技术研发方向 - 公司聚焦800G 1.6T 3.2T 6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发全面覆盖高速光联接 高速铜联接 高效液冷散热 光电集成四大技术线路 [1] - 自主研发DPO LRO LPO CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1] 新型材料布局 - 公司布局硅基光电子 铌酸锂 量子点激光器等新型材料方向 [1]

中际旭创调研核心信息 - 2025年第三季度公司营收102.16亿元，毛利率为43%，归母净利润31.37亿元，环比出现显著增长 [1] - 800G产品出货量持续增长，1.6T产品已开始部署并获得增量订单，预计在2026至2027年实现大规模上量 [1] - 硅光技术应用比例和产品良率持续提升，产品结构优化推动毛利率上升 [1] - 公司在建工程增至近10亿元，主要用于产能扩张，当前产能仍然紧张，公司将持续投入 [1] - 光芯片供应较为紧张，但公司已提前锁定相关资源 海外产能扩张面临挑战，但公司已进行提前布局 [1] - Scale-up场景需求快速增长，2027年有望落地LPO、XPO、NPO等先进方案 [1] - 800G产线的投资回收期约为2至2.5年，1.6T产线预计回收期相近 [1] - 第三季度税率上升至8%，主要原因是计提了“支柱二”所得税 [1] 纳思达调研核心信息 - 2025年7月1日，中国信息安全测评中心更新指南，将打印机主控芯片及AI芯片纳入安全可靠测评品类 [2] - 2025年8月22日，工信部与市场监管总局联合发布行动方案，强调提升打印机等外设可靠性，推动“国货国用” [2] - 国家政策显示出对打印机信息安全的重视，预计用户采购将更关注数据泄露等安全风险 [2] - 公司正在积极应对太盟提起的仲裁事项，相关进展将依据规定进行公告 [2] 睿远基金概况 - 睿远基金成立于2018年，目前全部公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第75 [2] - 其非货币公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第58 [2] - 公司管理公募基金数量为10只，排名第153位 旗下公募基金经理共6人，排名第135位 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为睿远成长价值混合A，最新单位净值为1.9，近一年增长57.52% [2] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌为0.00%，市盈率20.77倍 [5] - 该ETF最新份额为110.5亿份，减少1.7亿份，主力资金净流入2803.4万元，估值分位为21.33% [5] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌为-2.81%，市盈率37.37倍 [5] - 该ETF最新份额为77.4亿份，增加7000.0万份，主力资金净流入7508.1万元，估值分位为55.64% [5] - 科创50ETF（588000）跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌为-3.06%，市盈率160.95倍 [5] - 该ETF最新份额为491.7亿份，增加7650.0万份，主力资金净流出13.9亿元，估值分位为96.64% [5] - 云计算50ETF（516630）跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌为0.24%，市盈率105.55倍 [5] - 该ETF最新份额为3.2亿份，减少500.0万份，主力资金净流出63.4万元，估值分位为86.32% [5][6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩符合预期，算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加 [4] - 随着AI算力需求的释放，高速产品有望进一步放量，公司盈利能力有望得到进一步提升，未来成长空间广阔 [4] - 报告上调了原2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为102.56、181.83、237.02亿元（原值90.46、160.04、208.34亿元）[4] - 当前股价对应PE为55.8/31.5/24.1倍 [4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增加44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [4] - 2025年第三季度公司实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [4] 研发与技术实力 - 2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78% [5] - 公司产品线覆盖1.6T、800G、400G、200G等多个速率，并在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP等先进光模块 [5] - 截至2025年上半年，公司拥有专利385件，其中发明专利201件，2025年上半年新增授权专利14件 [5] - 在Lightcounting发布的2024年度光模块厂商排名中，公司继续排名全球第一 [5] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度，公司销售毛利率达40.74%，同比提升7.61个百分点，销售净利率为30.27%，同比提升7.98个百分点 [6] - 2025年第三季度，公司单季销售毛利率达42.79%，同比提升9.15个百分点，环比提升1.30个百分点，单季销售净利率达32.57%，同比提升10.09个百分点，环比提升1.12个百分点 [6] - 2025年前三季度公司销售费用率为0.64%，同比降低0.14个百分点，管理费用率为2.02%，同比降低0.70个百分点 [6] 行业前景与公司定位 - AI产业不断发展，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术在scale-up网络中推广，有望共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展 [6] - 高速率光模块需求预计将进一步增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为468.46亿元，同比增长96.3%，2026年预计为858.54亿元，同比增长83.3% [6] - 预计2025年归母净利润为102.56亿元，同比增长98.3%，2026年预计为181.83亿元，同比增长77.3% [6] - 预计2025年毛利率为34.5%，净利率为21.9%，ROE为35.1% [6]

