行业活动与趋势 - 固态电池行业大型展会CINE2025将于2025年11月6-8日在广州举办，预计展商规模200+、参会企业2000+、专业观众20000+，涵盖宁德时代、比亚迪等头部企业[1] - 2025上半年锂电行业迎来拐点，全球新能源汽车销量同比增长35%，国内锂电池装机量突破300GWh，同比增幅达42%[6] - 中国新型储能装机规模同比增长120%，政策支持和经济性提升推动储能需求快速增长[6] - 中国头部电池厂商产能利用率自2022年以来首次整体突破80%，部分厂商优质产线满负荷运行[7] - 2025年第二季度，锂电全产业链营收同比增长11%，归母净利润同比激增30.49%，各环节盈利能力显著提升[8] 华友钴业2025年三季度业绩 - 公司前三季度实现营收589.41亿元，同比增长29.57%，实现净利润42.16亿元，同比增长39.59%[2] - 第三季度单季实现营收217.44亿元，同比增长40.85%，实现净利润15.05亿元，同比增长11.53%，为近十个季度营收表现最亮眼的一季度[4] - 公司股价于2025年迎来强劲反弹，10月14日以73元/股创年内新高，较年初上涨152%，重回千亿市值梯队[4] 公司业务结构与市场背景 - 公司营收主要来自镍产品、正极材料、镍中间品等板块，其中钴产品占总营收仅为3.33%，而镍产品及镍中间品合计占营收49.41%[5] - 钴价显著上涨，截至10月17日国内金属钴报价36.7万元/吨至39万元/吨，钴市总体供给短缺，主要受刚果（金）解除出口禁令转为配额制影响[8] - 公司作为全球领先钴生产商，凭借早期布局的刚果（金）矿山资源，在此波钴价上涨周期中将获得显著收益增量[9] 未来产能扩张与业务布局 - 公司在印尼布局多个镍湿法冶炼项目，合计具备约24.5万吨（金属量）镍中间品生产能力[10] - Pomalaa湿法项目（年产12万吨镍金属量）预计2026年底投产，Sorowako湿法项目（年产6万吨镍金属量）计划2027年投产，投产后湿法产能将翻倍至36万吨[11] - 年产5万吨硫酸锂项目预计2025年底建设完成，将实现锂精矿到锂盐的矿冶一体化[12] - 匈牙利正极材料一期2.5万吨项目预计2025年建成，印尼华能5万吨三元前驱体一期项目已实现批量供货[12] 重大订单与客户关系 - 子公司华友新能源科技与LG新能源签订供应协议，约定2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨[12] - 子公司成都巴莫科技及匈牙利巴莫与LGES签订合同，约定2026年至2030年期间销售三元正极材料合计约8.8万吨[12] - 下游正极材料业务恢复增长，公司锂电材料成为未来业绩增长的重要支撑[13]

来源|贝多财经 近日，证监会发布《关于同意苏州市新广益电子股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意苏州市新广益电子股份有限公司（下称"新广益"）首次 公开发行股票的注册申请。目前，新广益的审核状态已变更为"注册生效"。 | 序号 | 项目名称 | 投资金额 | 拟使用募集资金: | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 功能性材料项目 | 63, 838. 30 | 50, | | 2 | 新能源锂电材料项目 | 41, 507. 16 | 30, | | | 合计 | 105, 345. 46 | 80, | 而2025年9月上会前夕，新广益变更了募资项目及募资金额。其中，"新能源锂电材料项目"被删除。相比之下，"功能性材料项目"的募资金额由5亿元变更为 6.38亿元，该项目的投资总额亦为6.38亿元。 | 序号 | 项目名称 | 投资金额 | 拟使用募集资金金额 | | --- | --- | --- | --- | | | 功能性材料项目 | 63, 838. 30 | 63, | | | 合计 | 63, 838. 30 | 63, | 同时，要求新广益结合所在行业竞争 ...

