公司MLED领域布局与产品 - 公司针对MLED领域推出了核心检测装备和核心集成电路产品，助力生产和应用端，能显著提升LED显示屏显示效果 [1] - 在MLED检测装备方面，公司已推出MLED Demura系统、点亮测试机、墨色分档机和全自动返修机等产品，旨在提升显示面板良率、生产效率，并助推MLED显示屏标准化、规模化制造 [2] - 在MLED集成电路方面，公司已推出MLED ASIC专用控制芯片、高速接口芯片和PWM+PAM混合驱动芯片，以提升显示效果，未来伴随MLED商业化加速，相关产品将得到更广泛应用 [2] 公司现有LED显控与视频处理业务 - 公司LED显控现有包括COEX系列、4K带载、130万带载等在内的多款显示控制产品，其中COEX系列产品覆盖了从1080P到超8K显示的所有LED控制系统方案 [2] - 公司已推出具有视频拼接、切换等功能的视频处理系统，支持LED、LCD、DLP等多类显示终端，用于提升视频图像质量及实现屏幕灵活控制，产品包括视频处理器、拼接器、切换器、分布式系统、大型视频控台与多媒体服务器等 [4] - 在虚拟拍摄领域，公司XR虚拟拍摄解决方案已应用于众多国内外XR虚拟影棚，在电视剧、影视及广告等领域均有应用 [4] 公司云服务与全球化进展 - 公司推出的基于云的信息发布与管理系统包括云联网多媒体播放器（硬件形态）和诺瓦云服务（软件形态“屏精灵”与“屏老板”） [4] - 公司海外布局早，截至2025年9月在海外拥有约200多人的服务团队，通过当地经销商和自身团队直接接触客户并提供技术支持，业务覆盖全球各大洲重点区域 [5] - 2025年上半年公司境外收入同比增长21.31%，境外收入占比为22.89% [5] 行业市场规模与增长预测 - 据Trend Force预测，2025年全球LED显示屏市场规模有望达到79.71亿美元，2028年有望达到102.36亿美元，2023-2028年的年复合增长率为7% [3] - 据洛图科技预测，2028年Mini LED直显全球市场规模将达33亿美元，2024-2028年的年复合增长率约为40% [3] - 由于公司已提前布局MLED领域相关技术，未来将是同行业内Mini LED增长的最大受益者 [3] 公司财务预测 - 结合公司2025年三季报，预计2025-2027年公司营业收入分别为33.43亿元、37.42亿元、42.34亿元 [5] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.20亿元、8.06亿元、11.06亿元 [5] - 预计2025-2027年公司EPS分别为6.70元/股、8.72元/股、11.97元/股 [5]

行业趋势与市场前景 - 全球LED显示屏市场规模预计稳健增长，2025年达79.71亿美元，2028年有望达到102.36亿美元，2023-2028年复合年增长率7% [2] - Mini LED直显成为新增长点，预计2028年全球市场规模达33亿美元，2024-2028年复合年增长率约40% [3] - 公司已提前布局MLED领域技术，与下游主要客户紧密合作，未来将是行业内Mini LED增长的最大受益者 [3] 公司产品与技术布局 - 在MLED领域推出核心检测装备（如Demura系统、点亮测试机、墨色分档机、全自动返修机）和核心集成电路（如ASIC专用控制芯片、高速接口芯片、混合驱动芯片） [4] - MLED检测装备旨在提升生产良率与效率，助推标准化、规模化制造，并提升终端显示效果 [4] - MLED集成电路旨在提升显示效果，助力产业向高画质与超轻薄方向发展 [4] - 公司密切关注AI技术动向，已通过自主研发将AI技术应用于部分产品以优化画质，并继续探索潜在应用 [5][6] 研发投入与规划 - 2024年研发投入54,027.23万元，占营业收入比例16.47% [4] - 2025年前三季度研发投入38,750.27万元，占营业收入比例16.05% [4] - 未来公司将保持高强度研发投入，对前沿技术进行前瞻性布局，以增强技术领先优势 [4]

市场趋势与行业前景 - MLED产业预计2028年全球市场规模达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [2] - 海外市场增长势头保持良好，国内市场仍存压力 [2][3] 海外业务表现与战略 - 海外团队规模约200人，覆盖全球各大洲重点区域 [3] - 2024年境外收入同比增长32.03%，占比达19.10% [3] - 2025年上半年境外收入同比增长21.31%，占比提升至22.89% [3] - 通过经销商网络、技术团队及行业活动（培训会/发布会）实现市场推广 [3] 技术创新与产品布局 - 已推出MLED核心检测装备及集成电路产品 [2] - XR虚拟拍摄解决方案应用于国内外影视棚，覆盖电视剧/影视/广告领域 [3] - 持续挖掘高附加值应用场景，提升产品毛利水平 [2][3] 公司发展策略 - 优先巩固市场地位并加强前瞻性技术布局 [4] - 加大研发投入，优化供应链体系，拓展高价值市场 [4] - 与行业头部企业、科研院所合作强化技术攻关 [4]

