行业分析 - 电动两轮车行业在新国标政策推动下向高质量、高标准规范化方向发展，合规优质企业市占率预计逐步提升，行业集中度趋高 [1] - 行业迈入高质量发展阶段，2025年及以后总量增长将恢复稳态，以自然换新为主要拉动，即时配送、国内共享骑行等为潜在增长点 [1] - 2025年行业基本面预计呈现量价齐升趋势，出货量在以旧换新和经销商补库带动下展现强劲势头，头部品牌回归中高端产品推新带动价格带上移 [2] 公司财务表现 - 2020-2024年公司营收从23 8亿元升至50 7亿元，CAGR为20 8%，归母净利润从0 40亿元增至1 17亿元，CAGR为30 5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1 84/2 67/3 47亿元，对应EPS为0 4/0 6/0 8元，当前股价对应PE分别为17 6/12 2/9 4倍 [1] 公司竞争优势 - 作为电动两轮车行业优质二线龙头企业，渠道布局、研发实力、产品迭代力均领先行业 [1] - 持续投入五大核心系统研发（液冷电机系统、固态电气系统等），2024年研发投入达2 31亿元（同比增长22 1%），巩固液冷电动车技术壁垒 [3] - 已打造覆盖经济型、中端及豪华车型的完整产品谱系，重点布局中高端市场，S系列、Moda系列等多元化产品矩阵支撑发展 [3] 新业务布局 - 全球电助力车市场预计从2024年350亿美元增至2030年620亿美元，CAGR达10%，公司首推高端品牌LIVA并建立海外经销网络 [3] - 已在泰国、印尼、菲律宾等海外市场建立经销网络，通过自营电商平台及社交媒体渠道销售产品 [3] 产品战略 - 2025年S95、F35、Cola10等产品研发将布局行业中高端化产品迭代更新风口 [3] - 新国标正式版落地后行业将全面回归高质量产品竞争，公司凭借技术储备和差异化定位有望成为行业格局重塑受益者 [2]

丰田新款RAV4发布 - 第6代RAV4首次搭载丰田自主开发的车载操作系统"Arene" [1][3] - 推出混合动力(HV)款和插电式混合动力(PHV)款 首次取消汽油车型 [1][3] - PHV款纯电动模式续航里程从95公里提升至150公里 [1][3] - 计划2025年度内在日本上市 价格未公布 [1] RAV4市场表现 - 2024年全球销量110万辆 占丰田集团总销量(1015万辆)的10% [3] - 2024年美国市场销量排名第三 仅次于福特F系列和雪佛兰Silverado皮卡 [3] 产品历史 - 1994年首次推出 定位为"都市与户外皆宜"的SUV [3] - 开创了越野风格SUV在城市使用的先河 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销量20.3万台，同比增长57.4% [7] - 第一季度总收入达6.82亿元人民币，同比增长35% [8] - 毛利率反弹至17.3%，同比增加4.9% [8] - 第四季度毛利润超1.18亿美元，去年同期为9600万美元 [33] - 第一季度运营费用1.65亿美元，与去年同期持平，但运营费用率从32.7%降至24.2% [35] - 第一季度净亏损3900万元人民币，净亏损率5.7%，调整后净亏损3100万元人民币，调整后净亏损率4.6% [37] - 预计第二季度收入在13 - 14亿元人民币，同比增长40% - 50% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 电动车业务 - 中国市场销量18.3万台，聚焦产品组合战略、技术创新、拓展销售渠道和精准营销策略是国内业绩强劲的关键驱动因素 [8] - 海外市场销量2万台，电动两轮车市场因在德国、意大利和法国等关键国家开展直接分销业务实现超3倍增长，这些业务在第一季度贡献超50%的销售额 [21] 微出行市场业务 - 第一季度表现不佳，美国关税情况和欧洲库存问题导致销量增长近乎持平，盈利扭亏延迟 [23] - 欧洲第一季度专注清理库存，影响了毛利率和盈利能力，部分库存影响将持续到第二季度，但预计今年下半年会减弱 [23] - 