业绩预测与表现 - 2025年公司预计实现归母净利润94-99亿元人民币，同比增长231%-249% [1] - 2025年第四季度预计归母净利润31-36亿元人民币，同比增长160%-202% [1] - 公司2025年第二季度业绩增长超预期 [1] 增长驱动因素 - 海外800G产品市场份额预计快速提升，带动2025年业绩快速增长 [1] - 泰国产能持续释放，北美客户交付受关税影响较小 [1] - 在关税影响下，下游需求端提前备货高速光模块，公司泰国工厂借助暂时关税豁免提前出货北美市场 [1] 技术与产品布局 - 公司技术储备丰富，后续布局包括1.6T、AEC电缆模块等技术 [1] - 公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域 [1] - 公司在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位 [1]

公司业绩与财务预测 - 2025年公司预计实现归母净利润98至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，业绩符合市场预期 [1] - 公司利润率仍处上升通道，后续随着出货规模扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高、1.6T上量，利润率拔升空间值得期待 [1] - 考虑1.6T上量和scale-up前景明朗，研报上调公司盈利预测 [1] 行业与产品需求 - AI算力需求持续高增，乘数效应下光通信需求爆发 [1] - 800G、1.6T需求呈现高景气 [1] - 硅光技术正在加速渗透 [1] 公司战略与运营 - 公司持续推进扩产，加大研发投入以布局前沿产品 [1] - 公司受益于产业趋势，高端产品正在放量 [1]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：光通信产业链（涵盖光模块、光芯片、光纤光缆、数据中心基础设施等）、人工智能与数据中心（IDC）产业链 * **提及公司**： * **光模块/器件**：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光库科技 * **光芯片**：源杰科技、仕佳光子 * **光纤光缆**：康宁（美股） * **数据中心温控**：英维克 * **科技巨头**：英伟达（NVIDIA） 核心观点与论据 1. 光通信产业链景气度高涨，业绩与预期双驱动 * 中际旭创和新易盛2025年业绩预告显示高增长，全年盈利预增中值分别为**108%** 和**240%**，剔除汇兑、减值等因素后的内生增速更为强劲[1] * 行业当前处于估值与预期切换的关键期，**2026-2027年**的产品技术迭代、订单与物料储备是决定股价上限的关键因素[1] * 后续催化剂密集，包括科技巨头财报季以及**GTC、OFC**等行业重要会议[1] 2. 硅光与CPO技术路线明确，商用进程加速 * 英伟达首席执行官黄仁勋于**1月27日**访台视察供应链，并正式定调**2026年为“硅光子商转元年”**[2] * 英伟达已将硅光与**CPO**（共封装光学）纳入技术蓝图，预计**2026年**将成为大规模商用的关键转折点[2] 3. 光芯片供需紧张，存在涨价预期 * 光芯片供需缺口加剧，以**Lumentum**为例，其缺口在去年底已扩大至**25-30%**[2] * 光芯片的**涨价预期明确**[2] 4. 光纤光缆进入上行周期，价格弹性显现 * 光纤光缆出现供给缺口，价格持续修复。**G.652.D裸纤价格已突破30元/芯公里**，实际成交价多集中于**40-50元**之间，部分厂商反馈价格站上**50元/芯公里**关口[3] * 上游产能瓶颈下，全球特种光纤、普通光纤等均已进入**供给紧平衡**状态[3] 5. 数据中心（IDC）产业链需求持续受益 * 芯片供给、资本开支（**capex**）需求、本土AI模型与应用迭代，共同带动IDC产业链机会[3] * 重点关注两个方向： * 绑定云厂商的核心**IDC厂商**，其订单边际变化预计最大[3] * 配套的电源、温控等环节，包括**UPS/HVDC、液冷、柴发**等，本土需求提振与海外需求外溢叠加，订单与业绩预期将不断上修[3] 其他重要内容 * 在光模块领域，以中际旭创为例，预计**1.6T**产品与**硅光**技术将带动其盈利能力继续提升[1] * 参考北美市场指引，行业高增长确定性较强[1] * 光纤光缆行业的**价格弹性被低估**，存在进一步重估机会[3]