技术研发方向 - 公司聚焦800G、1.6T、3.2T、6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发全面覆盖高速光联接、高速铜联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路 [1] 前沿技术布局 - 公司布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向 [1] - 自主研发DPO、LRO、LPO、CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1]

产品研发战略 - 公司聚焦于800G、1.6T、3.2T、6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发方向全面覆盖高速光联接、高速铜联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路 [1] 技术与材料布局 - 公司在新型材料方向布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器 [1] - 公司自主研发DPO/LRO/LPO/CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1]

财务表现 - 第三季度每股收益90美分 超出Zacks一致预期1美分 去年同期为66美分 [1] - 过去四个季度中三次超出预期 平均超出幅度0.9% [1] - 第三季度营收2.52亿美元 超出预期0.81% 去年同期为1.905亿美元 [2] - 非GAAP毛利率57.6% 同比提升10个基点 [6] - 非GAAP营业利润率25.2% 同比提升120个基点 [6] 业务板块表现 - 电信市场营收6810万美元(占比27%) 同比增长34.6% 受5G基础设施建设和高速光模块需求驱动 [3] - 数据中心市场营收7580万美元(占比30.1%) 同比增长54.7% 主要来自800G/1.6T光模块和铜缆解决方案需求 [4] - 工业与国防市场营收1.082亿美元(占比42.9%) 同比增长19% 受益于电子战和欧洲国防需求增长 [5] 资产负债表 - 现金及短期投资7.352亿美元 环比增加5370万美元 [7] - 库存2.154亿美元 同比增加2090万美元 [7] - 长期债务3.394亿美元 与上季度基本持平 [7] 业绩指引 - 预计第四季度营收2.56-2.64亿美元 中值接近Zacks预期2.575亿美元 [9][10] - 预计第四季度每股收益91-95美分 Zacks预期为92美分 [10] - 预计非GAAP毛利率56-58% 税率3% [10]

财务表现 - 第二季度每股收益85美分 超出Zacks共识预期12% 去年同期为59美分 [1] - 过去四个季度中两次超出预期 平均超出幅度075% [1] - 第二季度营收23589亿美元 超出Zacks共识预期252% 去年同期为18123亿美元 [2] - 业绩超预期及乐观指引推动股价单日上涨555% [2] 分业务收入 电信市场 - 收入6520万美元(占总营收276%) 同比增长381% [3] - 增长动力来自美国5G市场扩张需求 以及100G/通道平台、800G SR8、400G SR4及16T平台的早期采用 [3] 数据中心市场 - 收入7220万美元(占总营收306%) 同比增长672% [4] - 互联网服务提供商需求强劲 800G、16T、线性可插拔光模块和有源铜缆产品表现突出 [4] 工业与国防市场 - 收入9850万美元(占总营收418%) 同比增长84% [5] - 电子战、安全通信和集成战场系统需求旺盛 欧洲国防业务扩张（法国MESC设施）带来增量收益 [5] 运营指标 - 非GAAP毛利率575% 同比提升40个基点 [6] - 非GAAP运营费用7580万美元 同比增长84% 占营收比例下降280个基点至321% [6] - 非GAAP运营利润率254% 同比提升320个基点 [7] 资产负债表 - 现金及短期投资6815亿美元 较上季度6565亿美元增长 [8] - 库存2093亿美元 高于去年同期的1984亿美元 [8] - 长期债务3391亿美元 与上季度3388亿美元基本持平 [8] 业绩指引 - 第三季度营收预期246-254亿美元 高于Zacks共识预期2301亿美元 [9] - 非GAAP毛利率预期565%-585% [9] - 调整后每股收益预期87-91美分 高于Zacks共识预期84美分 [10] - 非GAAP所得税率预期3% 完全稀释后流通股765亿股 [10]