投资评级 - 报告维持名创优品“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为名创优品正从零售企业向全球领先的IP运营平台转型，通过“零售+娱乐”双轮驱动及“开大店、开好店”策略提升盈利能力 [3] - 公司入局人形机器人赛道，探索AI与IP融合战略，标志着其战略迈出关键一步 [4] - 成为央视春晚首个潮玩合作伙伴，是其“兴趣消费”战略的关键性跃升，也是推动品牌向文化创意公司转型的关键一步 [5] - 基于渠道及庞大IP池等优势，公司有望充分受益于中国潮玩行业的扩容 [7] 公司业务与战略进展 IP乐园与全球扩张 - 2026年1月30日，MINISO LAND广州壹号店开业，门店面积超1100平方米，IP产品占比超90%，目标年销售额1亿元 [3] - 截至2026年1月底，公司全球零售网络覆盖112个国家和地区，门店数量超8500家，计划未来三年内将全球门店规模提升至1万家以上 [3] - MINISO LAND已在全球布局超过25家，均选址于全球一线城市核心商圈，公司计划于2026年将80%门店升级为IP乐园店型 [3] - 公司目前已孵化16个自有IP，并与180个国际IP达成合作，其中《疯狂动物城》联名系列产品的全球销售额近10亿元 [3] AI与IP融合战略 - 2026年1月30日，公司宣布正开发基于自有IP“YOYO”的人形机器人，产品定位为家庭陪伴型机器人，未来售价预计为万元级别 [4] - “YOYO”萌趣歪头系列icon box盲盒于2025年6月下旬发布，市场销量自同年10月起显著增长，12月涨幅尤为突出，产品一度售罄 [4] - “YOYO”盲盒等周边产品已成为推动业绩增长的重要引擎 [4] 品牌合作与营销 - 2026年1月29日，名创优品正式成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》潮玩合作伙伴，系其首度与央视春晚合作 [5] - 双方打造的马年联名系列产品将于2月4日正式上线 [5] 财务数据与盈利预测 历史与预测业绩 - 预测公司2025-2027年收入分别为202.57亿元、241.30亿元、287.39亿元，对应增长率分别为19.20%、19.12%、19.10% [7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、33.36亿元、39.58亿元，对应增长率分别为-0.86%、28.56%、18.64% [8] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益分别为2.10元、2.70元、3.20元 [7] 盈利能力与估值 - 预测公司2025-2027年毛利率分别为41%、42%、42% [9] - 当前股价（36.80港元）对应2025-2027年预测PE分别为16倍、13倍、11倍 [7] - 预测公司2025-2027年ROE分别为20%、21%、20% [8][9] 市场表现与基本数据 - 当前股价为36.80港元，总市值为455.4亿港元，总股本为12.376亿股 [1] - 52周价格区间为27.05-51.95港元，日均成交额为2.666亿港元 [1]

公司战略转型 - 公司发布全新企业愿景：成为全球领先的IP运营平台 [2][5] - 公司将构建IP生态，全力孵化自有IP，打造世界级中国IP [2][5] - 公司推动从零售企业向全球领先的IP运营平台转型 [2][5] 业务发展目标 - 预计三年内公司全球门店将突破10000家 [2][5] - 公司计划作为中国IP全球化主通道，带领100个中国IP出海 [2][5] - 未来公司将以零售和娱乐双轮驱动，实现从卖产品到卖体验、卖梦想的价值升华 [2][5] 渠道与门店策略 - 以MINISO LAND为核心的“乐园系”门店是新愿景的关键落地 [2][5] - 通过开大店、开好店的渠道策略，MINISO LAND在全球已超过25家 [2][5] - 1月30日开业的MINISO LAND广州壹号店面积超1100平方米，分两层空间 [2][5] 产品与IP运营 - 未来的竞争在于更懂文化、更懂IP [2][5] - MINISO LAND广州壹号店的产品构成中，IP产品占比超90% [2][5] - 门店汇聚全球热门IP以及YOYO、吉福特熊等公司自有IP [2][5]

