苹果考虑推出开发者云服务 - 公司过去几年曾考虑推出面向开发者的云服务 与亚马逊 微软 谷歌等云巨头直接竞争 [2] - 此举是公司从消费电子硬件向业务版图扩张的关键一步 但项目状态因高管离职尚不明确 [2][12] 自研芯片技术优势 - 云服务项目纳入"ACDC计划" 已推出私密云计算服务 利用Mac芯片处理AI复杂请求 [3] - 内部测试显示 Mac芯片服务器在Siri文本转语音 Apple Wallet交易等场景性能优于英特尔芯片 节省成本 [3] - 自研芯片在AI推理计算领域具有成本优势 可使开发者云服务成本低于主流厂商 [4] - Dragonfruit webAI等公司已利用苹果芯片开展AI业务 公司还开源了MLX框架支持开发者 [5] 差异化AI策略 - 公司年支出约70亿美元租用亚马逊 谷歌云服务进行AI训练 避免积压英伟达芯片库存 [7] - 相比其他科技公司大规模采购英伟达芯片 公司更依赖外部云服务进行AI训练 [7] 服务业务新增长点 - 开发者云服务可能成为服务收入新引擎 当前App Store佣金和谷歌搜索协议面临监管挑战 [9] - 计划由开发者关系团队对接云服务用户 延续其开发者生态运营模式 [11] 项目现状与挑战 - 项目主要支持者云服务高管迈克尔·阿博特已于2023年离职 2024年上半年讨论状态不明 [12] - 若落地将由Adrian Perica负责运营 但跨界消费业务到企业服务存在挑战 [12] 战略意义 - 成功落地云服务可能重塑公司在AI与云计算领域的竞争格局 成为弯道超车契机 [13] - 项目面临从消费业务转型和关键人员流失的双重不确定性 [13][14]

华为与小米的汽车业务竞争 - 华为余承东在公开场合暗指小米汽车产品力不足但销量领先，引发双方隔空交锋 [1][2] - 小米SU7上市72小时锁单突破8万台，上月交付量达2.8万辆 [2][7] - 华为问界M9单月交付量突破2.5万辆，尊界S800定价70万+车型1小时订单破千 [4] 华为的汽车战略 - 华为每年在智能驾驶与智能座舱领域投入超100亿元，整体研发费用达1800亿元 [4] - 采用三种业务模式：零部件供应商(Tier 1)、Huawei Inside解决方案、智选模式深度参与 [9][10] - 问界汽车2022年问世第一年销售7.5万辆，通过技术赋能多个汽车品牌 [10] 小米的汽车战略 - 采用垂直整合路线，自研自产重投入打造整车产品 [11][12] - SU7将40万配置卖到20万，标配激光雷达等高性能参数 [6] - 利用小米之家转型为"人车家生态体验馆"，发挥粉丝经济效应 [6] 行业竞争态势 - 2024年新能源车降价车型达227款，平均降价1.8万元(降幅9.2%) [16] - 比亚迪年内第三次降价最高降幅5.3万元，引发10个车企跟进 [16] - L2级智能驾驶成主流，84%年轻消费者将智能座舱列为必选项 [16] 双方商业模式差异 - 华为定位技术赋能者，通过ICT优势构建万物互联生态 [9] - 小米坚持"硬件+软件+服务"全栈模式，复制手机爆品逻辑 [10][12] - 华为问界M9搭载的ADS 3.0单独定价8万元(占整车价13%) [4]

