行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业 具体细分领域包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维[1][2][4][5][6][8][9] 核心观点与论据 **水泥** * 上周全国水泥市场价格环比回落1%至347元/吨 价格下调区域主要集中在河南 湖北 重庆 甘肃和宁夏等地 幅度为10-30元/吨[1][2] * 二月初 随着春节临近 下游搅拌站及工程项目陆续停工放假 水泥市场需求显著收缩 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 价格延续下行趋势[1][2] * 预计下周市场将进入休市阶段 水泥价格整体趋于平稳[3] **浮法玻璃** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 周环比+0.4%[4] * 国内浮法玻璃市场刚需缩量加快 市场调整动力有限 价格整体偏稳 少数推出冬储政策[5] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产208条 日熔量共计148935吨 较上上周减少1200吨 行业产能利用率80.80%[5] * 周内产线停产2条 改产2条 暂无点火线[5] * 重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱 较上上周四库存增加22万重量箱 增幅0.45% 库存天数26.84天 较上上周四库存增加0.13天[5] * 上周重点监测省份产量1182.47万重量箱 消费量1160.47万重量箱 产销98.14%[5] **光伏玻璃** * 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.8元/平方米 环比-0.4%[5] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比持平 同比下降1.68%[5] * 样本库存天数约34.18天 环比下降1.20%[5] **玻纤** * 上周国内无碱粗纱市场价格整体稳中有涨 部分厂主流产品及个别合股纱产品价格小幅上调[5] * 供应端看 短期粗纱在产产能变动不大 各厂库存增速暂慢 各池窑厂心态较平和 节前供需或变动不大[6] * 需求端看 国内多数深加工陆续放假 但前期低价货源部分适当备货短期仍处提货阶段 中间贸易商多以回款为主 个别中小客户成交价格小幅提涨[6] * 上周电子纱市场主流产品G75报价涨势明显 近期各池窑厂月内价格提涨1000元/吨左右 中高端产品涨幅达2000-4000元/吨不等 下游电子布市场价格亦有跟涨 涨幅0.5-0.6元/米不等[6] * 短期市场供应紧俏未有明显缓解 加之近期市场需求支撑持续下 供需错配现状持续[7] * 短期看 供应增量有限下 电子纱及电子布新价落实推进较快[8] **消费建材** * 据Wind 截至2.7 全国PVC均价4916元/吨 周环比+0.2% HDPE均价7775元/吨 周环比+0.1% PPR均价8083元/吨 周环比+0.4%[8] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+2.4%至158.11万吨 开工率83.25% 环比-1.1pct[8] **碳纤维** * 截至2.7 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[8] * 碳纤维库存13200吨 周环比+2.7%[9]

行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业及其细分领域 包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维等[1][2][3][6][7] 核心观点与论据 **水泥行业** * 上周全国水泥市场价格环比回落0.8% 价格回落地区主要是内蒙古 山东 广东和青海地区 幅度10-40元/吨[1] * 元月底 南方地区气温回升 部分工程项目仍在赶工 水泥需求略有恢复 国内重点地区水泥企业出货率环比提升3个百分点[1] **浮法玻璃行业** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 环比+0.9%[1] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产210条 日熔量共计150135吨 较上一周增加600吨 行业产能利用率81.94%[2] * 周内产线点火1条 改产1条 暂无停产线[2] * 截至1月29日 重点监测省份生产企业库存总量4927万重量箱 环比减少50万重量箱 降幅1.00% 库存天数26.71天 环比减少0.27天[2] * 上周重点监测省份产量1183.18万重量箱 