报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是领先的数据和智能方案提供商，致力于将深厚的行业积淀与前沿的AI技术深度融合，未来持续成长的空间较为广阔 [4] - 2025年业绩实现稳健增长，营业收入同比增长4.39%至24.33亿元，扣非归母净利润同比增长2.47%至1.41亿元，经营活动现金流净额同比大幅增长565.70%至3.32亿元 [1] - 公司持续加大研发投入，引领AI数智技术创新，并升级鼎捷雅典娜数智底座，丰富AI智能体应用矩阵，将前沿理论转化为数智生产力 [2][3] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长2.47% [1] - **分产品收入与毛利**： - 自研数智软件产品：收入7.02亿元，同比增长5.93%，毛利率为100% [1] - 数智一体化软硬件解决方案：收入5.71亿元，同比增长2.97%，毛利率为22.46% [1] - 数智技术服务：收入11.60亿元，同比增长4.19%，毛利率为51.24% [1] - **现金流**：经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元，同比大幅增长565.70% [1] - **盈利能力指标**：毛利率为58.55%，净利率为6.72%，ROE为6.85% [10] 研发与技术创新 - **研发投入**：2025年研发投入为3.44亿元，同比增长3.58%，占营业收入比例为14.15%；其中研发支出资本化金额为1.64亿元，占研发投入比例为47.70% [2] - **研发团队**：截至2025年底，研发人员数量为1546人，占公司员工总数比重达31.80% [2] - **技术创新**：公司针对AI前沿趋势持续深研，率先提出“数智驱动”理念，首创“SUPA”模型重构数据应用流程，并确立了面向AI时代的数字物理双世界模型架构 [2] - **成果转化**：依托鼎捷雅典娜底座，公司将前沿理论转化为数智生产力，2025年推出智能数据套件等多项创新成果，实现了从理论模型到商业价值的有效转化 [2] 产品与平台发展 - **平台升级**：2025年持续升级鼎捷雅典娜数智底座，致力于构建开放协同的平台生态，提升底座的灵活度与兼容度 [3] - **数据能力**：基于数据编织理念构建数据联邦引擎，打破系统间物理边界，实现跨源异构数据的敏捷调用；配合新引入的向量化计算引擎，大幅提升海量数据处理性能 [3] - **应用创新**：基于底座能力，创新推出归因分析、智能分析等场景，将数据转化为经营洞察；基于AI智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域 [3] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测2026-2028年营业收入分别为25.94亿元、27.46亿元、28.87亿元，同比增长率分别为6.60%、5.86%、5.14% [4][8] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为1.98亿元、2.27亿元、2.52亿元，同比增长率分别为20.84%、15.15%、10.61% [4][8] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为0.73元、0.84元、0.93元 [4][8] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率分别为52.48倍、45.58倍、41.20倍 [4][8]

投资评级与核心观点 - 报告对鼎捷数智(300378.SZ)维持“买入”评级 [4][6] - 报告核心观点认为，公司是领先的数据和智能方案提供商，致力于将深厚的行业积淀与前沿的AI技术深度融合，未来持续成长的空间较为广阔 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39% [1] - 2025年实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04% [1] - 2025年实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长2.47% [1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元，同比大幅增长565.70% [1] - 分产品看，自研数智软件产品收入7.02亿元，同比增长5.93%，毛利率为100% [1] - 