事件概述 - 美国港口对中国船舶开出每净吨150美元的特别停泊费 [6] - 中国交通运输部门宣布对美资关联船舶实施对等收费措施，标准为每净吨400元人民币（约56美元），与美方新规同日生效 [8] - 中方政策公布后72小时内，美方将收费标准大幅下调70%至每净吨46美元 [1][8] 中国反制措施细节 - 对等收费措施适用于美资控股、美资参股超25%以及悬挂美国国旗的所有商用船舶 [8] - 以十万吨级油轮为例，单次停靠中国港口的额外费用将超过560万美元，二十万吨级巨型油轮费用将突破1100万美元 [8] - 收费机制采用渐进式方案，从2025年的每净吨400元逐步提高到2028年的1120元 [14] 行业影响分析 - 全球前十的集装箱港口中有七个在中国境内，美国洛杉矶港和长滩港年吞吐量总和不及中国宁波舟山港单一码头规模 [12] - 今年上半年全球近半数新船由中国船厂建造，新接订单占比超过60%，美国去年全年商船建造数量不足十艘，建造成本是中国的3-5倍 [14] - 航运费用上涨10%会导致汽车价格上涨1.5%-3%，额外开支最终由美国消费者和企业承担 [14] - 中美航线每个集装箱运输成本平均上涨268美元，其中约60%由美国进口商和消费者承担 [15] 博弈策略分析 - 美方针对中国发展迅猛的汽车运输船和液化天然气船领域 [11] - 中方采取对等反制策略，将冲突控制在有限范围内，未选择全面对抗 [11] - 中国新能源汽车出口量持续攀升，液化天然气贸易增长迅速 [11]

美国对华贸易措施 - 美国贸易代表办公室于四月宣布启动301调查，并计划自10月14日起对中国造船、海运和物流行业征收高额港口服务费[1] - 收费标准为每净吨50美元起步，三年内逐步提升至180美元[1] - 一艘10万吨级油轮单次进港需缴纳额外500万美元费用，几乎吞噬跨洋运输的全部利润[1] 中国的反制措施 - 中国交通运输部自10月14日起对所有美国籍船只征收“特别港务费”，收费标准为每净吨400元人民币，并逐年递增至1120元[3] - 反制措施显示出对市场动态的敏锐把握和强硬的立场[3] 措施对美国行业的影响 - 美国液化天然气出口依赖中国制造的滚装船和液化天然气运输船，收费实施将导致美国企业成本激增[3] - 汽车经销商协会反应强烈，因进口车依赖中国建造的船只运输，运费上涨将推高终端市场价格[3] - 天然气价格因运输成本攀升而面临上涨压力，直逼通胀边缘[3] 全球市场反应与政策调整 - 中方宣布反制措施后，全球航运市场产生剧烈波动，跨太平洋运价当日飙升7%[5] - 部分货船取消订舱，令美国港口和进口商感受到压力[5] - 特朗普政府在10月14日前修改政策，将收费标准从每净吨150美元下调至46美元，降幅近七成[5] - 政策调整增加豁免条款，照顾长期租约下的天然气和液化石油气运输船[5] 美国国内压力与战略退让 - 农业、能源、航运三大支柱行业向政府施压，要求调整对华政策[5] - 政策退让旨在为后续谈判留出回旋空间，并为APEC峰会创造良好氛围[5] - 从中国转向南美市场的大豆采购加剧了美国农场主的损失[5] 大国博弈的深层含义 - 收费令的调整反映了国家利益权衡后的深刻博弈[7] - 中国主动运用规则和实力塑造谈判秩序，体现出不断增强的经济实力与外交智慧[7] - 美国的退让反映出其在全球航运领域中的相对弱势[7]

铁矿石贸易博弈 - 澳大利亚单方面提高铁矿石价格15%但被中国拒绝 随后中国要求以人民币结算铁矿石交易亦遭拒绝 中国决定暂停从澳大利亚进口铁矿石 [1] - 澳大利亚力拓 必和必拓等矿业巨头控制大量铁矿资源形成垄断 在中国加入WTO后通过渗透 分化甚至贿赂中国钢铁企业将铁矿石价格从十几美元一吨抬升至接近200美元一吨 [1][3] - 2003-2009年间中国因铁矿石高价进口多支付约7000亿元人民币（约1000亿美元） 当时一船超过30万吨的铁矿石价值可达6000万美元 [3] - 为增强谈判主动权中国成立中国矿产资源集团 整合国内钢铁厂力量 利用每年11亿吨的进口量进行集中采购 [3] - 必和必拓已同意自2025年第四季度起按中国矿产资源集团要求以人民币结算与中国的铁矿石交易 [4] 大豆贸易格局演变 - 中国暂停采购北美大豆导致美国大豆农民面临滞销压力 阿根廷已取代美国成为中国主要大豆供应国 [5][6] - 中国加入WTO后进口低价高油率的美国大豆对东北传统大豆种植业造成冲击 2003年美国冻灾致大豆减产 价格从2000多元一吨飙升至4400元一吨 [5] - 中国大豆加工企业组团赴美采购高价大豆后因市场价格回落导致大量企业破产 全球四大粮商（嘉吉 邦吉 ADM 路易达孚）趁机收购中国豆油压榨企业 把控中国食用油市场 [5] - 在中美贸易战中中国通过检验检疫手段阻止美国大豆进口 转向南美市场 对美国大豆出口造成冲击 [6] 企业投资与行业垄断 - 2006年中信集团西澳铁矿项目“西诺铁矿”原预计投入30亿美元 实际花费超130亿美元 拖延十多年才投产 2019年实现微薄利润 2023年支付权利金高达4.47亿澳元 [4] - 全球许多重要行业由少数垄断企业掌控 铁矿石产业面临类似四大粮商垄断粮食供应的局面（控制80%以上市场份额） [1][3]

阿根廷大豆出口政策调整 - 阿根廷政府于2025年9月22日宣布临时取消大豆出口税，政策有效期至10月底[3][8] - 政策官方原因为外汇储备告警，旨在激励出口以增加外汇收入[3][6] 政策对全球大豆市场的影响 - 政策实施后，阿根廷农场主短时间内获得总量高达130万吨的订单，主要来自中国买家[1][6] - 此举打破了全球大豆市场传统的季节性产销节奏，北美大豆在9月至10月迎来收获和出口旺季，而南美此时本为出口淡季[3][4] - 政策使得阿根廷大豆在北美新豆上市的关键窗口期获得强大价格竞争力，成为突发性的倾销商[4][6] 对美国大豆行业的影响 - 美国豆农在投入成本创下历史新高后，面临阿根廷的低价竞争，感觉像在关键时刻被从背后捅了一刀[7] - 阿根廷政策的有效期精准覆盖了美国新豆上市与买家集中签单的关键窗口期，待其政策到期，美国可能已错过最佳销售时机[8] 全球农产品贸易格局变化 - 事件反映全球农产品贸易进入更复杂多变的新阶段，传统季节性规律被打破，地缘政治与贸易政策交织[8][10] - 主要农产品出口国间竞争白热化，各国寻求通过政策工具获得竞争优势[10] - 对于中国等大豆进口国，竞争带来了更多选择空间和议价能力，供应商选择不再仅由季节性因素决定，而取决于谁提供的条件更优越[10] 未来潜在发展 - 美国农业利益集团正积极游说政府采取反制措施，可能选项包括向世界贸易组织提起申诉或使用其他贸易政策工具[11] - 在国际农产品贸易中，传统的盟友关系正让位于更务实的利益计算[12]

事件背景 - 加拿大外长于2025年9月下旬访华，表面是关系回暖，实为加拿大在贸易战中陷入困境的无奈之举[2] - 危机的种子在2024年10月埋下，当时加拿大政府突然宣布对华加征三重关税[3][4] 加拿大加征关税措施 - 对华电动车在原有6.1%关税基础上追加100%惩罚性关税[6] - 对华钢铝产品统一征收25%附加税[6] - 将电池、半导体等新能源产品纳入加税清单[8] 中国反制措施 - 2025年3月，中国商务部对加拿大菜籽油、豌豆征收100%关税[10][11] - 对加拿大水产品、猪肉加征25%关税[13] - 2025年8月认定加拿大油菜籽存在倾销，征收75.8%保证金[13] 反制措施对加拿大影响 - 加拿大油菜籽对华出口额在2023年达34.7亿美元，同比激增170%[15] - 2024年加拿大6.13万吨油菜籽进口量占中国总需求的96%[15] - 反制后温尼伯交易所油菜籽期货价暴跌30%，从433美元/吨跌至303美元/吨[21] - 2025年第二季度加拿大油菜籽对华出口量锐减70%，从120万吨降至36万吨[21] - 加拿大西部4万农户遭受人均数万美元损失，萨省失业率在两周内从8%飙升至12%[21] 贸易依赖度分析 - 1999至2020年间，中国84%的进口油菜籽来自加拿大[15] - 2024年加拿大菜籽油仅占中国进口总量的0.03%，贸易额仅110万美元，可被俄罗斯、澳大利亚等替代[21] 美加关系转折 - 美国维持对加拿大钢铝产品高关税，并威胁对木材、乳制品征收250%关税[24] - 此举让加拿大沦为博弈牺牲品[26] 中国产业现状 - 2024年中国发电量突破10万亿千瓦时，占全球三分之一[26] - 中国可再生能源装机占比达60%[26] - 2023年中国制造业增加值达39.9万亿元[26] 战略误判分析 - 加拿大误判中国反制决心，高估美国盟友支持，低估自身经济依赖性[28] 未来展望 - 中方已延长反倾销调查期限留出谈判空间，但要求加方首先纠正错误做法[30][32]

