行业投资评级 - 报告将申万计算机行业的投资评级调整为“同步大市” [6] 报告核心观点 - 报告建议继续关注AI大模型厂商的生态构建和应用落地，以及高质量数据集等核心基础设施资源的建设 [1][9] - 中长期投资视角下，应聚焦AI产业和数据产业两大主线 [1][10] 市场行情与估值总结 - **近期市场表现**：上周（报告期），申万计算机行业指数上涨0.62%，分别跑输沪深300指数（上涨1.08%）和创业板指（上涨1.05%）0.46和0.43个百分点，在申万31个一级行业中排名第23位 [1][11] - **年初至今表现**：2026年初至3月1日，申万计算机行业指数累计上涨8.61%，分别跑赢沪深300指数（上涨1.74%）和创业板指（上涨3.34%）6.86和5.26个百分点，在申万一级行业中排名第15位 [1][13] - **行业估值水平**：截至2026年2月27日，申万计算机行业PE-TTM为219.91倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM的均值161.02倍 [6][16] 产业动态总结 - **AI模型使用量**：中国AI大模型全球使用量首次超过美国。根据OpenRouter数据，在2月9日至15日当周，中国模型的Token调用量为4.12万亿，首次超过同期美国模型的2.94万亿；在2月16日至22日当周，中国模型的调用量进一步冲高至5.16万亿，三周内大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿 [2][18] - **中国模型表现**：在OpenRouter 2026年2月的排名中，中国大模型表现抢眼，发布仅两周的MiniMax M2.5模型以4.55万亿的Token调用量斩获单月冠军 [2][18] - **OpenAI融资与生态**：OpenAI宣布完成1100亿美元新融资，投前估值达7300亿美元，主要投资者包括软银（300亿美元）、英伟达（300亿美元）和亚马逊（500亿美元）。同时，OpenAI与亚马逊签署了新的战略合作伙伴关系，并从英伟达获得了下一代推理算力的保障 [2][20] - **数据要素建设**：2月27日，国家数据局在京组织召开行业高质量数据集链主任务书签署活动，72家链主单位正式签署了工作任务书 [2][20] 投资主线与关注点总结 - **AI产业主线**：关注国内AI大模型的技术升级与产品迭代、头部厂商的生态建设及在B端与C端的卡位布局（如腾讯元宝、阿里千问、字节豆包），以及智能驾驶、具身智能等终端应用进程 [9][10] - **数据产业主线**：关注数据基础设施建设、高质量数据集的开发利用，以及数据要素的价值释放与应用落地 [1][10]

报告行业投资评级 报告未明确给出对通信行业的整体投资评级，但根据投资建议部分，报告对行业持“谨慎乐观”态度[4]。 报告的核心观点 报告的核心观点是：通信行业在传统业务稳健发展的同时，正积极布局创新应用，当前市场普涨后可能出现分化[4]。报告特别强调，工信部启动国家算力互联互通节点建设是行业发展的关键转折点，标志着我国算力基础设施建设从“单点突破”迈向“全网协同”的新阶段，这将重塑产业链格局，为下游AI应用提供更稳定、低成本的算力供给，并带来新的投资机会[2][3][37][42]。 根据相关目录分别进行总结 一、通信行业市场回顾 - **市场表现跑赢大盘**：2026年2月23日至2月28日，通信（中信）板块上涨4.5%，跑赢同期上涨1.08%的沪深300指数3.43个百分点，期间涨幅在30个中信一级行业中排名第9位，表现中上[1][11] - **全年表现居中**：2026年全年（截至报告期），通信行业累计上涨5.08%，在中信一级行业中排第17位，表现居中[1][11] - **个股涨多跌少**：期间中信通信行业119家上市公司中，95家公司收涨，23家公司收跌，上涨公司占比近80%[1][12] - **领涨与领跌个股**：涨幅前三名分别为烽火通信(23.80%)、亨通光电(23.38%)、华工科技(19.93%)；跌幅前三名分别为太辰光(-5.15%)、长芯博创(-5.33%)、国盾量子(-10.01%)[1][12][15] - **估值水平**：截至2026年2月27日，中信通信行业PE TTM为27.58倍，处于历史38.63%的分位数水平[1][13] 二、行业要闻 1. 