投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级 [4] - 目标价为136.58元 [5] - 报告核心观点：公司25Q3业绩创新高，车载业务与新兴市场成为未来成长的主要驱动力 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）营收为217.83亿元，同比增长15.20%；归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15%；毛利率和净利率分别为30.43%和14.69% [2] - 2025年第三季度（25Q3）单季营收为78.27亿元，同比增长14.81%，环比增长4.58%；归母净利润为11.82亿元，同比增长17.26%，环比增长1.76%；毛利率和净利率分别为30.34%和15.06% [2] 分业务领域表现与展望 - 手机CIS领域：老款料号（如OV50H）接近生命周期尾声导致业绩短期承压，但公司已推出50M像素一英寸高动态范围OV50X并实现批量交付，2亿像素CIS也已获得客户验证导入，新产品有望驱动业绩重回增长轨道 [3] - 汽车CIS领域：受益于新能源汽车渗透率提升和智能化趋势，单车CIS搭载量和价值量提升，2025年上半年公司汽车CIS营收达37.89亿元，同比增长30.04%；随着产业链库存触底，预计25Q4至26Q1进入拉货期，业务增长性明显 [3] - 新兴市场：公司积极拓展全景相机、智能眼镜和机器视觉等领域，产品能满足高速运动场景拍摄需求，并通过集成NPU提供有竞争力的解决方案，新兴领域对高性能CIS的需求有望为公司带来业绩增长弹性 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收为300.31亿元，同比增长16.7%；归母净利润为44.51亿元，同比增长34.0%；对应每股收益（EPS）为3.69元，市盈率（P/E）为37倍 [4] - 预测公司2026年营收为359.96亿元，同比增长19.9%；归母净利润为55.79亿元，同比增长25.3%；对应每股收益（EPS）为4.62元，市盈率（P/E）为30倍 [4]

投资评级与目标价 - 首次覆盖报告给予公司“增持”评级 [3] - 中性目标价为207元/股，上行目标价为221元/股 [3][18][19] - 目标价基于2026年7.5倍市销率，上行风险场景对应8倍市销率 [3][18][19] 核心观点与成长驱动力 - 汽车电子应用提升及国产替代是公司核心成长逻辑，2025-2029年国内汽车模拟芯片市场复合年增长率预计达18% [1][9][22] - 新能源汽车销量提升与电动智能化驱动业务成长，电动智能化带动单车模拟芯片价值量达到2200-4000元 [2][10][33] - 公司通过横向并购麦歌恩进入传感器领域，该业务预计未来占公司总营收比重超过30% [2][11][43] 市场空间与行业趋势 - 中国模拟芯片市场规模预计从2024年的1953亿元增长至2029年的3346亿元，2025-2029年复合年增长率约11% [9][22][23] - 汽车模拟芯片是增长最快的领域，其在中国模拟芯片市场中的占比预计从2020年的13%提升至2029年的26%，超过消费电子 [9][23] - 当前汽车模拟芯片国产化率仅为5%，远低于消费电子的40%-50%，国产替代空间巨大 [1][9][27] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的模拟芯片厂商，产品围绕传感器、信号链、电源管理三大方向，已推出超3300款可销售型号 [53] - 在数字隔离芯片领域，公司是国内供应商市占率最高者，市场占有率达15.6%，仅次于德州仪器 [25] - 公司汽车模拟芯片业务增长迅速，2024-2027年该业务复合年增长率预计为25%，占中国模拟芯片市场份额有望从2024年的0.9%提升至2027年的1.2% [1][9][22] - 公司汽车业务占国内汽车模拟芯片市场份额预计从2024年的1.8%提升至2026年的2.8% [2][10][35] 产品进展与财务预测 - 公司产品覆盖的单车价值量目前已达1300元，预计年底将提升至1500元 [2][10][34] - 公司预测2025-2026年营收分别为31.65亿元和39.25亿元，同比增长61.4%和24.0% [3][4][64] - 公司预计在2026年实现扭亏为盈，归母净利润为0.93亿元 [3][4][64] - 公司毛利率预计从2024年的32.7%改善至2026年的38.2% [64][65] 并购整合与传感器业务 - 公司于2024年底完成对磁传感器厂商麦歌恩的并购并实现并表，麦歌恩2024年业绩承诺完成率达149.24% [2][11][42] - 