数智一体化软硬件解决方案收入5.71亿元，同比增长2.97%，毛利率为22.46% [1] - 数智技术服务收入11.60亿元，同比增长4.19%，毛利率为51.24% [1] 研发投入与技术创新 - 2025年公司研发投入为3.44亿元，同比增长3.58%，占营业收入比例为14.15% [2] - 研发支出资本化金额为1.64亿元，占研发投入比例为47.70% [2] - 截至2025年底，研发人员数量为1546人，占公司员工总数比重达31.80% [2] - 公司针对AI前沿趋势持续深研，率先提出“数智驱动”理念，首创“SUPA”模型重构数据应用流程，并确立了面向AI时代的数字物理双世界模型架构 [2] - 依托鼎捷雅典娜底座，公司将前沿理论转化为数智生产力，2025年推出智能数据套件等多项创新成果 [2] 产品与平台升级 - 2025年，公司持续升级鼎捷雅典娜数智底座，致力于构建开放协同的平台生态，提升底座的灵活度与兼容度 [3] - 基于数据编织理念构建的数据联邦引擎，打破了系统间的物理边界，实现跨源异构数据的敏捷调用 [3] - 配合新引入的向量化计算引擎，大幅提升了海量数据的处理性能 [3] - 基于底座能力，公司创新推出了归因分析、智能分析等场景，将原始数据转化为即时可用的经营洞察 [3] - 基于AI智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域 [3] 未来盈利预测 - 预测公司2026年营业收入为25.94亿元，同比增长6.60% [4][8] - 预测公司2027年营业收入为27.46亿元，同比增长5.86% [4][8] - 预测公司2028年营业收入为28.87亿元，同比增长5.14% [4][8] - 预测公司2026年归母净利润为1.98亿元，同比增长20.84% [4][8] - 预测公司2027年归母净利润为2.27亿元，同比增长15.15% [4][8] - 预测公司2028年归母净利润为2.52亿元，同比增长10.61% [4][8] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.73元、0.84元、0.93元/股 [4][8] - 预测公司2026-2028年对应的PE分别为52.48倍、45.58倍、41.20倍 [4][8]

报告投资评级 - 维持对鼎捷数智的“买入”评级 [3][75] 报告核心观点 - 鼎捷数智作为国内领先的数智方案提供商，其自主研发的PLM/MES/ERP等核心系统源代码与算法完全自主可控，有望充分受益于工业软件国产替代浪潮 [5][75] - 公司积极探索AI企业级应用，构建了数十款AI Agent创新应用并在多个行业落地，AI相关业务收入增长显著，驱动公司成长新范式 [3][5][75] - 预计公司2025至2027年EPS分别为0.63元、0.75元、0.93元，对应PE分别为89倍、75倍、61倍 [5][76] 公司基本面与业务概览 - 公司是国内领先的数据和智能方案提供商，业务覆盖研发设计、生产控制到运营管理的全方位数智化转型服务，历经43年发展，累计服务客户超50000家 [5][12] - 2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长2.40% [5][21] - 分地区看，2025年前三季度大陆地区营收7.34亿元，同比微降0.15%；非大陆地区营收8.80亿元，同比增长5.06%，主要受AI驱动及东南亚市场开拓推动 [24] - 分业务看，2025年前三季度研发设计类/数字化管理类/生产控制类/AIoT类业务营收分别为0.91亿元、8.77亿元、2.47亿元、3.90亿元，占总营收比重分别为5.61%、54.33%、15.28%、24.14% [15][18] - 生产控制类业务营收同比增长13.28%，主要得益于PLM+AI产品落地及伙伴方案规模化销售 [28] - 工业富联为公司第一大股东，持股14.73%，双方在智能制造、工业互联网领域发挥互补优势 [20][23] 工业软件国产替代机遇 - 我国工业软件市场规模从2019年的1720亿元增至2023年的2824亿元，年均复合增长率13.20%，显著高于全球5.18%的增速 [32] - 工业软件核心环节国产化率较低，其中研发设计类软件国产化率仅约10%，生产控制类为50%，经营管理类为70%，国产替代空间广阔 [38][40] - 外部技术封锁事件频发，倒逼国内工业软件加速发展，自主可控需求紧迫 [42] - “十五五”规划聚焦科技自立自强，政府将工业软件纳入“两新”政策支持范围，行业有望迎来快速发展期 [43][45][46] - 鼎捷数智的PLM、MES、ERP等核心产品源代码与算法完全自主可控，满足国产替代适配要求 [5][48] 公司核心产品市场地位 - **PLM产品**：2024年国内PLM软件市场规模35.1亿元，同比增长21.6%；鼎捷PLM软件收入增长率达22.8%，增速第一 [49] - 在装备制造行业PLM市场份额位列第一，占比6.2%；在高科技电子行业位列第三，占比5.7% [49][50] - **MES产品**：2024年中国MES解决方案总市场规模159.1亿元，同比增长11.4%；其中软件市场规模62.9亿元，同比增长16.3% [53] - 鼎捷MES在高科技电子行业市场份额位列第三，占比8.2%；在汽车零部件和装备制造行业均位列第四，分别占比4.2%和4.5% [53][55] - **ERP产品**：根据2021年前三季度数据，公司在制造业ERP市场以14.8%的销售份额位居本土厂商首位 [57][60] AI驱动与公司AI业务进展 - AI与工业软件加速融合，IDC预测2024-2029年中国AI+工业软件细分市场复合增速将达41.4%，远超核心工业软件19.1%的增速，到2029年渗透率将从9%提升至22% [61] - 政策推动AI赋能工业软件创新升级，2027年目标形成特色行业大模型并推出1000个高水平工业智能体 [66][67] - 公司早在2015年提出“智能+”战略，于2022年发布“鼎捷雅典娜数智原生底座”PaaS平台 [5][68] - 2025年6月，公司基于雅典娜底座发布智能数据套件和企业智能体生成套件，后者包含AI Agent平台（IndepthAI） [71] - 公司已推出数十款AI Agent创新应用，覆盖研发设计、生产制造、质量管控、经营管理、服务售后五大领域，并在汽配、装备、电子等行业形成可复制标杆案例 [5][74] - 截至2025年上半年，公司AI相关业务收入同比增长125.91%，商业化进展顺利 [5][74]

公司活动与战略定位 - 公司作为数字化服务商为“雅典娜杯”两岸青年人才创新创业大赛决赛提供数智原生底座 [2] - 公司希望通过共创共享新模式精准链接企业数智发展痛点与创新解决方案 [2] - 公司以“智能+”战略为引领持续深化技术研发与生态构建 [5] 工业AI应用挑战与解决方案 - 通用大模型在工业领域存在“水土不服”问题难以理解特定工厂来自“经验中的隐性Know-how” [2] - 工业知识数字化核心在于情景化通过多模态碎片化抓取完成对非结构化数据的捕捉例如录屏收音抓取CNC操作日志配合传感器获取工具寿命和工件良率 [3] - 关键解决方案在于非结构化数据的抓取与工业知识图谱搭建通过智能数据套件统一封装数据并进行一致性唯一性检查构建专属“工艺知识图谱” [3] 多智能体技术平台与应用 - 公司今年一季度正式更新迭代Indepth AI智能体开发平台并发布首个制造业多智能体协议MACP旨在消除AI智能体间沟通壁垒 [4] - 多智能体协同平台工作流程示例主智能体调集销售计划成本费用等六类单智能体并行执行通过动态敏感性分析和查询知识库生成完整经营计划 [4] - 智能体协同调度实践需搭建多智能体协作平台作为调度中枢通过多智能体上下文协议灵活调度企业资源 [5] 行业趋势与前景 - 行业测算显示企业内部AI应用发展速度可能符合“摩尔定律”规律即每隔18个月AI相关应用数量翻一倍 [3] - AI大模型在各垂直产业中的商业化正逐渐加速但在工业应用场景中存在落地应用“最后一公里”难题 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.45亿元 同比增长4.08% [1] - 归母净利润0.45亿元 同比增长6.09% [1] - 归母扣非净利润0.36亿元 同比减少9.89% [1] 区域市场表现 - 中国大陆地区营收4.76亿元 同比增长4.61% [1] - 非中国大陆地区营收5.69亿元 同比增长3.65% [1] - 东南亚地区收入同比增长60.87% [2] - 公司通过地区织密策略强化中西部市场渗透 [1] 业务发展 - 研发设计类业务营收0.57亿元 同比增长11.05% [3] - AI业务收入同比增长125.91% [4] - 工业软件四大业务线全面实现营收正增长 [3] - PLM产品获近百家客户签约 数十家客户成功部署 [3] 技术创新与产品发展 - 发布业内首款AI技术PLM产品全生命周期管理系统 [3] - 完成多个AI智能体研发 引入向量数据库技术 [3] - 智能数据套件构建企业数据底座和知识图谱 [4] - 融合Azure GPT 通义千问 豆包 DeepSeek等大模型能力 [4] 运营效益 - AI配方智能生成降低企业原材料成本约15% [4] - 产品合格率提高8% [4] - 通过AI工具实现人效提升和盈利能力改善 [1] - 引入当地解决方案伙伴培训带动收入增长 [2] 市场机遇与战略 - 把握中企出海与东南亚数智化升级机遇 [2] - 深化半导体制造国产替代等行业解决方案 [1] - 通过产业联盟运营扩大商机触达范围 [2] - 紧抓AI 劳动力短缺 信息安全 绿色制造产业趋势 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润0.45亿元 同比增长6.09% 扣非归母净利润0.36亿元 同比下滑9.89% [1] - 第二季度单季实现营收6.21亿元 同比增长3.92% 归母净利润0.53亿元 同比增长2.35% 扣非归母净利润0.46亿元 同比下滑15.54% [1] - 上半年整体毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 第二季度毛利率57.39% 同比下降1.5个百分点 环比下降2.3个百分点 [3] 收入结构 - 分区域看 大陆内市场营收4.76亿元 同比增长4.61% 大陆外市场营收5.69亿元 同比增长3.65% 其中东南亚地区收入增长61% [2] - 分产品线看 研发设计收入0.57亿元同比增长11.1% 企业管理收入5.71亿元同比增长4.3% 生产控制收入1.38亿元同比增长7.4% AIoT收入2.74亿元同比增长3.5% [2] - AI应用产品收入同比高增126% 主要受益于产品矩阵丰富与客户渗透率提升 [2] 成本费用控制 - 第二季度销售费用率25.09% 同比下降0.87个百分点 管理费用率9.49% 同比下降0.07个百分点 研发费用率6.51% 同比下降2.67个百分点 [3] - 费用优化主要源于人员控制 截至2025年上半年员工总数4794人 较2024年底下降6.26% [3] - 第二季度信用减值损失3855万元对利润产生压制 销售净利率9.52% 同比基本持平 [3] AI战略进展 - 公司发布多款AI软基建套件 包括智能数据套件 企业智能体生成套件 四大工业软件AI智能套件 AIoT指挥中心及工业机理AI套件 [4] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30% 基于雅典娜平台孵化的AI应用产品上半年收入同比增长126% [4] - 公司持续加大AI研发投入 发布Indepth AI平台及独特MACP协议 拟募集8.38亿元用于数智化生态赋能平台项目建设 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入10.45亿元 归母净利润4502.67万元 [2] - 中国大陆地区营收4.76亿元 同比增长4.61% 非中国大陆地区营收5.69亿元 同比增长3.65% [2] - 归母净利润同比增长6.09% 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 [2] - 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% [6] 区域业务表现 - 中国大陆地区在AIoT业务策略性收缩下仍实现稳健增长 聚焦电子 汽车零部件等高景气细分市场 [3] - 中国台湾地区在ERP/HRM/BI系统中导入AI数智员工 完成数十家客户签约 绿色制造领域构建碳盘查自动化等AI应用场景 [3] - 东南亚市场以制造业为主 需求集中在生产管理 供应链协同和质量追溯 偏好SaaS轻应用交付模式 [4] AI技术应用与研发 - 基于Indepth AI平台开发数十个AI Agent应用 覆盖生产 销售 财务等领域 [4] - 研发领域AI配方生成降低原材料成本15% 产品合格率提高8% 制造领域设变一点通减少数据分析工作量60%以上 [4] - 发布智能数据套件 构建企业数据底座 加速数据资产管理和知识图谱构建 [5] - PLM产品融入AI技术 获近百家客户签约 数十家客户成功部署 支持国产信创操作系统和数据库 [6] 业务策略与管控 - 策略性调整业务结构 聚焦高毛利业务推广 加强费用管控 管理费用率同比下降0.04个百分点 [3] - 运用AI工具在交付 营销环节降本增效 提升人效和盈利能力 [3] - 引入近百家AI生态伙伴 沉淀六大产业AI应用场景模板 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.45亿元同比增长4.08% [1] - 归母净利润4502.67万元同比增长6.09% [1] - 营收与利润保持稳健双增态势 [1] 区域业务发展 - 中国大陆地区营收4.76亿元同比增长4.61% [1] - 非中国大陆地区营收5.69亿元同比增长3.65% [2] - 东南亚地区收入同比增长60.87% [2] 业务板块与技术进展 - 研发设计、数字化管理、生产控制、AIoT四大业务板块协同增长 [1] - AI业务收入同比增长125.91% [2] - 完成数十家客户签约并引入近百家AI生态伙伴 [2] - 开发电子、医药、流通等六大产业AI应用场景模板 [2] 战略举措与市场拓展 - 紧抓消费补贴政策与半导体制造国产替代机遇 [1] - 通过AI技术升级产品性能并优化运营降本增效 [1] - 把握中企出海与东南亚数智化升级机遇 [2] - 在电子、汽车零部件、装备制造行业取得显著增长 [2] - 深化行业协会合作及产业联盟运营扩大商机触达 [2] 研发创新成果 - 围绕"鼎捷雅典娜数智原生底座"推动平台功能性能升级 [2] - 完成多个企业级AI智能体开发 [2] - 发布智能数据套件、企业智能体套件等四大新产品 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [7] 核心观点 - 国内AI Agent产业处于从易用到好用的过渡期，AI渗透率快速提升，具有行业know-how和客户积累的企业具备优势 [2] - 鼎捷数智积极拥抱AI变革，产品能力提升带来正向反馈，加速商业闭环形成，看好其AI业务成长潜力 [2][4] - 公司设想未来世界运行模式为"一个模型、两种内核、三个智能体"，通过AI重塑生产力和劳动关系 [10] 公司动态与产品进展 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》 [4] - 入选"人工智能+"全球领航企业Top30榜单和"2025中国决策式AI企业商业落地Top20"榜单 [4] - 2025年发布多款AI软基建套件，包括智能数据套件、企业智能体生成套件等，推动AI与业务全面融合 [10] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30%，2024年台湾地区AI业务收入同比增速达135% [10] 财务数据与预测 - 当前股价59元，总股本2.71亿股，每股净资产8.06元，近12月最高价66.93元，最低价15.33元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.43亿元、2.95亿元，对应增速26%、23%、22% [10] - 2025-2027年EPS预测为0.72元、0.89元、1.09元，对应PE为81.4x、66.0x、54.2x [10][13] - 2025年营业总收入预计25.80亿元，毛利率57%，营业利润率11% [13] 行业与市场表现 - AI打破生产力限制，数智赋能下劳动关系有望重塑，核心场景包括辅助人力、节约人力、替换人力和解放人力 [10] - 公司近12个月股价表现显著优于市场基准，涨幅达307%，同期沪深300指数涨幅98% [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益国内下游制造业景气复苏和出海机遇[4] - AI赋能打开成长天花板，预计2025-2027年归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股[4] - 当前股价对应PE为74.8、62.9、52.1倍[4] 品牌与AI赋能 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》[5] - 鼎捷致力于帮助企业用数据和智能技术创新生产力，具体表现在补人力之不足、补能力之不足、创新于无解之题和创值于无能之处[6] - 鼎捷雅典娜将AI能力套件化，降低用户使用门槛，与企业建立"共需同欲"的价值共创关系[6] 产品升级与成果 - 2025年6月举办数智未来峰会，发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件等多项最新方案成果[7] - AI融合助力产品体系全新升级，展示了公司在AI融合企业多维度运营场景的强大落地应用实力与领先成果[7] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入为2,657、3,070、3,581百万元，YOY增长14.0%、15.5%、16.6%[9] - 预计2025-2027年归母净利润为201、240、289百万元，YOY增长29.4%、18.9%、20.6%[9] - 毛利率预计2025-2027年为60.0%、60.5%、60.8%[9] - ROE预计2025-2027年为8.1%、8.8%、9.7%[9] 估值指标 - 当前股价55.51元，总市值150.65亿元[1] - 近3个月换手率456.18%[1] - P/E预计2025-2027年为74.8、62.9、52.1倍[9] - P/B预计2025-2027年为6.3、5.7、5.2倍[9]