教育体系与工业革命 - 产业革命本质由教育体系革命支撑[1] - 英国工业革命依赖学徒制度培养技术人才(如瓦特/威尔金森)[3][4] - 学徒制缺陷：难以规模化培养/缺乏系统性理论教育[6][7] - 英国后期技术封锁阻碍创新(如蒸汽机专利壁垒)[8][28] 德国洪堡教育改革 - 普鲁士建立全球首所现代研究型大学(柏林大学)[12] - 分层教育体系培养科学家/工程师/技术工人[13] - 实验室模式推动化肥/电气工业发展(李比希/西门子)[13] - 日本明治维新借鉴德国模式实现工业化[14] 美国教育体系发展 - 1862年《莫里尔法案》推动赠地学院服务工农业[15] - 分层结构兼顾精英与大众教育(哈佛/州立大学/大专)[16] - 1944年退伍军人法案促成大学扩招推动战后繁荣[18][19] - 移民政策吸引全球理工人才(半导体/计算机领域)[17] 中国教育体系与工程师红利 - 1999年高校扩招大幅提升高等教育覆盖率[21][22] - 中国理工科毕业生数量达美国10倍以上[23] - 高考制度促进阶层流动(工科专业受益显著)[2][26] - 工程师红利支撑技术研发与制造(华为/苹果案例)[24] 通用技术扩散规律 - 技术扩散是经济竞争核心驱动力(蒸汽机/电力/AI)[27] - 英国技术封锁反致落后/美国通过应用创新反超[28][29] - 中国制造业与教育体系适配电子/汽车等精密制造[29] 人工智能时代教育挑战 - AI时代需培养问题提出能力而非解题能力[33] - 1%天才主导生产力跃迁/99%转向情绪价值行业[34][35] - 现有教育体系对非常规人才包容度不足[35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI等业务，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为78.21亿元、0.98亿元、0.86亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24% [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，报告研究的具体公司个股表现为-12%、6%、24%、42%、60%、78%、96%、114%、132%、150%、168% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价9.57元，总股本11.54亿股，流通股本10.48亿股，总市值110亿元，流通市值100亿元 [3] - 52周内最高/最低价为13.45/4.38元，资产负债率36.6%，市盈率112.19，第一大股东为MARK ZHAO [3] 投资要点 - 公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，与上游芯片原厂联合成立碳化硅实验室，开展众多测试合作和技术合作 [4] - 2024年以来，下游部分应用市场需求回暖，公司各业务营业收入均有不同程度增幅，下游客户中汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36% [4] - 公司持续加大自研芯片业务市场推广力度，2024年持续研发MCU新品，基于新制程的新品已陆续测试，收到客户反馈优良，截至2024年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产 [5] - 智能电网业务方面，2024年整体市场需求增加，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升，电力线载波通信模块HPLC+RF双模产品营收较去年同期稍有下降，公司加大资本投入，参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 增长率(%) | 31.58 | 27.92 | 30.08 | 30.64 | | EBITDA（百万元） | 238.17 | 262.37 | 326.18 | 401.73 | | 归属母公司净利润（百万元） | 98.43 | 142.33 | 189.64 | 242.76 | | 增长率(%) | 48.34 | 44.60 | 33.25 | 28.01 | | EPS(元/股) | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 市盈率（P/E） | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 市净率（P/B） | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | EV/EBITDA | 46.66 | 42.39 | 33.67 | 26.86 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 营业成本（百万元） | 7098 | 9089 | 11810 | 15423 | | 税金及附加（百万元） | 10 | 13 | 23 | 31 | | 销售费用（百万元） | 297 | 380 | 488 | 629 | | 管理费用（百万元） | 129 | 162 | 202 | 258 | | 研发费用（百万元） | 58 | 65 | 83 | 105 | | 财务费用（百万元） | 61 | 23 | 20 | 19 | | 资产减值损失（百万元） | -40 | -60 | -104 | -160 | | 营业利润（百万元） | 138 | 197 | 264 | 353 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 3 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 5 | 2 | 3 | 3 | | 利润总额（百万元） | 134 | 198 | 263 | 352 | | 所得税（百万元） | 36 | 55 | 74 | 109 | | 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 归母净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 货币资金（百万元） | 597 | 922 | 1162 | 1473 | | 交易性金融资产（百万元） | 8 | 1 | 1 | 1 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 2016 | 2009 | 2196 | 2522 | | 预付款项（百万元） | 41 | 69 | 79 | 103 | | 存货（百万元） | 1666 | 1720 | 1936 | 2118 | | 流动资产合计（百万元） | 4865 | 5436 | 6146 | 7060 | | 固定资产（百万元） | 197 | 184 | 170 | 156 | | 在建工程（百万元） | 0 | 1 | 1 | 2 | | 无形资产（百万元） | 52 | 48 | 45 | 41 | | 非流动资产合计（百万元） | 1018 | 992 | 961 | 942 | | 资产总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 短期借款（百万元） | 910 | 970 | 1070 | 1190 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 828 | 1124 | 1419 | 1832 | | 其他流动负债（百万元） | 318 | 369 | 463 | 582 | | 流动负债合计（百万元） | 2057 | 2463 | 2952 | 3605 | | 其他（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 非流动负债合计（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 负债合计（百万元） | 2154 | 2557 | 3047 | 3699 | | 股本（百万元） | 1154 | 1154 | 1154 | 1154 | | 资本公积金（百万元） | 2416 | 2416 | 2416 | 2416 | | 未分配利润（百万元） | -125 | -4 | 157 | 364 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 285 | 304 | 333 | 369 | | 所有者权益合计（百万元） | 3730 | 3870 | 4060 | 4303 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 31.6 | 27.9 | 30.1 | 30.6 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 87.0 | 42.7 | 34.4 | 33.4 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 48.3 | 44.6 | 33.2 | 28.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 9.2 | 9.2 | 9.3 | 9.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | | 获利能力 - ROE(%) | 2.6 | 3.7 | 4.7 | 5.6 | | 获利能力 - ROIC(%) | 3.0 | 3.3 | 4.0 | 4.6 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 36.6 | 39.8 | 42.9 | 46.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.37 | 2.21 | 2.08 | 1.96 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 4.22 | 4.97 | 6.19 | 7.21 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.34 | 5.37 | 6.46 | 7.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.37 | 1.63 | 1.92 | 2.25 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 3.23 | 3.35 | 3.52 | 3.73 | | 估值比率 - PE | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 估值比率 - PB | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 48 | 42 | 43 | 31 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -243 | 15 | -209 | -261 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 94 | 108 | 167 | 232 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | -2 | 307 | 191 | 245 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -18 | -10 | -13 | -13 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1 | 6 | -2 | -2 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -17 | -4 | -14 | -14 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -12 | 57 | 100 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -78 | -36 | -36 | -40 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -90 | 21 | 64 | 80 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -103 | 325 | 240 | 311 | [12]

