公司基本情况 - 公司证券代码为603285，证券简称为键邦股份，全称为山东键邦新材料股份有限公司 [3] - 公司第二届董事会第九次会议于2025年7月29日召开，应出席董事7人，实际出席7人，审议通过多项议案 [4] - 公司首次公开发行A股4000万股，发行价18.65元/股，募集资金总额7.46亿元，净额6.63亿元 [25][39] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，公司募集资金专户余额为1.63亿元，已累计投入募投项目3.15亿元 [40][42] - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理，余额为4.5亿元，投资于安全性高、流动性好的保本型产品 [45][68] - 公司调整募投项目资金分配，其中年产7000吨DBM项目拟投入募集资金从1.1亿元调整为1.05亿元 [26][27] 生产经营数据 - 2025年1-6月公司实现营业收入3.07亿元，其中主营业务收入2.99亿元，DBM/SBM产品收入占比18.27% [31][80] - DBM/SBM车间上半年产量2388.79吨，同比增长45.41%，销量2384.50吨，同比增长35.59% [31] - 主要产品DBM平均售价同比下降12.34%，SBM平均售价同比下降8.21%，原材料苯酐采购价同比上涨6.73% [80][81] 重大项目进展 - 公司决定暂缓实施年产7000吨DBM智能制造技改及扩产项目，因现有产线暂时满足需求且改造将影响生产 [32] - 暂缓实施DBM项目不会对当期经营造成重大影响，公司将根据市场情况适时重启该项目 [33][34] - 公司已完成部分募集资金专户注销工作，中国建设银行常州武进支行等账户已办理完毕销户手续 [42] 资金管理计划 - 董事会批准使用不超过4亿元闲置自有资金进行现金管理，投资于低风险理财产品，期限12个月 [52][56] - 公司拟使用不超过4亿元闲置募集资金进行现金管理，延续此前45亿元额度的投资策略 [69][74] - 现金管理资金将严格用于保本型产品，不涉及证券投资，资金可滚动使用以提高收益 [71][73]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比减少，受市场竞争加剧影响下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，看好公司收购英特美股权并表及布局高端电子材料，维持“增持”评级 [3] 相关目录总结 公司概况 - 当前股价23.53元，一年最高最低42.93/5.50元，总市值32.11亿元，流通市值20.16亿元，总股本1.36亿股，流通股本0.86亿股，近3个月换手率799.21% [1] 财务数据 - 2025Q1营收1.29亿元，同比减少12.34%；归母净利润559.01万元，同比减少48.76%；扣非归母净利润215.15万元，同比减少74.82% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.31（原0.43）/0.52（原0.60）/0.75亿元，EPS分别为0.23/0.38/0.55元，当前股价对应P/E分别为104.0/62.2/42.6倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为5.36/5.75/6.97/9.29/12.59亿元，YOY分别为 - 5.5%/7.3%/21.2%/33.3%/35.5%；归母净利润分别为0.2/0.12/0.31/0.52/0.75亿元，YOY分别为 - 66.2%/ - 42.4%/163.0%/67.1%/46.0% [6] 重大事项 - 2025年4月17日公司与蚌埠中实化学技术有限公司签订《股权转让协议》，完成收购英特美37.5%股权，成为第一大股东并将其纳入合并报表范围，2024年英特美建成一期项目，有相关生产能力并签6000余万元销售合同 [4] 项目进展 - 2024年多个新建项目投产加速，包括SBM和苯乙酮产能提升改造、乙苯储存能力提升、参股公司项目建设及试生产、布局钛酸酯产品和建设生物可降解材料功能助剂项目等 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收1.29亿元，归母净利润559.01万元，受市场竞争加剧影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.31（原0.43）/0.52（原0.60）/0.75亿元，看好公司收购英特美股权并表及布局高端电子材料，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 佳先股份当前股价23.53元，一年最高最低42.93/5.50元，总市值32.11亿元，流通市值20.16亿元，总股本1.36亿股，流通股本0.86亿股，近3个月换手率799.21% [1] 收购与布局 - 2025年4月17日公司与蚌埠中实化学技术有限公司签订《股权转让协议》，完成后持有英特美37.5%股权成第一大股东并将其纳入合并报表范围，2024年英特美建成一期项目，有相关生产能力并签6000余万元销售合同 [4] 项目投产 - 2024年公司多个新建项目投产加速，包括完成主要产品产能提升改造、提升乙苯储存能力、参股公司项目建设推进、布局钛酸酯产品及相关项目实现销售收入 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|536|575|697|929|1259| |YOY(%)|-5.5|7.3|21.2|33.3|35.5| |归母净利润(百万元)|20|12|31|52|75| |YOY(%)|-66.2|-42.4|163.0|67.1|46.0| |毛利率(%)|14.3|11.4|12.7|13.3|13.9| |净利率(%)|3.8|2.0|4.4|5.6|6.0| |ROE(%)|3.8|2.2|5.7|8.9|11.8| |EPS(摊薄/元)|0.15|0.09|0.23|0.38|0.55| |P/E(倍)|157.6|273.5|104.0|62.2|42.6| |P/B(倍)|6.3|6.5|6.1|5.7|5.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [3] - 活动时间为2025年4月30日 [3] - 活动地点为安徽佳先功能助剂股份有限公司会议室、安徽英特美科技有限公司会议室 [3] - 参会单位及人员有洪顺资本、申万宏源、东北证券 [3] - 上市公司接待人员包括公司总经理李平先生、董事会秘书兼财务总监汪静女士 [3] 公司经营情况 - 2025年一季度公司本部销售收入和销售量环比增长，但经营业绩同比下滑，原因是上年一季度利润基数高、下游部分减产、有效需求不足、行业竞争加剧致产品价格下降，行业已到周期性底部，价格低位稳定，随下游需求复苏有望触底反弹 [4] 股权与并表情况 - 3月披露购买英特美7.5%股权，交易完成后将持有37.5%股份并成控股股东，因4月中旬完成工商变更，一季度英特美未并表，4月后纳入 [5] 项目进展情况 - 英特美储备项目约7个，二期项目聚焦国产替代，围绕电子材料领域产品建设，已基本确定，部分产品签合作协议，正开展前期评价工作 [6] 产能与产品情况 - 公司本部主要产品DBM、SBM属PVC环保热稳定剂助剂，合计产能约1万吨，SBM用于食品等领域，DBM用于工业领域，受PVC行业下行影响，产品价格走低，公司正通过共线项目提升竞争力 [7] 未来发展规划 - 维持巩固PVC环保热稳定剂及助剂业务，降本增效，提高市场占有率 [8] - 依托佳先股份生产线和预留土地，围绕国产替代建设新材料生产线 [8] - 依托英特美预留用地和生产线，加快推动二期项目建设，打造光刻胶及新材料产业集群 [8] - 深化与战略合作伙伴合作，推动多元化布局，提升综合实力和盈利能力 [9]

公司概况 - 公司前身为济宁键邦化工有限公司，2021年7月更名[15] - 注册资本为12000万元人民币[27] - 拟公开发行不超过4000万股，占发行后总股本比例不少于25%，发行后总股本不超过16000万股[33] - 拟上市的证券交易所和板块为上海证券交易所主板[6] - 保荐人（主承销商）为国泰君安证券股份有限公司[6] 业绩总结 - 2020 - 2022年营业收入分别为57,573.37万元、104,365.15万元和75,368.65万元，净利润分别为14,142.94万元、32,914.60万元和24,263.80万元[23] - 2023年1 - 3月营业收入为15,755.80万元，同比减少26.36%[23] - 2023年1 - 3月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4,182.31万元，同比减少45.53%[24] - 2023年1 - 6月营业收入34,333.37万元，同比减少17.64%；归母净利润9,852.97万元，同比减少31.17%[52] - 2023年1 - 9月预计营业收入51,300 - 55,400万元，较2022年1 - 9月下降11.32%至4.24%[56] - 2023年1 - 9月预计归母净利润15,100 - 17,000万元，较2022年1 - 9月下降19.39%至 - 9.25%[56] 市场份额 - 2020 - 2022年，赛克产品在国内市场的占有率分别约为85%、89%和83%[39] - 2020 - 2022年，钛酸酯产品在国内市场的占有率分别约为38%、41%和42%[39] 产品收入结构 - 2022年主营业务收入为71960.94万元，赛克收入38360.79万元，占比53.31%，钛酸酯收入22123.03万元，占比30.74%，DBM/SBM收入6421.50万元，占比8.92%，乙酰丙酮盐收入5055.61万元，占比7.03%[38] - 2021年主营业务收入为102134.64万元，赛克收入64235.20万元，占比62.89%，钛酸酯收入17428.16万元，占比17.06%，DBM/SBM收入11881.90万元，占比11.63%，乙酰丙酮盐收入8589.37万元，占比8.41%[38] - 