公司战略与市场拓展 - 名创优品在西南市场的关键落子，于重庆解放碑与观音桥两大核心商圈同步开设“双首店”，标志着其西南区域拓展战略迈出坚实一步 [1] - 公司布局极具战略眼光，精准锚定承载城市文脉与旅游地标的解放碑-朝天门片区，以及作为时尚潮流策源地的观音桥商圈，通过功能互补的顶级商圈实现对文旅客群与本土年轻消费者的全域覆盖 [4] - 此次落子是公司深化线下体验、升级IP生态的重要实践，其“开好店、开大店”及IP战略的有效性与可复制性已通过市场验证，未来该店态将在全国乃至全球更多城市拓展 [10] 门店形态与消费体验 - 公司战略级创新店态MINISO LAND以场景化与策展式思维重构线下消费场景，实现了从传统购物场所向兴趣体验与情感共鸣空间的转型 [6] - 解放碑店面积超过1600平方米，打造打破维度边界的沉浸式艺术奇境；观音桥店面积超过1400平方米，以“星际乐园”为主题，运用虚拟与现实交融的设计语言营造未来感社交空间，精准契合Z世代审美偏好 [6] - 门店通过乐园式陈列与“一步一景”的游逛动线设计，成功点燃本地消费热情与社交打卡热潮，为重庆建设国际消费中心城市注入源自兴趣消费的崭新活力 [1][6] IP战略与产品生态 - 作为公司IP战略的核心载体，重庆双店汇聚了Hello Kitty、史迪仔、疯狂动物城、Chiikawa、哈利·波特等全球热门IP，店内IP产品占比均超过80%，SKU数量超过6100款 [8] - 公司通过“顶级授权IP+独家自有IP”的双轮驱动战略，借助全球顶级IP吸引流量，同时持续孵化并深耕如YOYO、Kumaru等原创艺术家IP，构建协同发展的自有IP矩阵 [8] - 该策略通过主题场景还原、限量首发与专属打卡点，为消费者提供深度体验，不仅深化了与消费者的情感链接，更构筑了品牌护城河，驱动公司从渠道零售商向IP内容生态运营商的战略升级 [8]

财务业绩 - 2025财年第三季度总营收达58亿元，同比增长28% [1] - 全球门店数量突破8000家 [1] - 同店销售实现中个位数增长 [1] 业务拓展与门店升级 - 国内标杆店型MINISO LAND已在广州、杭州、重庆、武汉等核心城市开设17家 [1] - 海外首家MINISO LAND于10月底在泰国曼谷Siam Square步行街开业 [1] IP生态战略 - 公司采用“国际授权IP+独家签约艺术家IP”双轮驱动策略 [1] - 截至2025年11月，已签约16个潮玩艺术家IP，构建了丰富多元的自有IP矩阵 [1]

公司新店开业与业绩 - 名创优品MINISO LAND杭州壹号店于11月7日在杭州西湖畔湖滨商圈工联CC正式开幕，打造三层沉浸式空间，集消费、社交与文化体验于一体 [1] - 该店同步上新《疯狂动物城2》联名系列，借“首发经济”激活区域消费潜力 [1] - 上海MINISO LAND全球壹号店创下9个月销售额破亿元、单月销售额达1600万元的业绩纪录 [2] 产品与IP战略 - MINISO LAND杭州壹号店汇集三丽鸥、迪士尼、哈利波特等热门IP，IP产品占比超过80% [2] - 公司通过打造沉浸式IP体验空间，持续刷新消费者对品牌的认知与体验 [2] - 海外首家MINISO LAND在泰国曼谷开业，规模超1000平方米，并创新引入泰国本土知名IP，展现本地化运营能力 [2] 门店设计与体验 - MINISO LAND杭州壹号店由打造上海全球壹号店的唯想国际团队操刀，以旋转木马作为外立面创意核心，立面门头采用金属银色饰面，营造城市游乐场氛围 [1] - 该店凭借独特的场景化设计，试营业期间便吸引大量市民游客打卡体验，销售表现亮眼，成为杭州潮流消费新地标 [2] 市场扩张战略 - 从上海、重庆、武汉到杭州，MINISO LAND持续进驻全国核心商圈 [2] - 泰国曼谷店的成功开业标志着公司全球化战略进入新阶段，并为后续海外市场拓展提供可复制的商业模式 [2]

公司战略方向 - 公司创始人认为中国IP正处于爆发初期，出海潜力巨大，未来将带领公司全面投入文化消费领域 [1] - 公司目标是从零售公司转型为文化创意公司，完善自有IP矩阵是此过程中的关键环节 [7] - 公司计划未来十年带领100个中国IP出海，这些IP将包括公司自有IP [8] 海外市场拓展 - 公司将东南亚视为海外大本营，泰国因其年轻化人口、高IP接受度及政策红利成为重点拓展区域 [2] - 泰国曼谷MINISO LAND店收入超预期，未来3-5年计划在泰国再开100家门店，并以直营店为主 [2] - 海外业务采用高举高打策略，通过MINISO LAND大店快速提升品牌势能，以开拓市场 [3] - MINISO LAND店态将陆续登陆印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚主要城市，并逐步拓展至全球 [5] - 海外门店扩张不追求过快，而是以每年双位数的稳健节奏持续增长 [6] - 公司希望今年年底国内和国际业务收入达到五五分，未来海外市场收入占大头 [6] 业务与财务表现 - 截至今年6月底，公司门店总数达7612家，其中国内4305家，海外3307家 [6] - 2025年第二季度，公司海外业务收入达19.4亿元，同比增长28.6% [6] - 2025年第二季度海外业务收入占总收入比例为42.6%，较2024年同期提升3.1个百分点 [6] IP产品策略 - MINISO LAND是战略级店态，门店面积约为常规店2倍，IP产品占比基本在75%-80% [3] - 泰国曼谷MINISO LAND门店的IP产品占比达到85-90% [3] - 公司根据不同市场消费者取向进行差异化定制，例如在泰国主推国际热门IP和本土特色IP [4] - 公司已独家签约17个本土艺术家IP，目标今年签到20个以上 [7] - 公司希望未来店内70%是自有IP，30%是国际IP [7] - 公司内部对原创IP有强烈共识，将其视为未来赢得竞争壁垒的核心关键 [7] IP孵化与运营 - 公司内部采用“富养”IP策略，自有IP的孵化和运营是慢工细活，不强加KPI考核 [8] - 公司强调给予自有IP充分的尝试空间，从艺术家挖掘到IP孵化、运营，构建全链路IP运营平台 [8] - 自有IP“右右酱”于今年6月推出，目前销售收入已达4000多万，明年有望超过1亿元 [8] - 自有IP“吉福特家族”于2023年10月推出，两年时间已实现约3亿元的全球销售额 [8] 门店优化升级 - 公司对“关闭重开80%门店”的说法进行澄清，称其核心是对部分门店进行系统性更新，是常规优化动作 [9] - 以泰国门店为例，升级后门店的客流和销售情况均超预期，部分门店月销售额是之前的8-10倍 [9]