中美大豆贸易现状 - 美国大豆面临滞销困境，今年丰收季节中国作为往日的最大买家至今未下达任何订单[1] - 通常情况下中国采购商在此时节至少会预定美国大豆的10%，而当前订单量为零[1] 贸易关系演变背景 - 特朗普任期内中美贸易战导致中方采取反制措施，美国大豆对华出口量在短短几年内减少了一半[3] - 特朗普曾在社交媒体上请求中国增加大豆采购，但中方并未接受[3] 市场格局变化与替代者 - 巴西成为中美贸易摩擦的主要受益者，正迅速填补美国大豆在中国市场留下的空缺[5] - 巴西同时瞄准美国的牛肉市场份额，在中国未续签数百家美国牛肉企业出口资质后，巴西准备成为中国优质牛肉的新供应方[5] 潜在市场影响与未来展望 - 存在巴西进口美国大豆再转手卖给中国的可能性，这可能进一步压低美国大豆市场价格[7] - 中美大豆交易若想恢复，需要美国政府纠正错误并重建双方信任，但这将需要时间和诚意[7]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [5] - 套利：暂缓 [5] - 期权：short put @77000 元/吨 [5] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对 50%铜关税事件消化较充分 [5] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，因矿端供应趋紧，铜价大幅回撤可能性有限，预计下周波动区间在 77,800 - 80,300 元/吨，操作建议逢低买入套保 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025 - 07 - 26 当周，SMM1电解铜平均价格 79450 - 79795 元/吨，呈走高态势；SMM 升贴水报价 125 - 240 元/吨，呈震荡下行格局 [1] - 2025 - 07 - 26 当周，LME 库存 0.63 万吨至 12.85 万吨，上期所库存 - 1.11 万吨至 7.34 万吨，国内社会库存（不含保税区） - 0.44 万吨至 11.42 万吨，保税区库存 0.34 万吨至 8.22 万吨，Comex 库存 0.58 万吨至 24.86 万吨 [1] 观点 宏观方面 - 特朗普政府推出差异化关税方案，拟对多国进口商品征 15% - 50%阶梯式关税，对部分盟友有豁免可能，延续强硬谈判策略 [2] - 美联储主席鲍威尔与总统特朗普冲突，市场对美联储未来利率路径分歧大 [2] - 国内反内卷行动使市场风险情绪滋生，风险资产表现强劲，有色金属受益 [2] 矿端方面 - 2025 - 07 - 26 当周，铜精矿现货市场交投清淡，贸易商观望 9 月装期货源，冶炼厂收到报价稀少，市场以金精矿报价为主 [2] - 某大型矿企 2 万吨 9 月装期标准矿以 TC - 40 美元/吨成交，贸易商 1 万吨 7 月装期 Grasberg 矿以 TC - 30 美元/吨售出 [2] 矿企动态方面 - Teck Resources 因尾矿储存问题将 2024 年铜产量目标从 23 - 27 万吨下调至 21 - 23 万吨，批准 21 - 24 亿加元投资计划延长 HVC 矿山寿命至 2040 年代中期 [3] - Newmont 旗下 Red Chris 矿事故致 3 名矿工被困，矿井暂停运营，事故进展待通报 [3] - 国内个别大型矿企因安全事件停产 [3] 冶炼及进口方面 - 2025 - 07 - 26 当周，洋山铜溢价小幅上行，8 月 