中国对欧盟乳制品反补贴税生效 - 2026年2月13日起，中国对原产于欧盟的进口相关乳制品正式征收反补贴税，税率范围为7.4%至11.7%，实施期限为5年 [3] - 征税产品覆盖鲜乳酪、加工乳酪、蓝纹乳酪、稀奶油等主要奶酪品类 [3] - 该调查于2024年8月21日立案，2025年12月23日初裁并征收临时保证金，2026年2月12日发布最终裁定 [5] 中方反制措施的战略布局 - 中方的贸易反制措施布局清晰，包括2024年对白兰地反倾销立案、对猪肉反倾销调查以及对乳制品的反补贴调查 [7] - 这些措施精准针对欧盟农产品出口命脉：白兰地99%产自法国，猪肉主要出口国为西班牙、荷兰和丹麦，乳制品涉及多个成员国 [7] - 反制措施独立运作，2026年1月中欧在电动汽车关税领域达成和解（“最低价格承诺”）并未影响乳制品反补贴税的如期推进 [9] 欧盟内部对保护主义政策的分歧 - 在反补贴税生效前一天（2月12日），爱沙尼亚、芬兰等6个欧盟成员国联名发出警告信，反对欧盟的“欧洲优先”保护主义政策 [11] - 成员国警告该政策可能使简化流程的努力付之东流，阻碍企业获取世界领先技术并导致投资远离欧盟 [11] - 分歧焦点指向极具争议的《工业加速器法案》，该法案要求外国投资须成立合资公司且持股不超过49%，并强制转让知识产权及技术，且欧洲籍员工需占至少50% [13] 《工业加速器法案》面临的阻力 - 《工业加速器法案》原定2025年12月通过，但因成员国分歧被一再推迟，计划于2026年2月25日由欧盟委员会审议表决 [21] - 法国总统马克龙是法案主要推动者，其在执政最后一年急于推动“欧洲优先”及共同借款以投资绿色科技等领域，但需欧盟27国全体同意 [20][21] - 欧洲工业界与行业组织明确反对该法案，包括索尔维公司、欧洲标准化组织及欧洲电池行业协会，担忧强制技术转让会削弱创新并导致欧洲丧失技术话语权 [23] 欧盟工业竞争力现状 - 2025年欧盟工业产出继续下降，德国自2023年以来累计流失超过20万个制造业工作岗位，法国和意大利的汽车、钢铁行业持续滑坡 [25] - 法案旨在保护欧洲工业，但工业竞争力下降是结构性问题，设置投资壁垒无法解决内功不足的困境 [25] 中方反制的依据与产业影响 - 中方反制基于法律工具、经济体量和产业实力，调查过程强调遵循中国法律法规和世贸组织规则，保障各方权利 [5][27] - 欧盟对华出口的白兰地、猪肉和乳制品合计金额超过百亿美元级别，涉及法国、西班牙、荷兰、丹麦、爱尔兰等多个成员国的核心农业利益 [29] - 2024年法国干邑地区白兰地生产商曾举行大规模抗议，乳制品征税将给更多成员国带来直接经济压力，可能瓦解欧盟内部统一战线 [29] 中欧经贸关系的互补性与现状 - 中欧贸易结构是互补型的，欧盟对中国长期保持服务贸易顺差，简单的关税壁垒会破坏互补关系 [33] - 中方策略为“有理有节”，以法律程序瞄准对方痛点，但未关闭对话大门，2026年1月电动汽车争端和解即为证明 [31] - 当前局势微妙，乳制品反补贴税进入5年执行期，而欧盟将于12天后（2月25日）表决《工业加速器法案》，何去何从取决于欧盟 [35]

行业事件与政策影响 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施[1] - 措施涉及征收21.9%至42.7%之间的临时关税主要针对鲜乳酪凝乳及稀忌廉等产品[1] - 欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7%[1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本[1] - 政策自发布次日起立即执行彰显了相关部门稳定市场方面的决心影响有望快速传导至市场[1] 市场反应与股价表现 - 乳业股逆势上扬截至发稿现代牧业(01117)涨3.8%报1.64港元[1] - 优然牧业(09858)涨3.44%报5.11港元[1] 行业供需与竞争格局 - 由于国内生产成本低于进口预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代[1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况[1] - 预料此次措施可提振国内原奶需求[1] 公司业务与前景 - 优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动[1] - 相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求[1]

行业政策与市场影响 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施 征收21.9%至42.7%之间的临时关税 主要涉及鲜乳酪 凝乳及稀忌廉等产品 [1] - 政策自发布次日起立即执行 彰显了相关部门稳定市场的决心 影响有望快速传导至市场 [1] - 根据花旗估算 欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7% [1] 行业供需与竞争格局 - 由于国内生产成本低于进口 预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代 [1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况 [1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本 [1] 公司层面影响 - 花旗认为 优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动 [1] - 预料此次措施可提振国内原奶需求 相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求 [1] 市场即时反应 - 乳业股逆势上扬 截至发稿 现代牧业涨3.8% 报1.64港元 优然牧业涨3.44% 报5.11港元 [1]