美国市场因关税情况不确定，第一季度有意控制现有库存销售，已在第一季度提高线上渠道价格，并与线下渠道协商在第二季度末和第三季度初提高价格 [24] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 第一季度销量18.3万台，同比增长66% [7] - 国内市场毛利率因成功的成本降低举措提高了1.2个百分点 [33] - 中国滑板车ASP降至近3000元人民币，主要归因于产品组合的转变 [32] 海外市场 - 第一季度销量2万台，同比增长6.4% [7] - 海外滑板车ASP从2577元人民币升至2962元人民币，主要受国际市场对电动摩托车和轻便摩托车的强劲需求以及这些产品的溢价定价推动 [33] - 配件、零部件和服务收入达7600万美元，同比增长20%，得益于中国和海外市场零部件销售的增加 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 产品战略 - 聚焦N、N、U和F系列核心产品组合，升级现有产品，优化产品组合 [9] - 推出多款电动摩托车和电动自行车新产品，丰富产品阵容，满足不同消费者需求 [9][12][13][15] 市场战略 - 继续拓展中国市场，重点渗透此前覆盖不足的地区，在第一季度新开约384家门店，重点关注三四线城市 [19] - 加强线上业务，通过多渠道销售和直播活动提高品牌知名度和客户互动，第一季度直播产生4.3亿次观看量，同比增长6倍，贡献约10万台销量，占总销量的60% [20] - 在海外市场，继续发展电动两轮车市场的直接分销业务，预计2025年实现3 - 5倍销售增长 [22] 行业竞争 - 通过产品创新、成本控制和渠道拓展提升市场竞争力，巩固在电动两轮车领域的高端品牌地位 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年第二季度中国市场保持乐观，基于产品、渠道发展和品牌势头的坚实基础，第一季度已取得积极初步成果 [25] - 预计海外市场将实现稳定增长并扭亏为盈，电动两轮车市场有望实现高速增长，微出行市场预计在清理库存和明确关税情况后实现适度增长和盈利能力显著改善 [28] 其他重要信息 - 公司与知名游戏《和平精英》合作，开展广告宣传活动，提高品牌影响力 [18] - 为应对中国新的电动自行车标准，正在修改现有产品线，开发新设计风格的产品，预计9月上市 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初预计2025年全年SaaS销量同比增长30% - 50%，是否仍维持该销量指引？以及未来几个季度的利润率展望，是否仍预计第二季度实现净利润扭亏？ - 销量指引未变，公司正朝着目标前进 [41] - 去年整体毛利率仅15.2%，今年年度毛利率将从15%回升，预计第二季度实现净利润盈利 [42] 问题2: 第一季度平均销售价格（ASP）环比下降，但毛利率显著环比改善，主要原因是什么？后续季度ASP的展望如何？ - ASP下降主要是因为新车型推出时间不同导致产品组合变化，未来ASP将趋于平稳，第二季度国内市场ASP预计从本季度的3000元人民币反弹至3000 - 3500元人民币 [48][49][50] - 毛利率回升主要得益于国内滑板车成本降低，第二季度毛利率预计保持在当前水平，因产品组合略有变化，但不会低于去年的15% [51][52] 问题3: 现金状况有所下降，考虑到第二季度前景良好，年底净现金状况预计如何？ - 每年第一季度现金状况最低，因为要清理供应商预付款、应付账款和银行应付票据。预计2025年第二季度开始，随着国内外市场旺季到来，销售和收入增加将带来经营现金流流入，且预计不会有大量资本支出，年底现金状况将高于2024年12月31日 [56][57] 问题4: 海外业务中，滑板车收入受关税负面影响，而电动摩托车销售却呈现增长，如何解读这种情况下海外业务的目标？ - 电动摩托车预计至少实现5 - 6倍增长，第一季度已实现3倍增长 [62] - 微出行市场（主要是滑板车）受美国关税影响，公司已将制造基地从中国迁至东南亚以应对。预计全年该业务在北美、欧洲和澳大利亚等市场实现适度两位数增长，重点是扭亏为盈 [62][63][64]