QP 提单成交均价 66.2 美元/吨（周涨 1.2 美元），仓单均价 49.2 美元/吨（周涨 0.2 美元） [3] - 当前沪伦比值 8.0474，进口亏损约 800 元/吨 [3] 市场交投方面 - 市场交投清淡，原因包括美国关税政策使 7 月大量提单转口夏威夷、非洲某冶炼厂禁运令致 8 月到货预期减少、长单到港推迟造成短期供应“真空期”、下游需求疲软抑制买盘 [4] - 预计短期美金铜市场维持冷清态势，市场关注中美及智美关税谈判进展 [4] 消费方面 - 2025 - 07 - 26 当周，精铜杆行业开工率降至 69.37%，环比下滑 4.85 个百分点，企业原料库存 3.71 万吨（环比 + 1.64%），成品库存 7.09 万吨（环比 + 6.46%） [4] - 7 月铜线缆行业开工率降至 70.83%，环比下滑 2.07 个百分点，同比最大跌幅 15.28 个百分点，SMM 预计下周开工率续降至 70.3%，同比跌幅扩大至 21.2 个百分点 [4] 策略 - 铜价预计下周波动区间在 77,800 - 80,300 元/吨，操作建议逢低买入套保 [5] - 套利建议暂缓 [5] - 期权建议 short put @77000 元/吨 [5] 图表数据 表格数据 |项目|今日（2025 - 07 - 26）|昨日（2025 - 07 - 25）|上周（2025 - 07 - 19）|一个月（2025 - 06 - 26）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM:1铜|125|145|175|30| |现货(升贴水) - 升水铜|165|180|225|50| |现货(升贴水) - 平水铜|85|110|125|10| |现货(升贴水) - 湿法铜|10|10|20|-35| |现货(升贴水) - 洋山溢价|67|66|65|66| |现货(升贴水) - LME(0 - 3)| - 54| - 50| - 54|101| |期货(主力) - SHFE|79250|79890|78410|78810| |期货(主力) - LME|9796|9855|9795|9727| |库存 - LME|128475|124775|122175|93475| |库存 - SHFE|73423| - |84556| - | |库存 - COMEX|224854|222721|219370|185352| |仓单 - SHFE 仓单|16133|16183|38239|21470| |仓单 - LME 注销仓单占比|14.67%|15.91%|11.52%|39.82%| |套利 - CU 连三 - 近月|70|50| - 50| - 540| |套利 - CU 主力 - 近月|80|60|0|0| |套利 - CU/Al 主力合约|3.82|3.85|3.82|3.87| |套利 - CU/Zn 主力合约|3.46|3.47|3.52|3.57| |套利 - 进口盈利| - 483| - 473| - 144| - 1736| |套利 - 沪伦比(主力)|8.09|8.11|8.01|8.10| [10][11] 图表 - 进口铜精矿指数(周) - 指数值 [6] - 国内主流港口铜精矿库存合计 [6] - 平水铜升贴水（单位:元/吨） [6] - 精废价差（单位:元/吨） [6] - LME 铜库存（单位:万吨） [6] - SHFE 铜库存（单位:万吨） [6] - Comex 铜库存（单位:万吨） [6] - 上海保税区库存（单位:万吨） [6]

