业绩总结 - 预计2025年合并业务的收入为约65亿美元，调整后的EBITDA为约20亿美元[18] - 预计合并后将实现中高单位数（MSD-HSD）的收入增长和中位数十几的每股收益（EPS）增长[19] - 生物科学与诊断解决方案的总收入预计在2024财年达到约15亿美元，诊断解决方案的总收入预计达到约18亿美元[41] - 预计到2030年，生物科学与诊断解决方案的总收入将达到90亿美元，调整后的EBITDA将达到33亿美元[63] 用户数据 - 超过70%的年收入为经常性收入，且每5-10年更换超过50%的仪器[19] - 2024财年，生物科学与诊断解决方案的年均重复收入超过70%[30] 市场展望 - 合并后市场总地址（TAM）将达到约400亿美元，年增长率为5-7%[19] - 预计到2025年，生物科学与诊断解决方案的年均收入增长率将达到中位数到高位数的增长[63] 新产品与技术研发 - 合并后公司预计将拥有约16,000名员工，研发支出占销售额的约10%[18] - 预计到2025年，生物科学与诊断解决方案的研发支出将占产品销售的约10%[63] 成本与协同效应 - 合并后将实现显著的成本和收入协同效应，快速达到旗舰利润率[19] - 预计在未来五年内，生物科学与诊断解决方案将实现290百万美元的收入协同效应，145百万美元的调整后EBITDA影响[33][61] 负面信息与风险 - 预计合并交易将面临多种风险，包括监管批准的延迟或未获得[7] 其他策略 - BD将其生物科学和诊断解决方案业务分拆给股东，并与Waters的全资子公司进行反向莫里斯信托交易，交易估值约为175亿美元[65] - 预计交易后Waters股东的持股比例为60.8%，BD股东的持股比例为39.2%[65] - BD将通过SpinCo债务获得约40亿美元的现金分配[65]

采购申请 - 本次采购申请总金额约15.3亿元，主要用于仪器设备，占比超99%（约15.2亿元），少量涉及图书和电动机 [1] 微课大赛 - 微课以其短小精悍、主题明确、针对性强等特点，逐渐成为教育领域中一种备受瞩目的教学资源形式 [5] - 中国分析测试协会高校分析测试分会已成功举办3届微课大赛，吸引了众多教育工作者参与，收到来自全国各地的大量优秀作品 [5] - 第四届微课大赛已于4月份正式启动，目前已收到来自23个院校的报名信息 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI等业务，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为78.21亿元、0.98亿元、0.86亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24% [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，报告研究的具体公司个股表现为-12%、6%、24%、42%、60%、78%、96%、114%、132%、150%、168% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价9.57元，总股本11.54亿股，流通股本10.48亿股，总市值110亿元，流通市值100亿元 [3] - 52周内最高/最低价为13.45/4.38元，资产负债率36.6%，市盈率112.19，第一大股东为MARK ZHAO [3] 投资要点 - 公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，与上游芯片原厂联合成立碳化硅实验室，开展众多测试合作和技术合作 [4] - 2024年以来，下游部分应用市场需求回暖，公司各业务营业收入均有不同程度增幅，下游客户中汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36% [4] - 公司持续加大自研芯片业务市场推广力度，2024年持续研发MCU新品，基于新制程的新品已陆续测试，收到客户反馈优良，截至2024年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产 [5] - 智能电网业务方面，2024年整体市场需求增加，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升，电力线载波通信模块HPLC+RF双模产品营收较去年同期稍有下降，公司加大资本投入，参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 增长率(%) | 31.58 | 27.92 | 30.08 | 30.64 | | EBITDA（百万元） | 238.17 | 262.37 | 326.18 | 401.73 | | 归属母公司净利润（百万元） | 98.43 | 142.33 | 189.64 | 242.76 | | 增长率(%) | 48.34 | 44.60 | 33.25 | 28.01 | | EPS(元/股) | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 市盈率（P/E） | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 市净率（P/B） | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | EV/EBITDA | 46.66 | 42.39 | 33.67 | 26.86 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 营业成本（百万元） | 7098 | 9089 | 11810 | 15423 | | 税金及附加（百万元） | 10 | 13 | 23 | 31 | | 销售费用（百万元） | 297 | 380 | 488 | 629 | | 管理费用（百万元） | 129 | 162 | 202 | 258 | | 研发费用（百万元） | 58 | 65 | 83 | 105 | | 财务费用（百万元） | 61 | 23 | 20 | 19 | | 资产减值损失（百万元） | -40 | -60 | -104 | -160 | | 营业利润（百万元） | 138 | 197 | 264 | 353 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 3 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 5 | 2 | 3 | 3 | | 利润总额（百万元） | 134 | 198 | 263 | 352 | | 所得税（百万元） | 36 | 55 | 74 | 109 | | 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 归母净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 货币资金（百万元） | 597 | 922 | 1162 | 1473 | | 交易性金融资产（百万元） | 8 | 1 | 1 | 1 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 2016 | 2009 | 2196 | 2522 | | 预付款项（百万元） | 41 | 69 | 79 | 103 | | 存货（百万元） | 1666 | 1720 | 1936 | 2118 | | 流动资产合计（百万元） | 4865 | 5436 | 6146 | 7060 | | 固定资产（百万元） | 197 | 184 | 170 | 156 | | 在建工程（百万元） | 0 | 1 | 1 | 2 | | 无形资产（百万元） | 52 | 48 | 45 | 41 | | 非流动资产合计（百万元） | 1018 | 992 | 961 | 942 | | 资产总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 短期借款（百万元） | 910 | 970 | 1070 | 1190 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 828 | 1124 | 1419 | 1832 | | 其他流动负债（百万元） | 318 | 369 | 463 | 582 | | 流动负债合计（百万元） | 2057 | 2463 | 2952 | 3605 | | 其他（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 非流动负债合计（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 负债合计（百万元） | 2154 | 2557 | 3047 | 3699 | | 股本（百万元） | 1154 | 1154 | 1154 | 1154 | | 资本公积金（百万元） | 2416 | 2416 | 2416 | 2416 | | 未分配利润（百万元） | -125 | -4 | 157 | 364 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 285 | 304 | 333 | 369 | | 所有者权益合计（百万元） | 3730 | 3870 | 4060 | 4303 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 31.6 | 27.9 | 30.1 | 30.6 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 87.0 | 42.7 | 34.4 | 33.4 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 48.3 | 44.6 | 33.2 | 28.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 9.2 | 9.2 | 9.3 | 9.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | | 获利能力 - ROE(%) | 2.6 | 3.7 | 4.7 | 5.6 | | 获利能力 - ROIC(%) | 3.0 | 3.3 | 4.0 | 4.6 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 36.6 | 39.8 | 42.9 | 46.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.37 | 2.21 | 2.08 | 1.96 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 4.22 | 4.97 | 6.19 | 7.21 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.34 | 5.37 | 6.46 | 7.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.37 | 1.63 | 1.92 | 2.25 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 3.23 | 3.35 | 3.52 | 3.73 | | 估值比率 - PE | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 估值比率 - PB | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 48 | 42 | 43 | 31 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -243 | 15 | -209 | -261 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 94 | 108 | 167 | 232 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | -2 | 307 | 191 | 245 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -18 | -10 | -13 | -13 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1 | 6 | -2 | -2 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -17 | -4 | -14 | -14 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -12 | 57 | 100 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -78 | -36 | -36 | -40 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -90 | 21 | 64 | 80 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -103 | 325 | 240 | 311 | [12]

