**纪要涉及的行业或公司** * 行业：电子行业，具体涉及高端服务器/人工智能加速器硬件供应链，特别是高速互连背板领域 [1] * 公司：英伟达（NVIDIA），作为产品定义和需求方 [1][2]；未具名的正交背板供应商 [1][3] **纪要提到的核心观点和论据** * **核心观点一：正交背板在Rubin-Ultra架构中确定性最强，取消可能性低** * 市场担忧源于背板方案在电信号测试和插损指标上表现不佳 [1] * 供应商正通过升级方案（从78层M9材料测试94层/104层方案）来提升性能，通过增加层数、分散线路以改善阻抗和连接器可靠性 [1] * 更宽松的布线能提升信号速度、减小干扰 [1] * **核心观点二：正交背板推迟风险较小，材料路线尚未完全定型** * 推迟风险主要源于M9与PTFE材料路线之争 [2] * 当前M9材料仍占主导地位，但英伟达未放弃PTFE材料，因其介电损耗（df值）极低，可控制在万分之四 [2] * 正交背板方案的最终确定时间受覆铜板材料是否定型影响 [2] * **核心观点三：正交背板当前进展顺利，预计在GTC大会展示** * 正交背板正处于二轮送样阶段 [3] * 供应商预计在2月中旬前交付15张正交背板 [3] * 英伟达计划在3月份的GTC大会中展示该方案，落地确定性极强 [3] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 正交背板是服务于英伟达下一代Rubin-Ultra架构的通信方案 [1] * 正交背板性能提升的关键在于通过增加PCB层数来实现更宽松的布线 [1] * 英伟达对PTFE材料的考量不仅限于损耗，还包括其良率、加工性和稳定性 [2]

（原标题：卡位前沿赛道驱动强劲增长 沃特股份2025归母净利预增55.75%-91.28%） 1月20日晚间，国内特种高分子材料龙头沃特股份（002886.SZ）发布2025年度业绩预告，公司全年预计 实现归母净利润5700万元至7000万元，同比大幅增长55.75%至91.28%；扣非净利润2800万元至3500万 元，同比增长0.62%至25.77%。 在关键材料领域，沃特股份的全链条能力尤为突出： LCP材料领域，公司已完成从树脂到薄膜的产业链垂直整合，当前总产能达2.5万吨，位居全球首位。 其产品成功打破海外垄断，进入工信部国产替代目录，并广泛应用于5G/6G通信、AI服务器及商业航天 等领域。 PEEK材料领域，作为国内少数实现从上游树脂合成到下游型材加工全链条自主可控的厂商，公司产品 已在人形机器人、航空航天、医疗器械等高精尖领域获得客户认可。 2025年，沃特股份迎来核心产能加速释放期，重庆基地1000吨PEEK树脂（一期）、20000吨LCP树脂 （一期及二期）项目，及惠州热固性碳纤维复合材料产线均于报告期内正式投产。随着新产能逐步爬坡 进入稳定运营，公司规模效应将持续彰显，摊销折旧和研发费用 ...

收购交易概述 - 公司拟以现金收购日本华尔卡持有的华尔卡密封件制品（上海）有限公司100%股权 交易完成后华尔卡密封件将成为公司全资子公司并纳入合并报表范围[2] - 华尔卡密封件成立于2000年 主营高端密封件 波纹管及氟树脂制品 系日本华尔卡全球核心密封件制造基地 深度服务全球知名半导体及核能等先进制造业客户[2] 被收购公司业务价值 - 华尔卡密封件产品是刻蚀机等半导体设备的关键部件 具有柔性好 耐腐蚀 耐高低温等特性[2] - 在AI算力爆发背景下 其耐温耐压 机械强度等优势更契合高功耗设备散热需求[2] - 相关产品2025-2031年需求复合增长率为7%[2] 产业协同效应 - 收购将为公司带来显著产业协同效应 公司旗下现有浙江科赛 沃特华本两大半导体氟材制造基地 PTFE材料产能位居行业第一[2] - 收购后公司有望打造全球第一氟材料制品平台 形成行业内最完整的半导体部件解决方案[2] PEEK材料业务发展 - 公司PEEK材料业务将受益 该材料在半导体制造各环节应用广泛[3] - 2024年全球半导体制造用PEEK型材市场规模约4.69亿美元 2031年预计达7.58亿美元[3] - 作为具备PEEK全产业链能力的厂商 公司可借助华尔卡密封件客户资源加速市场拓展 强化半导体材料方案平台化优势[3] 公司财务表现 - 2024年公司营收18.97亿元 同比增长23.45% 归母净利润增速达520.69% 扣非净利润增速达2085.60%[3] - 2025年上半年营收9.06亿元 同比增长12.29% 归母净利润增长23.94% 扣非净利润增长39.54%[3] 战略意义与市场前景 - 通过整合收购外资优质资源 公司成功切入半导体 核能等先进制造领域[3] - 有望在半导体等高端装备国产替代进程中长期获益 为高端半导体厂商提供更好服务[3]

