斯、上汽等主流车企实现配套，充分受益新能源车放量及国产替代机遇 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|4,476|6,244|8,077|10,270| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|497|1,634|3,104|4,790| |经营性应收款项（百万元）|3,036|3,592|3,734|4,164| |存货（百万元）|771|829|1,033|1,092| |非流动资产（百万元）|2,611|2,509|2,392|2,260| |资产总计（百万元）|7,087|8,753|10,470|12,531| |流动负债（百万元）|4,103|4,844|5,414|6,190| |非流动负债（百万元）|757|812|867|922| |负债合计（百万元）|4,861|5,656|6,281|7,112| |归属母公司股东权益（百万元）|2,226|3,098|4,189|5,419| |所有者权益合计（百万元）|2,226|3,098|4,189|5,419| |经营活动现金流（百万元）|387|1,181|1,507|1,804| |投资活动现金流（百万元）|(533)|(131)|(117)|(129)| |筹资活动现金流（百万元）|163|87|79|72| |现金净增加额（百万元）|15|1,137|1,470|1,748| |营业总收入（百万元）|7,914|10,006|12,078|14,348| |营业成本(含金融类)（百万元）|6,530|8,255|9,964|11,837| |税金及附加（百万元）|46|45|55|65| |销售费用（百万元）|28|40|48|57| |管理费用（百万元）|216|290|338|402| |研发费用（百万元）|258|350|411|488| |财务费用（百万元）|60|58|43|21| |营业利润（百万元）|734|1,022|1,268|1,518| |利润总额（百万元）|732|1,026|1,284|1,520| |净利润（百万元）|670|872|1,091|1,292| |归属母公司净利润（百万元）|670|872|1,091|1,292| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.53|2.00|2.50|2.96| |EBIT（百万元）|807|1,095|1,354|1,615| |EBITDA（百万元）|1,052|1,341|1,615|1,891| |毛利率(%)|17.49|17.50|17.50|17.50| |归母净利率(%)|8.47|8.71|9.03|9.00| |收入增长率(%)|97.70|26.44|20.70|18.80| |归母净利润增长率(%)|1,139.15|30.04|25.17|18.38| |每股净资产(元)|5.10|7.09|9.59|12.41| |最新发行在外股份（百万股）|437|437|437|437| |ROIC(%)|19.89|20.20|20.03|19.44| |ROE-摊薄(%)|30.11|28.14|26.05|23.84| |资产负债率(%)|68.59|64.61|59.99|56.76| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.63|15.10|12.06|10.19| |P/B（现价）|5.91|4.25|3.14|2.43|[9]