公司股价表现 - 9月2日股价下跌5.02%至47.70元/股 成交额39.82亿元 换手率4.85% 总市值811.64亿元 [1] 主营业务构成 - 镍产品占比34.54% 正极材料16.28% 贸易及其他15.55% 镍中间品14.91% [1] - 铜产品占比5.95% 三元前驱体5.25% 锂产品4.18% 钴产品3.33% [1] 基金持仓变动 - 汇安量化先锋混合A二季度减持3500股 现持股2万股 占基金净值4.5% [2] - 该基金当日浮亏约5.04万元 最新规模1038.43万元 [2] 基金业绩表现 - 今年以来收益率42.04% 同类排名1308/8184 [2] - 近一年收益率52.31% 同类排名2336/7971 [2] - 成立以来收益率24.53% [2] 基金经理信息 - 杨坤河累计任职3年342天 管理规模1.23亿元 [3] - 任职期间最佳回报28.7% 最差回报-14.85% [3]

财务表现 - 2025年上半年营收371 97亿元同比增长23 78%创历史同期新高[1] - 归母净利润27 11亿元同比增长62 26%[1] - 利润总额37 42亿元同比增长50 44%[2] - 扣非净利润25 87亿元同比增长47 68%[2] - 经营活动现金流净额16 18亿元同比下降41 45%[2][3] - 总资产1462 73亿元同比增长7 09%[2] - 净资产390 81亿元同比增长5 78%[2] 业务运营 - 三元正极材料出货量3 96万吨同比增长17 68%[3] - 超高镍9系产品占比超60%[3] - 三元正极材料出口量占中国总出口量57%[3] - 三元前驱体出货量4 21万吨同比下降[3] - 钴产品出货量2 08万吨同比下降9 89%[3] - 镍产品出货量13 94万吨同比增长83 91%[3] 成本与研发 - 管理费用同比下降2 62%[3] - 财务费用同比下降14 8%[3] - 研发费用同比下降24 23%主要因职工薪酬和材料耗用减少[3] 战略布局 - 形成资源新材料新能源三大业务一体化协同发展格局[2] - 上游红土镍矿湿法冶炼产能全面释放[3] - 下游锂电材料聚焦战略核心客户坚持高端化全球化差异化路线[3] - 大圆柱电池材料实现规模化量产[3]

2025年上半年业绩表现 - 营业收入3.07亿元 同比下降15.37% [2][3] - 归母净利润6966.36万元 同比下降27.72% [2][3] - 扣非净利润6555.57万元 同比下降29.81% [2] - 主营产品产量1.96万吨 同比降低2.12% [2][3] - 主要产品销量1.97万吨 同比降低1.05% [2][3] 历史业绩趋势 - 2021年营收10.44亿元 归母净利润3.29亿元 [2][8] - 2022年营收降至7.54亿元 净利润降至2.43亿元 [8] - 2023年业绩进一步下滑 [8] - 2024年营收6.73亿元 同比下降0.21% 净利润1.58亿元 同比下降16.83% [8] 市场地位与产品结构 - 赛克产品2021-2023年市占率分别为89%/83%/80% [3] - 钛酸酯产品2021-2022年市占率分别为41%/42% [3] - 产品体系包括赛克/钛酸酯/DBM/SBM/乙酰丙酮盐等环保助剂 [3] 募投项目调整 - 暂缓实施年产7000吨DBM智能制造技改及扩产项目 [5] - 项目原拟投入募集资金1.1亿元 计划2027年7月达产 [5] - 搁置时间超过一年触发重新论证要求 [5][6] - 2024年8月已将该募投项目金额从2.12亿元下调至1.1亿元 [6] 新能源领域布局 - 钛酸酯产品已应用于新能源锂电材料领域 [9] - 成功开发富临精工等锂电池正极材料企业客户 [9] - 产品获得宁德时代供应链体系认可 [9] - 在阻燃剂/聚氨酯等新兴领域通过客户论证 [9] 行业环境分析 - 2024年全球化学品需求复苏 亚洲市场引领增长 [4] - 2024年中国涂料工业总产量同比下降1.6% [4] - 塑料制品产量恢复增长但增速需观察 [4] - 下游需求波动对上游助剂行业产生影响 [4][8] 业绩承压原因 - 原材料价格下跌导致销售价格下降 [8] - 钛酸酯产品受锂电行业波动影响销量下降 [8] - 行业竞争加剧可能影响产品价格和销售规模 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.07亿元 同比下降15.37% [1][3] - 归母净利润6966.36万元 同比下降27.72% [1][3] - 扣非净利润6555.57万元 同比下降29.81% [1] - 经营活动现金流改善 呈现"营利双降但现金流改善"态势 [1] 产销数据 - 主营产品产量1.96万吨 同比下降2.12% [1][3] - 主要产品销量1.97万吨 同比下降1.05% [1][3] - 核心产品包括赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂 [3] 市场地位 - 赛克产品2021-2023年国内市场占有率分别约为89%、83%和80% [3] - 钛酸酯产品2021-2022年国内市场占有率分别约为41%和42% [3] - 作为高分子材料环保助剂领域龙头企业 市场地位仍较稳固 [1][3] 历史业绩趋势 - 2021年营业总收入10.44亿元 归母净利润3.29亿元 [1][8] - 2022年营收降至7.54亿元 归母净利润降至2.43亿元 [8] - 2024年营业收入6.73亿元 同比下降0.21% 归母净利润1.58亿元 同比下降16.83% [8] 募投项目调整 - 暂缓实施"年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目" [6] - 该项目原计划投入募集资金1.1亿元 2027年7月达到预定可使用状态 [6] - 暂缓原因为现有DBM产线暂时能满足产能需要 且产线分离将导致全面停产 [7] 行业环境 - 2024年全球化学品需求有所复苏 亚洲市场引领增长 [4] - 2024年我国涂料工业总产量同比下降1.6% [4] - 塑料制品产量恢复增长但增速仍需观察 2025年1-5月延续上升态势 [4] - 行业竞争加剧 可能影响公司产品价格和销售规模 [5] 新兴领域布局 - 钛酸酯产品作为催化剂、偶联剂应用于新能源锂电材料领域 [9] - 成功开发富临精工等锂电池正极材料企业客户 [9] - 产品在阻燃剂、聚氨酯等新兴领域已通过客户论证 [9] - 新能源领域有望成为新的业绩增长点 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华友钴业，给予“增持”评级 [6][7][8] 报告的核心观点 - 华友钴业扎根桐乡辐射全球，构建五大事业板块，虽钴、镍、锂吨毛利降至低位仍具盈利韧性，金属价格上涨有望带动业绩大增 [7][9] - 钴价处于长周期底部，因需求放量、供给收缩和流动性宽松，有望大幅上涨 [7][33] - 镍价底部夯实，印尼产量占比高但成本上升，过剩幅度收窄，产能出清或释放价格弹性 [7][53] - 锂价处于历史底部，产能出清进入尾声，需求好转有望迎来上涨 [7][67] 根据相关目录分别进行总结 否极泰来，涅槃凤凰 - 华友钴业成立于2002年，总部在浙江桐乡，实控人为陈雪华，构建了海外资源、国际制造、全球市场的经营格局，打造五大事业板块 [13] - 公司坚持“上控资源、中提能力、下拓市场”，形成非洲资源、印尼镍、新材料、新能源和循环产业五大产业集群 [16][17] - 2021 - 2024年公司营收和毛利受金属价格与销量影响波动，镍、锂业务营收增长，钴业务下滑，镍业务毛利增长，钴锂业务下降，公司盈利韧性强，金属价格上涨业绩弹性大 [20][23][29] 钴：长周期历史价格底部，钴价有望大幅上涨 - 钴价上涨需需求放量、供给收缩和流动性宽松，当前处于长周期底部，全球流动性宽松，刚果金禁矿致供给收缩，固态电池放量前夜三元电池有望重回主流，需求放量钴价或大幅上涨 [33][51] - 过去20年钴经历三次大牛市，上涨周期约2年，价格上涨后因供给增加和需求减弱下跌，当前钴价15.75美元/磅接近历史底部 [34][35] - 2025年1月刚果金冲突，2月宣布暂停钴出口四个月，总统考虑延长，全球钴供给集中，若禁矿4个月以上或影响供给6.69万吨以上，占全球26%以上，联合印尼供给或进一步收缩 [36] - 液态锂电池有能量密度上限等不足，固态电池性能优异，预计2030年左右产业化，出货量达614.1GWh，市场规模172亿元，固态电池体系中三元材料有望重回主流 [41][44][45] 镍：价格底部夯实，静待产能出清 - 印尼镍矿供给占全球主导，2024年产量占60%，2025年开采配额增长9.8%，但矿业政策使成本上升，当前镍价跌至全球镍矿成本75%分位线附近，高价镍矿减产，过剩幅度收窄，产能出清或释放价格弹性 [53][54][65] - 2020 - 2024年全球镍供给增长135万吨，印尼增量151万吨，其余地区减量16万吨，2025年印尼开采配额增长预计带来22万吨镍增量 [54][56] - 当前镍价跌至1.55万美元/吨左右，澳大利亚和新喀里多尼亚硫化镍矿减产，2024年产量较23年降幅46%，随着镍价低位持续，高成本矿山有望进一步关停 [60] 锂：产能出清尾声，静待需求放量 - 锂价上涨基于供需错配，缺口强度决定价格上涨高度，当前锂价处于历史底部，预计2025年碳酸锂价格中枢为8万元/吨，上一轮产能出清2年9个月，当前已2年4个月，进入出清尾声，需求好转锂价有望上涨 [67][69][72] - 过去10年锂经历两次大牛市，周期2年，上涨因新能源汽车需求高增和供给扰动，供需错配、缺口幅度和库存影响锂价 [68][69] - 当前处于锂资本开支高峰期，需求增速或放缓，预计锂价未来周期弹性不如前两轮，2025年碳酸锂需求量143万吨LCE，过剩12.6万吨LCE，8万元/吨供给或满足需求 [72] 盈利预测及评级 - 对2025 - 2027年业务作出假设，包括铜、钴、镍、锂、三元材料和正极材料的售价和销量 [8][76] - 预计2025 - 2027年归属于母公司所有者的净利润分别为50.74、62.58和65.61亿元，对应PE分别为11.19X、9.07X和8.65X，可比公司平均PE分别为15.06X、11.85X和9.80X，首次覆盖给予“增持”评级 [8][78]