磁传感器是新能源汽车中增长最快的细分产品之一，新能源汽车单车用量约80-100颗，价值量在280-420元 [11][46][47] - 公司磁传感器业务在中国市场的份额有望在2025-2026年提升至10%以上 [2][11][43] 估值与同业比较 - 公司2025-2026年预测市销率分别为8.3倍和6.7倍，低于可比公司2025-2027年平均市销率8.85/7.04/5.79倍 [4][13][68] - 基于2026年收入实现20%以上增长及毛利率提升至38%的预期，给予7.5倍市销率为合理估值 [18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 存储芯片市场景气度有望持续提升，公司盈利增长有望超预期 [1] - 整体存储市场在三季度景气度有所提升，Nor flash和DDR类芯片价格呈现了一定的价格上涨，带动公司毛利率较二季度上涨3.7% [1] - 长鑫产能的持续释放，进一步带动公司三季度在Dram业务上的出货 [1] - 市场利基型DDR的需求保持旺盛，四季度仍具有一定的价格上升空间 [1] 财务业绩总结 - 2025年Q1-Q3营收实现68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，毛利率和净利率分别为38.59%和16.17% [1] - 单季度2025年Q3营收实现26.81亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%，归母净利润实现5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%，毛利率和净利率分别为40.72%和19.27% [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收93.89亿元，归属母公司净利润14.52亿元，对应市盈率113倍 [2][3] - 预测公司2026年营收118.68亿元，归属母公司净利润16.12亿元，对应市盈率102倍 [2][3] - 预测2025年每股收益2.18元，2026年每股收益2.42元 [3] 公司基本数据 - 当前目标价243.19元 [5] - 52周最高价/最低价分别为243.19元/83.22元 [5] - A股总股本667.28百万股，总市值162,275.33百万元 [5]

公司重大事项 - *ST正平股票因累计涨幅达152.42%并21天涨停而自10月29日起停牌核查 [2] - 共进股份因大股东筹划股份转让可能导致控制权变更 股票继续停牌 [2] - 钜泉科技全资子公司拟出资1.5亿元参与设立主要投向芯片、集成电路等领域的产业基金 [2] - 豫能控股终止投资建设原计划总额11.97亿元的17个分布式光伏项目 [3] - 上纬新材因智元恒岳要约收购37%股份事项而股票停牌一日 要约收购价格为7.78元/股 [4] - 达华智能发布公告澄清公司暂无量子科技相关业务 [5] - 景旺电子正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [5] - 中远海能拟以5.98亿元收购上海液化气100%股权以实现LPG业务统一经营 [5] - 赛诺医疗控股子公司的COMETIU支架系统国内注册申请未获批准 [6] 第三季度及前三季度财务业绩 - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元 同比增长364.02% 前三季度净利润2552万元 同比增长103.99% [6] - 光线传媒第三季度净利润1.06亿元 同比增长993.71% 前三季度净利润23.36亿元 同比增长406.78% 计入票房影片总票房约159.03亿元 [6] - 海南机场前三季度净利润6435.1万元 同比下降69.77% [7] - 苏利股份第三季度净利润5941.81万元 同比增长2750.24% 前三季度净利润1.39亿元 同比增长1522.38% [7] - 先达股份第三季度净利润5984.91万元 同比增长5447.46% 前三季度净利润1.96亿元 同比增长3064.56% [8] - 宇通客车第三季度净利润13.57亿元 同比增长78.98% 前三季度净利润32.92亿元 同比增长35.38% [9] - 炬芯科技第三季度净利润6027.13万元 同比增长101.09% 前三季度净利润1.52亿元 同比增长113.85% [9] - 光弘科技第三季度净利润9960.67万元 同比增长99.68% 前三季度净利润1.99亿元 同比增长33.73% [9] - 鸣志电器第三季度净利润2288.35万元 同比增长215.97% [10] - 中微半导第三季度净利润6581.85万元 同比下降3.66% [11] - 易明医药第三季度净利润4420.61万元 