报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 英伟达营收同比持续高增，H20短期出货承压，但长线看好海外及国内算力产业链建设，AI相关投入将持续加码，海外及国产算力产业链有望迎来新的景气度发展机遇 [5][8][23] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/5/26 - 2025/6/1） 通信板块整体行情走势 - 本周通信行业（申万）上涨1.53%，跑赢沪深300指数涨幅2.61个百分点，跑赢创业板指数涨幅2.93个百分点；今年以来下跌4.12%，跑输沪深300指数涨幅1.71个百分点，跑赢创业板指数涨幅2.81个百分点 [5][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第8，全年涨幅排序第21 [5][10] 个股表现 - 本周通信板块涨幅前五为海联金汇（+26.79%）、海格通信（+16.34%）、波导股份（+14.95%）、武汉凡谷（+14.71%）、四创电子（+14.12%） [5][13] - 本周通信板块跌幅前五为ST信通（-11.46%）、朗威股份（-11.19%）、梦网科技（-10.52%）、烽火电子（-7.11%）、创耀科技（-6.33%） [5][13] 英伟达发布FY26Q1财报，长线看好海外及国内算力产业链建设 财务表现 - FY26Q1公司营收达440.62亿美元，同比+69.18%/环比+12.03%，非GAAP毛利率为61%，GAAP毛利率为60.5%；若剔除H20相关的45亿美元库存及采购义务减值，Q1非GAAP毛利率为71.3%，略高于季度初预期 [5][16] - GAAP运营费用环比增长7%，非GAAP运营费用环比增长6%，主要系薪酬增加和员工规模扩大所致 [16] - 本季度公司向股东返还143亿美元，包括股票回购和现金分红，创历史新高，资本回报计划仍是资本配置的核心策略 [5][16] 分业务营收 - 数据中心业务：Q1数据中心收入达390亿美元，同比增长73%，增长主要由Blackwell驱动，其贡献近70%的季度数据中心计算收入，Hopper向Blackwell的过渡基本完成；GB300系统计划本季度末量产，HBM容量提升50%，密集FP4推理计算性能较GB200提升50%；Q1确认46亿美元H20收入，但计提45亿美元库存及采购义务减值，且因出口管制未能发货25亿美元H20收入；本季度近100个由英伟达驱动的AI工厂在运行，数量及单厂GPU数量同比均翻倍 [5][18] - 游戏和AIPC：Q1游戏和AIPC业务收入达38亿美元，同比增长42%，增速较快主要系游戏玩家、创作者及AI使用者对Blackwell的广泛使用；公司GeForce已有1亿用户基础，新增能运行微软Copilot+的机型，推出基于Blackwell架构的产品及笔记本电脑；任天堂Switch 2利用了NVIDIA的相关技术，带来游戏性能飞跃 [5][19] - 专业可视化：Q1专业可视化收入为5.09亿美元，环比持平，同比增长19%，环比持平主要因关税相关不确定性暂时影响Q1系统销售，预计Q2将恢复环比增长；AI工作站相关需求强劲，DGX Spark和Station将AI超级计算机性能融入台式机形态；Omniverse平台在全球领先软件平台的集成与采用深化 [5][20] - 汽车业务：Q1汽车业务收入为5.67亿美元，环比微降1%，同比增长72%，增长由多家客户自动驾驶业务上量及英伟达产品的强劲需求驱动；与通用汽车、梅赛德斯 - 奔驰有合作项目；在机器人领域推出相关基础模型，多家企业参与合作研发 [5][21] 业绩指引 - 收入与毛利率：第二季度总收入预计为450亿美元（±2%），数据中心各平台预计实现环比温和增长，Blackwell的持续上量将部分抵消中国收入下滑的影响；第二季度H20收入预计损失约80亿美元；GAAP与非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72%（±50个基点），公司正持续推进2025年底实现毛利率处于70%中段的目标 [8][22] - 