导读： 近日，化妆品成分重组胶原蛋白含量检测一度引发热议，此次争议的核心并非技术路线或原料来源，而是围绕"检测方法的选 择与标准缺失"展开，也提醒行业需加强技术适配性与规范标准体系的建立。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 《"十四五"生物经济发展规划》（2 0 2 2年发布）首次提出将合成生物学列为战略性前沿技术，鼓励其在健康、美妆等 消费领域的产业化应用。重组胶原蛋白作为"人源化生物材料"核心领域，正成为医美、医疗、功能性护肤等赛道的战 略制高点。 在政策红利和技术进步双轮驱动下，2 0 2 5年，重组胶原蛋白赛道持续升温。弗若斯特沙利文预测，到2 0 2 7年中国市场 规模将达1 0 8 3亿元，2 0 2 3—2 0 2 7年复合增长率高达4 4 . 9 3%。这一高增长赛道吸引了众多企业争相布局。以巨子生 物、锦波生物、创健医疗、聚源生物等为代表的老牌玩家不断加码研发和市场拓展，众多新玩家也纷纷涌入。 然而，近日巨子生物旗下品牌"可复美"陷入"重组胶原蛋白含量争议"风波，使这一赛道站上舆论焦点。此次争议的核 心并非技 ...

公司融资与战略布局 - 华谱科仪完成过亿元Pre-B轮融资，由京国瑞基金和北工投资在管的北京高精尖基金共同领投，老股东弘晖基金、架桥资本跟投，资金将用于销售渠道建设和下一代产品开发 [2] - 公司已建立HPLC、UHPLC及配套软件和耗材的产品矩阵，自有品牌仪器在色谱主流应用市场保有量达数千台 [2] - 公司与中元汇吉达成战略合作推动临床液相色谱与质谱技术国产化，并与中科院大连化学物理研究所、华东理工大学开展产学研合作 [3][5] 行业现状与国产化机遇 - 2024年中国从美国进口精密仪器909.82亿元，超过大豆和集成电路进口额，液相色谱仪是国内科学仪器第一大单品 [6] - 国内液相色谱仪及其耗材和服务存量市场超100亿元/年，90%以上市场被进口品牌垄断 [6] - 液相色谱国产化是保障供应链安全的"压舱石"，行业正迎来历史性转折点 [9] 技术优势与产品竞争力 - 公司色谱仪核心零部件国产化率达95%以上，色谱柱等耗材可实现进口产品等效替代 [10] - 自主研发的合规色谱软件符合国际监管标准，已形成技术壁垒，软件全链路审计和智能化数据分析能力突出 [10][11][12] - 产品交货周期、售后服务和应用支持处于行业领先水平 [14] 市场拓展与客户覆盖 - 公司采取"精准卡位头部市场+构建垂直领域解决方案"战略，重点覆盖海关、质检、药监等政策性标杆客户和大型药企/CRO等商业客户 [10][14] - 近年来实现从业务破冰到储备超百台潜在订单的突破，客户复购频率与规模持续提升 [14] - 在政府机构和药企端增长表现亮眼 [14] 股东观点与发展愿景 - 新股东认为液相色谱国产化关乎万亿级产业供应链安全，是科技博弈中的关键基础设施 [15][16] - 老股东看好公司"技术攻坚+场景深耕"的双轮驱动能力，认为其已构建全自主技术闭环 [15][17] - 公司计划以技术创新驱动深化服务体系建设，实现采购规模阶梯式增长并开拓多元化业务场景 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入4700万美元，超出上季度财报电话会议预期范围，基础业务较2024年第四季度增长超400万美元 [7] - 第一季度GAAP净亏损（不计非控股权益）为5300万美元，而2024年第一季度为2300万美元 [29] - 第一季度调整后EBITDA为负1100万美元，2024年第一季度为正800万美元，与内部预测大致相符 [30] - 第一季度基本和摊薄每股亏损0.21美元，2024年第一季度为亏损0.09美元；调整后每股亏损0.08美元，符合预期 [33] - 第一季度末现金2.85亿美元，长期债务2.98亿美元；运营现金使用900万美元，2024年第一季度为800万美元 [34] - 第一季度折旧和摊销1300万美元，符合年度5000 - 5500万美元的预期和指引 [36] - 第一季度净利息支出400万美元，符合年度1400 - 1600万美元的季度预期 [37] - 第一季度基于股票的薪酬和非现金费用为1000万美元 [37] - 第一季度末A类股1.44亿股，B类股1.11亿股，按完全转换计算共2.55亿股 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 核酸生产（NAP）业务 - 第一季度收入2900万美元，较2024年第四季度基础NAP收入增加100万美元 [7] - 第一季度调整后EBITDA为负900万美元，因制造业务成本高且无疫苗高容量清洁帽需求贡献收入 [38] 生物制品安全测试（BST）业务 - 第一季度收入1800万美元，较2024年第四季度增加300万美元，与2024年第一季度持平 [7] - 第一季度调整后EBITDA为1300万美元，调整后EBITDA利润率持续保持70% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 按客户类型划分，第一季度收入占比分别为生物制药29%、生命科学和诊断28%、学术界6%、CDMO 7%、经销商30% [8] - 按地理区域划分，第一季度收入占比分别为北美62%、EMEA 15%、亚太15%、中国8% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新、客户亲密度和赋能实现回归增长战略，在核酸生产和生物制品安全测试业务持续推出新产品和服务 [11] [115] - 公司采取垂直整合战略，构建基因组药物的集成垂直生态系统，降低供应链风险并提供成本优势 [9] - 公司通过收购和合作扩大产品和服务组合，加强在mRNA和基因组医学领域的市场领导地位 [16] [20] - 行业竞争激烈，公司通过技术开发和增强、垂直供应和工作流程优化应对竞争，以降低mRNA成本并提高市场份额 [101] [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税和贸易问题动态变化，公司多数供应链在美国，目前未受关税重大影响，正努力减轻潜在风险 [8] [10] - 公司对2025年全年收入预期保持在1.85 - 2.05亿美元，预计第二季度收入4500 - 5000万美元，下半年收入有望增加 [40] - 公司认为mRNA和CRISPR领域不断成熟，市场对不同模态和靶点的兴趣增加，临床管线持续扩张 [50] [51] 其他重要信息 - 公司本周将发布2024年可持续发展报告，展示在可持续发展方面的进展和成果 [27] - 公司完成两项近期收购的整合，运营能力提升，有望为未来带来回报 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新试验的重点领域以及试验终止的原因，对管线收窄的看法 - 临床管线有新增项目，可能是人们基于资金保守性更关注后期项目；mRNA支持的模态和靶点领域不断演变，临床靶点的广度和多样性持续扩大；目前未看到管线收窄趋势 [48] [50] [51] 问题2: 未来12 - 18个月清洁帽和BST业务增量需求的最大驱动因素 - 临床进展会使试剂采购订单增加，公司希望从散装试剂供应商转变为提供所有投入和药物物质生产服务，新业务拓展、临床管线进展等都是驱动因素 [52] [54] 问题3: 美国100%制造是否有机会获取市场份额 - 公司看到相关机会，其垂直供应链优势明显，但也会确保全球市场的持续准入，以满足mRNA全球市场需求 [57] [58] 问题4: 生物制药和学术政府客户的购买模式和沟通情况是否因美国新政策改变 - 客户情况不一，部分客户已确保未来十年资金，部分因资金问题延迟决策但未放弃使命；NAP业务运行率业务增加但金额降低，公司通过新产品和工作流销售应对 [59] [63] [64] 问题5: 公司是否有政府相关业务 - 公司与BARDA的合作已完成，无直接NIH支持；学术业务占比小，希望未来增加；未听说生物制药客户因政府资金问题延迟项目 [68] [70] [71] 问题6: BST业务收入高于预期，是否有季节性以及后续收入参考值 - 第一季度通常是高点，业务收入随生物制品制造开发周期变化，本季度中国业务表现良好；预计后续收入会季节性下降 [73] [74] [77] 问题7: BST业务中国市场第一季度增长是否有提前拉动因素，为何未将增长纳入指引 - 不确定是否为提前拉动，公司与分销商关系密切，预计中国市场全年业务持平，目前情况符合预期 [80] [81] [82] 问题8: 制药行业回流是否有顺风因素，学术领域NIH优先事项和预算变化对公司的影响 - 公司认为其美国供应链和生产能力在贸易环境中有优势；mRNA和CRISPR领域成熟，传染病相关项目占比下降 [85] [86] 问题9: 新增五个CleanCap许可协议的客户类型以及交叉销售和客户基础多元化情况 - 新增协议客户包括学术、CDMO、创新临床许可和OEM供应许可；公司通过重组销售团队进行客户细分，在交叉销售和拓展业务机会方面取得进展 [95] [96] [98] 问题10: CleanCap市场份额的竞争动态和未来趋势 - 市场竞争激烈，公司通过垂直供应和工作流程优化降低成本，以适应市场并提高市场份额 [101] [103] 问题11: 佛兰德工厂的填充情况和可见性，以及第二季度EBITDA和毛利率预期 - 佛兰德工厂服务业务具有高可见性和客户亲密度，通常能提前两到三个季度了解情况；第二季度EBITDA受收入规模影响，BST收入下降会对毛利率有压力 [105] [107] [108] 问题12: FDA推动远离动物测试转向AI对Aficion A的影响以及客户反馈 - 公司对Aficion A充满期待，其机器学习能力有很大潜力；AI在生物系统建模和预测方面将发挥重要作用，可减少动物测试 [111] [113]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入4700万美元，超出上季度财报电话会议预期，基础业务较2024年第四季度增长超400万美元 [6] - 2025年第一季度GAAP净亏损（不计非控股权益）为5300万美元，而2024年同期为2300万美元 [27][28] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负1100万美元，2024年同期为正800万美元，与内部预测大致相符 [28] - 2025年第一季度基本和摊薄每股亏损0.21美元，2024年同期为亏损0.09美元；2025年第一季度调整后每股亏损0.08美元，符合预期 [30] - 截至2025年第一季度末，现金为2.85亿美元，长期债务为2.98亿美元；2025年第一季度运营现金使用量为900万美元，2024年同期为800万美元 [31] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2300万美元，主要用于收购Vishnay Bio和Molecular Assemblies 1900万美元及资本支出400万美元 [31] - 2025年第一季度折旧和摊销为1300万美元，符合年度5000 - 5500万美元的预期和指引 [33] - 2025年第一季度净利息支出（扣除利息收入）为400万美元，符合年度1400 - 1600万美元的季度预期 [34] - 2025年第一季度基于股票的薪酬和非现金费用为1000万美元 [34] - 截至2025年第一季度末，A类股1.44亿股，B类股1.11亿股，按完全转换计算共2.55亿股；GAAP计算中使用的基本和摊薄股份仅为加权平均A类股，本季度总计1.43亿股；调整后每股收益计算中使用的摊薄股份总数为2.55亿股，符合预期和指引 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 核酸生产（NAP）业务 - 2025年第一季度收入2900万美元，较2024年第四季度基础NAP收入2800万美元增加100万美元 [6] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负900万美元，因收入水平较低和成本基数大，该负调整后EBITDA利润率在预期之内 [35] 生物制品安全测试（BST）业务 - 2025年第一季度收入1800万美元，较2024年第四季度增加300万美元，与2024年第一季度持平；调整后EBITDA为1300万美元，调整后EBITDA利润率持续保持70%的强劲水平 [6][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入按客户类型划分：生物制药29%、生命科学和诊断28%、学术界6%、CDMO 7%、经销商30% [7] - 2025年第一季度收入按地理区域划分：北美62%、欧洲、中东和非洲15%、亚太地区15%、中国8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于回归增长战略，打造多元化、可预测的生命科学工具提供商和临床合作伙伴业务，持续进行审慎投资，扩大产品和服务组合，巩固在基因药物领域的市场领导地位，推动科学创新 [10] - 在核酸生产业务中，推出增强mRNA性能的Poly A plus系列新技术、高保真HPLC纯化的CRISPR引导物、正式推出工艺开发服务、推出额外的IVT酶以改善mRNA工作流程，并通过战略合作伙伴关系和Clean Cap许可及供应协议巩固市场领导地位 [11][14][17][18][19] - 在生物制品安全测试业务中，与TriLink团队合作扩展AccuRes宿主细胞DNA定量产品组合、为MACH V产品线添加新试剂盒、为一家全球顶级生物CDMO开发特定工艺的宿主细胞蛋白分析方法，持续提升产品和服务以满足客户需求 [22][23][24] - 行业竞争方面，mRNA试剂和服务市场在疫情后竞争更加激烈，公司通过垂直供应链、技术开发和服务优化来应对竞争，以实现更低成本并保持一定利润率 [97][98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年开局良好，财务结果符合内部预测，战略成果为基础业务增长奠定基础，降低全球贸易风险 [36] - 预计2025年全年收入在1.85 - 2.05亿美元之间，第二季度收入预计在4500 - 5000万美元之间，下半年收入预计略高于上半年 [36][37] - 公司持续关注贸易动态，努力降低对公司、客户和利益相关者的影响；不断评估成本结构，通过在其他领域抵消费用来支持商业、研发和知识产权相关投资；拥有2.85亿美元现金，足以应对业务调整期 [39][40] 其他重要信息 - 本周将发布2024年可持续发展报告，该报告涵盖2024日历年，展示公司可持续发展计划的进展及积极影响，体现公司对可持续增长的承诺 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新试验的重点领域以及试验终止的原因，对管线收缩的看法 - 临床阶段项目有新增，可能是人们基于资金保守性，更关注后期项目；mRNA支持的治疗方式和靶点领域不断从传染病疫苗向多元化发展，临床阶段项目的靶点广度和多样性持续增加，整体管线仍呈积极趋势，临床阶段有扩张，临床前阶段相对平稳 [44][45][46] 问题2：未来12 - 18个月，Clean Cap和BST业务增量需求的最大驱动因素 - 虽然不认为高容量Clean Cap需求永远为零，但在获得客户明确承诺前保持保守；临床进展会使试剂采购订单增大，公司希望从散装试剂供应商转变为提供所有投入品及药物物质生产服务，新业务拓展、临床管线推进等因素都将驱动需求增长 [48][49] 问题3：中期和长期来看，100%美国制造是否有机会获取市场份额 - 公司看到市场对其美国制造的垂直供应链模式有新的兴趣，如Flanders的化学生产和mRNA药物物质生产相邻，体现供应链优势；但mRNA全球需求强劲，公司也致力于确保全球市场的准入，采取全球视角发展业务 [52][54] 问题4：生物制药和学术政府客户在新政策下的购买模式和沟通情况是否改变 - 客户情况不一，部分客户已确保未来十年资金，对继续工作有信心；部分客户因资金问题延迟决策，但未放弃使命；在NAP业务中，运行率业务增加但金额降低，客户可能在研发方面进行小规模实验；公司通过新产品推出、销售工作流程和应对价格压力的能力来获取新客户和推动基础业务增长 [59][60][61] 问题5：公司是否有政府相关业务 - 公司过去与BARDA有合作，相关工作已完成，资金已收到；无直接NIH支持；在生物制药业务中，未直接了解到因政府相关因素导致项目延迟的情况；学术业务占比仅4% - 5%，公司希望未来增加该部分业务 [65][66][67] 问题6：BST业务收入高于预期，是否有季节性因素，1800万美元/季度的数字未来是否适用 - 通常第一季度是高点，有一定周期性；本季度BST业务在中国表现出色，收入380万美元，是过去九个季度中中国收入第二高的季度；收入通常跟随生物制品制造发展周期，第一季度制造天数多，承接了上一年末放缓的业务量；预计后续会季节性下降，但并非严格的季节性，而是受一些因素影响的时间性波动 [70][72][74] 问题7：BST业务中国市场第一季度的增长是否有提前采购因素，为何未将第一季度的增长纳入全年指引 - 公司通过分销商开展中国BST业务，分销商密切关注情况，可能提前确保所需产品；公司4月初向分销商发货以巩固第二季度业务；目前认为中国市场全年业务持平，与分销商的观察一致，且至今情况符合预期 [78][79][80] 问题8：制药行业的回流趋势是否会带来顺风，学术领域NIH优先事项和预算变化是否会对生物制药业务产生滞后影响 - mRNA和CRISPR领域中传染病相关项目占比持续下降，反映了该领域的成熟和COVID影响的减弱；公司拥有美国供应链的RUO和GMP化学、酶生产以及mRNA生产能力，认为这在当前贸易环境中具有优势，是过去对相关能力投资的成果 [82][83][84] 问题9：本季度新增五个Clean Cap许可协议的客户类型，以及公司在多元化客户基础和交叉销售方面的情况 - 新增的五个许可协议客户包括一个学术机构、一个CDMO、两个创新临床许可和一个OEM供应许可；许可协议表明客户对Clean Cap的长期采用和承诺，有助于公司管理供应协议和预测；公司通过重组销售团队进行客户细分，在诊断、治疗和下一代测序领域看到交叉销售和追加销售的机会 [90][91][92] 问题10：Clean Cap市场份额的竞争动态和未来发展趋势 - 疫情前mRNA试剂和服务市场主要由TriLink主导，现在竞争更加激烈；公司通过垂直供应链和服务优化来应对竞争，认为市场需要降低mRNA成本，公司的模式能够在实现低成本的同时保持一定利润率，对自身市场地位有信心 [97][98][99] 问题11：Flanders设施的填充情况和可见性，以及第二季度EBITDA和毛利率的预期 - Flanders设施的服务业务具有高可见性和客户亲密度，通常能提前两到三个季度了解项目情况，公司有能力处理任何业务需求，这也是公司制定全年业务节奏的重要原因；第二季度EBITDA受整体收入平衡影响，BST业务收入下降会带来一定压力，但目前未看到成本结构在年内发生变化 [103][104][102] 问题12：FDA推动从动物测试转向AI等新方式是否会为Aficion A带来顺风，客户对新产品的初步反馈 - 公司对Aficion A感到兴奋，其主要驱动因素是为发现领域的客户提供新的设计环境；公司保留了整个团队并打算继续投资；认为AI在该领域将发挥重要作用，可用于在不进行动物测试的情况下模拟生物系统反应 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为6.62亿美元，按报告基础计算增长4%，按固定汇率计算增长7%，处于指引范围高端 [25] - 第一季度订单增长超过销售增长，凸显业务强劲势头 [25] - 非GAAP每股收益为2.25美元，报告增长2%，固定汇率增长7%；GAAP每股收益为2.03美元 [28][29] - 毛利率为58.2%，调整后营业利润率为25.5%，符合预期 [29] - 第一季度运营税率为16%，平均摊薄股数为5970万股 [29] - 第一季度自由现金流为2.34亿美元，占第一季度销售额的35%，自由现金流与调整后净收入比率为74% [30] - 第一季度减少债务约1.7亿美元，净债务头寸约为11亿美元，净债务与EBITDA比率约为1倍 [30] - 上调2025年全年固定汇率销售增长指引至5% - 7%，报告销售增长指引至4% - 6% [22][33] - 上调2025年全年调整后每股收益指引至12.75 - 13.05美元，约8% - 10%增长，固定汇率下10% - 12%增长 [25][37] - 预计2025年全年毛利率约为59%，调整后营业利润率约为31% [36] - 预计2025年全年净利息费用约为4000万美元，平均摊薄股数约为5970万股，全年税率约为16.5% [36] - 预计2025年第二季度固定汇率销售增长5% - 7%，报告销售增长4% - 6% [37] - 预计2025年第二季度非GAAP每股收益为2.88 - 2.98美元，报告增长10% - 13%，固定汇率增长12% - 15% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 仪器业务增长11%，液相色谱和质谱业务均实现中两位数销售增长 [11][27] - 经常性收入实现中个位数增长，符合季度少两天的预期 [11][28] - 化学消耗品业务中，MaxPeak Premier色谱柱增长超过30% [15] - TA部门第一季度推出两款新产品，今日还宣布推出Empower for multi - angle light scattering detectors [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 按终端市场划分，制药市场增长8%，工业市场增长6%，学术和政府市场增长3%；制药市场在亚洲和美洲实现两位数增长，在欧洲增长3% [25] - 按地区划分，亚洲增长13%，中国增长5%，美洲增长6%，欧洲实现低个位数增长 [27] - 印度团队在固定汇率下实现接近20%的收入增长 [18] - 中国市场第一季度增长5%，由工业、学术和政府应用的两位数增长带动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司遵循三个指导原则：贴近客户、把握机会提升竞争地位、加强对员工的支持和沟通 [8] - 公司专注下游高容量应用，包括制药QAQC，受益于客户资本支出和制造需求增长 [21] - 公司持续推出差异化新产品，投资自身能力，以增强核心业务并拓展高增长邻域 [8][20] - 公司积极应对关税挑战，成立跨职能任务组，采取供应链调整、选择性附加费和限制自由支配支出等措施 [24][35] - 公司继续评估并购机会以提升长期股东价值，并将在2025年评估恢复股票回购计划的可能性 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，客户支出超预期，各终端市场和地区需求稳固 [6] - 公司凭借强大商业执行力和对卓越运营的坚定承诺，在动荡时期展现领导力 [7] - 尽管面临动态宏观环境和新关税，但公司有弹性的收入结构和迅速的运营行动使其能够实现高个位数收益增长 [9] - 公司对制药行业长期前景持积极态度，认为创新强劲，能满足老龄化人口需求 [53] - 公司对自身在服务制药行业的地位充满信心，有望受益于客户制造足迹和供应链的变化 [72] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述仅为当前预期，实际事件或结果可能有重大差异，相关风险因素见Form 10 - ks、Form 10 - Qs和收益报告中的警示语言 [3] - 会议中提及的某些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账附在收益报告和幻灯片演示附录中，均可在公司投资者关系网站获取 [3][4] - 除非另有说明，季度结果增减是与2024财年第一季度相比，所有同比收入增长率和范围均按固定汇率计算 [4] - 公司不打算更新指引、预测或预测，除非定期收益报告或法律要求 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 仪器更换周期动态及2025年仪器预测更新 - 第一季度仪器表现出色，双位数增长由液相色谱和质谱的中两位数增长驱动，制药行业的更换周期已全面展开，漏斗强劲 [45][46] - 2025年指引的唯一变化主要围绕美国学术和政府业务，已对该业务预测进行风险降低，预计全年该业务呈中个位数下降，对全年营收有50个基点的逆风，但关税附加费带来同等的顺风，两者相抵无影响 [47][48] 问题2: 制药生物技术客户在关税方面的行为变化 - 客户行为无变化，漏斗强劲，制药客户也在思考关税应对措施和供应链调整，公司与他们关系良好，若有相关变化公司将受益，但未包含在指引中 [50][51] 问题3: 今年定价预期、提价能力及制药客户的反应 - 第一季度实现200个基点的同店价格增长，指引中排除关税因素也有200个基点的同店价格增长，关税选择性附加费将额外贡献1500万美元或50个基点 [57] - 对于产品驱动的200个基点提价，客户欢迎；对于关税附加费，80% - 90%的客户理解，公司对两者都有信心 [58][59] 问题4: 印度业务的长期风险和可持续性 - 印度仿制药公司有全球布局，若有关税他们会采取类似公司和大型制药公司的措施，公司与他们关系好可帮助应对；印度业务实现近20%的固定汇率增长，团队表现出色 [60][61] 问题5: 关税和供应链调整情况及LC和质谱是否受IP和转让定价影响 - 关税总影响4500万美元，大部分在下半年，团队已提前储备库存，部分抵消成本；约1500万美元通过附加费抵消，1400万美元通过制造成本行动抵消，600万美元通过自由支配支出管理抵消 [64][65] - 4500万美元的关税暴露包括IP和转让定价的影响，明年初有更多计划以完全抵消影响 [66] 问题6: 美国和欧洲以及印度的制药客户在宏观环境下的想法 - 公司在下游高容量应用领域定位良好，处于更换周期初期，仪器增长强劲；与大型制药、仿制药和CDMO客户的更换讨论未放缓，客户在思考制造足迹和供应链配置变化，公司将受益，这是上调全年指引的信心来源 [71][72] 问题7: 中国市场全年预期、客户支出犹豫情况及刺激措施假设 - 中国第一季度增长5%，由学术和政府领域的刺激相关机会驱动；预计全年保持低个位数增长，刺激措施带来的收益视为上行空间 [75][76] 问题8: 对制药行业产能转移后公司产品需求出现时间的看法 - 目前处于早期，客户无详细计划，公司专注于后期或已上市化合物，预计将发挥重要作用，但尚未转化为订单，未包含在指引中；服务团队NPS得分高，能最先了解相关信息 [80][82] 问题9: 美国学术业务的收入占比、当前情况及未来机会 - 美国学术和政府业务占比约3%，年初实现两位数增长，由PFAS测试和国防部订单驱动，但预计全年剩余时间下降20%，已对该业务预测进行风险降低 [86][87][89] 问题10: PFAS业务增长加速的原因、是否有时间因素及全年假设 - PFAS业务过去两年每年增长40%，本季度增长90%，在食品、环境和学术领域均有增长，无提前拉动情况；Zivo TQ absolute是首选仪器，漏斗强劲；EPA宣布21项措施应对PFAS污染，增加了对检测仪器的需求 [94] 问题11: 公司对十亿美元以上交易的兴趣及宏观波动对资产估值的影响 - Wyatt收购战略契合度高，帮助建立生物分析业务；若有类似收购且估值合理，公司会考虑；若战略和财务不合理，将恢复股票回购 [97][99] 问题12: 仪器业务展望及全年增长预期 - 第一季度仪器双位数增长，液相色谱和质谱中两位数增长；全年指引上调至5% - 7%，经常性收入取指引高端6% - 7%，仪器仍假设约5%的增长，保持一定谨慎 [101][103] 问题13: 股份数量假设增加及无回购假设的原因 - 与之前指引相比，股份数量假设增加和利息费用假设降低相互抵消，对每股收益无影响 [106] 问题14: 是否利用当前环境投资上游业务 - 公司对当前商业曝光度满意，专注于高容量应用，有很多工作可做，如将光散射引入QAQC；目前不打算被其他领域分散注意力 [110][112] 问题15: 服务业务收入低于预期的原因 - 季度少两天导致约2%的增长下降，同时第三方服务提供商的零部件采购减少也对服务收入有一定拖累 [113] 问题16: TA业务增长较低的原因、产品和客户情况及业务周期性展望 - TA业务是重仪器业务，有一定波动性；电池测试业务表现出色，中国市场实现两位数增长，美国市场因订单时间问题稍弱；今日宣布了TA业务的新产品发布，对该业务整体满意 [116][117] 问题17: 生物制药中质谱仪市场情况 - 公司通过改进Waters Connect软件，在药物代谢（DMPK）领域开始看到一些进展，在大型制药和中型CRO中有一定吸引力；质谱仪在临床诊断测试中也开始发挥越来越重要的作用 [120][121] 问题18: 制药客户面对关税的行为变化及发现和开发业务情况 - 制药客户行为无变化，业务增长由更换周期和Alliance IS的吸引力驱动，下游高容量应用客户继续更换仪器，无提前拉动情况 [124][125] - 药物发现、制药研究和CRO业务仍面临压力，但占公司制药业务不到20% [128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售6.62亿美元，按报告基础增长4%，按固定汇率计算增长7%，处于指引范围高端 [26] - 订单增长超过销售增长，凸显业务强劲势头 [26] - 非GAAP每股收益2.25美元，报告增长2%，固定汇率增长7%；GAAP每股收益2.03美元 [28][29] - 毛利率58.2%，调整后营业利润率25.5%，符合预期 [29] - 第一季度自由现金流2.34亿美元，占销售35%，自由现金流与调整后净收入比率74% [30] - 第一季度减少债务约1.7亿美元，净债务约11亿美元，净债务与EBITDA比率约1倍 [30] - 提高2025年全年固定汇率销售增长指引至5% - 7%，报告销售增长指引至4% - 6% [22][33][35] - 提高2025年全年调整后每股收益指引至12.75 - 13.05美元，增长约8% - 10%，固定汇率增长10% - 12% [26][38] - 预计2025年全年毛利率约59%，调整后营业利润率约31% [37] - 预计2025年全年净利息费用约4000万美元，平均摊薄股数约5970万股，税率约16.5% [37] - 预计2025年第二季度固定汇率销售增长5% - 7%，报告销售增长4% - 6%；非GAAP每股收益2.88 - 2.98美元，报告增长10% - 13%，固定汇率增长12% - 15% [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 仪器业务 - 仪器增长11%，液相色谱和质谱销售均实现中两位数增长 [12][27] - 液相色谱中Alliance IS HPLC系统销售额同比增长两倍多，新增光电二极管阵列检测器扩展产品线 [15] - 质谱中Zevo TQ Absolute System销售额增长超50% [16] 化学耗材业务 - MaxPeak Premier色谱柱增长超30% [16] 其他业务 - 重复性收入实现中个位数增长 [12][27] - TA部门第一季度推出两款新产品，今日宣布Empower用于多角度光散射检测器的发布 [20] 各个市场数据和关键指标变化 终端市场 - 制药市场增长8%，亚洲和美洲实现两位数增长，欧洲增长3% [26] - 工业市场增长6%，由Waters部门带动，PFAS应用增长超90%，TA仪器受益于电池测试需求 [27] - 学术和政府市场增长3%，中国实现两位数增长 [26][27] 地区市场 - 亚洲增长13%，中国增长5% [27] - 美洲增长6% [27] - 欧洲实现低个位数增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注三大指导原则：贴近客户、把握机会提升竞争力、加强与员工沟通 [10] - 凭借下游高销量应用的收入结构和运营行动，预计今年实现高个位数收益增长 [11] - 持续创新，推出新产品，加强核心业务并拓展高增长邻接领域 [20] - 积极应对关税，成立跨职能工作组，采取供应链调整、选择性附加费和限制自由支配支出等措施 [24] - 评估并购机会，考虑在2025年恢复股票回购计划 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，客户支出超预期，各终端市场和地区需求稳定 [7][8] - 分析仪器市场处于复苏早期，公司团队执行良好，产品组合契合客户需求，创新差异化明显，在下游应用有领导地位 [14] - 新兴高销量测试驱动因素如GLP - 1和PFAS测试以及印度市场增长，为公司带来增长机会 [17][18][19] - 尽管面临关税和美国政策变化，公司仍有望实现2025年目标，对全年业绩有信心 [39] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，实际结果可能与预期有重大差异，可查看相关文件中的风险因素 [4] - 会议提及非GAAP财务指标，可在公司网站获取与GAAP指标的对账信息 [4][5] - 除非定期发布财报或法律要求，公司不打算更新指引、预测或预测 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 仪器替换周期动态及2025年仪器预测更新 - 第一季度仪器表现出色，双位数增长由液相色谱和质谱带动，制药领域替换周期已开始，漏斗强劲，客户对Alliance IS反应良好 [45][46] - 2025年指引变化主要针对美国学术和政府业务，预计该业务全年中个位数下降，对全年营收有50个基点逆风，但关税附加费带来50个基点顺风，两者相抵无影响 [47][48] 问题2: 制药生物技术客户在关税方面的行为变化 - 客户行为无变化，漏斗强劲，制药客户也在思考关税应对措施，公司与他们关系良好，若美国制药回流，公司将受益 [51][52] 问题3: 今年定价预期、提价能力及制药客户的反应 - 第一季度实现200个基点的同类价格增长，排除关税，指引中包含200个基点的同类价格增长，关税选择性附加费将带来1500万美元或50个基点的增量 [57] - 对于产品驱动的200个基点提价，客户欢迎；关税附加费方面，80% - 90%的客户理解，10%需沟通解释，公司对此有信心 [58][59] 问题4: 印度业务的长期风险及可持续性 - 印度仿制药公司有全球布局，若有关税，他们会采取供应链调整等措施，公司与他们关系好，可帮助应对；印度业务实现近20%的固定汇率增长，团队表现出色 [61][62] 问题5: 关税和供应链调整情况及LC和质谱是否受IP和转让定价影响 - 关税总影响4500万美元，大部分在下半年，团队已提前储备库存，部分抵消成本；约1500万美元通过附加费抵消，1400万美元通过制造成本行动抵消，600万美元通过自由支配支出管理抵消 [65][66] - IP和转让定价会影响成本，4500万美元的暴露包括这些影响，明年初有更多计划以完全抵消影响 [67] 问题6: 美国和欧洲以及印度制药客户在宏观环境下的想法及公司定位 - 公司在下游高销量应用定位好，处于替换周期初期，仪器增长强劲，与大型制药、仿制药和CDMO客户的替换讨论未放缓，客户在考虑制造足迹和供应链重新配置，公司将受益，这是提高全年指引的信心来源 [71][72] 问题7: 中国市场全年预期、客户支出犹豫情况及刺激措施假设 - 第一季度中国市场增长5%，由学术和政府领域刺激机会及RTA产品在电池测试领域的表现带动 [75] - 预计全年中国市场保持低个位数增长，刺激措施带来的收益视为上行空间 [76] 问题8: 对制药回流后需求出现时间的看法 - 目前处于早期，客户无详细计划，公司专注于后期或已上市化合物，预计在客户产能扩张中发挥作用，但尚未转化为订单，未纳入指引 [79][80] 问题9: 美国学术市场的收入、现状及未来机会 - 美国学术和政府业务占比约3%，年初实现两位数增长，由PFAS测试和国防部订单带动，但预计全年剩余时间下降20%，公司已进行风险调整 [85][86][87] 问题10: PFAS业务增长加速原因、是否有时间因素及全年假设 - PFAS业务过去两年每年增长40%，本季度增长90%，在食品、环境和学术领域均有增长，无提前拉动情况；EPA宣布多项措施应对PFAS污染，对检测仪器需求增加，Zivo TQ Absolute表现出色 [92] 问题11: 公司对十亿美元以上交易的兴趣及宏观波动对资产估值的影响 - 若有像Wyatt这样战略契合且财务合理的收购机会，公司会考虑；若不合适，将恢复股票回购 [98] 问题12: 仪器业务展望及全年增长预期 - 第一季度仪器双位数增长，液相色谱和质谱中两位数增长；全年剩余时间指引为5% - 7%，重复性收入取指引高端6% - 7%，仪器仍假设约5%增长，保持一定谨慎 [100][101][102] 问题13: 商业暴露情况及是否投资上游业务 - 公司对目前商业暴露满意，专注于高销量应用，有很多发展机会，如将光散射引入QAQC，不打算因宏观不确定性分心投资上游业务 [108][109][110] 问题14: 服务业务低于预期原因 - 服务业务增长低2%是由于少两天以及第三方服务提供商零件采购减少 [111] 问题15: TA业务增长差异原因、产品和客户情况及周期性业务展望 - TA业务整体表现良好，电池测试业务出色，中国市场两位数增长，美国市场受订单时间影响稍弱；业务有波动性，不必过于关注季度波动 [113][114][115] 问题16: 生物制药中质谱市场情况 - 公司通过改进Waters Connect软件，在药物代谢（DMPK）领域开始看到一些进展，在大型制药和中型CRO中有一定吸引力，质谱在临床诊断测试中也开始发挥重要作用 [117][118] 问题17: 制药客户面对关税的行为变化及发现和开发业务情况 - 制药客户行为无变化，业务增长由替换周期、Alliance IS的吸引力和下游业务重点驱动，无提前拉动情况 [122][123] - 药物发现、制药研究和CRO业务仍面临压力，但占制药业务不到20% [125]

业绩总结 - 2025年第一季度公司总收入为6.62亿美元，同比增长4%（按报告计算），在恒定汇率下增长7%[6] - 第一季度非GAAP每股收益为2.25美元，同比增长2%（按报告计算），在恒定汇率下增长7%[6][27] - 第一季度的总销售额为6.62亿美元，较去年同期的6.37亿美元增长4%[24] - 公司在第一季度的持续收入增长为4%，其中仪器销售的持续收入增长为4%[24] 用户数据 - 第一季度仪器销售在恒定汇率下增长11%，其中制药行业增长14%[9][25] - 公司在第一季度的仪器销售总额为2.63亿美元，同比增长9%[25] - 第一季度的化学产品销售增长5%，服务收入增长3%[19][24] - 第一季度公司在亚太地区的收入增长13%，在美洲和欧洲分别增长6%和1%[19] 未来展望 - 公司预计2025财年的收入增长将在4%到6%之间，考虑到外汇影响为-1%[21] - 预计2025财年销售增长率为4.0%，第二季度为6.0%[28] - 在不考虑货币影响的情况下，预计2025财年销售增长率为5.0%，第二季度为7.0%[28] - 预计2025财年每股稀释后GAAP收益为11.88美元，第二季度为12.18美元[28] - 调整后的非GAAP每股稀释后收益预计为12.75美元，第二季度为13.05美元[28] 新产品和新技术研发 - ERP实施和转型成本为一次性、非经常性费用[30] - 保留奖金义务与Wyatt收购相关，属于非正常费用[30] 其他新策略 - 预计的销售增长率和收益数据基于当前外汇汇率和市场条件的评估[28] - 第一季度的货币转换影响为-1.0%[28]