网络互联与标准 - ESUN标准是数据链路层标准，与传输层协议UAlink不冲突，PCIe/CXL互联仍将广泛使用，ALAB/CRDO可能超卖[4] - ESUN标准由Meta联合博通、英伟达、AMD等主要玩家达成，利好以太网相关厂商如博通/ANET/CSCO[4] AMD GPU与服务器机架 - AMD Helios机架配备72个MI450 GPU，提供高达1.4 EFLOPS的FP8性能和2.9 EFLOPS的FP4性能[4] - AMD Helios机架总HBM4内存高达31 TB，总带宽高达1.4 PB/s[4] - Oracle为AMD MI450 GPU第一个大客户，初始部署50,000个GPU从2026年第三季度开始[4] - AMD Helios机架按Meta的ORW设计，Meta可能成为继Oracle之后的MI450第二大客户[4] 光模块与CPO技术 - GB300 NVL72机架的1.6T光模块价值量翻倍，从1:2.5增加到1:5[4] - 预计2026年1.6T光模块出货量可能从800万颗增长到2000万颗以上[4] - 800G光模块出货量明年或将达5000万颗，后年达1亿颗[4] - Meta的CPO小规模试验未产生故障，但规模化尚未就绪；微软和Oracle将小规模使用英伟达的CPO交换机Spectrum X[4] 数据中心互联 - Ciena预测未来5年DCI带宽将增长6倍[4]

合作协议核心条款 - 公司与OpenAI达成合作协议，包含6吉瓦（GW）的部署承诺，有望带来数百亿美元营收 [1] - OpenAI以认股权证形式对公司进行战略投资，可收购1.6亿股公司股票 [1] - 认股权证与特定里程碑挂钩，第一部分股票在OpenAI完成初始1吉瓦部署后归属，后续部分随采购规模扩大至6吉瓦分批归属 [7] - 股票归属条件包括公司股价达到特定目标（其中一个行权价格档位设定为600美元，而公司上周五收盘价为164.67美元）以及OpenAI实现支持大规模部署所需的技术与商业里程碑 [7] - 该协议是对公司下一代GPU的强力信心背书 [1] 市场情绪与股价表现 - 2024年股价冲高至200美元后开启漫长缓慢下跌，主要原因是投资者对公司能否在GPU市场与英伟达竞争失去信心 [4] - 尽管公司在服务器CPU领域凭借EPYC系列处理器对英特尔保持优势，且GPU销量尚可，但当时市场反应平淡 [4] - 2025年下半年，随着Instinct系列GPU销量稳步增长、超大规模数据中心厂商纷纷采购，且公司承诺下一代芯片将大幅提升性能与能效，市场情绪开始回暖 [5] - OpenAI与甲骨文的合作已彻底打消市场对"公司在AI领域增长停滞、面临市场份额天花板"的担忧 [10] 其他重要合作与战略 - 甲骨文计划在2026年下半年搭建超级集群，将采用5万台公司MI450 GPU、EPYC Venice（Zen 6）CPU及相关网络硬件 [9] - 公司与甲骨文的合作契合其2025年3月收购ZT Systems的战略意图，ZT Systems专注于AI工作负载核心基础设施的机架级系统搭建 [9] - 甲骨文过去几年在AI领域低调布局、扩大产能，此次大规模合作是对公司技术实力的又一看涨背书 [9] - OpenAI并非仅与公司合作，此前已与甲骨文、博通、英伟达等企业达成协议 [7] 业务基本面与投资观点 - 公司长期来看仍是颇具吸引力的投资标的，尽管近期股价上涨导致估值略显偏高 [2] - 长期股价更有可能继续上涨，核心支撑包括服务器业务的增长态势、消费级CPU市场的持续主导地位，以及在AI与数据中心市场的突破 [9] - 相较于英伟达等估值偏高的同行，公司估值仍具吸引力，且各业务板块均表现出色 [10] - 建议投资者采用"买入并持有"策略，把握公司未来缩小与英伟达估值差距的长期机遇 [10]