人形机器人行业概述 - 人形机器人应用场景快速拓展，涵盖工业制造、医疗康养、商业服务和家庭场景[2] - 新材料是人形机器人发展的关键要素，在性能提升、功能拓展和成本控制三方面发挥核心作用[5][6] - 特斯拉Optimus Gen2等产品已实现性能突破，行走速度提高30%，重量减轻10kg[15] 关键材料应用分析 PEEK材料 - 聚醚醚酮(PEEK)具有高强度(密度仅为铝合金1/3)、耐高温(250℃长期稳定)和自润滑特性[8] - 主要应用于机器人关节、轴承和结构件，中研股份全球市占率8.07%，国内超30%[9][12] - 特斯拉Optimus和宇树科技Unitree G1已批量采用PEEK材料[15][17] 纤维材料 - 超高分子量聚乙烯纤维密度0.97g/cm³，强度是钢丝15倍，适用于腱绳结构[19] - 尼龙纤维耐磨性超棉花10倍，主要用于机器人外衣[20] - 恒辉安防规划建设12000吨纤维产能，南山智尚产品强度达42cN/dtex[22] 稀土永磁材料 - 东莞金坤研发的关节磁组件实现精准控制，应用于颈部/肩部等关键部位[28] - 技术突破使关节运动稳定性显著提升，减少50%以上抖动[29] PTFE材料 - 摩擦系数仅0.04，特斯拉Optimus采用后抓取次数达10万次无磨损[32] - 成本仅为PEEK的1/3-1/5，东岳集团全球市占率23.7%[33][34] 产业链企业布局 - 中欣氟材氟酮产能5000吨/年，成本较进口低35%[11] - 沃特股份建成国内首条千吨级PEEK产线，供应优必选Walker X[11] - 新瀚新材DFBP全球市占率60%，2024年订单同比增217%[11] - 台华新材尼龙66纤维产能达10万吨，居行业前列[23] 技术发展趋势 - 材料创新推动人形机器人减重(PTFE实现减重15-25%)和降本(PTFE部件成本降至780元)[32] - 复合改性技术提升材料性能，如碳纤维增强PTFE机械强度[33] - 挪威1X公司NEO Gamma机器人展示纤维材料在家庭场景的应用潜力[26]

核心观点 - 公募基金近期大规模调研传统赛道企业，关注其在新兴赛道业务的积累和释放，寻找"老树发新芽"的投资机会 [1] - 传统赛道公司因估值低、业务稳定且具备第二增长逻辑，成为基金经理在科技赛道估值过高背景下的新选择 [3][6] - 新技术突破赋能传统行业形成估值切换逻辑，如人形机器人材料、AI医疗等领域的应用带来业绩和股价提升 [10][11] 公募基金调研动态 - 银华基金调研纺织纤维企业聚杰微纤，关注其在人形机器人电子皮肤和纤维材料的应用潜力 [4] - 大成基金调研压塑机企业东亚机械，询问工业机器人机械臂业务进展 [5] - 泉果基金调研建筑工程软件龙头广联达，重点了解其人工智能技术布局 [3][5] - 嘉实基金调研钢铁企业华菱钢铁，关注其获得电动车制造商产品认证的情况 [3][5] - 易方达基金调研物流企业顺丰控股，挖掘其在中国品牌出海业务中的增长潜力 [4] 典型案例分析 - 易方达基金举牌传统化工企业东岳集团，因其PTFE材料成本仅为PEEK的1/3且适用于人形机器人，具备第二增长逻辑 [6][7] - 国泰基金重仓传统医药营销企业医脉通（15倍PE），在AI医疗赛道爆发背景下实现数倍收益，其医学知识库数据价值被重估 [7] - 价值派基金经理通过"老票"获得的业绩贡献远超其重仓的新赛道股票 [1][8] 行业趋势 - 技术突破（如人形机器人、AI医疗、智能驾驶）正带动传统行业转型，汽车零部件企业转向机器人零部件制造形成新增长曲线 [11] - 传统公司因机构配置少、估值安全边际高，在年度业绩披露后更易吸引资金反向布局 [12] - 市场从单一科技赛道向传统行业扩散，技术商业化应用为传统经济赋能创造新机会 [10][11]

核心观点 - 头部公募基金通过"卖铲子"策略布局人形机器人赛道上游材料供应商，规避下游竞争拥挤问题 [1][2] - PTFE材料因成本低、性能优成为人形机器人量产关键替代材料，替代PEEK材料趋势明显 [2][6] - 东岳集团作为全球PTFE龙头获易方达举牌，持股比例达7.06%，反映机构对上游材料企业的战略重视 [3][4] - 基金经理普遍认为2024-2025年是人形机器人从0到1商业化前夜，中国供应链优势将加速量产进程 [5][6][9] 行业动态 - 2023年中国PTFE产量预计达15万吨，东岳集团以23.7%市占率居首 [4] - 特斯拉Optimus机器人采用PTFE材料后成本降至780元/台，重量减轻15%-25% [6] - 海外企业计划2025年部署千台级人形机器人，2026年正式交付；中国企业已实现小批量生产交付 [9] - 工业领域将率先应用人形机器人，服务业和家庭场景后续逐步落地 [7][9] 公司数据 - 东岳集团2024年中期营收72.6亿元（+0.87%），净利润3.08亿元（+8.38%），毛利率19.83% [4] - 中国市场贡献东岳84.84%收入，海外市场中日本（2.19%）、韩国（2.35%）、欧洲（2.70%）占比较高 [4] - 易方达2月26日以8.75港元/股增持东岳241.6万股，涉资2113.6万港元，总持股达1.22亿股 [3] - 信澳匠心回报基金重仓PTFE供应商：巨化股份（9.49%）、东岳集团（8.23%）、永和股份（5.51%） [7] 投资逻辑 - "卖铲子"策略聚焦上游材料企业，规避下游终端竞争不确定性 [2][8] - PTFE相比PEEK具备价格优势（市场价格更低）和性能优势（润滑性/耐腐蚀/耐高低温） [6] - 长城久鑫混合基金通过布局人形机器人产业链，2025年前三月收益率达50% [6] - 基金经理投资组合重点覆盖半导体、消费电子、智能驾驶等AI硬件相关领域 [8][9]