同比增长1934.12% [12] - 蔚蓝生物第三季度净利润3506.29万元 同比增长205.02% [13] - 白云山第三季度净利润7.94亿元 同比增长30.28% [14] - 巨人网络第三季度净利润6.4亿元 同比增长81.19% [15] - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元 同比增长57.04% 前三季度净利润118.81亿元 同比增长56.34% [16][17] - 中国船舶第三季度净利润20.74亿元 同比增长97.56% 前三季度净利润58.52亿元 同比增长115.41% [18] - 华胜天成第三季度净利润2.19亿元 同比增长563.58% [18] - 圆通速递第三季度净利润10.46亿元 同比增长10.97% 前三季度净利润28.77亿元 同比下降1.83% [19] 股份回购计划 - 海大集团拟以10亿元至16亿元回购公司股份 回购价格不超过62元/股 [20] - 力源信息拟以2000万元至3000万元回购公司股份 回购价格不超过15元/股 [21] 重大合同中标 - 佰奥智能中标某大型国有公司项目 中标金额9722.17万元 [21] - 广东建工全资子公司签订金额为19.24亿元的施工总承包合同 工期1365天 [22] - 光启技术全资子公司签订合计2.15亿元的超材料产品批产合同 [23]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并“维持” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于半导体行业在AI驱动下的积极进展 包括中国企业在HBM等高端存储技术上的突破、国际巨头晶圆代工业务的改善 以及全球供应链本土化趋势 [1][3][31][32] - 多个细分市场指数在报告期内表现强劲 尤其国内AI芯片、存储芯片及英伟达映射指数涨幅显著 反映出市场对AI相关硬件的乐观情绪 [1][10][15] - 行业数据显示智能手机市场虽短期承压但预期强劲反弹 ODM模式渗透率持续提升 [2][25][27] - 重大事件凸显了技术竞争与供应链重构的关键动态 包括英特尔代工亏损收窄、长鑫存储HBM3样品供应、三星HBM4技术突破以及台积电美国本土化生产 [3][31][32] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨1.58% 成分股表现分化 AMD上涨8.5%而Marvell下跌4.3% [1][10] - 国内AI芯片指数本周大幅上涨12.8% 成分股普涨 寒武纪涨幅超20% 中芯国际与恒玄科技涨幅超10% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨12.7% 成分股全线上涨 胜宏科技以19.1%的涨幅领跑 [1][10] - 服务器ODM指数本周上涨3.1% 超微电脑下跌7.5%为唯一下跌成分股 [1][11] - 存储芯片指数本周上涨14.4% 香农芯创与普冉股份均上涨26.9% 江波龙涨幅超20% [1][15] - 功率半导体指数本周上涨2.4% 华润微上涨6.1% [1][15] - A股苹果指数上涨12.1% 港股苹果指数上涨3.6% [1][16] - 覆盖标的股票中 立讯精密与强达电路本周涨幅超10% 斯达半导下跌3.23%为唯一下跌标的 [23][24] 行业数据要点 - 2025年第三季度中国智能手机出货量降至6660万支 环比下滑7.7% 同比下降2.7% [2][25] - 预计第四季度中国智能手机出货量将大幅回升至7690万支 环比增长高达15.4% [2][25] - 2025年上半年全球智能手机出货量同比增长2% 外包设计订单同比增长7% [2][27] - ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43% 创2019年以来同期最高纪录 [2][27] 重大事件总结 - 英特尔2025年第三季度营收达136.5亿美元 同比增长3% 净利润41亿美元成功转亏为盈 晶圆代工部门亏损23亿美元但幅度显著收窄 调整后毛利率40%优于预期 [3][31] - 长鑫存储已向客户提供16纳米制程的HBM3样品 计划2026年量产 并建设上海HBM后段封装厂预计2026年底投产 2025年产能预计提升至28万片 2026年全球DRAM市占率上看15% [31] - 英伟达首片在美国制造的Blackwell晶圆由台积电亚利桑那州厂产出 台积电与Amkor合作在当地兴建先进封装厂 预计2027-2028年完工以实现全流程本土化 [3][32] - 三星电子新一代1c DRAM良率逼近80%的量产目标 HBM4样品良率达50% 正与NVIDIA进行最终品质验证 其4纳米制程生产的逻辑裸晶良率已突破90% [3][32] - 