行业规模稳步增长 近日，公募基金三季度数据披露完毕。据Wind数据统计，截至2025年9月底，公募基金行业管理总 规模接近36万亿元，季度环比增长超6%，显示出公募基金市场的持续扩容和投资者信心的稳步增强。 其中，ETF规模达到5.63万亿元，再度刷新纪录，环比增长超过30%。此外，公募基金行业盈利能力保 持稳健，截至三季度，今年以来为投资者赚取的收益突破2.7万亿元，公募基金作为财富管理工具在高 质量发展中的作用凸显。 2025年三季度末，公募基金规模达35.85万亿元，较上季度环比增长6.30%。 其中，货币型基金规模146666亿元，位居第一，环比增长3.06%；其后是债券型基金，三季度规模 106690亿元，但是规模环比下降2.22%，是所有类型产品中唯一规模出现下降的；股票型基金位列第 三，规模53702亿元，环比增长25.48%；混合型基金规模38011亿元，环比增长18.51%；QDII基金规模 季度增长最多，环比增长达30.8%，规模为7720亿元；此外，另类投资基金和FOF的规模分别为1964亿 元和1935亿元，环比分别增长12.03%和16.79%。 主动权益基金三季度A股重仓个股第一名 ...

投资评级 - 报告对正帆科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度及前三季度业绩增速放缓，但半导体行业需求旺盛，公司CAPEX业务经营稳健，OPEX业务有望打开成长空间，未来营收和盈利能力有望改善 [1][6][11] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为12.75亿元，同比减少22.68% [2][6] - 2025年第三季度归母净利润为-0.23亿元，同比减少110.12% [2][6] - 2025年第三季度扣非净利润为-0.37亿元，同比减少119.23% [2][6] - 2025年第三季度毛利率为18.03%，同比减少9.44个百分点 [2][6] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为32.92亿元，同比减少5.98% [2][6] - 2025年前三季度归母净利润为0.71亿元，同比减少78.50% [2][6] - 2025年前三季度扣非净利润为0.21亿元，同比减少93.11% [2][6] - 2025年前三季度毛利率为21.51%，同比减少5.66个百分点 [2][6] 业绩表现分析 - 第三季度营收同环比均为下滑，主要受Capex业务订单确认节奏影响 [11] - 盈利能力下降主要由于新建产能集中落地导致固定资产折旧摊销费用增加、新项目人员储备带来人力成本增长、报告期内股份支付费用以及投资建设和银行贷款、发行可转债等导致财务费用同比大幅增加 [11] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.8%、6.6%、8.2%、2.0%，同比分别变化+0.3、+1.4、+2.4、+1.3个百分点 [11] - 随着第四季度订单加速交付，预计第四季度经营业绩环比将积极改善 [11] 行业前景与公司业务 - 公司经营重心在泛半导体领域，半导体行业收入占比从2024年的50%提升至2025年上半年的57% [11] - 根据SEMI预测，2025年全球300mm晶圆厂设备支出将增长7%至1,070亿美元，2026年增长9%至1,160亿美元，2027年增长4%至1,200亿美元，2028年增长15%至1,380亿美元 [11] - 持续高增的Capex将带动后续Opex增长，TECHCET预测2025年全球半导体材料市场将达到约700亿美元，预计至2029年将以年均4.5%的复合增长率增长，市场规模超过870亿美元 [11] - 公司在手订单充裕，由集成电路领域订单支撑的CAPEX业务预计保持稳健增长 [11] - 公司依托CAPEX业务拓展OPEX业务的战略成效显著，未来OPEX业务占比预计持续稳步上升，半导体设备关键零组件、气体及先进材料、MRO服务等多项业务将打开营收增长空间 [11] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司营收分别为66.8亿元、83.9亿元、101.6亿元 