胡真舫在致辞中表示，浙江是中国数字经济发展的先行省份，孕育出多个龙头企业和科技新秀；第四届数贸会将打造"数贸创投日"活动，以北京站为起点， 在5-8月开展系列活动，联合国内外引导基金和投资机构，聚焦数字贸易科技创业项目，搭建资本与项目高效对接平台；她欢迎投资机构走进浙江，寻找更 多数字贸易领域投资机会，也欢迎科创企业关注浙江，落户浙江。 5月28日上午，第四届全球数字贸易博览会北京推介会暨数贸创投日启动仪式在北京成功举办。本次活动由全球数字贸易博览会组委会主办，浙江省商务 厅、浙江省人民政府驻京办、中国工商银行浙江省分行、浙江省金融控股有限公司承办，浙江省国际经济博览中心、36氪执行。 图：浙江省商务厅党组成员、副厅长胡真舫 浙江省商务厅副厅长胡真舫、浙江省人民政府驻北京办事处副主任邵千龙，中国工商银行股份有限公司浙江省分行副行长王志敏出席会议并致辞。省国际经 济博览中心、滨江区商务局、安吉经济开发区等省市区相关政府部门，浙江金控、工银资本、中金资本、荷塘创投、水木资本、千山资本等20余家投资机 构，肇观电子、国科蓝盾量子、联云天下、彩虹无线近30家科创企业代表，共计80余人参会。 图：浙江省驻京办办事处党组 ...

新款小鹏MONA M03上市 - 新车推出4款车型，售价11.98-13.98万元 [1] - 新增星暮紫、微月灰、星雨青3款漆面颜色及全新18/19英寸轮圈，M03 Max配备AI辅助驾驶小蓝灯 [3] - 内饰新增拂晓紫，标配1.22㎡全景天幕、360°全景影像、15.6英寸中控屏及8155芯片 [6] - 搭载双Orin-X芯片（508TOPS算力），支持人机共驾和划线泊车功能 [8] - 长续航版配备140kW电机+51.8kWh电池（续航502/515km），超长续航版160kW电机+62.2kWh电池（续航600/620km） [10] - 上市9个月累计交付12万辆 [10] 吉利雷达金刚EM-P&地平线EM-P上市 - 两款皮卡车型售价13.98-15.98万元 [10] - 车身尺寸5260/1900/1830mm（轴距3120mm），货箱装载空间1200L [12] - 配备银河OS车机系统（10.2英寸仪表+14.6英寸大屏），支持手机互联及影音娱乐APP [14] - 可选装"雷达万能栈"（储能发电平台）和"雷达飞梭"（无人机起降场）户外解决方案 [16] - 搭载雷神EM-P电混系统（260kW功率），6.3秒破百，CLTC纯电续航100km，馈电油耗6.4L/100km [18] 新款宝骏悦也Plus上市 - 4款配置车型售价7.28-10.08万元 [20] - 新增逐日橙、超影灰颜色，升级12.8英寸中控屏及DeepSeek语音助手 [21][23] - 标配540°全景影像，前门双层隔音玻璃，支持露营/小憩场景模式 [23] - 75kW电机匹配31.9/41.9/54kWh电池（CLTC续航301/401/501km），标配3.3kW外放电 [25] 新款捷途山海T1上市 - 5款车型售价13.49-17.99万元 [27] - 车身尺寸4706/1967/1845mm（轴距2810mm），采用越野风格设计 [29] - 配备15.6英寸中控屏、8155芯片、540°全景影像、L2辅助驾驶等 [31] - 两驱版265kW功率（纯电续航100/150/226km），四驱版440kW功率（纯电续航220km） [33] - 四驱车型配备电控牙嵌式差速锁，涉水深度600mm [35] 小米2025年Q1财报 - 总营收1113亿元（同比+47.4%），经调整净利润107亿元（同比+64.5%） [35] - 汽车业务交付75869台，创新业务收入186亿元 [35] - 中国大陆65城铺设235家汽车销售门店，YU7车型预计7月上市 [35]