中国对关键矿物的出口管制 - 中国在2023年12月加强了对锑、镓、锗等关键矿物的出口管制，原则上禁止这些战略资源流向美国，这些矿物是电信、半导体和军事技术的命脉 [1] - 中方此举是对美方打压中国芯片产业的回应，旨在维护国家安全和发展利益 [1] - 管制措施导致全球供应链震荡，价格飙升，美企面临供应链紧张 [1][2] 美国市场的反应与困境 - 美国财长贝森特在2024年7月1日公开喊话，期待中国放宽限制，反映出美国对中国矿产的依赖和战略软肋 [1][2] - 美国从中国进口的稀土数量在管制后远不及2023年4月前的水平 [2] - 美企通过第三国转运中国矿物，2023年12月至2024年4月，美国从泰国和墨西哥进口了3834吨锑氧化物，几乎超过此前三年总和 [4] - 转运方式包括采购代理从中国获取矿物，货运公司改道转运，重新贴标为铁、锌或艺术用品以避开审查 [4] 矿物价格与市场影响 - 镓、锗、锑的价格创下历史新高，海外市场供应紧张 [5] - 尽管管制措施实施，2025年前五个月美国对锑、镓、锗的进口量反超禁令前水平，显示需求刚性 [7] - 价格高企压缩了美企利润空间 [7] 中国的执法行动 - 2024年5月9日，中国国家出口管制工作协调机制办公室在深圳部署专项行动，打击伪报瞒报、夹藏走私和"第三国"转口 [7] - 专项行动后口岸查验升级，违法成本陡增 [7] - 泰国和墨西哥在2024年跃居中国锑出口前三，而2023年它们未进前十，显示转运现象 [7] 法律风险与行业应对 - 美国法律未禁止采购中国矿物，但中方公告强调任何第三方协助转运将面临法律责任 [5] - 违法者可能面临罚款、出口禁令甚至走私罪指控，刑期五年以上 [5] - 企业如Gallant Metals每月从中国获取200公斤镓，但不敢大批量运输因风险太高 [4]

稀土资源管控 - 中国作为全球最大稀土供应国，对稀土出口管控逐步收紧，成为国际政治博弈的重要筹码[1] - 稀土在军事领域及半导体产业中具有不可替代作用，美国、日本、欧盟等国因供应紧张面临高科技产业受阻风险[1][3] - 中国将稀土作为战略筹码实施"以制裁对制裁"策略，影响日本、韩国半导体产业及印度新能源汽车领域[3][4] 钢铁反倾销关税 - 中国于2025年7月1日对欧盟、日本、韩国、印尼钢铁产品实施五年期反倾销关税，直接打击相关国家钢铁产业[4][6] - 该措施既是贸易保护手段，也是中国在全球贸易博弈中的战略反击，释放对西方制裁的强硬反制信号[8] - 中国作为全球最大钢铁生产国，政策直接影响全球市场走势，此前长期被指责低价倾销[6][8] 南亚地缘战略 - 中国与巴基斯坦、孟加拉国推动新建区域合作机制，旨在替代印度主导的南亚区域合作联盟(SAARC)[10][12] - 该合作压缩印度在南亚影响力，可能推动区域经济一体化并改变地缘格局，巴基斯坦与孟加拉国转向中国寻求支持[12] - SAARC因印度单边主义陷入停滞，中国的新机制直接挑战印度区域霸主地位[12] 全球战略布局 - 中国通过稀土管控、钢铁关税、南亚合作三方面联动，系统性提升全球贸易与地缘政治话语权[13] - 经济手段与外交策略相结合，形成对西方国家及印度的多维度反制体系[4][8][12] - 战略突破体现为资源控制力(稀土)、产业话语权(钢铁)、区域影响力(南亚)三位一体[1][8][12]

资源战略储备 - 中国自去年12月起购买了10万吨镍作为国家储备，以应对供应链风险 [1] - 中国本土镍资源缺乏，此举旨在保障电动汽车、航空航天等领域需求 [1] - 美欧也在积极抢购中国稀土资源，欧盟计划建立稀土储备以应对供应链中断风险 [1] 稀土资源博弈 - 中国优化稀土出口政策，要求进口商提供使用范围、客户信息等机密数据 [2] - 欧盟提议联合建立稀土储备并推广替代材料，以制衡中国 [1] - 中国拒绝低价出售稀土，因稀土是制衡美欧日韩的关键手段 [2] 国际贸易摩擦 - 欧洲对中国电动汽车征收高额关税，中国对欧盟白兰地征收惩罚性关税作为回应 [2] - 欧洲要求中国电动汽车厂商交出动力电池配方技术 [2] - 中国认为欧洲试图通过技术分享要求获取不公平竞争优势 [2] 资源安全战略 - 中国近代历史教训促使加强战略资源自给自足 [5] - 10万吨镍储备被认为不足，中国将继续视情况增加战略资源储备 [5] - 稀土开发涉及生态保护，符合"绿水青山就是金山银山"政策导向 [2] 地缘政治考量 - 西方储备过多稀土可能加速与中国摊牌，在台海、南海问题上制造事端 [2] - 中国将稀土视为国家安全问题，拒绝让其成为对手对抗中国的武器 [5] - 资源储备被视为应对中美博弈升级的重要战略手段 [1][5]