行业动态 - **科技服务业标准建设**：五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》，计划到2027年新制定国家标准和行业标准40项以上，面向超1000家企业开展贯标工作[18] - **国际通信标准会议**：国际电联WP5D会议在日内瓦召开，重点讨论为IMT新增频段划分及手机直连卫星等议题，中国代表团提交的文稿内容均被会议采纳[18][20] - **中国AI模型全球用量领先**：2026年2月，中国AI模型在全球Token使用量上首次超越美国。2月9日至15日，中国模型调用量为4.12万亿Token，超过美国的2.94万亿Token；16日至22日，中国模型调用量进一步增至5.16万亿Token，而美国模型降至2.7万亿Token[20][21]。当月，MiniMax M2.5模型以4.55万亿Token使用量位居榜首[21] - **国内AI应用井喷**：2025年下半年，中国企业日均AI Token使用量飙升至37万亿，较上半年的10.2万亿暴增263%[22] 2. 企业龙头 - **华为**：2025年销售收入超过8800亿元人民币，上半年研发投入为969.50亿元，占营收比例为22.7%[23][24] - **英伟达**：2026财年营收达2159.38亿美元，同比增长65%；GAAP下净利润1200.67亿美元，同比增长65%[25]。公司预计2027财年第一财季销售额将达780亿美元（±2%）[25] - **中芯国际**：2025年全年营收为673.23亿元人民币，同比增长16.5%；归属于上市公司股东的净利润为50.41亿元，同比增长36.3%[27]。全年资本开支为81.0亿美元[28] 3. 技术前沿 - **商业航天**：蓝箭航天计划于2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验，并争取在第四季度尝试首次回收复用飞行[28] - **人形机器人**：小鹏汽车与广州天河区签约，将布局行业首个人形机器人全链条量产基地，目标在2026年底实现全球首个规模量产的高阶人形机器人[31][32] - **太空探索**：SpaceX CEO埃隆·马斯克确认公司战略转向，目标在十年内于月球上建造一座“自我成长的城市”[32][33] 4. 终端 - **手机业务转型**：魅族科技宣布暂停国内手机新产品自研硬件项目，战略转向以AI驱动软件产品为主导，其Flyme Auto智能座舱系统2025年上车量已突破226万台[33][34] - **DRAM价格暴涨**：2025年第四季度，一般型DRAM合约价上涨45-50%，合并HBM的整体合约价上涨50-55%[34][35]。Trendforce预估2026年第一季度一般型DRAM合约价将再涨90-95%，合并HBM的整体合约价将上涨80%至85%[37] 三、本周关注：算力互联互通节点建设 - **政策发布**：2026年2月6日，工信部发布《关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，旨在落实《算力互联互通行动计划》，推动算力基础设施从“单点突破”迈向“全网协同”[2][37] - **建设背景与目标**：在“东数西算”工程推动下，我国算力规模迅速扩张，2025年可调度智能算力规模超94.4 EFlops，同比增长87.6%，但存在算力资源区域分布不均、难以互通的“孤岛”问题[38]。节点建设目标是构建“1（国家枢纽）+M（区域覆盖）+N（行业专属节点）”的体系，实现全国算力资源的标准化互联与高效调度[2][38] - **产业链影响**： - **运营商与云厂商**：需适配统一标准，其高质量算力资源有望通过国家调度体系获得更多流量分发[40] - **技术服务商**：在算力调度软件、异构计算虚拟化、算力标识解析、安全监测等领域将迎来机遇[41] - **光通信等配套产业**：数据通信、光模块、光纤光缆等相关领域行业景气度有望提升[41] - **下游AI应用**：自动驾驶、生物医药、工业仿真等算力密集型行业将获得更稳定、低成本的算力供给，加速AI落地[41] - **战略意义**：此举标志着我国算力产业发展进入“下半场”，从追求规模扩张转向追求质量、效率与协同，有望在全球率先建成规模最大、效率最高的国家级算力互联网[3][42] 四、投资建议 - **整体态度**：建议对通信行业保持谨慎乐观[4] - **关注方向**： 1. 盈利增长持续、网络价值提升的运营商[4] 2. 受益于流量增长和算力网络建设的光通信公司[4] 3. 技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业[4]

行业核心观点 - AI大模型行业在2026年春节前后发生较大变革 新模型密集发布、AI应用深化与模型定价调整共同构成事件级变化 [2] - 算力产业链有望迎来新一轮增长动能 [2] 国内外模型升级 - 2026年春节前后 国内外主要AI模型纷纷完成重大升级 [1][3] - 国内方面 国产AI模型密集更新：1月27日月之暗面发布K2.5模型 2月12日智谱发布GLM-5模型 2月13日MiniMax发布MiniMax M2.5模型 2月14日字节跳动发布豆包2.0模型 2月16日阿里发布千问3.5模型 [1][3] - 海外方面 同期完成重要模型更新：OpenAI于2月发布首个专为实时编程设计的GPT-5.3-Codex 每秒生成超过1000个token；Anthropic于2月发布Claude Opus4.6/Claude Sonnet4.6模型 支持100万token上下文；谷歌于2月发布Gemini3.1Pro模型 推理性能翻倍 [3] AI应用深化 - 随着模型能力提升 智能体与多模态应用进入深水区 [4] - 智能体方面 2026年初名为OpenClaw的开源智能体工具引起较大轰动 进化成能够接管电脑、协助人类完成具体办公任务的工具 [4] - 多模态方面 字节发布的SeeDance2.0让大模型具有影视行业生产力 从“生成一段画面”走向“完成一个作品” 生成15秒视频的可用率从此前20%提升至90% 有望推动漫剧等行业规模化发展 [4] - 演进路径逐步清晰：Agent通过理解用户意图、拆解复杂任务 搭载工具 快速覆盖商业办公、法律和金融领域应用；多模态有望通过生成仿真数据 进一步用于加速具身智能等场景 [4] 算力供需与产业链 - 算力涨价成为新迹象 凸显算力供应瓶颈 算力产业链有望持续受益 [5] - 智谱于2月12日发布GLM Coding Plan价格调整函 内容包括取消首购优惠 套餐价格提价30%或以上 公司称因市场需求增长、用户规模与调用量提升等因素 [5] - 这一涨价预示着优秀的大模型企业不缺需求 有望推动算力硬件的需求持续增长 [5] 投资建议关注领域 - 算力和存力：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、兆易创新、佰维存储、聚辰股份、力芯微 [6] - 先进制造：中芯国际、华虹公司、晶合集成、华润微、芯碁微装、长电科技、通富微电 [6] - 光通信：中际旭创、天孚通信、新易盛、长飞光纤、中天科技、亨通光电、环旭电子、杰普特、大族激光 [6] - PCB：深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技 [6] - PCB材料：生益科技、南亚新材、菲利华、国际复材、中材科技、宏和科技 [6] - 散热和电源：英维克、申菱环境、杰华特、麦格米特、欧陆通 [7]