**关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业：光通信/光模块行业 * 公司：ZJXC **收入与盈利表现** * 四季度收入环比三季度增长约30%[1] * 四季度毛利率环比三季度提升不到2个百分点，主要因高端产品、硅光产品出货比重增加[1] * 四季度毛利润额环比三季度增长约30%-35%[1] * 四季度合并净利润环比三季度增长约20%[1] * 四季度归母扣非净利润（按预告中位值）环比三季度增长约15%[1] **费用与损益结构** * 四季度费用绝对额环比三季度增加55-60%，主要因一次性费用（物料处理、未结算费用计提等）[1] * 四季度研发费用增长系合作开发费用计提、新项目研发物料清理[1] * 四季度财务费用增长系美元兑人民币下滑产生不到2亿元的汇兑损失，较三季度多大几千万[1] * 2025年全年少数股东损益占净利润比重不到7%[2] * 四季度少数股东损益为3-4亿元，占当季净利润比重不到9%，主要系年底关联交易定价政策调整[2] **产品与技术进展** * 800G产品仍在放量通道中[2] * 1.6T产品已从验证走向实质交付，需求节奏明确加快[2] * 1.6T产品中硅光方案占比更高，有助于进一步拉升ASP与盈利水平[2] * 2025年硅光产品比例超过一半[2] * CPC（共封装光学）技术应用在持续进展中，预计会看到大规模应用[2] * CPO（共封装光学）仍处工程化爬坡阶段，短期放量节奏慢于预期[2] * NPO（近封装光）因灵活性更强、工程落地性更好，正逐步获得客户认可，公司已提前布局[2] **供应链与物料管理** * 上游光芯片仍偏紧，公司隔离器储备相对较好[2] * 公司已提前锁定26–27年关键物料与产能，其他物料整体稳定[2] * 相较行业，公司在备货、锁产与供应链协调上的优势更加突出[2] **未来需求展望** * 2026年订单与需求能见度已显著拉长，部分核心客户开始给出2027年需求框架[3] * 整体判断2026年高增长确定性强[3] * 2027年在规模与新架构渗透下仍具上修空间[3]

（文章来源：每日经济新闻） 上午10点33分，市场见当日低点后开启震荡修复，光模块板块快速拉升，中际旭创、新易盛、天孚通信 大涨，创业板成长ETF（159967）上涨超3%。 国盛证券认为：光模块赛道新技术迭代频繁，过去一两个季度市场重点关注OCS、相干技术，近期PIC 光芯片等新产品也引发广泛讨论，这些新技术方向均是未来板块估值提升的重要驱动。当前板块处于休 整周期，随着2025年四季度及2026年一季度业绩预告发布，市场对公司业绩的信心将进一步提升。春节 后召开的GTC和OSC会议，将围绕1.6T、3.2T等新产品展开更多交流，板块有望逐步迎来行情修复。 从公募基金公布的2025年4季报数据来看，基金持仓通信行业环比继续上升，4季度在强化光模块配置。 ...

技术研发方向 - 公司聚焦800G 1.6T 3.2T 6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发全面覆盖高速光联接 高速铜联接 高效液冷散热 光电集成四大技术线路 [1] - 自主研发DPO LRO LPO CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1] 新型材料布局 - 公司布局硅基光电子 铌酸锂 量子点激光器等新型材料方向 [1]