行业政策与市场反应 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施征收21.9%至42.7%之间的临时关税主要涉及鲜乳酪、凝乳及稀忌廉等产品[1] - 政策自发布次日起立即执行彰显了相关部门稳定市场方面的决心影响有望快速传导至市场[1] - 乳业股逆势上扬截至发稿现代牧业涨3.8%报1.64港元优然牧业涨3.44%报5.11港元[1] 政策影响分析 - 根据花旗估算欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7%[1] - 由于国内生产成本低于进口预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代[1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本[1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况并预料可提振国内原奶需求[1] 受益公司展望 - 花旗认为优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动[1] - 相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求[1]

行业政策与市场影响 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施征收21.9%至42.7%之间的临时关税主要涉及鲜乳酪凝乳及稀忌廉等产品[1] - 政策自发布次日起立即执行彰显了相关部门稳定市场方面的决心影响有望快速传导至市场[1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本[1] 行业供需与竞争格局 - 根据花旗估算欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7%[1] - 由于国内生产成本低于进口预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代[1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况[1] 公司层面影响 - 花旗认为优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动[1] - 预料此次措施可提振国内原奶需求相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求[1] - 乳业股逆势上扬截至发稿现代牧业涨3.8%报1.64港元优然牧业涨3.44%报5.11港元[1]

文章核心观点 - 欧盟当前面临两起同时爆发的重大贸易挑战，暴露了其内部利益撕裂与对外政策双重的根本性矛盾，其“既要又要”的幻想难以维系，全球贸易体系正在重组[1][27][34] 中国对欧盟乳制品征收临时反补贴税 - 中国自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品征收21.9%至42.7%不等的临时反补贴税保证金[2] - 此次行动基于中国商务部自2024年8月启动、依法进行的反补贴调查，初步裁定欧盟相关乳制品接受了可诉性补贴并对中国国内产业造成实质损害[3][5][11] - 调查过程透明公开，抽样企业中配合调查的适用差异化税率，不配合的企业直接适用顶格42.7%的税率[9][13][15] - 受影响产品包括鲜乳酪、凝乳、再制干酪、特定脂肪含量的稀奶油和乳制品等主力进口品类，其低价涌入已导致中国国内乳企库存高企、利润转负甚至停产[15] - 中方此次行动被视为产业自救，并指出2025年欧盟对华新启动及裁定征税案件达39起，形成鲜明对比[15] 欧盟-南方共同市场自贸协定面临危机 - 巴西总统卢拉于2025年12月17日警告，若欧盟继续拖延，巴西将不批准甚至考虑退出已谈判26年的自贸协定[17] - 该协定于2024年12月达成政治共识，旨在打通一个7.7亿人口的市场，对欧盟工业品出口和南共市农产品出口均为战略利好[17] - 欧盟内部因农业利益严重分裂，法国、意大利、波兰、匈牙利、奥地利等国出于保护本国农业的考虑，要求推迟签署[17][19][20] - 欧盟是巴西农产品第二大出口市场，该协定对巴西至关重要，但欧盟提出的“加强监测机制”被巴西视为变相出口限制[21][22] - 若谈判破裂，巴西可能转向深化与中国、东盟的合作，欧盟在拉美的影响力将被进一步挤压[24][25][26] 欧盟经贸战略的根本性矛盾 - **对内无法统一声音**：工业国（如德国、西班牙）与农业国（如法国、意大利）利益对立，导致对外谈判进程反复，耗尽伙伴耐心[28][29] - **对外政策存在双标**：一方面高喊多边主义，另一方面频繁滥用贸易救济工具，2025年对华征税案件数量创近年新高[29][30] - **产业保护思维落后**：共同农业政策已扭曲国际贸易，但受制于国内政治难以改革，陷入死循环[32] - **战略信用面临崩塌**：内部决策的不确定性导致其国际承诺可信度下降，比高关税更具破坏性[34][36][37] 全球贸易体系的重组趋势 - 中国通过透明、依规则的程序进行精准反制，展示了熟练运用国际规则维护自身利益的能力[32][36][39] - 以巴西为代表的全球南方国家主权意识增强，手握关键资源筹码，不再被动接受安排，敢于在谈判中说“不”[34][39] - 旧的“欧美中心主义”正在瓦解，多极博弈下，尊重规则、兑现承诺才能真正赢得长期合作[34][43] - 欧盟若不能进行结构性改革并重建信任，未来在数字税、碳边境调节机制等更多领域可能面临类似反制危机[41][43]