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、9.4亿元 [11] - 对应当前股价的市盈率分别为21倍、13倍、10倍 [11] - 随着收入扩张带来的规模效应，公司整体盈利能力有望增强 [11]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告核心观点 - AI基础设施建设持续进行，带动算力芯片需求旺盛，海外AI芯片指数表现强劲 [1][10] - 存储市场景气度持续提升，存储芯片价格呈现上涨，相关指数上涨，同时长鑫存储在高端LPDDR5X内存芯片领域取得突破 [1][3][31] - 三星HBM3E已向英伟达等客户出货，且2026年HBM产能全部售罄，显示高端存储需求强劲 [3][32] - 全球智能手机与PC市场出现复苏迹象，25Q3全球智能手机销量同比增长3%，全球PC销量同比增长8.1% [2][23][27] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周续涨6.1%，英伟达和Marvell股价涨幅分别达8.7%和11.4% [1][10] - 国内AI芯片指数本周下跌7.1%，恒玄科技下滑12.3%，寒武纪下滑近10% [1][10] - 英伟达映射指数本周续涨3.6%，景旺电子和工业富联上涨近14%和7% [1][11] - 服务器ODM指数本周续涨7.0%，超微电脑、鸿海精密涨幅在7%以上 [1][11] - 存储芯片指数本周续涨2.7%，功率半导体指数本周下跌3.8% [1][15] - A股果链指数上涨4.3%，港股果链指数下跌4.6% [1][17] 行业数据 - 25Q3全球智能手机销量达3.201亿台，同比增长3%，三星以6060万台出货量位居第一，苹果出货5650万台 [2][23] - 25Q3全球PC出货量同比增长8.1%，联想出货量同比增长17.4%，惠普增长10.3%，苹果增长14.9% [27][28] 重大事件 - 长鑫存储开始量产用于智能手机和笔记本电脑的高阶LPDDR5X内存芯片，速率达10667Mbps的型号已启动送样 [3][31] - 三星HBM3E已出货，2026年HBM产能售罄，并已向所有客户出货HBM4样品 [3][32] - 三星晶圆代工业务取得大型客户订单，预计业务将步入复苏阶段 [3][33] - 苹果25Q4财报营收1024.66亿美元，同比增长8%，净利润274.66亿美元，同比增长86% [3][34][35] - Meta 25Q3营收512.42亿美元，同比增长26%，净利润27.09亿美元，同比下降83%，主要受一次性非现金所得税费用影响 [3][36] - 富士康将在其休斯顿工厂部署人形机器人，以支持英伟达AI服务器生产 [37]

根据目前的发行安排，下周有3只新股申购，北交所、创业板、科创板各有一只新股。 从日程安排看，下周一（11月3日）可申购北交所新股北矿检测，下周五（11月7日）可申购创业板新股南网数字、科创板新股恒坤新材。其中，南 网数字是今年以来发行股票数量排名第三的新股，中签率可能较高。 南网数字是国内能源数字化领域龙头企业。 南网数字本次公开发行股票数量为47694.75万股，网上发行申购上限为47500股，顶格申购需配深市市值47.5万元。 Wind数据显示，在今年以来发行新股中，南网数字是发行股票数量排名第三的新股，在创业板新股中排名第一。这意味着，南网数字的中签率可能 会比较高。 招股书显示，南网数字是南方电网孵化的专业数字化企业，其业务涵盖电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块，在数字电网和能源智能 化领域拥有核心技术。 值得一提的是，南网数字若完成上市，"南网系"上市公司将扩容至4家。此前，南网储能、南网能源、南网科技均已登陆A股。 | | | 下周新股申购安排 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 新股 | 发行价/股 | 发行市盈率 | 上市板 | ...

