行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告核心观点 - 报告提出五条主要投资主线，涵盖轮胎、消费电子材料、景气周期行业、龙头白马及维生素等细分领域 [3][4][8] - 行业近期关注点包括恒逸石化120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目一期进入试生产阶段，以及东丽签约回收PA66项目 [2][3] 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数上涨2.88%，创业板指数上涨8.05%，沪深300上涨3.24%，中信基础化工指数上涨2.55%，申万化工指数上涨2.14% [2][13] - 化工子行业涨幅前五为电子化学品(6.68%)、钾肥(5.73%)、合成树脂(5.45%)、改性塑料(4.88%)、轮胎(4.27%) [2][15] - 化工子行业跌幅前五为绵纶(-1.15%)、钛白粉(-0.67%)、有机硅(0.16%)、纯碱(0.18%)、农药(0.22%) [2][15] - 个股方面，世龙实业周涨幅达49.32%，新农股份周跌幅为-14.49% [16][21][23] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：纯MDI价格18300元/吨，周环比上升1.67%，开工负荷78%；聚合MDI价格14500元/吨，周环比下跌1.36%，开工负荷78%；TDI价格13600元/吨，周环比上升1.49%，开工负荷70.66% [26][30][33] - **化纤**：涤纶长丝POY价格6425元/吨，周环比下跌1.15%；FDY价格6625元/吨，周环比下跌0.38%；DTY价格7700元/吨，周环比下跌0.32%；氨纶40D价格23250元/吨，周环比持平，开工负荷78% [41][43] - **轮胎**：全钢胎开工负荷65.29%，周环比上升0.21个百分点；半钢胎开工负荷74.49%，周环比上升0.12个百分点 [48] - **农药**：草甘膦原药均价2.75万元/吨，周环比持平；草铵膦原药均价4.60万元/吨，周环比下跌0.65%；毒死蜱均价4.08万元/吨，周环比上涨2.51% [49][52][55] - **化肥**：尿素价格1607.3元/吨，周环比下跌0.13%，开工负荷78.56%；磷酸一铵价格3343.75元/吨，周环比上升0.45%；磷酸二铵价格4010元/吨，周环比持平 [60][62][65] - **维生素**：维生素A均价62元/kg，周环比上升0.81%；维生素E均价47.5元/kg，周环比上升11.76% [78][79] - **氟化工**：萤石均价3625元/吨，周环比下跌1.36%，开工负荷38.07%；无水氢氟酸均价11750元/吨，周环比持平，开工负荷54.88%；制冷剂R22均价19000元/吨，周环比下跌15.56% [81][85][89] - **有机硅**：DMC价格11150元/吨，周环比下跌1.19%；硅油价格18625元/吨，周环比上升24.17% [95] - **煤化工**：甲醇价格2265元/吨，周环比下跌1.09%；合成氨价格2131元/吨，周环比上升0.05%；DMF价格3912.5元/吨，周环比上升1.29%；醋酸价格2385元/吨，周环比下跌3.64% [106][109][112] 投资主线总结 - **投资主线一：轮胎** 国内企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - **投资主线二：消费电子材料** 下游需求回暖，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - **投资主线三：景气周期与底部反转行业** 包括磷化工（云天化、川恒股份等）、氟化工（金石资源、巨化股份等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣） [4][8] - **投资主线四：龙头白马** 经济复苏下关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [8] - **投资主线五：维生素** 巴斯夫供应遭遇不可抗力，建议关注浙江医药、新和成等 [8]