文章核心观点 - 中方对欧盟乳制品征收反补贴税是对欧盟贸易保护主义的精准反制 此举对法国乳业造成重大冲击 并可能加剧法国国内的社会矛盾 凸显了贸易保护主义的反噬风险和坚持公平贸易、互利共赢的重要性 [1][4][9] 法国政府的贸易政策困境 - 法国政府倡导“欧洲战略自主” 但在行动上对美国存在依赖 2024年法国企业对美投资金额是对华投资的3倍多 在航空、国防等关键领域尤其依赖美国技术 [3] - 法国政府支持欧盟对中国新能源车加征最高达38.1%的关税 但全球62%的新能源车由中国制造 其竞争力源于技术和产业链优势而非补贴 [4] - 法国政府在贸易政策上存在双重标准 批评美国的《通胀削减法案》是“经济侵略” 却对中国具有市场竞争力的产品加征关税 [4] 中方反制措施及其影响 - 自12月23日起 中方对欧盟进口的鲜乳酪、加工乳酪等乳制品征收21.9%至42.7%的临时反补贴税保证金 [4] - 此次反制基于国内奶业协会2024年8月的举报和后续调查 确认欧盟通过共同农业政策对乳业进行补贴 导致其产品低价进入中国市场 [4] - 反制措施精准针对法国 欧盟对华出口的乳制品中近四成来自法国 被调查的15家欧盟企业中有12家是法国公司 [4] - 42.7%的最高税率导致法国奶酪对华出口成本大幅上涨 可能使其失去中国市场 新西兰奶酪已占据中国进口市场的60% 而欧盟份额仅为14.5% [6] - 乳业是法国核心产业 关系到数百万从业者生计 此次冲击可能进一步激化农民抗议活动 [6] 法国农业与社会的连锁反应 - 法国农民此前已因政府强制屠宰病牛及担心贸易协定冲击本土农业而多次抗议 并威胁若1月5日前问题未解决 将组织上千辆拖拉机前往巴黎示威 [6] - 此前中方对法国白兰地的反制已导致当地酒农收入缩水40% 乳业再遭重创将进一步加剧农民不满 [6] - 若处理不当 法国可能再次爆发大规模农民抗议 导致巴黎交通瘫痪等社会问题 [6] 欧盟内部的分化与国际合作对比 - 德国、西班牙等国认识到与中国合作的互利共赢本质 通过率团访华签署大单或反对欧盟对华加税而获得实际利益 [7] - 中方与欧盟进行了十几轮技术谈判以期解决分歧 但欧盟被指缺乏务实态度 [7] - 国际贸易并非零和博弈 搞保护主义最终将损害自身利益 中方反制目前为临时措施 后续有谈判调整余地 但前提是欧盟需拿出诚意并遵守公平贸易规则 [9]

中国对欧盟乳制品实施临时反补贴措施 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产于欧盟的进口鲜乳酪、加工乳酪等产品实施临时反补贴措施 征收21.9%至42.7%不等的保证金[1] - 裁定认为欧盟乳制品存在补贴并对中国相关产业造成实质损害 调查应国内产业申请发起并遵循世贸组织规则[1][6] - 措施为临时性 最终是否征收正式反补贴税及税率需等待后续详细调查和终裁[8] 措施细节与执行原则 - 税率差异与企业配合调查程度挂钩 配合企业适用21.9%至36.1%的较低税率 未配合企业面临高达42.7%的税率[6] - 措施范围未涵盖所有欧盟乳制品 例如婴幼儿配方奶粉不在清单内[8] - 公告措辞专业克制 完全基于贸易救济调查的法律框架 聚焦于补贴、损害和因果关系的调查结论[15] 对法国及欧盟乳制品行业的影响 - 法国是欧盟对华奶酪出口的主导者 中国是欧盟奶酪第九大出口目的地 抽样调查的15家欧盟乳企中有12家是法国企业[3] - 中国市场对法国乳业至关重要 是其关键利润增长点 关税调整直接影响从奶农到加工企业的整条产业链[6] - 21.9%以上的额外成本将严重削弱法国产品在中国市场的价格竞争力 可能导致订单转向新西兰、澳大利亚等其他奶源国[14] - 消息公布后 一些欧洲乳业巨头的股价出现波动 企业管理层正评估对在华业务及全年营收的潜在影响[17] 法国与欧盟的回应及内部博弈 - 法国反应强烈 指责中方决定缺乏法律依据并不可接受 要求欧盟启动程序挑战该裁决[3] - 欧盟内部在对华贸易问题上利益不一致 德国在工业领域支持对华强硬 但在农业领域不希望贸易摩擦蔓延[9] - 中东欧等国更侧重吸引中国投资和扩大对华出口 对全面贸易对抗兴趣不大 法国寻求欧盟统一强硬反制面临挑战[9][10] - 欧盟委员会需权衡是升级对抗还是为对话留有余地 成员国分歧导致欧盟采取统一强硬行动时往往犹豫迟缓[14] 措施的中方背景与更广泛的贸易关系 - 此次调查被视为中国在对等贸易问题上采取的组合行动之一 此前欧盟对中国电动汽车征收临时反补贴关税 法国是主要推动者[12] - 作为回应 中国已启动对欧盟干邑白兰地及猪肉产品的反倾销调查[12] - 中方行动传递明确信号 即中国拥有法律工具和市场手段维护自身产业权益 会对不平等贸易限制做出反应[12] 对中国乳制品行业及市场的影响 - 措施在短期内可能为中国成长中的奶酪加工行业创造相对缓冲空间 遏制有价格优势的进口产品冲击[14] - 市场竞争的本质最终将回归产品品质、品牌和供应链效率[14] - 全球其他地区的乳制品出口商正密切关注局势 评估能否获得替代法国产品的市场机会[17]

