核心观点 - 2Q25公司营收同比增长43.9% 毛利率同环比提升[3] - 公司2025年上半年营收3.04亿元 同比增长47.82% 归母净利润0.25亿元 同比扭亏为盈 毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点[4] - 2Q25单季营收1.69亿元 环比增长25.2% 归母净利润0.22亿元 同比增长207.9% 环比增长684.3% 毛利率36.2% 同比提升15.2个百分点 环比提升10.2个百分点[4] 产品表现 - 1H25压力传感器营收1.33亿元 同比增长67.05% 惯性传感器营收0.20亿元 同比增长98.82%[5] - 压力传感器占比约44% 声学传感器占比37% 惯性传感器占比6.5%[5] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 防水气压计提升品牌客户市场份额 微压差产品向更高毛利率产品切换[5] 技术研发与市场机会 - AI端侧应用带动消费电子需求增长 MEMS声学传感器迎来技术升级机会[6] - 公司布局高信噪比低功耗数字麦克风 部分型号实现小批量出货[6] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器 六维力传感器 下一代磁传感器(TMR) 车载/机器人场景IMU等新产品[6]

公司上市及募集资金情况 - 公司于2023年6月30日在上海证券交易所科创板上市 发行5521万股普通股 发行价26.74元/股 募集资金总额14.76亿元 扣除发行费用后净额为13.54亿元 [1] 持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全持续督导工作计划并有效执行 通过日常沟通和定期回访等方式开展督导工作 [2] - 公司未出现需要保荐机构公开发表声明的违法违规情况 [2] - 公司及其董事高级管理人员遵守法律法规和规范性文件 切实履行各项承诺 [3] - 公司严格执行治理制度和内控制度 保证规范运行 [4] - 公司信息披露文件符合规定 未出现虚假记载或重大遗漏 [4] - 公司控股股东实际控制人及高级管理人员未受到行政处罚或纪律处分 [4] - 公司不存在需要专项现场检查的情形 [5] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入2.53亿元 同比增长84.34% [9] - 2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润1.48亿元 同比增长178.57% [9] - 2025年1-6月扣除非经常性损益的净利润1.48亿元 同比增长210.65% [9] - 经营活动产生的现金流量净额1.05亿元 同比增长385.71% [9] - 2025年6月末总资产24.60亿元 较2024年末增长3.28% [9] - 研发投入占营业收入比例22.95% 同比下降14.19个百分点 [9] 核心竞争力 - 公司在MEMS惯性传感器芯片设计、工艺开发、封装测试等环节拥有自主知识产权核心技术 [10] - 产品性能达到国际先进水平 具有独特的驱动和检测结构设计 [10] - 研发人员98人 占总人数44.95% 其中硕士博士53人占研发人员54.08% [11] - 已取得发明专利32项、实用新型专利24项、集成电路布图设计3个 [11] - 与多家晶圆制造和封装厂商建立长期合作关系 积累全流程经验 [11] 风险因素 - 与国际知名厂商存在市场份额差距 经营规模相对较小 [5] - 新客户收入占比较低 若量产转换率低可能影响收入增长 [6] - 客户集中度较高 主要客户需求下降将影响经营业绩 [6] - 毛利率受产品价格、原材料成本及市场竞争影响 晶圆价格上涨可能影响毛利率水平 [7] - 收入存在季节性特征 下半年收入占比较高 [7] - 应收账款快速增长 存在坏账风险 [7] - 国际贸易摩擦等宏观环境因素可能影响供应链稳定性和需求增长 [8] - 税收优惠政策变化可能对业绩产生不利影响 [8] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金专户余额9.29亿元 [12] - 2025年上半年直接投入募投项目5375.59万元 补充流动资金7385.74万元 [12] - 超募资金永久补充流动资金364.93万元 获得利息和现金管理收益1019.99万元 [12] - 募集资金存放和使用符合监管规定 不存在违规使用情形 [13] 股权结构 - 董事副总经理胡智勇持有46560股 张晰泊持有62700股 均为股权激励归属 [14] - 控股股东实际控制人及董监高持股无变动 无质押冻结情形 [14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到3.04亿元人民币，同比增长47.82% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为2,519万元人民币，同比实现扭亏为盈 [3] - 综合毛利率为31.64%，同比提升10.21个百分点 [24] - 经营活动产生的现金流量净额改善，同比净流入增加5,400万元人民币 [4] 产品线表现 - 压力传感器产品线收入1.33亿元人民币，同比增长67.05% [25] - 惯性传感器产品收入1,976万元人民币，同比增长98.82% [26] - 声学传感器产品在智能手机、TWS耳机等消费电子领域保持稳定应用 [16][28] 研发投入与技术创新 - 研发投入3,863万元人民币，占营业收入比例为12.71% [3][28] - 研发人员179人，占公司总人数33.52% [28][37] - 