消费量1233.18万重量箱 产销104.23%[2] **光伏玻璃行业** * 2.0mm镀膜玻璃主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.9元/平方米 环比持平[2] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比减少0.37% 同比下降1.68%[2] **玻纤行业** * 无碱粗纱市场价格变动不大 多数厂出货降库为主[3] * 上周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势 近期北方个别厂小号数产品出货尚可[4] * 至本月底 多数下游深加工厂将逐步停工放假 以回款为主[5] * 供应面看 近期国内在产产线条数稳定 粗纱供应量短期略有增加 但产品结构优势尚存 需求端看 当前高端产品走货相对平稳外 大厂出货仍相对较好[5] * 成本压力支撑增强 主流产品短期看稳 节后或存提涨预期[5] * 上周电子纱市场主流产品G75报价稳定为主[6] * 近期 电子纱供应量相对平稳 前期点火产线尚烤窑 而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量 叠加中高端产品供不应求的利好支撑 整体电子纱价格仍高位维持[6] * 中高端产品D E系列细纱价格高位维持 相对应电子布价格涨后趋稳 但短期看供应增量依旧有限 高端产品价格或仍有继续提涨预期[6] * 上周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等 较上一周均价基本持平 7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等 成交按量可谈[6] **消费建材行业** * 据Wind 截至1.30 全国PVC均价4907元/吨 周环比+0.3% HDPE均价7769元/吨 周环比+0.3% PPR均价8050元/吨 周环比+0.4%[6] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+1.5%至154.42万吨 开工率84.19% 环比-0.87pct[6] **碳纤维行业** * 截至1.30 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[7] * 碳纤维库存12800吨 周环比-1.5%[7] 其他重要内容 * 样本库存天数约34.6天 环比-5.7%[3]

财务业绩表现 - 2025H1公司实现营收20.78亿元同比下滑11.33% 归母净利2.71亿元同比下滑20.25% 扣非归母净利2.68亿元同比下滑21.06% [1] - 2025Q2单季度实现营收11.83亿元同比下滑12.16% 归母净利1.57亿元同比下滑15.55% 扣非归母净利1.54亿元同比下滑22.25% [1] - 经营活动净现金流达5.8亿元 同比增加2.9亿元 主要因购买原材料支出减少 [2] 核心业务板块分析 - PPR业务2025H1毛利率57.5% 同比下降1.6个百分点 收入同比下滑13.0% 复价策略带来销量压力 [2] - PVC产品实现收入2.9亿元同比下滑4.2% 毛利率23.5%逆势提升2.6个百分点 主要受益于系统化销售模式及原料价格下行 [1] - 防水业务收入稳健增长 服务户数与配套率稳步提升 [2] 战略转型与业务发展 - 公司深挖PVC产品系统化销售 SPM排水系统包含漏水检测等服务 通过服务附加值提升毛利率 [1] - 净水业务仍处于策略转变期 预计承受一定压力 [2] - 新加坡捷流公司加快融入管理体系 国内业务范围逐步拓开 毛利率水平预计显著提升 [2] 股东回报与资本管理 - 公司拟中期分红1.6亿元 分红率达到58% [2] - 当前发力系统集成 走向更深度的产品+服务高附加值模式 [2] 行业环境与展望 - 行业内卷环境下公司毛利率实现逆势提升 [1] - 地产逐步在未来两年探明底部 反内卷深化持续推进 [2] - 公司具备深厚壁垒 业绩弹性可期 股息率较高 [3]

报告行业投资评级 - 建筑与工程评级为增持（维持），建材评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 施工淡季实物量回落，需挖掘细分景气新产业，4月基建投资环比持平、地产投资环比仍弱，政策端需发力，短期华南进入雨季，施工实物量一般，应坚守基建链及地产链龙头 [12] - 全年来看，超长期特别国债、专项债等资金投入支持加码，重点工程投资有望维持较快增长，新型政策性金融工具待出台，国内投资链条有望发挥稳定作用，中长期看好城市更新对存量翻新市场的带动 [12] - 建筑建材行业需加快转型，能加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望赢得中长期发展机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持 [13] - 4月基建投资拉动效应增强，地产和制造业投资环比回落，内需投资有待发力，短期推荐水运、核电、管道机会 [14] - 地产链方面，4月一线城市房价环比回落，建材零售额同比大幅增长，以旧换新驱动下消费建材龙头有望受益，期待更多地产支持政策出台 [17] - 新材料方面，高端电子纱及碳纤维等细分产品延续高景气，光伏玻璃价格下滑、库存增加，玻纤市场价格有稳有降，碳纤维中高端品类供需紧平衡 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 截至5.24，全国水泥价格周环比-2.0%，出货率46.4%，周环比/同比-2.6%/-7.9pct；国内浮法玻璃均价69元/重量箱，周环比/同比-1.2%/-22.6%，重点样本企业库存5774万重箱，周环比-0.9%，年同比+7.6%，库存天数约29.84天，环比-0.28天 [2] - 截至5.22，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格21.25/13.25元/平米，周环比-1.2%/-1.9%，行业重点样本企业库存天数28.49天，环比+0.93%；2400tex缠绕直接纱均价3712元/吨，周环比-0.6%，电子纱/电子布价格环比持平 [2] 重点公司及动态 - 5月17日，隧道股份公告控股股东城建集团拟增持公司股票2.5 - 5.0亿元，增持数量不超过总股本的2% [3] 重点推荐 - 推荐四川路桥、中材国际、隧道股份、中国核建、中国建筑国际、华新水泥、上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑，均给予买入评级，并给出目标价 [10] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落2.1%，上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，五月下旬需求环比减弱，预计后期价格继续趋弱 [26] - 玻璃：上周国内浮法玻璃市场价格弱势整理，均价周环比-1.2%，供需两端有压力，产能小增，库存呈下降趋势，预计短期行情窄幅调整；光伏玻璃市场成交一般，价格小幅下滑，库存小幅增加 [27][29] - 玻纤：无碱粗纱市场价格延续稳中小降，走货一般，供应增加预期不减，需求端较弱；电子纱市场价格稳定，下游订单表现尚可 [30][31] - 上游原材料：煤炭港口市场仍显弱势，库存降幅3.16%，煤价跌速略缓；纯碱市场窄幅整理，价格下跌，开工负荷下降，下游需求偏弱；管材相关原材料PVC、HDPE均价周环比分别-0.2%、-0.5%，PPR均价持平；钛白粉均价周环比-1.4% [33][34][35] 行业动态 - 包含建筑、水泥、玻璃、高铁、水利等多领域的新闻动态，如建筑从耗能大户变身“城市绿肺”、珠江口首条双层过江通道取得新进展等 [39] 公司动态 - 涉及山东路桥、上峰水泥、中钢国际等多家公司的公告，如山东路桥召开债券持有人会议、上峰水泥对外担保进展等 [40][41][42]

核心财务表现 - 2024年全年实现营收62.67亿元，同比下降1.75%，归母净利润9.53亿元，同比下降33.49%，扣非归母净利润9.17亿元，同比下降28.08% [1] - 2024年第四季度实现营收24.94亿元，同比下降5.26%，归母净利润3.29亿元，同比下降41.09%，扣非归母净利润3.05亿元，同比下降28.72% [1] - 经营活动净现金流11.47亿元，现金净流入规模大幅超越归母净利润表现 [2] 业务运营分析 - 核心品类PPR实现收入29.39亿元，同比下降1.72%，毛利率56.47%，同比下降1.61个百分点，收入规模和盈利水平彰显较强韧性 [1] - 零售渠道维持韧性，零售市占率稳步提升，尽管面临地产基建需求下行、工程建材企业转型零售导致竞争加剧及居民消费力承压等严峻市场环境 [1] - 销售费用同比增加1.17亿元，其中职工薪酬同比增加0.6亿元，市场推广宣传费同比增加0.58亿元 [2] - 资产减值损失0.86亿元，主要因并购公司商誉减值准备增加0.74亿元，涉及广州合信0.21亿元和浙江可瑞0.53亿元 [2] 战略布局与未来发展 - 新聘请刘诗诗为水生态品牌代言人，加大对销售人员激励力度 [2] - 内生培育的防水业务和外延并购的浙江可瑞逐步融入公司核心体系，打造以PPR为核心，包含防水、净水和舒适家系统在内的系统集成模式 [2] - 预计2025-2027年营收分别为62.8亿元、67.8亿元、74.99亿元，同比增长0.22%、7.95%、10.61% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.24亿元、11.67亿元、12.92亿元，同比增长7.53%、13.88%、10.77% [3] 股东回报 - 2024年全年现金分红总额9.43亿元，占归属于上市公司股东净利润的99% [2]