行业前景与市场规模 - 全球LED显示屏市场规模2025年预计达79.71亿美元，2028年达102.36亿美元，2023-2028年复合增长率7% [3] - Mini LED直显全球市场规模2028年预计达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [3] - 中国超高清视频产业规模2025年预计突破7万亿元 [4] 技术发展趋势 - 超高清视频产业正从2K向4K升级，8K刚起步，16K仍有较大发展空间 [4] - 超高清技术将与人工智能、高性能计算、虚拟现实等技术深度融合 [4] - 视频处理设备作为超高清产业链关键环节将持续升级 [4] 公司战略布局 - 公司提前布局MLED领域技术，推出MLED核心检测装备及集成电路产品 [3] - 产品可应用于会议活动、指挥中心、交通诱导、信息发布等智慧城市场景 [5] - 采用直销为主、经销为辅的销售模式，针对不同客户制定差异化合作策略 [6] 政策与产业协同 - 国家广电总局将2025年确定为"超高清发展年"，推进超高清整体升级 [4] - 公司与下游主要客户保持紧密合作，持续迭代产品技术 [3] - 积极寻求智慧城市领域合作机会，推动商业显示行业数字化升级 [5]

行业前景与产品布局 - MLED直显全球市场规模预计2028年达33亿美元 2024-2028年复合增长率约40% [2] - 公司推出MLED核心检测装备（Demura系统/点亮测试机/全自动返修机）提升面板良率与生产效率 [2] - 开发MLED核心集成电路（SIC控制芯片/高速接口芯片/混合驱动芯片）助力高画质与超轻薄显示需求 [2] 海外业务表现 - 2024年境外收入同比增长32.03% 占比达19.10% [3] - 2025年上半年境外收入同比增长21.31% 占比提升至22.89% [3] - 已建立全球销售体系与合作伙伴网络 预计海外业绩持续高速增长 [3] 技术应用拓展 - MLED技术从专业市场向消费市场覆盖 现有应用包括虚拟拍摄/裸眼3D/会议场景 [4] - 公司将持续探索高附加值领域 积极布局AR/VR等潜在应用场景 [4] 人才发展战略 - 通过招聘业内专家与优化激励措施激发人才创造力 [5] - 系统性完善培训体系 为员工提供多样化发展通道 [5] - 建立以奋斗者为本的绩效考核与价值分配文化 [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年主营收入15.33亿元同比下降1.93% 归母净利润2.94亿元同比下降9.33% [6] - 第二季度单季收入9.12亿元同比上升3.41% 归母净利润1.92亿元同比下降4.95% [6] - 毛利率58.57% 负债率30.52% 财务费用-509.76万元 [6] 机构盈利预测 - 中国银河预测2025-2027年净利润分别为6.66亿/8.17亿/9.82亿元 [8] - 财通证券预测2025-2027年净利润分别为6.84亿/8.80亿/11.92亿元 [8] - 浙商证券预测2025-2026年净利润分别为6.05亿/8.62亿元 [8]

MLED市场前景与产品布局 - MLED直显全球市场规模预计2028年达33亿美元 2024-2028年复合增长率约40% [2] - 公司推出MLED核心检测装备（Demura系统/点亮测试机/全自动返修机）提升生产良率与效率 [2] - 开发MLED核心集成电路（ASIC控制芯片/高速接口芯片/PWM+PAM混合驱动芯片）助力高画质超轻薄显示 [3] 海外业务表现 - 2024年境外收入同比增长32.03% 占比达19.10% [4] - 2025年上半年境外收入同比增长21.31% 占比提升至22.89% [4] - 已建立全球销售体系与合作伙伴网络 支撑海外业绩持续增长 [4] 技术应用拓展 - MLED技术从专业市场向消费市场覆盖 已应用于虚拟拍摄/裸眼3D/会议场景 [4] - 公司密切关注AR/VR等前沿领域 探索高附加值应用场景 [4] 人才发展战略 - 通过招聘专家与全方位激励措施激发人才创造力 [4] - 优化培训体系与多样化发展通道 建立以奋斗者为本的绩效考核机制 [4][5]

市场前景与增长点 - 全球LED显示屏市场规模2025年预计达79.71亿美元，2028年预计达102.36亿美元，2023-2028年复合增长率7% [2] - Mini LED直显全球市场规模2028年预计达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [2] - 超高清视频产业处于2K向4K升级阶段，8K刚起步，16K仍有发展空间 [3] - 境外收入2025年上半年同比增长21.31%，占比22.89%，欧美稳定增长，东南亚及拉美增速较快 [4] 技术布局与产品创新 - 公司已布局Mini LED领域技术，推出MLED核心检测装备及集成电路产品 [2] - 人工智能技术已应用于部分产品以优化画质体验 [5] - PWM+PAM混合驱动芯片已量产，具备高峰值亮度、高动态范围、高灰阶级数、高刷新、高色准、低功耗、低温升特点 [5] - 产品曾用于抗战胜利80周年阅兵庆典等国家级活动背景屏 [7][8] 研发投入与成果 - 2022年研发投入3.19亿元（营收占比14.68%），2023年4.42亿元（14.47%），2024年5.40亿元（16.47%），2025年上半年2.49亿元（16.21%） [6] - 截至2025年6月末，拥有境内专利1222项（发明专利671项）、境外专利34项（发明专利25项）、软件著作权245项、集成电路布图设计19项 [6] 海外战略 - 未来将增加国际市场人员，参与海外展会，拓宽及下沉经销体系以提升全球影响力 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.33亿元同比下降1.93% 归母净利润2.94亿元同比下降9.33% 扣非归母净利润2.86亿元同比下降8.60% 经营性现金流净额1.55亿元同比大幅增长327.91% [1] - 2025年第二季度营业收入9.12亿元同比增长3.41% 环比显著改善 归母净利润1.92亿元同比下降4.95% 扣非归母净利润1.88亿元同比下降4.22% 经营性现金流净额1.92亿元同比增长92.86% [1] 业务板块表现 - LED显示控制系统营收6.39亿元同比下降15.51% 视频处理系统营收6.45亿元同比增长5.51% 基于云的信息发布与管理系统营收0.99亿元同比增长13.29% [1] - 国内市场营收11.82亿元同比下降7.20% 海外市场营收3.51亿元同比增长21.31% 海外收入占比持续提升 [1] 行业市场数据 - 2025年上半年中国大陆小间距LED显示屏市场销售额56亿元同比下降16% 出货面积55万平方米同比增长4.5% [2] - 预计2025年全年市场规模128亿元同比下降10.5% 出货面积略超125万平方米同比增长9.8% [2] 盈利能力分析 - LED显示控制系统毛利率49.11%同比提升2.65个百分点 视频处理系统毛利率69.54%同比提升2.33个百分点 基于云的信息发布与管理系统毛利率59.82%同比提升2.07个百分点 [2] - 毛利率提升主要受益于海外高毛利业务占比提升及虚拟拍摄、高端租赁等高附加值领域拓展 [3] 费用与研发投入 - 2025年上半年期间费用率37.94%同比上升3.92个百分点 销售费用率和管理费用率略有增加 [3] - 研发投入2.49亿元同比增长1.31% 研发费用占营业收入比例达16.24% 持续加大技术投入 [3] 技术创新与产业布局 - 在MLED领域推出核心检测装备和集成电路产品 已实现量产应用 推动MLED显示标准化制造和规模化应用 [4] - 推出全新VX系列二合一视频控制服务器 支持4K/8K超高清显示 预研16K前沿技术 [4] - 开发MLED ASIC专用控制芯片、高速接口芯片和PWM+PAM混合驱动芯片 提升显示效果并满足高画质与超轻薄产业需求 [4] - 形成"画质优化+控制管理"技术闭环 提供全链路视频显控解决方案 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - Q2经营环比显著改善，单季度营收9.12亿元，同比增速转正至3.41%，而Q1营收增速为-8.83% [4] - 海外市场收入实现高增长，2025年上半年海外营业收入3.51亿元，同比增长21.31% [4] - 毛利率显著提升，LED显示控制系统毛利率49.11%（同比+2.65pct），视频处理系统毛利率69.54%（同比+2.33pct），云信息发布与管理系统毛利率59.82%（同比+2.07pct） [4] - 研发投入持续加大，2025H1研发费用2.49亿元（+1.31%），占营业收入16.24% [4] - MLED领域技术布局领先，已推出核心检测装备和集成电路产品并实现量产应用 [4] - 超高清视频领域技术储备完善，涵盖4K/8K显示并预研16K技术 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.33亿元（-1.93%），归母净利润2.94亿元（-9.33%） [4] - 2025Q2归母净利润1.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润1.88亿元（-4.22%） [4] - 经营性现金流净额1.55亿元（+327.91%），Q2单季度现金流1.92亿元（+92.86%） [4] - 分业务收入：LED显示控制系统6.39亿元（-15.51%），视频处理系统6.45亿元（+5.51%），云信息发布与管理系统0.99亿元（+13.29%） [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.52/40.52/46.31亿元，同比增长8.31%/14.06%/14.30% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.66/8.17/9.82亿元，同比增长12.32%/22.58%/20.24% [4][5] - 对应PE估值分别为24/20/16倍 [4][5] - 预计毛利率持续提升，2025-2027年分别为55.89%/56.06%/56.23% [5][7] 技术布局与行业地位 - MLED产业快速增长，公司相关收入实现快速提升 [4] - 推出VX系列二合一视频控制服务器，支持4K/8K超高清显示并预研16K技术 [4] - 集成电路产品包括MLED ASIC专用控制芯片、高速接口芯片和混合驱动芯片 [4] - 形成"画质优化+控制管理"技术闭环，提供全链路视频显控解决方案 [4] - 根据洛图科技数据，2025年中国大陆小间距LED显示屏市场规模预计128亿元（同比下降10.5%），出货面积略超125万平方米（同比增长9.8%） [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入15.33亿元，同比下降1.93%，归母净利润2.94亿元，同比下降9.33% [1] - 第二季度营业总收入9.12亿元，同比上升3.41%，第二季度归母净利润1.92亿元，同比下降4.95% [1] - 毛利率58.57%，同比增5.62%，净利率19.13%，同比减7.83% [1] - 三费占营收比21.73%，同比增19.13%，每股收益3.22元，同比减12.5% [1] - 每股经营性现金流1.68元，同比增327.91%，每股净资产40.12元，同比增6.91% [1] - 应收账款9.27亿元，同比增17.30%，占最新年报归母净利润比达156.24% [1][3] - 货币资金10.29亿元，同比减20.18%，有息负债6.11亿元，同比增15.47% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长因上年同期购买商品接受劳务支付现金较多 [2] - 投资活动现金流净额增67.22%因本期收回投资现金增加 [2] - 筹资活动现金流净额降105.77%因上年同期收到上市募集资金 [2] 业务与战略 - 公司ROIC为16.82%，净利率18.08%，历史中位数ROIC为18.57% [2] - 业绩主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力实际情况 [2] - MLED领域全球市场规模预计2028年达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [3] - 公司已推出MLED核心检测装备与集成电路产品，MLED相关收入将快速增长 [3] - 海外市场增长势头良好，公司已建立全球销售体系及合作伙伴网络 [4] - 公司将持续挖掘高附加值领域，进行技术创新和产品研发升级 [5] 资本与资产状况 - 在建工程变动幅度-31.13%，原因是在建工程转固 [1] - 短期借款变动幅度179.18%，原因是取得银行贷款增加 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-93.78%，原因是筹资活动现金流净额大幅下降 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.05亿元，每股收益均值6.54元 [3]