截至2025年6月30日，拥有境内外发明专利162项，实用新型专利336项 [17][28] - 新增申请发明专利2项，实用新型专利12项，软件著作权2项 [35] 行业地位与市场应用 - MEMS麦克风出货量全球排名第四 [16] - 产品应用于三星、小米、传音、OPPO、联想等品牌 [16][33] - 在汽车电子领域布局压力传感器、IMU等产品 [26][34] - 切入人形机器人传感器领域，研发六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器 [20][21] 技术发展趋势 - MEMS传感器向多功能集成化、智能化方向发展 [22] - 低功耗及自供能需求日益增加 [23] - MEMS向NEMS（纳机电系统）演进 [23] - 压电驱动模式逐步替代传统静电梳齿驱动 [23] 生产与供应链 - 采用"经销为主，直销为辅"的销售模式 [9] - 晶圆主要供应商为中芯国际、中芯绍兴和华润上华 [32] - 封装测试由自主完成或委托华天科技等厂商完成 [32] - 构建了本土化的MEMS生产体系 [32] 新产品布局 - 开发高信噪比数字麦克风，部分型号已小批量出货 [28] - 布局骨传导声学传感器、下一代磁传感器(TMR) [29] - 研发车规级IMU、激光雷达模组等系统级产品 [6][34] - 开发微流控芯片、医用雾化给药芯片等医疗领域产品 [35]

公司订单情况 - 公司在手短期订单规模超过2024年全年营收 [1] 惯性传感器技术原理 - 惯性传感器通过微机械芯片(MEMS)和专用控制电路芯片(ASIC)感知物体运动姿态和轨迹 [3] - 技术特点为不依赖外部信息且不向外辐射能量 [3] - 陀螺仪感知角速率 加速度计感知线加速度 结合时间维度运算可得出物体相对初始位置的偏离 [5] 产业链与应用领域 - 下游模组与集成为终端用户实现导航定位 姿态感知 状态监测 平台稳定等功能 [4] - 应用场景覆盖卫星雷达 航空航天航海等战略领域 以及消费电子 人形机器人 低空经济 智能驾驶 无人机 石油勘测等工商业领域 [5] - 典型应用案例：汽车进入隧道GPS信号丢失时 惯性传感器可持续感知维持导航功能 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.53亿元，同比增长84.34% [2] - 归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，基本每股收益0.39元 [2] - 毛利率超85%，位居A股已披露中报公司前列 [2] - 拟每10股派现1.56元，现金分红总额6251.16万元，占归母净利润比例40.51% [2][5] 业务增长驱动因素 - 产品性能领先且全链条自主研发，下游订单充足且交付按计划 [2] - 市场渗透率稳步提升带动销售收入放量增长 [2] - 2019-2024年营业收入从0.80亿元跃升至4.05亿元，归母净利润从0.38亿元增长至2.22亿元 [2] 应用领域与市场拓展 - 作为国内MEMS惯性传感器头部企业，产品应用于石油勘探、高速铁路等传统领域 [3] - 依托技术优势持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景 [3] - 在低空经济领域，MEMS IMU作为核心传感部件迎来需求成长期 [3] 合作模式与供应链 - 采用双轨合作模式：与主机厂直连提供航姿仪产品，或为传统厂商供应芯片 [3] - 晶圆为主要原材料，由多家国内外厂商供应，近年晶圆厂商多次提价 [2] 行业地位与发展前景 - 高毛利率反映产品技术附加值高及市场议价能力强 [2] - 新兴市场逐步成熟背景下，凭借技术优势和市场先发优势有望扩大份额 [4] - 半导体行业技术迭代迅速且竞争激烈，需持续创新紧跟发展趋势 [4]

公司概况 - MEMS技术平台型企业，产品主要应用于消费电子、汽车、医疗等领域，掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力 [2] - 2020年8月在上海交易所上市，致力于成为行业领先的MEMS芯片平台型企业 [2] - 主要产品为MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，2024年营收占比分别为48%/42%/5% [2] - 2024年MEMS压力传感器业务增长显著，防水气压计等产品在头部客户产品中实现进口替代，微压差传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品绝大部分市场份额 [2] 财务表现 - 2024年公司营收5.06亿元（YoY +35.7%），归母净利润-0.35亿元（YoY +65.4%），毛利率24.88%（YoY +8.07pct） [3] - 1Q25公司营收1.35亿元（YoY +53.0%，QoQ -20.2%），归母净利润0.03亿元（YoY +119.7%，QoQ -77.84%） [3] - 2024年压力传感器营收占比同比提升19.2pct至42%，带动公司全年营收高速增长并创历史新高 [3] 业务发展 - 从单一产品发展中找到第二产品增长极，多产品线齐头并进 [2] - 2024年公司在新产品领域的研发投入及市场推广取得显著成效，压力产品取得较大突破 [3] 新兴领域布局 - AI大模型在端侧加速应用，AI手机、AI PC推动换机需求，AI眼镜等新型AI端侧产品不断发展，MEMS声学传感器是AI语音交互技术中声音信号第一输入口 [4] - AI眼镜市场快速增长将带动声学传感器需求提升 [4] - 在人形机器人领域，公司在研多款传感器产品未来可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航 [4] - 相关产品包括MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU等，研发进展顺利，后续将加速给业内潜在客户送样测试 [4]