公司业务与产品现状 - OCA光学胶业务聚焦消费电子白牌市场，产能利用率接近饱和但受市场价格竞争和高研发投入影响尚未盈利 [2] - 公司适度调减OCA光学胶产量以强化回款与风险控制，维持产线因其边际贡献为正并为高附加值光学胶量产做储备 [2] - 传统ITO导电膜在外挂式触控技术中因成本控制和定制化优势仍有稳定存量，短期订单量和价格稳定 [3] - 调光导电膜产品覆盖PDLC、SPD、LC、EC四种主流技术路线，当前在售产品以EC路线为主，应用于汽车天幕、侧窗、后视镜等场景 [3] 技术研发与新品进展 - 公司正在开发耐折叠和曲面OCA光学胶，客户端样品认证已取得一定进展 [2] - EC电致变色技术路线优点包括低电压、耗电少、断电保色、变色倍率和雾度性能优，缺点为变色速度较慢 [3] - PDLC及PDCLC路线优点为变色速度快，缺点为雾度偏高且对方阻要求不高、技术壁垒较低 [3] - SPD路线主要缺点包括工作电压高、耗电且雾度偏高 [3] - 调光导电膜在智能穿戴、建筑等汽车以外应用场景已完成前期样品认证 [4] 产能扩张与战略投资 - 公司已先行采购不超过2亿元磁控溅镀设备作为面向调光导电膜和光学膜市场增量的战略储备 [5] - 拟投资新建年产600万平方米功能性膜项目，建设内容涵盖土地购置、厂房及生产车间建设、生产设备配置等 [6] - 新项目整体建设周期预估为24个月 [6]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，指出各行业发展趋势和公司经营状况，给出投资建议 [5][8][12] 行业评论-化学原料 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 0.57%，跑输创业板指 0.81%，近五个交易日部分细分指数有涨跌变化 [5] - 产业链周度价格跟踪显示多种材料价格有持平、上涨或下跌情况 [5] - 华为折叠 PC 及 iPhone 折叠手机推出在即，折叠设备上游光学胶材料等企业有望受益，建议关注斯迪克、鼎龙股份 [5] 行业评论-非银行金融 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提升对高科技企业支持力度，满足科创企业资金需求 [8] - 浙商证券实质控股国都证券，中小券商外延式并购可提高竞争力 [8] - 上周主要指数上涨，A股成交金额环比减少，两融余额环比提升，中债相关指数和收益率有变化 [8] 山证通信-炬光科技 - 2024 年公司营收 6.20 亿元，归母净利润 -1.75 亿元，25Q1 营收 1.70 亿元，归母净利润 -0.32 亿元 [7][9] - 上游业务仍占比较高，中游业务增势迅猛，受上游降价和并购影响毛利率短期承压 [9] - 公司处于转型阵痛期，微光学工艺积累完善，应用场景逐步拓展，预计 2025 - 27 年净利润增长，维持“增持 - A”评级 [9][12] 公司评论-震裕科技 - 2024 年公司营收 71.29 亿元，归母净利润 2.54 亿元，2025Q1 营收 17.93 亿元，归母净利润 7286.10 万元 [13] - 核心业务稳健增长，经营效率逐步提升，持续推进提质增效，盈利能力大幅提升 [13][14] - 人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产，迭代铁芯粘胶工艺，布局 eVTOL 驱动电机，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [17] 公司评论-晋西车轴 - 2024 年公司营收 13.14 亿元，归母净利润 2307.58 万元，2025Q1 营收 3.73 亿元，归母净利润 781.89 万元 [18][19] - 2024 年铁路装备业务稳定提升，受益于高铁车轴国产化，聚焦多产业协同发展，控股股东增持彰显信心，盈利能力有所提升 [19] - 预计 2025 - 27 年归母公司净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [23] 山证通信-上海瀚讯 - 2024 年公司营收 3.53 亿元，归母净利润 -1.24 亿元，2025Q1 营收 1.26 亿，归母净利润 0.13 亿元 [21] - 卫星业务成果已现，竞争优势明显，行业景气度回升，军工业务逐步回暖，公司费用控制有效，全年有望实现扭亏 [24][25] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [25] 山证通信-广和通 - 2024 年公司营收 81.89 亿元，归母净利润 6.68 亿元，2025Q1 营收 18.56 亿元，归母净利润 1.18 亿元 [27] - 全球物联网产业复苏，端侧 AI 带来机遇，智能模组成为新增长方向，公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵 [28] - 具身智能等新领域逐渐发力，有望成为新增长点，预计 2025 - 27 年归母净利润有增长变化，维持“买入 - B”评级 [30][31] 山证通信-三旺通信 - 2024 年公司营收 3.57 亿元，归母净利润 0.33 亿元，2025Q1 营收 0.81 亿，归母净利润 0.08 亿元 [32] - 下游解决方案项目实施节奏不及预期等因素导致业绩下滑，公司前瞻投入，向定制化解决方案提供者转型，四大领域继续发力 [32][34] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [34] 公司评论-杭叉集团 - 2024 年公司营收 164.86 亿元，归母净利润 20.22 亿元，25Q1 营收 45.06 亿元，归母净利润 4.36 亿元 [36] - 盈利能力稳步提升，技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人，持续优化海外布局，平台化发展，持续提升股东回报 [36] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [37] 公司评论-阿特斯 - 2024 年公司营收 461.7 亿元，归母净利润 22.5 亿元，2025 年 Q1 营收 85.9 亿元，归母净利润 0.47 亿元 [37] - 储能业务增长势头强劲，订单充足打造盈利新引擎，组件交付规模保持行业领先，海外产能布局稳步推进 [37][40] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，维持“买入 - A”评级 [40] 行业评论-纺织服装 - 上海市发布《提振消费专项行动方案》，提出六项提振消费专项行动 [40] - 方案有望提升国民运动参与率，促进专业运动服饰需求释放，建议关注安踏体育等品牌公司 [40] - 方案提出丰富悦己消费，黄金珠宝企业布局 IP 类一口价金饰产品，建议关注潮宏基等品牌 [40][41] 行业评论-山证电新 - 多晶硅价格持平，成交量少，部分企业停产或检修，预计价格有望止跌企稳 [43] - 硅片价格持平，5 月生产下滑，预计 6 月排产减少，短期内价格持续小幅下行但跌幅收窄 [43] - 电池片价格结构性下降，库存走高，预计短期内价格仍将下跌 [43] - 组件价格持平，二季度末至三季度终端需求低迷，预计短期价格持续下降 [43] - 光伏玻璃价格下降，重点推荐部分公司，建议关注部分公司 [43][44]

报告行业投资评级 - 行业评级为领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 化工材料行业将面临新变革周期，包括能源转型、AI 智能化及合成生物学渗透、绿色循环低碳重塑竞争格局，新材料朝高端化、差异化、绿色化迈进，建议关注供给格局改善板块和“泛科技”新质生产力及产业升级驱动的新兴市场机会[2] 根据相关目录分别进行总结 2024 年新材料市场回顾 市场表现及估值情况 - 2024 年万得新材料指数波动大、整体承压，跑输上证指数 10.6%，在申万一级行业中涨幅排名第 21 位，涨幅 3.29% [15] - 各细分领域表现分化，半导体材料、碳纤维等上涨，锂电化学品、工业气体等下跌 [20] - 近一年新材料行业估值波动大，目前处于历史较高位置，截至 2024 年 12 月 27 日，市盈率（TTM，中值）为 38.51，在申万一级行业中排名第 7 位，分位数处于近三年 89%水平 [20] 基本面：需求温和修复，政策推动供给格局优化 - 内需温和复苏，海外需求修复但需关注贸易摩擦，2024 年 12 月国内 PMI 指数为 50.1，房地产销售预期改善但高频数据承压，基建和制造业投资增长，消费有所增长，外需有望支撑出口但需关注反倾销事件 [23][25][26] - 行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解，2021 - 2024 年国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增速下降，行业盈利能力承压，利润率处于历史底部水平，当前仍处于磨底阶段，随着“内卷式”竞争整治，供给端格局有望改善，盈利水平或将修复 [33][34] 聚焦主线：关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力 供给端关注格局优化，需求侧关注景气修复 - 维生素：巴斯夫装置复产对维生素 E 供应影响有限，2025 年维生素 E 价格有望维持高位，建议关注新和成、浙江医药等 [42] - 新能源材料：政策驱动下风电需求向好、招标景气显著，《自律公约》破除反内卷，风电整机价格有望企稳回升，建议关注时代新材、麦加芯彩等风电产业链材料公司 [44][45] 重视“泛科技”大趋势带来的新兴产业机会 - 生物制造：生物制造是新质生产力重要组成部分，合成生物学产业投资短期看选品、长期看平台，建议关注华恒生物、梅花生物等；2025 年 SAF 需求有望爆发，建议关注嘉澳环保、山高环能 [47][48][50] - 特种涂料：国际局势复杂，隐身战机需求增长，隐身材料增量需求广阔，建议关注华秦科技、佳驰科技 [52][53] - 半导体材料：AI 赋能消费电子带动半导体材料复苏，消费电子市场增长，半导体材料进口依存度高，国产化率有提升空间，OCA 光学胶板块建议关注斯迪克，电镀液及光刻胶板块建议关注艾森股份 [55][56] - 机器人：人形机器人轻量化需求拉动 PEEK 材料需求，预计 2025 年国内 PEEK 材料市场规模达 21 亿元，同比增长 10.53%，建议关注中欣氟材、中研股份 [62] 投资建议 - 关注供给格局改善板块，包括维生素及风电产业链上游材料；重视“泛科技”新质生产力受益方向，包括合成生物学、SAF、特种涂料、半导体材料、PEEK 产业链材料 [2][58]