中际旭创调研核心信息 - 2025年第三季度公司营收102.16亿元，毛利率为43%，归母净利润31.37亿元，环比出现显著增长 [1] - 800G产品出货量持续增长，1.6T产品已开始部署并获得增量订单，预计在2026至2027年实现大规模上量 [1] - 硅光技术应用比例和产品良率持续提升，产品结构优化推动毛利率上升 [1] - 公司在建工程增至近10亿元，主要用于产能扩张，当前产能仍然紧张，公司将持续投入 [1] - 光芯片供应较为紧张，但公司已提前锁定相关资源 海外产能扩张面临挑战，但公司已进行提前布局 [1] - Scale-up场景需求快速增长，2027年有望落地LPO、XPO、NPO等先进方案 [1] - 800G产线的投资回收期约为2至2.5年，1.6T产线预计回收期相近 [1] - 第三季度税率上升至8%，主要原因是计提了“支柱二”所得税 [1] 纳思达调研核心信息 - 2025年7月1日，中国信息安全测评中心更新指南，将打印机主控芯片及AI芯片纳入安全可靠测评品类 [2] - 2025年8月22日，工信部与市场监管总局联合发布行动方案，强调提升打印机等外设可靠性，推动“国货国用” [2] - 国家政策显示出对打印机信息安全的重视，预计用户采购将更关注数据泄露等安全风险 [2] - 公司正在积极应对太盟提起的仲裁事项，相关进展将依据规定进行公告 [2] 睿远基金概况 - 睿远基金成立于2018年，目前全部公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第75 [2] - 其非货币公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第58 [2] - 公司管理公募基金数量为10只，排名第153位 旗下公募基金经理共6人，排名第135位 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为睿远成长价值混合A，最新单位净值为1.9，近一年增长57.52% [2] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌为0.00%，市盈率20.77倍 [5] - 该ETF最新份额为110.5亿份，减少1.7亿份，主力资金净流入2803.4万元，估值分位为21.33% [5] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌为-2.81%，市盈率37.37倍 [5] - 该ETF最新份额为77.4亿份，增加7000.0万份，主力资金净流入7508.1万元，估值分位为55.64% [5] - 科创50ETF（588000）跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌为-3.06%，市盈率160.95倍 [5] - 该ETF最新份额为491.7亿份，增加7650.0万份，主力资金净流出13.9亿元，估值分位为96.64% [5] - 云计算50ETF（516630）跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌为0.24%，市盈率105.55倍 [5] - 该ETF最新份额为3.2亿份，减少500.0万份，主力资金净流出63.4万元，估值分位为86.32% [5][6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩符合预期，算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加 [4] - 随着AI算力需求的释放，高速产品有望进一步放量，公司盈利能力有望得到进一步提升，未来成长空间广阔 [4] - 报告上调了原2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为102.56、181.83、237.02亿元（原值90.46、160.04、208.34亿元）[4] - 当前股价对应PE为55.8/31.5/24.1倍 [4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增加44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [4] - 2025年第三季度公司实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [4] 研发与技术实力 - 2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78% [5] - 公司产品线覆盖1.6T、800G、400G、200G等多个速率，并在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP等先进光模块 [5] - 截至2025年上半年，公司拥有专利385件，其中发明专利201件，2025年上半年新增授权专利14件 [5] - 在Lightcounting发布的2024年度光模块厂商排名中，公司继续排名全球第一 [5] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度，公司销售毛利率达40.74%，同比提升7.61个百分点，销售净利率为30.27%，同比提升7.98个百分点 [6] - 2025年第三季度，公司单季销售毛利率达42.79%，同比提升9.15个百分点，环比提升1.30个百分点，单季销售净利率达32.57%，同比提升10.09个百分点，环比提升1.12个百分点 [6] - 2025年前三季度公司销售费用率为0.64%，同比降低0.14个百分点，管理费用率为2.02%，同比降低0.70个百分点 [6] 行业前景与公司定位 - AI产业不断发展，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术在scale-up网络中推广，有望共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展 [6] - 高速率光模块需求预计将进一步增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为468.46亿元，同比增长96.3%，2026年预计为858.54亿元，同比增长83.3% [6] - 预计2025年归母净利润为102.56亿元，同比增长98.3%，2026年预计为181.83亿元，同比增长77.3% [6] - 预计2025年毛利率为34.5%，净利率为21.9%，ROE为35.1% [6]

技术研发方向 - 公司聚焦800G、1.6T、3.2T、6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发全面覆盖高速光联接、高速铜联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路 [1] 前沿技术布局 - 公司布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向 [1] - 自主研发DPO、LRO、LPO、CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1]

产品研发战略 - 公司聚焦于800G、1.6T、3.2T、6.4T等超高速联接产品的研发 [1] - 研发方向全面覆盖高速光联接、高速铜联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路 [1] 技术与材料布局 - 公司在新型材料方向布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器 [1] - 公司自主研发DPO/LRO/LPO/CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺 [1]