公司业务进展 - 公司在汽车电子多产品线取得显著进展，智能座舱领域RK3588M芯片与多家国内汽车厂商合作，量产车型几十余款，并持续增加新车型及新客户，更多车型将在明年上市[2] - 车载音频领域RK2118M和RK2116M芯片已获得三十余个项目采用，客户及项目持续拓展，车型将陆续发布并量产[2] - 公司积极推广基于RK182X的智能座舱AIBox方案，通过多模态融合感知技术为传统车型提供智能升级路径[2] - 新一代旗舰芯片RK3688及次旗舰芯片RK3668正在设计中，计划明年推出[2] - 下一代端侧算力协处理器RK1860正以加倍速度研发，预计明年上半年推出，并形成一系列协处理器布局[2] 行业市场前景 - 在AI技术创新驱动下，端侧AI应用场景在汽车、机器人、教育、家庭、医疗及工业、农业、服务业等多领域加速落地，千行百业的AIoT存在广阔市场空间和发展机遇[2] - 根据IDC调研，2025年中国AIoT市场规模已突破3.2万亿元，预计2030年将攀升至8.6万亿元，成为全球最大的AIoT市场[2]

公司近期财务表现 - 前三季度实现营业收入31.41亿元，同比增长45.46% [2] - 前三季度实现归母净利润7.8亿元，同比增长121.65% [2] - 第三季度营业收入同比增长约两成，归母净利润同比增长约47%，创2022年第二季度后单季度营收和盈利最低增速 [2] 存储芯片涨价影响与应对 - 第三季度收入增速略缓，受DDR4存储芯片供应短缺及价格暴涨影响 [1] - 部分中高端AIoT产品客户存储方案从DDR4向DDR5转型，导致订单节奏短期受影响 [3] - 公司中高端产品RK3588、RK3576支持LPDDR5方案，有利于中高端产品推广 [3] - 预计第四季度部分客户产品能完成方案转型，公司通过开放技术文档、拓展适配途径、开放相关设计以提供更灵活存储采购选择 [3] 供应链管理与产品布局 - 与上游供应商保持长期良好合作关系，密切关注供应链变化并积极沟通争取更好合作价格，目前未收到代工涨价通知 [4] - 主要产品采用较先进工艺制程，从保障供应链安全角度进行战略性及策略性备货 [4] - 作为国内AIoT芯片设计领先企业，产品线布局丰富，旗舰产品RK3588持续渗透汽车电子、机器视觉、工业应用及机器人市场 [4] - 推出首颗端侧算力协处理器RK182X，构建AIoT SoC与端侧算力协处理器双轨制平台 [4] 新产品研发与推广进展 - 与多个目标场景头部客户联合开发基于RK182X的AIoT创新终端产品，工具链及模型适配工作持续推进 [5] - 同步研发下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668 [5] - 下一代端侧算力协处理器RK1860以加倍速度研发，预计明年上半年推出，形成一系列协处理器布局 [5] - 将持续迭代AIoT SoC平台，推出更高算力、更高带宽产品系列以支持AI应用落地 [5] 具体应用领域进展 - RK3588广泛应用于多种机器人形态并落地商用，包括人形机器人、四足机器人、服务机器人、工业巡检机器人等 [6] - 在智能座舱领域，RK3588M与多家国内汽车厂商合作，量产车型几十余款，明年将有更多车型上市 [6] - 在车载音频领域，RK2118M和RK2116M已获三十余个项目采用，客户及项目持续拓展 [6] - 向客户推广基于RK182X的智能座舱AIBox方案，通过多模态融合感知技术为传统车型提供智能升级路径 [7]

公司产品技术优势 - 公司不同SoC均具备多类型DDR支持能力 [1] - 中高端产品RK3588、RK3576是市面上同级别芯片中少数能够支持LPDDR5方案的芯片 [1] - LPDDR5支持能力有利于公司中高端产品的进一步推广 [1] 公司未来产品规划 - 下一代旗舰芯片RK3688正在设计中 [1] - 次旗舰芯片RK3668正在设计中 [1] - 两款新芯片计划于明年推出 [1]

投资评级 - 对瑞芯微维持“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为存储涨价为短期扰动，AIOT长期增长动能强劲 [2] - 公司受益于AI技术迭代和应用场景扩展，处在创新发展周期，营收规模扩大 [2] - 公司通过重点研发RK3688等新一代芯片，为开启新一轮成长周期奠定基础 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46% [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65% [1][2] - 2025年第三季度单季实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比减少22.77% [2] 未来业绩预测 - 预计2025年实现收入43.6亿元，归母净利润10.8亿元 [4] - 预计2026年实现收入55.7亿元，归母净利润14.5亿元 [4] - 预计2027年实现收入69.7亿元，归母净利润18.5亿元 [4] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.57元、3.43元、4.40元 [6] 业务发展与产品规划 - 旗舰芯片RK3588兼顾多场景需求、通用性强，带动AIoT算力平台在汽车电子、机器视觉、工业应用及机器人市场持续渗透 [3] - 针对AIoT2.0端侧场景需求，重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688 [3] - 推进新款次旗舰芯片RK3668的研发，以适配不同产品方向及定位，提高设计效率并降低客户投入成本 [3] 关键财务指标与估值 - 公司最新总市值为753亿元，资产负债率为16.9% [9] - 预测市盈率（P/E）将从2025年的69.55倍下降至2027年的40.63倍 [6] - 预测市净率（P/B）将从2025年的16.70倍下降至2027年的10.10倍 [6] - 预测毛利率将从2025年的41.8%提升至2027年的42.9% [11]

下一代旗舰芯片RK3688 - 核心芯片RK3688目前正在研发中，其CPU性能预计达到300K DMIPS，GPU性能达到2 TFLOPS，并内置32 TOPS的NPU [2] - RK3688的综合性能相较RK3588有大幅提高，但两者定位为互补关系而非替代 [2] - 新产品面向需要更高处理性能的AIoT应用场景，包括智能座舱、边缘计算、机器人及ARM架构PC等 [2] - RK3688旨在提升公司AIoT芯片平台最高端档位的产品定位，与RK3588形成高端产品阶梯序列，满足客户差异化性能需求 [2] 端侧算力协处理器RK182X - 端侧算力协处理器系列是公司为解决AIoT端侧模型部署的算力、存力、运力动态平衡问题而提供的创新解决方案 [3] - 最新发布的RK182X是该系列首颗产品，可作为汽车座舱算力中心，部署高达7B参数的端侧多模态模型 [3] - 基于RK3588M+RK182X的智能座舱方案可灵活扩充算力，实现舱内外视觉场景智能识别，如交通标志解读、眼动追踪等，提升驾乘安全与体验 [3] - RK182X系列具备大算力、高带宽特性，可搭配主控芯片高效支持3B、7B等端侧主流大模型部署 [3] - 该处理器面向汽车座舱、机器视觉、智能家居、机器人、工业制造等多种应用场景，目前数个产品线的首批客户已进入开发阶段 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 旗舰产品引领各产品线高速增长，全面拥抱AIoT 2.0浪潮 [1][2] - 2025年上半年营收20.46亿元（同比增长63.85%），归母净利润5.31亿元（同比增长190.61%），创历史新高 [1] - 销售毛利率达42.29%（同比提升6.38个百分点），盈利能力显著增强 [2] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等重点领域出货量持续扩张 [2] - 新一代AI视觉处理器RV1126B已批量供货，支持3TOPs算力NPU [3] - 研发人员占比高达77%，技术积累深厚 [3] 财务表现 - 2Q25收入11.61亿元（同比增长64.54%，环比增长31.19%），归母净利润3.22亿元（同比增长179.41%，环比增长54.07%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润11.98/15.53/19.97亿元，对应PE 69/53/41倍 [4][5] - 预计2025年营业收入44.94亿元（同比增长43.28%），毛利率提升至43.68% [5][9] - 净资产收益率（ROE）从2024年16.78%升至2027年31.64% [9] 战略布局 - 以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轨制平台，打造全系列产品布局 [2] - 重点研发下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [3] - 坚持"IP芯片化"战略，自研NPU、ISP等核心IP支持端侧模型本地化部署 [3] - 产品具备强通用性，适配汽车智能座舱、边缘计算、机器人等多领域 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2.79亿元（同比增加0.19亿元） [2] - 研发费用率持续优化，2025年预计研发投入6.07亿元 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收实现高增长[1] - 盈利能力显著增强[1] 产品与技术布局 - 旗舰芯片RK3588与次新芯片RK3576持续发挥龙头作用[1] - 发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署[1] - 推进RK3572 RV1103C RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求[1] - 着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668 采用先进制程和差异化定位[1] 市场与应用领域 - AIoT市场保持稳健增长[1] - 产品覆盖汽车座舱 家居 教育 办公与工业智能制造等场景[1] - 在汽车电子 机器人 机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机[1] - 多条AIoT产品线在下游市场占有率稳步攀升[1] 公司竞争优势 - 作为国内SoC行业领军企业具备竞争优势[1] - 凭借高算力芯片卓越性能开拓崭新增长点[1] - AIoT矩阵和生态共振[1]