台积电决定放弃采购ASML高数值孔径EUV光刻机 转而采用光掩模护膜技术推进2纳米及更先进制程 [34] - 三星与谷歌合作开发的混合现实头显Galaxy XR上市 售价1800美元 [33] - 2025年9月中国对美国的稀土磁体出口量降至420.5吨 较8月份下降28.7% 同比下降近30% [34]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 报告期内公司营收和利润保持同比增长，但单季度营收环比略有下降，主要因下游补库需求放缓 [1] - 工业和汽车领域呈现较好成长态势，消费电子领域补库需求有所降低 [1] - 公司毛利率保持稳定，未来随着高毛利产品占比提升有望持续改善 [2] - 公司加速新产品研发，研发费用同比增长加速 [2] - 公司进行了企业合并，商誉显著增加 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收28.01亿元，同比增长14.55%，归母净利润3.43亿元，同比增长20.47% [1] - 2025年前三季度毛利率50.42%，净利率11.87% [1] - 2025年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长13.06%，环比下降4.60% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.42亿元，同比增长34.02%，环比增长0.94% [1] - 2025年第三季度单季毛利率50.89%，净利率14.13% [1] 财务预测 - 预测2025年营收39.19亿元，同比增长17.1%，归母净利润5.94亿元，同比增长18.7% [2][3] - 预测2026年营收47.85亿元，同比增长22.1%，归母净利润7.33亿元，同比增长23.5% [2][3] - 预测2025年每股收益0.96元，对应市盈率81倍 [2][3] - 预测2026年每股收益1.19元，对应市盈率66倍 [2][3] 研发与运营 - 报告期内研发费用8.1亿元，同比增长24.8%，增速高于去年的18% [2] - 公司商誉达到3.01亿元，较去年同期增长272.52% [2]

市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨2.90%，所有成分股均上涨，其中MPS涨幅超过10% [1] - 国内AI芯片指数下跌6.1%，仅寒武纪小幅上涨不足1%，受中美贸易关系紧张影响 [1] - 英伟达映射指数下跌8.7%，因美国出口管制致其在中国数据中心GPU市场份额清零 [1] - 服务器ODM指数上涨1.1%，成分股表现差异大，Wiwynn涨幅超10%，Wistron下跌近10% [1] - 存储芯片指数下跌2.1%，功率半导体指数下跌3.2% [1] - 国元A股及港股果链指数均下跌约10% [1] 行业数据追踪 - 2025年第二季度全球可穿戴腕带设备出货量同比增长13%，小米增长61%和华为增长47%领跑市场 [2] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长4%，三星稳居榜首，苹果成为增长最快的前五品牌 [2] - 2025年高端PC面板及OLED笔电面板出货预计增长约9% [2] - 预计2026年起OLED笔记本电脑市场年均增速高达30%，受苹果推出OLED MacBook Pro推动 [2] 重大行业事件 - 美光计划停止向中国数据中心供应服务器芯片，为三星、SK海力士带来机会并加速中国本土企业替代 [3] - 英伟达CEO确认已完全退出中国先进AI芯片市场，市占率从95%归零，将促使华为等中国厂商崛起 [3] - 苹果计划在2026-2027年推出首款触摸屏MacBook Pro，搭载M6芯片并采用OLED显示屏 [3]

市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨2.90%，所有成分股均上涨，其中MPS涨幅超过10% [1][2] - 国内AI芯片指数本周下跌6.1%，仅寒武纪小幅上涨不足1%，主要受中美贸易关系紧张影响 [1][2] - 英伟达映射指数下跌8.7%，因美国出口管制致其在中国数据中心GPU市场份额清零，相关产业链公司股票下滑 [1][2] - 服务器ODM指数上涨1.1%，成分股表现差异大，Wiwynn涨幅超10%，Wistron下跌近10% [2] - 存储芯片指数下跌2.1%，功率半导体指数下跌3.2%，国元A股及港股果链指数均下跌约10% [2] 行业数据动态 - 2025年第二季度全球可穿戴腕带设备出货量同比增长13%，小米增长61%和华为增长47%领跑市场 [3] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长4%，三星稳居榜首，苹果成为增长最快的前五品牌 [3] - 2025年高端PC面板及OLED笔电面板出货预计增长约9%，2026年OLED笔记本电脑市场预计年均增速达30% [3] 重大行业事件 - 美光计划停止向中国数据中心供应服务器芯片，将为三星、SK海力士带来机会，并加速中国本土存储芯片企业替代进程 [4] - 英伟达CEO确认已完全退出中国先进AI芯片市场，市占率从95%归零，预计将促使华为等中国厂商崛起 [4] - 苹果计划在2026-2027年推出首款触摸屏MacBook Pro，搭载M6芯片并采用OLED显示屏 [5]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 地缘政治事件对半导体行业产生显著影响，英伟达完全退出中国先进AI芯片市场，其市占率从95%归零，美光计划停止向中国数据中心供应服务器芯片，此举将加速中国本土存储芯片企业的替代进程并改变市场竞争格局 [1][3][33][35] - 消费电子市场呈现复苏与结构性增长态势，全球智能手机出货量延续复苏，可穿戴设备高速增长，高端PC及OLED笔电面板成为重要增长点，苹果等头部厂商的新产品规划将驱动未来技术普及 [2][30][36] - 全球AI产业链投资活跃，巨头公司组建财团进行大规模基础设施投资，并竞相开发下一代AI技术，预示着AI领域将持续高速发展 [37][40] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨2.90%，所有成分股均上涨，其中MPS涨幅超过10%，AMD上涨8.5%，博通上涨7.6% [1][10] - 国内AI芯片指数本周下跌6.1%，受中美贸易关系紧张影响，仅寒武纪小幅上涨不足1%，多数成分股跌幅显著，如通富微电等跌幅超10% [1][10] - 英伟达映射指数本周下跌8.7%，受英伟达退出中国市场影响，相关产业链公司如神宇股份、沪电股份等跌幅超过10% [1][11] - 服务器ODM指数本周上涨1.1%，但成分股表现分化，Wiwynn涨幅超10%，而Wistron下跌接近10% [1][11] - 存储芯片指数下跌2.1%，功率半导体指数下跌3.2%，国元A股及港股果链指数均下跌约10% [1][17] 行业数据 - 2025年第二季度全球可穿戴腕带设备出货量达5020万台，同比增长13%，小米出货量暴增61%至950万台，华为增长47%至880万台，市场份额显著提升 [2][23] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长4%，三星以19%份额居首，苹果增长最快达9%，小米以14%份额位列第三 [2][25] - 2025年高端PC面板及OLED笔电面板出货量预计均增长约9%，2026年随苹果推出OLED MacBook Pro，OLED笔记本电脑出货量预计年均增速高达30% [2][30] 重大事件 - 美光调整在华业务，停止向中国数据中心供应服务器芯片，但保留汽车、手机等业务，预计将为三星、SK海力士提供市场机会，并加速长江存储等本土企业替代 [3][32] - 英伟达CEO确认受美国出口管制影响，已完全退出中国先进AI芯片市场，认为此举将促使华为等中国厂商崛起，并导致全球AI生态分裂 [3][33][35] - 苹果计划于2026-2027年推出首款触摸屏MacBook Pro，搭载M6芯片并采用OLED显示屏，同时近期发布搭载M5芯片的新款14英寸MacBook Pro和iPad Pro [3][36] - 台积电日本熊本第二座晶圆厂已开工建设，专注于6/7纳米和40纳米制程，总投资超200亿美元，但量产时间取决于客户需求 [35] - 中国三大运营商获eSIM手机商用试验许可，eSIM技术将有助于手机设计更轻薄并提升耐用性 [37] - 由英伟达、xAI等公司组成的投资财团计划以400亿美元收购Aligned数据中心公司，总投资规模有望达1000亿美元 [37] - 三星电子第三季度营业利润达12.1万亿韩元（约85亿美元），同比增长31.8% [39] - xAI等公司正加紧构建"世界模型"等下一代AI系统，以实现对物理环境的自主导航与设计 [40]

Wind数据显示，10月17日，共有34只个股获券商买入评级，其中11只个股公布了目标价格。按最高目 标价计算，古井贡酒、星宇股份、福耀玻璃目标涨幅排名居前，涨幅分别达92.55%、70.15%、 54.71%。 从获买入评级个股所属Wind行业来看，半导体与半导体生产设备、汽车与汽车零部件、材料Ⅱ买入评 级个股数量最多，分别有6只、5只、4只。 从评级调整方向来看，28只个股评级维持不变，6只个股为首次评级。此外，有5只个股获多家券商关 注，海光信息、小商品城、高能环境获评级数量居前，分别有3家、2家、2家券商给予评级。 ...