2020年主营业务收入为57065.55万元，赛克收入41604.76万元，占比72.91%，钛酸酯收入9334.87万元，占比16.36%，DBM/SBM收入2544.12万元，占比4.46%，乙酰丙酮盐收入3581.80万元，占比6.28%[38] 财务指标 - 2022 - 2020年资产总额分别为84,706.73万元、80,042.64万元和61,073.01万元[49] - 2022 - 2020年归属于母公司所有者权益分别为74,070.80万元、62,212.07万元和31,601.10万元[49] - 2022 - 2020年资产负债率（母公司）分别为9.18%、14.50%和37.14%[49] - 2022 - 2020年加权平均净资产收益率分别为37.39%、75.39%和72.96%[49] - 2022 - 2020年经营活动产生的现金流量净额分别为26,376.91万元、26,721.44万元和11,621.50万元[49] - 2022 - 2020年现金分红分别为13,000.00万元、20,800.00万元和6,200.00万元[49] - 2022 - 2020年研发投入占营业收入的比例分别为3.84%、3.50%和3.83%[49] - 报告期内综合毛利率分别为39.62%、43.06%和43.04%[65] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为6,984.52万元、12,415.86万元和6,331.96万元[66] - 报告期内外销收入分别为14,467.95万元、40,014.74万元和21,563.87万元，占主营业务收入比例分别为25.35%、39.18%和29.97%[67] 募集资金 - 本次募集资金拟投入项目总投资177,803.01万元，募集资金投入176,803.01万元[61] 子公司情况 - 截至招股说明书签署日，有2家子公司，分别为键兴新材料和常州键邦实业投资有限公司[131] - 2022年12月31日，键兴新材料总资产25051.95万元、净资产22272.72万元、营业收入12883.49万元、净利润223.33万元；常州键邦实业投资有限公司总资产3026.77万元、净资产3023.36万元、营业收入为0、净利润21.15万元[132][134] 股权结构 - 实际控制人朱剑波直接持有公司53.62%的股份，通过键兴合伙控制5.46%的股份，与一致行动人合计控制81.42%的股份[77] - 发行前总股本为12000万股，拟公开发行不超过4000万股，发行后总股本不超过16000万股，发行股份占比不低于25%[146] - 朱剑波发行前持股6434.5672万股，持股比例53.6214%，发行后持股6434.5672万股，持股比例40.2160%[147] 人员情况 - 2022、2021、2020年公司员工人数分别为442人、472人、399人[195] - 截至2022年12月31日，研发人员52人占比11.76%，生产人员330人占比74.66%[197] - 2022、2021、2020年度董监高及核心技术人员薪酬分别为584.01万元、573.65万元、449.79万元，占利润总额比例分别为2.05%、1.48%、2.70%[189]

公司概况 - 公司为山东键邦新材料股份有限公司，前身为济宁键邦化工有限公司，2021年7月更名[1][15] - 公司成立于2014年6月10日，注册资本12000万元人民币[27] - 拟公开发行不超过4000万股，占发行后总股本不低于25%，拟上市上交所主板[6][58] 业绩情况 - 2020 - 2022年营业收入分别为57,573.37万元、104,365.15万元和75,368.65万元，净利润分别为14,142.94万元、32,914.60万元和24,263.80万元[23][49][80] - 2023年1 - 3月营业收入为15,755.80万元，同比减少26.36%；扣非后归母净利润4,182.31万元，同比减少45.53%[23][24][80] - 2023年1 - 6月营业收入34,333.37万元，同比减少17.64%；归母净利润9,852.97万元，同比减少31.17%；扣非后归母净利润9,648.99万元，同比减少29.87%[52] - 报告期内综合毛利率分别为39.62%、43.06%和43.04%[64] 市场与产品 - 2020 - 2022年赛克产品国内市场占有率分别约为85%、89%和83%，钛酸酯产品分别约为38%、41%和42%[39][46] - 2022年主营业务收入71960.94万元，赛克收入38360.79万元，占比53.31%[38] - 报告期内主要原材料采购价格波动，能源价格上涨，主要产品平均销售单价上涨[21][22] 募集资金 - 本次募集资金拟投入项目总投资177,803.01万元，募集资金投入176,803.01万元[59] 股权结构 - 发行前朱剑波持股6434.5672万股，占比53.6214%；发行后占比40.2160%[147] - 泓泰一号持有发行人2400000股股份，占股本总额2.00%[152] 人员与组织 - 截至2022年12月31日，员工442人，研发人员52人占比11.76%，生产人员330人占比74.66%[194][196] - 2022、2021、2020年末住房公积金已缴人数分别为421人、451人、332人，社保缴纳比例分别为95.25%、95.13%、82.21%[199][200]

发行上市 - 拟公开发行不超过4000万股人民币普通股，发行后总股本不超过16000万股[6][38][57][139][140] - 拟上市地为上海证券交易所主板，保荐人为国泰君安证券股份有限公司[6] 业绩数据 - 报告期内主营业务收入分别为35984.60万元、57065.55万元、102134.64万元和40069.38万元，总体呈增长态势[47] - 报告期内综合毛利率分别为34.91%、39.62%、43.06%和44.47%，呈逐年上升趋势[29][62] - 2022年1 - 6月、2021年度、2020年度、2019年度公司营业收入分别为41688.49万元、104365.15万元、57573.37万元、37078.97万元[52] - 2022年1 - 6月、2021年度、2020年度、2019年度公司净利润分别为14315.11万元、32914.60万元、14142.94万元、7537.87万元[52] 产品销售 - 主要产品为赛克、钛酸酯等高分子材料环保助剂，报告期内主要产品系列平均销售单价呈上涨趋势[26] - 2022年1 - 6月赛克主营业务收入22437.30万元，占比56.00%；2021年度64235.20万元，占比62.89%[41] - 2022年1 - 6月钛酸酯主营业务收入10787.53万元，占比26.92%；2021年度17428.16万元，占比17.06%[43] 募集资金 - 募集资金投资项目包括环保助剂新材料及产品生产基地建设项目（一期）、年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目等[39][77] - 募集资金项目总投资177803.01万元，拟投入募集资金176803.01万元[57] 股权结构 - 本次发行前公司实际控制人及其一致行动人合计控制公司81.42%的股份，朱剑波直接持有53.62%[74][128] - 泓泰一号持股240万股，占比2.00%，以25.50亿元估值向公司增资[145][149] 子公司情况 - 2020年11月收购键兴新材料60%股权，使之成为全资子公司，60%股权作价18000万元[111][114] - 2021年键兴新材料总资产29964.36万元，净资产21936.47万元，营业收入20825.05万元，净利润3256.39万元[125] 人员相关 - 2019 - 2022年员工人数分别为282人、399人、472人、459人[189] - 2019 - 2022年向董监高及核心技术人员支付薪酬分别为325.42万元、449.79万元、573.65万元、243.15万元[182] 其他 - 公司所在行业前景好，但未来市场竞争可能加剧，或致下游客户流失[24] - 报告期内主要能源价格整体呈上涨趋势[25]

股权结构与锁定承诺 - 公司拟公开发行新股不超过4000万股，发行后总股本不超过16000万股[6][107][109][113] - 控股股东等多股东有不同期限股份锁定承诺，部分减持价格不低于发行价[11][13][14][15][17] - 若股价低于发行价等情况，部分股东锁定期自动延长6个月[11][15][17][20] - 未履行承诺股东，所持股份6个月内不得减持，减持收益上缴[26][28][30][70][71][73] - 发行前实际控制人及其一致行动人合计控制公司81.42%股份，发行后仍绝对控股[100][148] 业绩数据 - 报告期为2019 - 2022年6月，2022年1 - 6月营业总收入4.17亿元，净利润1.43亿元[93][104] - 2022年6月30日流动资产4.34亿元，总资产7.49亿元[103] - 报告期内综合毛利率逐年上升，2022年1 - 6月为44.47%[81][140] - 2022年1 - 6月应收账款周转率7.87次/年，存货周转率7.64次/年[106] - 2019 - 2020年赛克产品国内市场占有率分别为75%和85%[97] 未来展望 - 公司面临市场竞争、原材料价格波动等风险，可能影响业绩[76][128][129][130][131] - 稳定股价预案：股价连续20日低于每股净资产将启动，有回购、增持等措施[36][38][39][40] - 拟采取措施填补被摊薄即期回报，如巩固主业、加快募投项目建设等[50][51][52][53] 募投项目 - 募集资金扣除费用后拟全部用于主营业务相关项目，总投资17.78亿元[109][111] - 募投项目包括环保助剂新材料项目、DBM技改扩产项目等[111][149] 历史沿革 - 公司前身为济宁键邦化工有限公司，2021年7月更名[91] - 2014年6月成立，2021年7月整体变更为股份公司[96][151] - 设立时存在股权代持，后实缴出资并完成股权变更[167][178][192]