公司动态 - 鼎捷数智于6月19日在武汉举办2025（第四届）数智未来峰会，主题为"AI 创变·破界生长"，探讨数智经济前沿路径与未来机遇 [1][2] - 公司提出"一个模型、两种内核、三类智能体"的AI+时代构想，其中"一个模型"指物理与数字世界融合，"两种内核"为数据自决驱动与智能生成驱动，"三类智能体"包括人的智能体分身、知识专家智能体和数字指挥官 [2] 技术突破 - 峰会上发布智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心及工业机理AI套件等多项成果 [3] - 智能数据套件与企业智能体生成套件构成雅典娜平台的"双抓手"，实现"AI让数据思考，数据让AI智驾"的新范式 [3] - 工业软件AI套件实现数据自动化生产、流程智能化运行、知识实时创造和决策直达，提升效率 [3] - AIoT指挥中心与工业机理AI套件以设备物联反控为基础，打造AI+IT+OT三位一体的智造中枢 [3] 生态合作 - 携手华为云、能迪科技等生态伙伴共建AI普惠化服务体系，华为云将智能化云底座与公司40余年制造产业积淀深度融合 [3] - 华为云与公司联合创新，共同打造制造行业AI场景全景地图 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.72元、0.90元、1.14元 [2] - 给予公司2025年65倍PE估值（行业平均27.61倍），对应目标价46.70元 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - AI赋能ERP，将传统流程驱动升级为数据和决策驱动，有望带来企业业务流程与管理范式升级，但目前应用局限于单点场景，长期看AI Agent路线有望重塑ERP业务流程 [5] - ERP厂商通过数据资产沉淀和行业know - how积累构建AI能力矩阵，形成多层次产品服务体系和多元化商业变现路径，国内外厂商在AI布局上有差异 [5] - AI有望从降低开发门槛、强化数据安全、提升价值感知等维度重塑国内ERP行业格局，头部厂商优势明显，中小厂商可通过生态合作生存，核心竞争围绕产品研发等能力展开 [5] - GenAI对ERP体系的赋能处于场景化落地早期，早期渗透慢，后期有望加速，下游客户付费需AI带来可感知价值，预计今年三季度有实质性突破 [5] - 建议重点关注金蝶国际、浪潮数字企业等国产ERP龙头厂商，以及鼎捷数智、赛意信息、汉得信息等细分行业优势厂商 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、AI赋能ERP，驱动企业业务流程与管理范式升级 - AI赋能ERP系统，目前应用于单点场景：ERP是企业资源管理系统，历经多阶段发展成熟，AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务等方式赋能ERP，将其升级为数据和决策驱动，但目前受审计合规要求和AI处理能力限制，应用局限于单点场景 [14][17][19] - 长期看AI Agent有望重塑ERP系统，MCP加速Agent搭建：AI Agent具备多种能力，未来可通过指令驱动实现效率提升，以多Agent协同的数字化智能供应链体系为例可实现全链路闭环，MCP协议可提升ERP与AI大模型及外部系统对接效率，加速AI Agent搭建 [20][21][27] 二、海外：多层次产品服务布局，多元化商业模式体系 - SAP：Business AI解决方案，将AI深度融入企业核心业务流程：其解决方案分为AI Foundation、Embedded AI、Customized AI和Joule三层，与多家厂商合作，AI应用场景拓展、落地速度加快，但AI业绩短期贡献有限，中长期价值或释放，核心优势包括行业know - how、开放生态和平台化优势 [34][45][49] - Salesforce：推出Agentforce，构建“无限数字劳动力”：从传统AI到生成式AI能力逐步深化，推出Agentforce 2.0构建数字劳动力平台，Atlas推理引擎赋能，具备数据整合及分析能力，以招聘Agent为例展示搭建步骤，采用灵活计价模式，商业落地初见成效 [50][51][60] 三、国内：ERP厂商拥抱AI浪潮，释放核心应用场景价值 - 金蝶国际：AI优先，驱动企业管理升级：以“All in AI”为战略，构建完整体系，推出苍穹GPT、AI管理助手、苍穹APP、苍穹Agent平台等产品，商业模式可提升产品价值量和市占率 [67][70][85] - 用友网络：BIP企业AI加速企业数智化：2017年提出企业数智化概念，发布YonGPT、YonGPT2.0和用友BIP企业AI，将AI嵌入企业核心业务，已有超6.5万家大中型企业选择用友BIP [88][90][95] - 鼎捷数智：推出雅典娜数智原生底座，多场景落地AI应用：推出雅典娜平台作为数智底座，发展行业化场景AI应用和通用型AI应用，AI相关产品多场景落地，业绩增长显著 [99][100][111] - 赛意信息：“Agent +泛ERP”与“AI +智能制造”双轮驱动：在泛ERP和智能制造领域集成AI能力，发布善谋GPT和PCB行业大模型，与华为合作推出创新解决方案，商业可行性初步验证 [112][116][126] - 汉得信息：得·灵产品/服务系列全面助力企业构建AI能力体系：推出AI PaaS融合平台，发布得·灵的B端AI应用产品/服务系列，AI产品与服务商业化落地持续推进 [127][128][133] - 其它ERP厂商：AI技术战略布局，推动行业垂直应用：浪潮数字企业通过“海岳大模型+海岳软件+海岳商业AI”协同推进，打造ChatBI 3.0；普联软件提供信创ERP解决方案，云湖PaaS平台提供技术支持和AI能力 [134][141][143] 四、AI有望带来国内ERP行业格局优化，机遇与挑战并存 - 国产ERP厂商逐渐崛起：用友和金蝶等国产厂商产品力提升，在行业信创政策驱动下，国产替代节奏加快 [148] - 高端ERP市场仍由海外厂商主导：SAP、Oracle等海外龙头厂商技术积累和研发能力强，可满足大型企业定制化需求，高端市场本土厂商渗透率低 [148]

财务表现 - 2024年全年公司实现收入23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%，扣非净利润1.38亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年一季度公司实现收入4.23亿元，同比增长4.33%，归母净利润-833万元，同比增长14.04%，扣非净利润-952万元，同比增长31.92% [1] - 2024年公司毛利率达58.25%，较上年同期降低3.65个百分点，净利率为6.80%，较上年同期仅降低0.17个百分点 [3] 区域收入 - 2024年中国大陆地区营收11.77亿元，同比增长1.92%，2025年一季度中国大陆地区收入1.75亿元，同比增长6.46% [2] - 2024年非中国大陆地区收入11.54亿元，同比增长7.53%，其中中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，越南收入翻倍增长，泰国和马来西亚市场均实现高增 [2] - 2025年一季度非中国大陆地区收入2.49亿元，同比增长2.87%，剔除汇率因素后同比增速为7.08% [2] 费用与效率 - 2024年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低1.34和1.21个百分点，研发费用率较上年同期降低2.86个百分点 [3] - 公司通过优化内部管理体系、增强管理提效等方式加强费用管控，并借助AI技术赋能提升内外部运营效率，推动2025年一季度扣非净利润亏损显著收窄 [3] AI布局与商业化 - 公司升级IndepthAI，提升任务理解和Agent协同能力，发布首个制造业多智能体协议MACP [4] - 已累计开发数十款AI Agent应用，在库存管理、供应链协同等场景中实现降本提效，如AI数智售服降低设备厂商18%的售后服务成本，预测透镜将长周期物料周转天数从300天缩短至95天 [4] - 2025年一季度将AI技术融入PLM，推动PLM销售占比大幅提升，带动研发设计类业务签约金额同比增长超20%，鼎捷雅典娜及AI应用已覆盖近千家客户 [4] 行业与业务前景 - 公司聚焦低空经济、人工智能等高景气细分市场并深化生态合作伙伴体系 [2] - 把握中企出海及东南亚当地市场数智化转型机遇，通过构建本地化团队加速拓展海外市场 [2] - 作为国内领先的智能制造解决方案提供商，公司预计将伴随下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间 [5]

财务表现 - 2024年营业收入23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56亿元，同比增长3.59% [1] - 2025年一季度营业收入4.23亿元，同比增长4.33%，归母净利润-0.08亿元，同比增长14.04% [2] - 2024年自研数智软件产品营收6.62亿元，同比增长13.57%，数智一体化软硬件解决方案营收5.55亿元，同比增长12.64%，数智技术服务收入11.14亿元，同比减少3.34% [2] 区域与市场拓展 - 2024年中国大陆地区营收11.77亿元，同比增长1.92%，非中国大陆地区营收11.54亿元，同比增长7.53% [2] - 2025年Q1中国大陆地区营收1.75亿元，同比增长6.46%，非中国大陆地区营收2.49亿元，同比增长2.87% [2] - 公司抓住中企出海趋势，赋能腾龙汽车、睿连科技等企业出海设厂，并在东南亚本地客户拓展中构建本地化率超90%的人才团队 [2] 研发与技术创新 - 2024年研发人员1743人，占比34.08%，研发投入3.32亿元，近五年复合增长率15.13% [3] - 公司推出鼎捷多模态大模型及Agent开发平台，融合微软Azure GPT、通义千问等通用大模型能力，赋能企业构建AI Agent应用 [3] - AI技术带动客单价提升约30%，并沉淀了汽配、装备、电子等行业的可复制标杆案例 [3] 政策与行业机遇 - 公司积极推进国产替代方案建设，鼎捷雅典娜平台完成主流国产化软硬件适配，确保自主可控 [4] - 围绕"低空经济"、人工智能及高性能计算等高景气细分市场优化资源配置，深化装备制造业、电子等行业解决方案 [4] - 紧抓信创政策驱动的研发自主可控需求，实现PLM、AIoT等业务高增长，并为老客提供AI融合应用 [4] 未来展望 - 2025-2027年收入预计为26.69/30.67/34.65亿元，同比增长14.52%/14.90%/25.05%，归母净利润预计为2.02/2.69/3.36亿元，同比增长29.95%/32.88%/25.05% [5] - 鼎捷数智当前价格对应2025-2027年PE为50.05/37.67/30.12倍 [5]