运营与税费：GAAP与非GAAP运营费用预计分别约为57亿美元和40亿美元，公司预计2026财年全年运营费用增长将处于中30%区间；非GAAP其他收入及费用预计为约4.5亿美元；GAAP与非GAAP税率预计为16.5%（±1%） [23] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [25] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [25] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [25] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [25] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [25] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [25] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [25] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [25] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [25] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [25]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - AI基建如火如荼，推理接力训练推动算力需求，AI算力需求依旧强劲，推理端需求爆发将加速AI基建布局，推动算力芯片需求上升，AI链仍需重视 [1] - EDA进口受限推动国产崛起，产业脱钩持续演进，制裁反复下，中美半导体产业链加速脱钩，自主可控仍为主旋律，需加速国产化 [2] - 华为推出参数规模高达7180亿的盘古Ultra MOE模型，在模型架构和训练方法上有创新，实现了超大规模MoE架构在模型效果与效率之间的最佳平衡 [39] 根据相关目录分别进行总结 英伟达业绩再创历史，AI基建如火如荼 - FY26Q1营收440.62亿美元，同比+69%，环比+12%，净利润187.75亿美元，yoy+26%，qoq - 15%，展望FY26Q2，预计营收450亿美元，上下浮动2% [10] - 分应用来看，数据中心营收391亿美元，环比增长10%，同比增长73%；游戏和AI PC营收38亿美元，环比增长48%，同比增长42%；专业可视化营收5.09亿美元，同比增长19%；汽车和机器人营收5.67亿美元，同比增长72% [11][12][13] - GB200 NVL机架出货量强劲，主要超大规模客户每周各部署近1000个NVL72机架，GB300系统样品本月初开始测试，预计本季度末量产发货 [16] - 推理端需求爆发，OpenAI、微软和谷歌的token生成量呈阶梯式跃升，推理端需求爆发将加速AI基建布局，推动算力芯片需求上升 [17] EDA进口受限推动国产崛起，产业脱钩持续演进 - 2025年5月美国BIS向全球排名前三的EDA软件厂商发出出口限制通知，新思科技和楷登电子已确认收到信函，西门子EDA部分技术网站对中国区用户关闭访问权限 [19] - EDA软件连接芯片全流程，提升设计与制造效率，全球EDA市场稳步增长，2020 - 2025年中国CAGR达14.71% [20][23] - 美国自2018年以来持续升级对华EDA出口管制政策，全球EDA市场长期被美国三大巨头垄断，国内三巨头市场份额超80%，断供威胁芯片研发安全 [29][31] - 国产EDA厂商通过收并购加速补链，完善产品布局，2025年EDA国产化率有望达17%，迈向全流程创新新阶段 [35][38] 华为盘古Ultra MOE模型亮相 - 华为推出参数规模高达7180亿的盘古Ultra MOE模型，在模型架构上提出DSSN稳定架构、TinyInit小初始化方法和EP loss负载优化方法，使用MLA和MTP架构及Dropless训练策略 [39] - 训练方法上，首次披露打通大稀疏比MoE强化学习后训练框架的关键技术，完成预训练系统加速技术迭代升级，万卡集群预训练MFU由30%大幅提升至41% [40] 相关标的 - 谷歌产业链：胜宏科技、天弘科技、lumentum、FINISAR [46] - 海外AI：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [47] - 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息等 [47] - 国产EDA：概伦电子、华大九天、广立微 [48] - 光刻机零部件：茂莱光学、波长光电、福光股份、福晶科技 [49]

