报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约商业交易所钯（NYMEX Palladium）是全球贵金属市场中极具影响力的价格基准，其价格波动体现了钯作为关键工业原料与高波动投资资产的双重特性，在国际钯金定价体系中占据主导地位，为多领域提供价格发现与风险对冲渠道，也是投资者面对供给约束、环保转型加速、通胀环境及地缘不确定性时的核心配置与避险工具 [7] 各目录总结 期货合约 - 芝加哥商品交易所集团（CME Group）是全球领先的金融衍生品交易与清算集团，旗下核心交易所包括芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX），通过电子化Globex交易系统和中央清算体系，为全球市场参与者提供多资产类别的交易与风险管理服务，NYMEX是全球重要的能源衍生品交易平台之一，WTI原油价格体系源自该交易所 [7][12] - NYMEX钯期货合约标准化程度高，最低成色99.95%，合约单位100盎司，报价单位美元/盎司，交易时间为周日 - 周五17:00 - 次日16:00（中部时间），TAS交易时间为周日 - 周五17:00 - 中午12:00（中部时间），结算方式为可交割，最小价格波动0.50美元/盎司等 [14] - 给出了不同时间段NYMEX钯期货合约的保证金参考，如2026年3月保证金为22707美元，2026年4月为22763美元等 [19] - 展示了部分NYMEX钯期货合约的生命周期，包括首次交易日、最后交易日、结算日、首次意向日等关键时间节点 [22] - 提供了连续合约和特定月份合约在不同平台的代码参考 [24] - 呈现了NYMEX钯期货的历史量价表现 [27] 交割流程 - CME贵金属合约的交割是包括交割意向日、通知日/发票日、交割日三个环节的标准化流程，确保实物所有权从卖方到买方的有序转移 [30][31] - 意向日是实物所有权转移的起点，卖方需通过Deliveries Plus应用提交交割意向通知，持有足够未平仓空头头寸并选定匹配的金属电子仓单，系统会发出分配通知，首次意向/持仓日为合约月份首个工作日前2个工作日，最后意向/持仓日为合约月份最后一个工作日前1个工作日 [36] - 通知日结算所向买卖双方发放发票，通常在意向日后的首个工作日早晨发放，发票包含品牌、仓单号、重量等细节，分配通知和发票均不可转让 [37][38] - 交割日可在交割月份内的任何工作日，卖方通过结算系统接收电子资金转账，买方接收其Deliveries Plus库存中的电子权证 [40] - 给出了一个交割案例，展示了从实物入库生成仓单、提交交割意向、清算付款与仓单过户，再到买方持仓或提货决策的整个交割流程 [41][42] - 明确了钯金期货的交割品质要求，可交割形式为铸板和/或锭，1×交割单位为100 oz，重量容差±10%，最低纯度99.95%，需为交易所批准品牌 [44]

美股市场表现 - 美国股市三大股指在12月30日均小幅收跌并录得三连跌 道琼斯工业指数跌0.2%报48367.06点 标准普尔500指数跌0.14%报6896.24点 纳斯达克指数跌0.24%报23419.08点 [2][3][4] - 大型科技股涨跌互现 特斯拉跌超1% 英伟达和苹果跌幅不足1% Meta涨超1% 亚马逊、微软、谷歌微涨 [6] - 银行股全线走低但普遍跌幅不大 高盛和花旗集团跌近1% 摩根大通、摩根士丹利、美国银行、富国银行等微跌 [6] - 能源股集体上涨 西方石油涨超2% 斯伦贝谢和康菲石油涨逾1% 埃克森美孚和雪佛龙涨幅不足1% [7] - 芯片股涨跌不一 费城半导体指数跌0.13% 英特尔和迈威尔科技涨超1% 科天半导体、拉姆研究和应用材料跌逾1% 微芯科技微涨 闪迪跌逾1% [7] 中概股与贵金属 - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌0.27% 亿航智能涨超5% 老虎证券和百度集团涨超4% 小鹏汽车和蔚来涨逾3% 叮咚买菜跌逾7% 唯品会跌7% 华住集团、晶科能源和欢聚均跌超2% 京东集团跌近2% [8] - 贵金属走势分化 伦敦金现价格小幅上涨 多数时间在4300美元/盎司至4400美元/盎司之间波动 伦敦银现价格大幅上涨 收盘涨幅超过5% [9][10] - 铂和钯期货价格表现不一 NYMEX铂期货价格收盘涨4% NYMEX钯期货则接近平盘报收 [10] 美联储货币政策会议纪要 - 美联储公开的12月议息会议纪要显示内部存在明显分歧 12月10日会议以9票赞成3票反对通过降息25个基点的决议 将基准利率从3.75%—4%区间降至3.5%—3.75%区间 这是2019年以来异议数量最高的一次 [11][12] - 会议纪要显示“大多数”与会者支持12月会议降息 而“一些”人则倾向于维持利率不变 部分支持降息的人士认为决定本身十分微妙 他们同样也可以支持维持利率不变 [12] - 对于未来政策 多数官员认为如果通胀如预期回落 进一步降息是合适的 但也有一些官员明确表示利率应当在12月会议之后“在一段时间内”维持不变 [12] - 工作人员经济展望预测 与10月预测相比 到2028年实际GDP增速预计将略有加快 主要因金融市场状况预计将提供更大支持以及潜在产出增长预期增强 预计到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上 失业率将在今年之后逐步下降 到2027年将略低于对自然失业率的估计 [13] - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份的预测 但对2027年和2028年的预测则相近 预计关税上涨将在今年和明年继续给通胀带来上行压力 此后通胀预计将回归反通胀趋势并于2028年降至2% [13] - 在会议纪要公布后 交易员维持对美联储2026年内两次降息的押注 而非12月初预期的三次 [2][13]