公司战略与店态创新 - 公司在西安开设MINISO LAND西北首店，作为战略级店态，定位为全国首家WAKUKU主题店，是西安首店经济的典型样本 [2] - 门店通过创新的空间设计与IP内容融合，将传统零售升级为集展示、体验与消费于一体的全球IP秀场，是品牌的潮流设计实验场 [4] - 公司正深化超级IP+超级门店+超级体验的创新模式，通过打造MINISO LAND此类城市新地标推动商业升级与潮流氛围双向赋能 [4] - 未来公司将坚定围绕兴趣消费战略轴心，以店态创新构筑品质商业新生态 [4] 门店特色与消费体验 - 西安MINISO LAND门店拥有近1200平方米的三层沉浸式空间，外立面以巨型立体毛绒WAKUKU主题装置构筑鲜明视觉符号 [2] - 门店融合史迪奇、疯狂动物城等IP主题场景，通过模块化与策展式设计打破传统零售逻辑，打造逛店如逛园的全场景消费体验 [2] - WAKUKU主题专区为核心亮点，设有专属打卡墙、限定商品区与互动装置，吸引消费者打卡互动，展现原创IP与场景融合的商业吸引力 [4] 产品组合与IP策略 - 门店商品种类超过6000种，其中IP产品占比突破80% [2] - 产品涵盖三丽鸥、迪士尼、WAKUKU、罗小黑、哈利·波特、萌趣趣、吉福特熊、拓麻歌子、宝可梦等热门IP [2] - MINISO LAND作为全球顶级IP的超级秀场和推广平台，公司更深入参与IP孵化与长期运营 [4]

门店开业与定位 - 公司于9月30日在西安原力场开设MINISO LAND西北首店，打造三层沉浸式空间，定位为“全国首家WAKUKU主题店” [1] - 该门店面积近1200平方米，外立面采用巨型立体毛绒WAKUKU主题装置，通过IP主题场景和模块化设计营造“逛店如逛园”的沉浸式体验 [3] - 门店选址西安高校密集、客群年轻化的原力场商业综合体，与公司“兴趣消费”战略高度契合 [3] 产品与销售表现 - 门店商品种类超过6000种，其中IP产品占比突破80%，涵盖三丽鸥、迪士尼、WAKUKU等热门IP [5] - 试营业期间门店吸引大量粉丝顾客排队购物，日均销售额高达30万元，预计国庆期间业绩将进一步攀升 [6] - 公司位于上海南京东路的全球壹号店创下9个月销售额破亿、单月1600万元的业绩纪录 [9] 战略与商业模式 - 公司正将传统零售空间升级为集展示、体验与消费于一体的“全球IP秀场”，MINISO LAND是其潮流设计实验场 [7] - 公司通过“顶级授权IP+独家自有IP”的双轮驱动构建IP生态，WAKUKU主题专区成为西安店核心亮点 [9] - 西安首店标志着公司“超级IP+超级门店+超级体验”创新模式的深化，未来将坚定围绕“兴趣消费”战略进行店态创新 [11]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 第二季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - 派发中期股息每股ADS 0.29美元 上半年股份回购及派息合计10.7亿元 [1] 门店网络 - 截至6月末国内门店数4305家 本季度净增30家 [1] - 海外门店数3307家 本季度净增94家 [1] - 中国内地及海外同店销售增长连续改善 集团同店销售增长转正 [1] 业务拓展 - 全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [1] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月破亿 形成强大IP商业渠道网络 [1] - "开好店、开大店"策略成效显著 [1]

财务表现 - 第二季度总营收达49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 该季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] 门店网络 - 国内门店数4,305家 本季度净增30家 [1] - 海外门店数3,307家 本季度净增94家 [1] - 全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [1] 运营策略 - "开好店、开大店"成效显著 Q2中国内地及海外同店销售增长均实现显著连续改善 [1] - 集团同店销售增长转正 [1] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月破亿 形成强大IP商业渠道网络 [1]