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级 [4] - 目标价为136.58元 [5] - 报告核心观点：公司25Q3业绩创新高，车载业务与新兴市场成为未来成长的主要驱动力 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）营收为217.83亿元，同比增长15.20%；归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15%；毛利率和净利率分别为30.43%和14.69% [2] - 2025年第三季度（25Q3）单季营收为78.27亿元，同比增长14.81%，环比增长4.58%；归母净利润为11.82亿元，同比增长17.26%，环比增长1.76%；毛利率和净利率分别为30.34%和15.06% [2] 分业务领域表现与展望 - 手机CIS领域：老款料号（如OV50H）接近生命周期尾声导致业绩短期承压，但公司已推出50M像素一英寸高动态范围OV50X并实现批量交付，2亿像素CIS也已获得客户验证导入，新产品有望驱动业绩重回增长轨道 [3] - 汽车CIS领域：受益于新能源汽车渗透率提升和智能化趋势，单车CIS搭载量和价值量提升，2025年上半年公司汽车CIS营收达37.89亿元，同比增长30.04%；随着产业链库存触底，预计25Q4至26Q1进入拉货期，业务增长性明显 [3] - 新兴市场：公司积极拓展全景相机、智能眼镜和机器视觉等领域，产品能满足高速运动场景拍摄需求，并通过集成NPU提供有竞争力的解决方案，新兴领域对高性能CIS的需求有望为公司带来业绩增长弹性 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收为300.31亿元，同比增长16.7%；归母净利润为44.51亿元，同比增长34.0%；对应每股收益（EPS）为3.69元，市盈率（P/E）为37倍 [4] - 预测公司2026年营收为359.96亿元，同比增长19.9%；归母净利润为55.79亿元，同比增长25.3%；对应每股收益（EPS）为4.62元，市盈率（P/E）为30倍 [4]

投资评级与目标价 - 首次覆盖报告给予公司“增持”评级 [3] - 中性目标价为207元/股，上行目标价为221元/股 [3][18][19] - 目标价基于2026年7.5倍市销率，上行风险场景对应8倍市销率 [3][18][19] 核心观点与成长驱动力 - 汽车电子应用提升及国产替代是公司核心成长逻辑，2025-2029年国内汽车模拟芯片市场复合年增长率预计达18% [1][9][22] - 新能源汽车销量提升与电动智能化驱动业务成长，电动智能化带动单车模拟芯片价值量达到2200-4000元 [2][10][33] - 公司通过横向并购麦歌恩进入传感器领域，该业务预计未来占公司总营收比重超过30% [2][11][43] 市场空间与行业趋势 - 中国模拟芯片市场规模预计从2024年的1953亿元增长至2029年的3346亿元，2025-2029年复合年增长率约11% [9][22][23] - 汽车模拟芯片是增长最快的领域，其在中国模拟芯片市场中的占比预计从2020年的13%提升至2029年的26%，超过消费电子 [9][23] - 当前汽车模拟芯片国产化率仅为5%，远低于消费电子的40%-50%，国产替代空间巨大 [1][9][27] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的模拟芯片厂商，产品围绕传感器、信号链、电源管理三大方向，已推出超3300款可销售型号 [53] - 在数字隔离芯片领域，公司是国内供应商市占率最高者，市场占有率达15.6%，仅次于德州仪器 [25] - 公司汽车模拟芯片业务增长迅速，2024-2027年该业务复合年增长率预计为25%，占中国模拟芯片市场份额有望从2024年的0.9%提升至2027年的1.2% [1][9][22] - 公司汽车业务占国内汽车模拟芯片市场份额预计从2024年的1.8%提升至2026年的2.8% [2][10][35] 产品进展与财务预测 - 公司产品覆盖的单车价值量目前已达1300元，预计年底将提升至1500元 [2][10][34] - 公司预测2025-2026年营收分别为31.65亿元和39.25亿元，同比增长61.4%和24.0% [3][4][64] - 公司预计在2026年实现扭亏为盈，归母净利润为0.93亿元 [3][4][64] - 公司毛利率预计从2024年的32.7%改善至2026年的38.2% [64][65] 并购整合与传感器业务 - 公司于2024年底完成对磁传感器厂商麦歌恩的并购并实现并表，麦歌恩2024年业绩承诺完成率达149.24% [2][11][42] - 磁传感器是新能源汽车中增长最快的细分产品之一，新能源汽车单车用量约80-100颗，价值量在280-420元 [11][46][47] - 公司磁传感器业务在中国市场的份额有望在2025-2026年提升至10%以上 [2][11][43] 估值与同业比较 - 公司2025-2026年预测市销率分别为8.3倍和6.7倍，低于可比公司2025-2027年平均市销率8.85/7.04/5.79倍 [4][13][68] - 基于2026年收入实现20%以上增长及毛利率提升至38%的预期，给予7.5倍市销率为合理估值 [18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 存储芯片市场景气度有望持续提升，公司盈利增长有望超预期 [1] - 整体存储市场在三季度景气度有所提升，Nor flash和DDR类芯片价格呈现了一定的价格上涨，带动公司毛利率较二季度上涨3.7% [1] - 长鑫产能的持续释放，进一步带动公司三季度在Dram业务上的出货 [1] - 市场利基型DDR的需求保持旺盛，四季度仍具有一定的价格上升空间 [1] 财务业绩总结 - 2025年Q1-Q3营收实现68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，毛利率和净利率分别为38.59%和16.17% [1] - 单季度2025年Q3营收实现26.81亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%，归母净利润实现5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%，毛利率和净利率分别为40.72%和19.27% [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收93.89亿元，归属母公司净利润14.52亿元，对应市盈率113倍 [2][3] - 预测公司2026年营收118.68亿元，归属母公司净利润16.12亿元，对应市盈率102倍 [2][3] - 预测2025年每股收益2.18元，2026年每股收益2.42元 [3] 公司基本数据 - 当前目标价243.19元 [5] - 52周最高价/最低价分别为243.19元/83.22元 [5] - A股总股本667.28百万股，总市值162,275.33百万元 [5]

公司重大事项 - *ST正平股票因累计涨幅达152.42%并21天涨停而自10月29日起停牌核查 [2] - 共进股份因大股东筹划股份转让可能导致控制权变更 股票继续停牌 [2] - 钜泉科技全资子公司拟出资1.5亿元参与设立主要投向芯片、集成电路等领域的产业基金 [2] - 豫能控股终止投资建设原计划总额11.97亿元的17个分布式光伏项目 [3] - 上纬新材因智元恒岳要约收购37%股份事项而股票停牌一日 要约收购价格为7.78元/股 [4] - 达华智能发布公告澄清公司暂无量子科技相关业务 [5] - 景旺电子正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [5] - 中远海能拟以5.98亿元收购上海液化气100%股权以实现LPG业务统一经营 [5] - 赛诺医疗控股子公司的COMETIU支架系统国内注册申请未获批准 [6] 第三季度及前三季度财务业绩 - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元 同比增长364.02% 前三季度净利润2552万元 同比增长103.99% [6] - 光线传媒第三季度净利润1.06亿元 同比增长993.71% 前三季度净利润23.36亿元 同比增长406.78% 计入票房影片总票房约159.03亿元 [6] - 海南机场前三季度净利润6435.1万元 同比下降69.77% [7] - 苏利股份第三季度净利润5941.81万元 同比增长2750.24% 前三季度净利润1.39亿元 同比增长1522.38% [7] - 先达股份第三季度净利润5984.91万元 同比增长5447.46% 前三季度净利润1.96亿元 同比增长3064.56% [8] - 宇通客车第三季度净利润13.57亿元 同比增长78.98% 前三季度净利润32.92亿元 同比增长35.38% [9] - 炬芯科技第三季度净利润6027.13万元 同比增长101.09% 前三季度净利润1.52亿元 同比增长113.85% [9] - 光弘科技第三季度净利润9960.67万元 同比增长99.68% 前三季度净利润1.99亿元 同比增长33.73% [9] - 鸣志电器第三季度净利润2288.35万元 同比增长215.97% [10] - 中微半导第三季度净利润6581.85万元 同比下降3.66% [11] - 易明医药第三季度净利润4420.61万元 同比增长1934.12% [12] - 蔚蓝生物第三季度净利润3506.29万元 同比增长205.02% [13] - 白云山第三季度净利润7.94亿元 同比增长30.28% [14] - 巨人网络第三季度净利润6.4亿元 同比增长81.19% [15] - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元 同比增长57.04% 前三季度净利润118.81亿元 同比增长56.34% [16][17] - 中国船舶第三季度净利润20.74亿元 同比增长97.56% 前三季度净利润58.52亿元 同比增长115.41% [18] - 华胜天成第三季度净利润2.19亿元 同比增长563.58% [18] - 圆通速递第三季度净利润10.46亿元 同比增长10.97% 前三季度净利润28.77亿元 同比下降1.83% [19] 股份回购计划 - 海大集团拟以10亿元至16亿元回购公司股份 回购价格不超过62元/股 [20] - 力源信息拟以2000万元至3000万元回购公司股份 回购价格不超过15元/股 [21] 重大合同中标 - 佰奥智能中标某大型国有公司项目 中标金额9722.17万元 [21] - 广东建工全资子公司签订金额为19.24亿元的施工总承包合同 工期1365天 [22] - 光启技术全资子公司签订合计2.15亿元的超材料产品批产合同 [23]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并“维持” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于半导体行业在AI驱动下的积极进展 包括中国企业在HBM等高端存储技术上的突破、国际巨头晶圆代工业务的改善 以及全球供应链本土化趋势 [1][3][31][32] - 多个细分市场指数在报告期内表现强劲 尤其国内AI芯片、存储芯片及英伟达映射指数涨幅显著 反映出市场对AI相关硬件的乐观情绪 [1][10][15] - 行业数据显示智能手机市场虽短期承压但预期强劲反弹 ODM模式渗透率持续提升 [2][25][27] - 重大事件凸显了技术竞争与供应链重构的关键动态 包括英特尔代工亏损收窄、长鑫存储HBM3样品供应、三星HBM4技术突破以及台积电美国本土化生产 [3][31][32] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨1.58% 成分股表现分化 AMD上涨8.5%而Marvell下跌4.3% [1][10] - 国内AI芯片指数本周大幅上涨12.8% 成分股普涨 寒武纪涨幅超20% 中芯国际与恒玄科技涨幅超10% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨12.7% 成分股全线上涨 胜宏科技以19.1%的涨幅领跑 [1][10] - 服务器ODM指数本周上涨3.1% 超微电脑下跌7.5%为唯一下跌成分股 [1][11] - 存储芯片指数本周上涨14.4% 香农芯创与普冉股份均上涨26.9% 江波龙涨幅超20% [1][15] - 功率半导体指数本周上涨2.4% 华润微上涨6.1% [1][15] - A股苹果指数上涨12.1% 港股苹果指数上涨3.6% [1][16] - 覆盖标的股票中 立讯精密与强达电路本周涨幅超10% 斯达半导下跌3.23%为唯一下跌标的 [23][24] 行业数据要点 - 2025年第三季度中国智能手机出货量降至6660万支 环比下滑7.7% 同比下降2.7% [2][25] - 预计第四季度中国智能手机出货量将大幅回升至7690万支 环比增长高达15.4% [2][25] - 2025年上半年全球智能手机出货量同比增长2% 外包设计订单同比增长7% [2][27] - ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43% 创2019年以来同期最高纪录 [2][27] 重大事件总结 - 英特尔2025年第三季度营收达136.5亿美元 同比增长3% 净利润41亿美元成功转亏为盈 晶圆代工部门亏损23亿美元但幅度显著收窄 调整后毛利率40%优于预期 [3][31] - 长鑫存储已向客户提供16纳米制程的HBM3样品 计划2026年量产 并建设上海HBM后段封装厂预计2026年底投产 2025年产能预计提升至28万片 2026年全球DRAM市占率上看15% [31] - 英伟达首片在美国制造的Blackwell晶圆由台积电亚利桑那州厂产出 台积电与Amkor合作在当地兴建先进封装厂 预计2027-2028年完工以实现全流程本土化 [3][32] - 三星电子新一代1c DRAM良率逼近80%的量产目标 HBM4样品良率达50% 正与NVIDIA进行最终品质验证 其4纳米制程生产的逻辑裸晶良率已突破90% [3][32] - 台积电决定放弃采购ASML高数值孔径EUV光刻机 转而采用光掩模护膜技术推进2纳米及更先进制程 [34] - 三星与谷歌合作开发的混合现实头显Galaxy XR上市 售价1800美元 [33] - 2025年9月中国对美国的稀土磁体出口量降至420.5吨 较8月份下降28.7% 同比下降近30% [34]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 报告期内公司营收和利润保持同比增长，但单季度营收环比略有下降，主要因下游补库需求放缓 [1] - 工业和汽车领域呈现较好成长态势，消费电子领域补库需求有所降低 [1] - 公司毛利率保持稳定，未来随着高毛利产品占比提升有望持续改善 [2] - 公司加速新产品研发，研发费用同比增长加速 [2] - 公司进行了企业合并，商誉显著增加 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收28.01亿元，同比增长14.55%，归母净利润3.43亿元，同比增长20.47% [1] - 2025年前三季度毛利率50.42%，净利率11.87% [1] - 2025年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长13.06%，环比下降4.60% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.42亿元，同比增长34.02%，环比增长0.94% [1] - 2025年第三季度单季毛利率50.89%，净利率14.13% [1] 财务预测 - 预测2025年营收39.19亿元，同比增长17.1%，归母净利润5.94亿元，同比增长18.7% [2][3] - 预测2026年营收47.85亿元，同比增长22.1%，归母净利润7.33亿元，同比增长23.5% [2][3] - 预测2025年每股收益0.96元，对应市盈率81倍 [2][3] - 预测2026年每股收益1.19元，对应市盈率66倍 [2][3] 研发与运营 - 报告期内研发费用8.1亿元，同比增长24.8%，增速高于去年的18% [2] - 公司商誉达到3.01亿元，较去年同期增长272.52% [2]