财务表现 - 2024年公司营业总收入5.06亿元，同比增长35.71%，但归母净利润为-3523.57万元，同比亏损收窄，连续三年累计亏损1.92亿元 [2] - 2024年经营活动现金流净额为-3998.34万元，同比大幅下降317%，主要因存货金额同比增长39%至2.41亿元，占营收48% [5] - 毛利率从2020年35.48%降至2023年16.81%，2024年回升至24.88%，但仍显著低于同行圣邦股份(51.46%)和纳芯微(32.7%) [5] 业务结构 - 声学传感器作为营收支柱(占比近50%)，2024年营收2.41亿元同比下滑5.95%，惯性传感器营收2368.63万元同比下滑2.22% [2] - 压力传感器销量4.55亿颗同比大幅增长，但单价0.47元/颗同比下滑56.75%，导致该业务毛利率下降4.74个百分点至27.16% [3] - 新增封测技术解决方案业务营收2520万元，占总营收不足5% [4] 运营与供应链 - 2024年压力传感器生产量同比增626.53%，销售量增479.60%，但库存量激增1097.96% [4] - 主要客户为ODM厂商(如三星、小米、传音的代工厂)，中间环节挤压利润空间，导致公司需通过"以价换量"维持增长 [6] 募资与项目进展 - 2024年拟定增募资不超过3亿元，但此前IPO募资8.34亿元和2023年定增1.26亿元的项目效益不佳： - IPO项目累计效益为-9660.26万元(声学传感器)和-3041.29万元(压力传感器) [7] - 2023年车用传感器项目投资进度仅2.21%-28.38% [8] - 当前资产负债率13.89%，货币资金2.56亿元覆盖短期债务0.25亿元，融资必要性存疑 [8] 股东行为与股价 - 大股东中新创投2024年12月至2025年3月减持83.17万股套现6094万元，持股比例降至4.46%，此前2021-2022年已减持150万股 [9][10] - 原第二大股东华芯创投2024年减持217.73万股(3.89%)，2025年Q1继续减持47.71万股至3.87%持股 [10][11] - 股价从上市高点249.9元/股跌至67.27元/股，跌幅超70% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩拐点初现，压力类产品与人形机器人产品驱动未来增长，为端侧AI及人形机器人的产业趋势做了较多前瞻研发布局，将带动未来营收增长，因产品结构变动小幅调整盈利预测，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数5599万股，流通股5599万股，总市值34.94亿元，3个月日均交易额1.49亿元，主要股东李刚持股19.19% [2] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅3.3%，1个月跌幅11.2%，3个月跌幅7.4%，12个月涨幅84.2%；相对上证综指今年至今涨幅2.3%，1个月跌幅8.9%，3个月跌幅8.7%，12个月涨幅76.3% [2] 财务数据 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润0.41/0.97/1.59亿元，对应每股收益0.73/1.73/2.84元，对应市盈率为86.0/36.5/22.2倍 [5] - 2023 - 2027E主营收入分别为3.73/5.06/7.18/9.49/12.14亿元，增长率分别为27.3%/35.7%/42.0%/32.1%/27.9%；EBITDA分别为 - 0.63/0.04/0.83/1.59/2.32亿元；归母净利润分别为 - 1.02/ - 0.35/0.41/0.97/1.59亿元，增长率分别为85.4%/65.4%/216.7%/135.5%/64.5% [7] 2024年业绩情况 - 营收5.1亿元，同比增长35.7%；归母净利润 - 0.4亿元，同比减亏65.4%；扣非归母净利润 - 0.4亿元，同比减亏68.1%；毛利率24.9%，同比提升8.1个百分点；净利率 - 7.0%，同比提升20.6个百分点 [8] - 2024Q4营收1.7亿元，同比增长48.9%，环比增长29.1%；归母净利润0.1亿元，同比增长165.9%，环比增长199.4%；扣非归母净利润0.1亿元，同比增长142.2%，环比增长227.2%；毛利率30.5%，同比增长8.2个百分点，环比增长7.5个百分点；净利率7.9%，同比增长25.2个百分点，环比增长18.0个百分点 [8] 业务情况 - MEMS声学传感器营收2.4亿元，同比下降6.0%，毛利率21.1%，同比增加9.8个百分点；MEMS压力传感器营收2.1亿元，同比增长150.7%，毛利率27.2%，同比减少4.7个百分点；MEMS惯性传感器营收0.2亿元，同比下降2.2%，毛利率5.1%，同比增加9.3个百分点；2024年新增封测技术解决方案业务，营收0.3亿元，毛利率高达56.6% [8] 产业布局 - 端侧AI方面，布局高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平，随着后续送样测试推进，或带动MEMS声学产品升级机遇 [8] - 人形机器人方面，启动MEMS六维力/力矩传感器和用于指尖感测的三维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器、机器人用IMU的研发立项，随着后续送样推进，有望为公司带来长远发展动能 [8]