[Table_Main] 行业研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 [Table_Title] 美国计划征收非美国产 iPhone 关税，苹果智能眼 镜预计 26 年发布 ——行业周报 半导体与半导体生产设 备行业周报、月报 2025 年 05 月 26 日 [Table_Summary] 报告要点： 本周（2025.5.19-2025.5.25）市场回顾 1）海外 AI 芯片指数本周下跌 2.3%，美国贸易政策的不确定性令国际 贸易局势更加紧张，特朗普计划对进口 iPhone 征收关税，并提议对 欧盟征收 50%关税，美联储古尔斯比称需推迟利率调整，各种因素叠 加导致海外芯片公司股价整体出现下滑趋势。2）国内 AI 芯片指数本 周下跌 2.5%。国内芯片公司股价持续调整，成分股均出现下滑。3） 英伟达映射指数本周下跌 2.8%，受美国预期加征欧洲关税影响，英伟 达股价出现下滑，带动相关产业链标的股价整体下滑。4）服务器 ODM 指数本周下跌 4.3%，美国关税政策不确定性开始攀升，对美国 AI 芯 片公司出货预期产生影响，进一步影响服务器出货预期。5）存储芯片 指数本周下跌 4.5%，本周国 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 本周（2025.5.19 - 2025.5.25）海外AI芯片指数、国内AI芯片指数、英伟达映射指数、服务器ODM指数、存储芯片指数均下跌，功率半导体指数较稳定，国元A股果链指数和港股果链指数下跌，覆盖标的股价整体表现不佳 [1] - 2025Q1全球可穿戴腕带设备市场和TWS市场出货量同比分别增长13%和18%，小米、苹果等厂商表现各有不同 [2] - 美国政府宣布对苹果等智能手机制造商征收关税，苹果计划2026年推出智能眼镜，英伟达发布新的AI硬件和软件套件等重大事件发生 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数 - 海外AI芯片指数上周涨13.5%，本周跌2.3%，贸易政策不确定性等因素致海外芯片公司股价下滑，MPS、AMD等跌幅较大 [1][10] - 国内A股芯片指数上周跌2.8%，本周续跌2.5%，国内芯片公司股价持续调整，瑞芯微、翱捷科技等下滑明显 [1][10] - 英伟达映射指数上周涨1.3%，本周跌2.8%，受美国预期加征欧洲关税影响，英伟达股价下滑带动产业链标的股价下跌，博创科技、太辰光等跌幅超8% [1][11] - 服务器ODM指数上周涨13.7%，本周跌4.3%，美国关税政策不确定性影响AI芯片和服务器出货预期，超微电脑、Quanta等跌幅超13%，仅Wistron股价涨2.1% [1][11] - 国内存储芯片指数上周跌1.3%，本周续跌4.5%，成分股股价均下滑，兆易创新、佰维存储等跌幅超5% [1][14] - 国内功率半导体指数上周跌0.1%，本周稳定，板块行情稳定但成分股表现分化，华润微下跌近4%，富乐德涨幅近25% [14] - 果链指数本周A股果链指数跌2.8%，港股果链指数跌3.9% [19] 行业数据 - 2025Q1全球可穿戴腕带设备市场同比增长13%，出货量达4660万台，小米出货量增长44%至870万台居首，苹果、华为、三星、佳明出货量也有不同程度增长 [2][25] - 2025Q1全球TWS市场出货量同比增长18%，达7800万台，苹果市场份额23%居首，小米跃居第二，市场份额11.5%，三星、华为、boAt分列三至五位 [2][30] 重大事件 - 苹果iPhone16 Pro和iPhone16 Pro Max降价超1000元，6月18日前换购新iPhone有折抵优惠 [32] - 苹果计划2026年底推出智能眼镜，2025年底开始与海外供应商合作生产原型机 [32] - 富士康位于班加罗尔附近的工厂6月开始发货iPhone，印度承担全球20%的iPhone组装任务，产值增长60% [32] - 小米首款自研旗舰SoC玄戒O1亮相并量产，搭载于小米15S Pro和小米Pad 7 Ultra [33] - 联想集团2024财年收入4985亿元，同比增长21.5%，净利润同比增长36%；2025第四财季营收同比增长23%，利润因PC市场竞争暴跌64% [33] - 台积电酝酿调涨晶圆代工报价10%，美国厂4nm代工价可能涨三成 [33] - 兆易创新筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [34] - 联发科首颗2nm芯片预计9月完成流片，性能提升15%，能耗降低25% [34] - 英伟达在2025年台北国际电脑展发布新的AI硬件和软件套件，GB300系统三季度推出 [35]