中国AI大模型技术更新 - DeepSeek更新模型，在网页端和APP端支持最高1M（百万）Token的上下文长度，而去年8月发布的DeepSeekV3.1上下文长度拓展至128K [1] - MiniMax的M2.5模型即将正式上线，目前已在海外的MiniMax Agent产品进行内测 [1] AI大模型行业市场动态 - 随着多家大模型企业陆续发布新一代模型，AI大模型概念股集体受资金追捧 [1] - 智谱、MiniMax在港股市场均创出上市新高 [1] 相关赋能企业表现 - 迅策科技专注于实时数据基础设施与分析解决方案，构建豪秒级的AIDataAgent平台，驱动金融、城市运营、能源、高端制造、医疗、卫星、机器人、电信和消费市场等不同行业在AI时代实时数据分析和高效决策 [1] - 迅策科技聚焦“数据计算平台 + 智能体”的全栈能力构建，成为企业级AI落地的关键赋能者，助力各行各业实现实时智能决策 [1] - 迅策科技日前在港股市场股价亦创出上市新高 [1]

公司股价与市值表现 - 公司股票代码为0100.HK，盘中股价大幅上涨13%，报收580港元 [1] - 公司市值因此次股价上涨超过1800亿港元 [1] 核心产品进展 - 公司即将正式上线其M2.5模型 [1] - 目前M2.5模型已在海外市场的MiniMax Agent产品中进行内测 [1]

公司股价表现 - 公司股价上涨5.26%，报540港元，成交额2.54亿港元 [1] 核心业务进展 - 公司即将正式上线MiniMax M2.5模型，该模型目前已在海外的MiniMax Agent产品进行内测 [1] 行业与市场观点 - 在生成式AI浪潮席卷全球的当下，公司以“反共识”的战略定力，聚焦模型智力突破，正从行业竞争中脱颖而出 [1] - 摩根大通分析师近期发布研报首次覆盖公司，给予其“增持”评级，目标价为700港元，并将其视为捕捉下一波全球人工智能价值创造的首选标的 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，公司股价上涨5.26%，报540港元 [1] - 成交额达到2.54亿港元 [1] 公司业务与产品进展 - MiniMax M2.5模型即将正式上线 [1] - 目前MiniMax M2.5模型已在海外的MiniMax Agent产品进行内测 [1] 机构观点与评级 - 中信建投指出，在生成式AI浪潮席卷全球的当下，公司以“反共识”的战略定力，聚焦模型智力突破，正从行业竞争中脱颖而出 [1] - 摩根大通分析师徐文韬近期发布研报首次覆盖公司，给予“增持”评级，目标价为700港元 [1] - 摩根大通将公司视为捕捉下一波全球人工智能价值创造的首选标的之一 [1]

中国AI大模型近期动态 - 智谱官方确认其新模型GLM-5（即此前在OpenRouter平台热度榜首的“Pony Alpha”）已在chat.z.ai平台上线 [1] - DeepSeek模型进行了更新，网页端和APP端支持最高1M（百万）Token的上下文长度，相比去年8月发布的DeepSeekV3.1的128K上下文长度有显著提升 [1] - MiniMax的M2.5模型即将正式上线，目前已在海外MiniMax Agent产品中进行内测 [1] Seedance 2.0模型的技术突破 - 字节的Seedance 2.0大模型支持用一句话生成媲美好莱坞大片的震撼视频效果，实现了跨越性进步 [3] - 该模型能理解简单提示词背后的逻辑并自主规划电影级运镜，在多个镜头切换间保持一致性，例如输入“孙悟空大战哈利波特”即可生成包含相应情节和经典台词（如“吃俺老孙一棒”）的视频 [3] - 模型攻克了声画一致性的难关，生成视频中角色的口型能准确对应中英文台词 [3] Seedance 2.0的行业影响与意义 - 该模型标志着AI视频从“生成视频”进化到能“拍一部片子”，大幅降低了视频制作门槛，推动了视频全民化、互动化 [4] - 技术将引发内容领域的大爆炸，视频成本急速下降、效率指数级提升，预计将彻底重构短剧、动漫、广告、游戏等行业 [4] - 模型效果的过于逼真引发了关于真实与伪造界限模糊的担忧，因此Seedance 2.0已限制真人人脸上传 [5] 对未来内容创作的思考 - 当技术使所有人都能调用电影级画面时，真正的行业壁垒将转向思考、好故事和独特的审美 [5] - 技术可以追赶人类的想象力，但想象力本身永远是稀缺资源 [5]