核心观点 - 东吴证券给予瑞芯微买入评级 公司2025年上半年营收和利润实现高速增长 旗舰产品稳健放量 新发布端侧AI协处理器拓展应用场景 全系列AIoT芯片布局加速[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收20.46亿元 同比增长63.85% 毛利率42.29% 同比上升6.38个百分点 归母净利润5.31亿元 同比增长190.61%[2] - 第二季度单季营收11.61亿元 同比增长64.54% 环比增长31.18% 毛利率43.32% 同比增长6.46个百分点 环比增长2.37个百分点 销售净利率27.71% 同比增长11.39个百分点 环比增长4.04个百分点[2] 产品进展 - 旗舰产品RK3588与次新RK3576继续发挥龙头作用 同时发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署 覆盖汽车座舱、家居、教育、办公与工业智能制造等场景[2] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU、3TOPs自研NPU及独立AI-ISP 已面向IPC、车载、工业相机等量产应用[3] - 发布音频产品RK2116 形成与RK2118的高低配组合 完善车载与智能音频方案[3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求 并着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668[3] 盈利预测 - 东吴证券略微调整2025-2027年营业收入预期至43.71/55.58/69.62亿元 略微上调归母净利润预期至10.6/14.5/18.7亿元[3] - 东北证券预测2025年度归属净利润为8.73亿元 根据现价换算的预测PE为85.69[4] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级 买入评级9家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为175.11元[6]

公司产品规划 - 协处理芯片将于2025年发布 致力于解决算力需求快速增长与SoC系统级芯片迭代升级周期慢的矛盾问题 [1] - 协处理器通过与公司现有的高性能AIoT SoC芯片平台配合 可进一步满足边端侧设备的AI算力升级及运行大模型需求 [1] - 下一代先进制程旗舰芯片RK3688正在研发阶段 计划2026年推出 [1] 技术发展重点 - 2025年将重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688 [1] - 协处理器主要针对边端侧设备的AI算力升级需求 [1]

股票期权注销 - 公司已完成789,000份股票期权的注销手续 [1] - 注销事项已通过董事会和监事会审议 [1] - 本次注销不影响公司股本结构、财务状况及激励计划实施 [2] 业绩说明会概况 - 公司参加2024年度沪市主板人工智能专题集体业绩说明会 [3] - 高管团队包括董事兼CFO王海闽、副总经理李诗勤等参与交流 [3] AIoT市场布局与技术发展 - 公司自2018年起持续迭代自研NPU模块，优化AI支持效率 [5] - 下游客户已基于公司芯片开发AI学习机、桌面机器人等端侧AI硬件 [5] - 计划推出协处理器芯片解决算力需求与SoC迭代慢的痛点 [6] - 下一代旗舰芯片RK3688将更契合高端AIoT市场需求 [6] AIoT市场趋势 - 国内AIoT市场因大模型开源和端侧部署优势加速发展 [7] - 公司覆盖汽车电子、机器视觉等近百条产品线 [8] - 预计未来5-10年边端侧AIoT将高速增长 [7] 国产替代机遇 - 国际形势变化为本土芯片企业提升份额创造机会 [8] - 汽车电子领域：RK3588M智能座舱芯片已量产十余款车型 [8] - RK2118M车载音频处理器2024年获超20个定点项目 [9] NPU技术规划 - 公司NPU算力覆盖0.2TOPs至6TOPs，支持3B参数模型部署 [9] - 下一代RK3688芯片将提升算力并支持多芯片级联 [9] - 优化多核众核架构以提高计算灵活度 [10] 海外市场拓展 - 当前AIoT市场以国内为主，通过终端客户间接实现全球布局 [10] - 通过行业展会与海外代理商合作提升品牌影响力 [10] 供应链与营收表现 - 先进制程芯片未受美国出口管制影响 [11] - 2024年营收31.36亿元（同比+46.94%），净利润5.95亿元（同比+341.01%） [12] - 2025年Q1营收8.85亿元（同比+62.95%），净利润2.09亿元（同比+209.65%） [12] 产品定位对比 - 公司SoC芯片聚焦边缘/端侧AIoT，与英伟达云端训练芯片定位差异显著 [13] - 国内AIoT产品线布局最丰富厂商之一 [14] 新产品规划 - 协处理器芯片将于2025年上半年推出 [15] - RK3688旗舰芯片预计2026年发布 [15]