小米新品发布会动态 - 小米自研芯片及搭载产品15SPro、YU7等将于22号发布 原计划4月周年庆发布的产品延期一个月[2] - 公安机关侦破针对小米的网络黑公关案件 公司获得舆论环境改善[3][4] - 央视新闻公众号及微博推送小米芯片消息 实为广告投放而非新闻背书[6][7][8][9][10] 自研芯片战略分析 - 公司布局3nm制程工艺芯片 为国内手机厂商首次尝试 采用AP+BP分立设计或SoC封装方案[14][18][19][20] - 芯片研发前期保密工作严格 导致市场传言较多 但技术突破具有行业里程碑意义[15][16] - 自研芯片对供应链安全、产品性能、品牌高端化具有长期战略价值[13][26] 产品市场预期 - 15SPro作为15周年纪念款手机 承载检验用户忠诚度的重要使命[24][28][29] - YU7车型获市场高度期待 评价高于SU7 SUV品类更受关注[27][30] - 需警惕新品可能存在的初期性能波动风险 建议合理管理市场预期[22][23] 用户群体观察 - 部分用户存在将广告误读为官方背书的认知偏差[11] - 市场需关注用户"下次一定支持"的消费心理与实际购买力的匹配度[21][24] - 狂热粉丝与黑粉并存的现象对品牌形象管理提出挑战[17]

美股投资 - 大摩认为穆迪下调美国评级之际投资者对美股可以逢低买入 [2] 货币政策 - 澳洲联储将维持低且稳定的通胀作为首要之务 [2] - 丹麦丹斯克银行因经济衰退风险缓解推迟美联储降息预期 [2] 核聚变行业 - 中信证券指出核聚变板块催化不断且有较强增长前景预期 [2] 在线音乐行业 - 中信建投认为全球在线音乐行业量价齐升并构筑长期增长潜力 [2] 银行业 - 银河证券表示银行基本面积极因素持续积累且改善可期 [2] 高端手机行业 - 天风证券分析小米自研芯片或加速国产高端手机竞争格局变化 [2] 维生素行业 - 中泰证券指出维生素板块受益涨价业绩兑现且结构性行情仍可期待 [2] 医疗康复行业 - 光大证券认为外骨骼机器人在医疗康复领域商业化进程有望加速 [2] 白酒行业 - 国泰海通证券指出白酒行业周期寻底且配置价值凸显 [2]

高通回应小米自研芯片 - 高通首席执行官表示小米自研芯片预计不会对公司业务造成影响 [1] - 高通仍然是小米的芯片战略供应商 [1] - 高通骁龙芯片已用于小米旗舰机并将继续用于小米旗舰机 [1] 小米芯片战略 - 小米正在推进自研芯片计划 [1] - 自研芯片尚未对高通与小米的合作关系产生实质性影响 [1]

疑似小米玄戒O1自研芯片跑分曝光 - 小米新机"Xiaomi 25042PN24C"出现在Geekbench 6.1.0跑分平台，主板信息显示为"O1_asic"，疑似搭载玄戒O1自研芯片 [3] - 该机单核跑分最高2709，多核跑分8125，性能超过高通骁龙8 Gen 3 [3] - 新机支持UWB和90W快充功能 [3] 深蓝汽车CEO回应员工买车可离职政策 - 深蓝汽车CEO邓承浩在三周年活动上提出，购买318无忧穿越版的员工可申请离职两个月后再返岗 [5] - 该言论引发网友质疑后，邓承浩澄清称本意是解决员工后顾之忧，并非噱头或变相裁员 [5] - 公司表示该政策是为满足员工短期休假需求 [5] 英伟达调整中国市场战略 - 因美国政府限制，英伟达将不再向中国推出Hopper架构的H20芯片后续产品 [7] - 公司CEO黄仁勋表示Hopper系列已无法进行调整以适应出口限制 [7] - 英伟达正在重新评估中国市场的产品策略 [7] 安卓17将引入桌面模式 - 谷歌正在开发名为"Android Desktop Mode"的桌面模式功能，可能随Android 17发布 [9] - 新功能包括可调整窗口、桌面式导航、应用管理系统和移动/桌面界面无缝切换 [9] - 该功能类似三星DeX和摩托罗拉Smart Connect的大屏界面体验 [9]