美股市场表现 - 当地时间周五美国三大股指小幅收跌，道琼斯工业指数跌0.04%，标普500指数跌0.03%，纳斯达克综合指数跌0.09% [1] - 本周美股主要指数累计上涨，道琼斯工业指数累涨1.2%，标普500指数累涨1.4%，纳斯达克综合指数累涨1.22% [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超2%，英伟达涨逾1% [1] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.71%，小鹏汽车涨超6%，蔚来涨超4%，理想汽车涨逾3% [1] 贵金属价格暴涨 - COMEX白银期货昨夜大涨11.15%至79.68美元/盎司，本周累计上涨18.06% [1][6] - 现货白银昨夜大涨10.24%至79.196美元/盎司，本周累计上涨17.87% [1][6] - NYMEX铂金期货昨夜大涨11.84%至2513.9美元/盎司，本周累计上涨24.54% [1][10] - NYMEX钯金期货昨夜大涨14.04%至2060.50美元/盎司，本周累计上涨15.31% [1][8] - COMEX黄金期货昨夜涨1.31%至4562美元/盎司，现货黄金涨1.12%至4531.1美元/盎司，均创历史新高 [1][6] 贵金属上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势升级、美元走弱、市场流动性偏低是贵金属走强的原因 [12] - 市场预期利率下行，为不支付利息的贵金属提供支撑 [12] - 在各国债务规模膨胀的担忧下，投资者加速撤离主权债券及法定货币，“贬值交易”支撑了黄金需求 [12] - 白银等贵金属近期的惊人涨势受到投机资金涌入，以及10月历史性“逼空”事件后供应错配持续存在的共同推动 [12] - 自10月逼空以来，全球可自由流通的白银大多留在纽约，交易员关注白银可能面临的关税风险 [12] 全球并购市场动态 - 2025年全球并购交易总额达4.5万亿美元，较2024年增长近50%，刷新40余年历史第二高纪录 [2][3] - 全年共完成68笔单笔超百亿美元大型交易，横跨媒体、工业等多领域 [3] - 同期投行费用升至约1350亿美元，同比上升9% [3] - 美国标的交易规模达2.3万亿美元，占比创1998年以来新高 [3] - 企业借助市场景气、融资宽松及美国监管环境相对温和的条件推进战略重组 [3] - 特朗普政府推动的监管松绑政策，鼓励企业探索此前可能因顾虑监管风险而不敢尝试的并购交易 [3] 大型并购交易案例 - 今年规模最大的两笔交易分别是奈飞与派拉蒙围绕华纳兄弟探索公司展开的争夺，以及联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的超级合并 [3] - 联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的合并将打造一家市值约2500亿美元的横贯美国大陆的铁路巨头 [3] 并购市场结构变化 - 与超级并购潮形成对比的是，小型交易整体数量明显下滑，今年交易笔数同比下降7%，降至2016年以来最低水平 [4]

美股市场表现 - 当地时间12月23日，美国三大股指小幅收涨，均录得四连涨，其中道琼斯工业指数涨0.16%至48442.41点，标准普尔500指数涨0.46%至6909.79点，纳斯达克指数涨0.57%至23561.84点 [1][4][5] - 大型科技股多数上涨，亚马逊、谷歌涨幅超过1%，Meta、苹果、微软小幅上涨，特斯拉小幅下跌不足1% [6] - 航空板块整体下跌，美国航空跌超4%，达美航空、美联航均跌逾2%，西南航空跌超1% [7] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨0.55%，英伟达涨超3%，迈威尔科技涨逾3%，博通涨逾2%，台积电、闪迪涨超1% [7] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%，阿特斯太阳能跌近12%，联掌门户跌逾7%，大全新能源跌超5%，知乎跌近5% [7] 贵金属市场动态 - 国际贵金属价格暴涨，金银价格再创历史新高，现货黄金首次升破4500美元/盎司关口，今年累计上涨超过1870美元 [2][8][9] - COMEX黄金期货主力合约盘中突破4500美元/盎司，创历史新高 [9] - 伦敦银现价格涨逾3%，盘中突破70美元/盎司，再创历史新高 [10] - 其他贵金属方面，NYMEX铂期货主力合约暴涨，收盘涨幅超过11%，价格突破2300美元/盎司，NYMEX钯期货主力合约大涨，收盘涨幅超过7%，价格突破1900美元/盎司 [3][10] 美联储主席相关言论 - 美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [11][12] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [13] - 特朗普近期称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列，同时认为沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错 [13]