文章核心观点 - 国元国际认为，中国对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，将提升进口产品价格、减少海外供给，从而促进国内原奶行业加速回归供需平衡，并建议关注上游牧业公司优然牧业 [1][2] 事件背景与裁定 - 中国商务部于2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，形式为征收临时反补贴税保证金 [2] - 此次调查始于2024年7月由国内行业协会申请，商务部于2024年8月正式发起调查 [2] - 初步裁定认定欧盟通过共同农业政策等计划提供了大量补贴，导致中国国内产业受到实质损害，且因果关系成立 [2] - 措施涉及产品包括鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等，确定的补贴率范围为21.9%至42.7% [2] 市场影响分析 - 2025年1-10月，中国进口各类乳制品总量为218.24万吨，其中奶酪、奶油、稀奶油进口量分别为15.6万吨、11.81万吨、21.45万吨 [2] - 欧盟是中国相关产品的重要进口来源，占中国进口奶酪、奶油、稀奶油总量的比例分别为15%、12%、29%，份额仅次于新西兰 [2] - 预计受反补贴措施影响的乳制品进口量约占中国乳制品进口总量的5% [2] - 2023年以来，国内外乳制品价格走势分化，国内原奶供大于求导致价格持续下行，进口乳制品价格优势已逐步消退 [2] - 实施反补贴措施将进一步弱化进口乳制品的价格优势，海外供给量可能因此减少 [2] 行业趋势与投资建议 - 随着中国乳制品需求逐步企稳，反补贴措施将释放国内深加工等领域的原奶增量需求 [1] - 上游牧业去化持续推进，叠加反补贴措施的影响，原奶供需平衡有望加速实现 [1] - 基于上述行业趋势，国元国际建议关注上游牧业公司优然牧业 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但给出了具体的投资建议，建议关注**优然牧业（9858.HK）** [5] 报告核心观点 - 中国商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，有望通过提升进口价格、减少海外供给，从而加速国内原奶行业的供需平衡 [1][3][4] - 随着国内乳制品需求企稳、反补贴措施释放国内深加工需求以及上游牧业去化持续推进，原奶供需平衡有望加速 [5] 事件与调查背景总结 - **事件**：中国商务部于2025年12月22日发布初裁公告，决定自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金形式的临时措施 [1] - **调查背景**：反补贴调查始于2024年7月，由国内行业协会申请，商务部于2024年8月正式发起调查 [3] - **调查结果**：初步证据显示欧盟通过共同农业政策等计划提供了大量补贴，导致中国国内产业受到实质损害，且因果关系成立 [3] - **涉及产品与税率**：措施涉及鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等产品，补贴率范围为**21.9% - 42.7%** [3] 市场影响与数据总结 - **进口数据**：2025年1-10月，中国进口各类乳制品**218.24万吨**，其中奶酪、奶油、稀奶油进口量分别为**15.6万吨**、**11.81万吨**、**21.45万吨** [4] - **欧盟份额**：欧盟占中国进口奶酪、奶油、稀奶油总量的比例分别为**15%**、**12%**、**29%**，是仅次于新西兰的进口来源地 [4] - **影响范围**：预计受反补贴措施影响的乳制品进口量约占中国进口总量的**5%** [4] - **价格与供需**：2023年以来国内外乳制品价格走势分化，国内原奶供大于求导致价格持续下行，反补贴措施将弱化进口乳制品的价格优势，减少海外供给，促进国内原奶行业回归供需平衡 [4] 投资建议总结 - 报告建议关注**优然牧业（9858.HK）**，核心逻辑在于反补贴措施有望释放国内深加工等领域的原奶增量需求，叠加行业去化推进，加速原奶供需平衡 [5]