纪要涉及的公司和行业 - **公司**：海光信息、曙光、兆芯、华为、长城、飞腾、沐曦摩尔线程、湖北航景、湖南景嘉微、中国软件、麒麟操作系统、达梦、太极股份、人大金仓、华大九天、中望 [2][10][12] - **行业**：算力行业、芯片行业、操作系统行业、数据库行业、工业软件行业 [2][4][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **海光与曙光合并方案**：海光以过去 120 个交易日均价 143.46 元作为发行股份价格与曙光互换，曙光以过去 120 个交易日基准价上浮 10%即 79.26 元为发行价，换股比例 1:0.552，海光将发行 8.08 亿股，总股本变为 24.83 亿股，合并后无实际控制人 [3] - **曙光溢价收购原因**：参考市盈率估值，停牌前曙光市值 905 亿元被低估，剔除海光信息相关对象后参考同行业水平估值 371 亿元，按市盈率计算估值 695 亿元，按 2024 年利润水平最终估值区间 1256 - 1580 亿元 [5] - **合并战略考量**：海光受益 AMD 授权，收入和利润复合增速超 50%，核心增长靠 CPU 和 DCU 芯片设计；曙光液冷技术领先，市占率超 60%，PUE 值低至 1.04，参股海光信息构建完整产业链；合并顺应监管，发挥协同，成第一梯队算力供应商，挖掘 AI 芯片领域能力 [2][7] - **合并后公司估值变化**：整体估值下降更合理，CPU 领域高速增长，申威系列芯片国产化替代潜力大，AI 算力芯片领域处国内第一梯队，预计三到五年实现百亿利润，股价响应预期，短期海光受益，长期曙光提升 [9] - **产业链整合趋势**：国内 CPU 算力、GPU 领域、操作系统、数据库、工业软件等环节并购重组趋势明显，预计今年及未来一到两年更多收并购落地 [4][10][11][12][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **国内算力市场格局**：格局分散，通用 CPU 有四个架构六款芯片，X86 架构由兆芯、海光提供，ARM 架构由华为、长城提供，华为与飞腾底层架构协同，GPU 多家厂商参与融合 [10][12] - **合并后公司结构及募资计划**：合并后无实际控制人，由国资委、中科院等机构持股，计划向 35 个特定投资者定向募资用于交易税费、人员安置及整合费用，市场反应积极 [6]

合并进展 - 海光信息与中科曙光将于6月10日复牌 换股价格确定为海光信息143 46元/股 中科曙光79 26元/股 换股比例为1:0 5525 [1][4] - 交易方案需经股东大会审议及监管批准 复牌后中科曙光理论股价上升空间达21 5%（基于海光信息停牌价136 13元/股 中科曙光停牌价61 90元/股） [5] 战略协同价值 - 合并将实现"国产芯片+服务器整机"一体化 海光信息为CPU/GPU头部企业 中科曙光为服务器整机龙头 形成全技术栈能力 [2][7] - 中科院间接持股中科曙光16 36% 后者孵化了海光信息等核心资产 合并后有望强化产业链"强链补链延链"效应 [7][8] 市场反应 - 资金通过信创ETF提前布局 5月26日至6月9日六家基金旗下信创ETF合计获超60亿元净流入 其中国泰基金和富国基金产品份额增长超10倍 [2][11] - 信创板块热度高涨 用友网络单日涨超5% 泛微网络等跟涨超4% [10][11] 政策背景 - 本次合并系证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》后首单上市公司吸收合并案例 政策鼓励优质资产整合 [7]

智算时代崛起 - 人工智能与数字经济深度融合，算力成为驱动现代化产业体系的核心引擎，国产算力产业链加速崛起 [1] - 大模型技术爆发式增长和政策环境持续优化，中国算力产业迎来前所未有的发展机遇 [1] 普惠智算与市场需求 - 人工智能已渗透至80%的应用场景，智能算力成为普惠性基础资源，但稀缺性与高成本仍是关键瓶颈 [2] - 2023年中国人工智能市场支出达147.5亿美元，2021-2026年复合增长率超20%，硬件投资占整体支出50%以上 [2] - 2023年中国AI服务器市场规模同比增长82.5%至91亿美元，AI服务器占比超80%，成为算力需求核心载体 [2] 算力形态与增长趋势 - 算力形态经历结构性转变：通用算力（CPU驱动）、智能算力（GPU/ASIC驱动）、超级算力（尖端科研领域） [3] - 2022年中国智能算力规模达268 EFLOPS，预计2026年突破1271 EFLOPS，年复合增长率达47.6% [3] - 智能算力占比从2023年的25.4%有望提升至2025年的35% [3] 政策支持与国产技术突破 - 国家出台《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确2025年算力总规模达300 EFLOPS、智能算力占比35%的目标 [4] - 地方政府积极响应，如北京构建京津冀蒙协同算力网，河北规划2025年智能算力占比达35% [4] - 国产企业技术创新：华为昇腾910芯片半精度算力达320 TFLOPS，海光信息DCU芯片兼容主流AI框架，寒武纪构建云边端协同体系 [4] 智算中心建设进展 - 2024年1-7月招标项目超140个，24个项目金额破亿，采用"政府主导+企业承建"模式 [4] - 全国已建成/在建智算中心超40个，单中心起步算力达100P，如北京昇腾人工智能计算中心（规划1000P）、深圳前海智算中心（一期40000P） [4] AI芯片与服务器产业 - 2023年中国AI芯片市场规模达1206亿元，预计2024年增至1412亿元，GPU占据主导地位（2023年市场规模807亿元，年增速超30%） [6] - AI服务器与传统服务器差异显著：搭载4-8块GPU加速卡，支持50-300GB/s高速互联，芯片成本在高端服务器中占比高达83% [6] 算力服务模式与未来趋势 - 服务商从基础机房租赁向增值服务拓展，提供AI平台、数据治理等解决方案，长三角、粤港澳算力网络初步形成 [7] - 未来趋势：需求多元化（大模型训练到边缘计算）、技术自主化（7nm芯片设计、全栈AI解决方案）、布局协同化（"东数西算"工程） [7] 产业端与市场信号 - AI大模型训练和推理阶段均需大量算力，参数激增推动智能算力需求快速增长 [29] - 2022年中国智能算力规模达268 EFLOPS，预计2026年达1271.4 EFLOPS，复合增长率47.6% [34] - 智能算力占比从2023年25.4%有望提升至2025年35% [38]

交易概况 - 海光信息通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 双方自5月26日起停牌不超过10个交易日 [2] - 交易涉及两家上市公司 中科曙光市值900余亿元 海光信息市值3100余亿元 [2] - 交易被视为我国突破算力自主可控瓶颈的关键布局 将优化从芯片到软件、系统的产业布局 [2] 企业关联 - 海光信息脱胎于中科曙光 前身为中科曙光旗下芯片设计业务板块 2014年分拆成立 [3] - 中科曙光目前仍持有海光信息27.96%股份 是其第一大股东 [4] - 双方在技术、人才、资源方面深度共享 超过60%海光信息骨干曾参与中科曙光早期芯片预研项目 [5] 业务协同 - 海光信息专注CPU和DCU芯片研发 中科曙光深耕服务器及算力服务 形成"芯片-整机"共生关系 [7] - 2024年双方关联交易金额达36.89亿元 海光信息为中科曙光贡献5.4亿元投资收益 [4] - 合并后将聚集核心优势力量投入AI全栈解决方案研发 实现技术互补和产业链协同 [7] 行业影响 - 交易是证监会新修订重组规定后首例上市公司间吸收合并案例 [10] - 预计将带动半导体产业链并购重组潮 华为昇腾、龙芯中科等企业或加速整合 [11] - 合并后公司AI训练算力成本有望降低40% 推理时延缩短50% GPU利用率提升30%以上 [8] 财务表现 - 海光信息2024年营收91.62亿元 同比增长52.4% 研发投入占比提升至35% [4] - 2024年海光信息为中科曙光贡献投资收益5.4亿元 同比增长52% [4]

核心观点 - 子公司海光信息反向收购母公司中科曙光 体现持续创新和资本市场"强者为王"逻辑 [1] - 子公司吸收合并母公司案例在A股市场并不罕见 如万华化学、双汇发展等 多数为实现业务整体上市 [2] - 大公司积极培育新业务可能形成第二增长曲线 新业务反向并购是创业成功的一部分 有助于资本市场保持创新活力 [2] 公司发展情况 - 中科曙光成立于2006年 2014年上市 同年联合多方设立海光信息并持股32 10% [1] - 海光信息市值达3164 12亿元(5月23日) 远超中科曙光的905 72亿元 [1] - 海光信息为中科曙光上游 其CPU DCU芯片是中科曙光服务器 算力平台的核心底层支撑 [1] 业务协同与战略 - 中科曙光沿产业链向上游延伸 抓住产业转移风口 [1] - 企业发展需牢守主业但需跟随主业寻找新机会 新业务可能成为第二增长曲线 [1] - 新浪微博案例显示 子公司可能超越母公司成为现象级产品(2009年上线 两年后市值破百亿美元) [2] 行业并购案例 - 万华化学2018年作价522 12亿元吸收合并烟台万华化工 [2] - A股其他案例包括双汇发展吸收双汇集团 江南嘉捷吸收江南集团 东软股份吸收东软集团 [2]

四川省人工智能产业发展现状 - 四川省将人工智能产业链列为省重点推进的15条产业链之一，建立以成都市、绵阳市为主要承载地，德阳、自贡、南充等11个协同发展地的产业链协同推进机制 [1] - 2024年全省人工智能产业营收超1300亿元，同比增长超25% [1] - 四川省人工智能企业已达1300余家，基本形成覆盖基础层、技术层、应用层的全产业链发展体系 [3] 科技攻关与技术创新 - 围绕人工智能产业细分领域部署科技攻关项目70余个，投入财政科技专项经费近3.5亿元 [1] - 已取得全球领先的液冷服务器和国产高性能DCU芯片等标志性成果 [1] - 重点攻关领域包括先进算力、类脑智能、智能机器人、无人机、行业垂直大模型等"卡脖子"技术问题 [1] 算力基础设施建设 - 四川省加强算力基础设施建设，鼓励省内外运营商、龙头企业在省内建设算力设施 [2] - 构建算力服务调度平台，实现异地算力、异构算力协同，提升算力使用效率 [2] - 目前四川省可用算力规模为13.4E Flops，预计年底前达到25E Flops [2] - 成都是全国第二个同时运营超算、智算中心的城市 [2] 应用场景拓展 - 推动政府、企业开放应用场景，组织开展多场"人工智能+"场景供需对接活动 [2] - 重点支持工业制造、应急救援、养老康复等领域的应用场景 [2] - 已发布34个行业大模型并在重点领域实现实际应用 [2] 企业培育与支持政策 - 采用"1+3"模式支持链主企业，包括支持建立创新联合体、省级创新平台和产业联盟 [3] - 通过市场化方式遴选明星企业，组织20家企业参加路演活动，由金融机构投票决定支持力度 [3] - 出台《四川省促进人工智能产业链发展若干政策》，计划3年投入12亿元支持产业发展 [3] - 召开产业链发布会、路演会等活动为产业发展造势赋能 [3]