电动车行业监管案例 - 某电动车行因未按产品合格证完整装配电动自行车（整车与蓄电池拆分销售）被查处 当事人通过以旧换新方式销售赛克品牌电动自行车（售价1600元）时未配备指定型号蓄电池（TDT24002Z）导致车辆整备质量超重 [1] - 违规行为违反《工业产品销售单位落实质量安全主体责任监督管理规定》第三条第二款及《新疆维吾尔自治区电动自行车管理办法》第十二条第二项 监管部门依据相关规定给予警告行政处罚 [1] - 案发后当事人主动召回问题车辆并完成合规整改 按合格证参数重新装配蓄电池 [1] 农产品安全监管案例 - 某店铺销售农药残留超标的姜和辣椒被抽检发现不合格 但因提供完整进货票据（含检测合格证、供货商资质及进货查验记录）符合免罚条件 [2] - 违规行为违反《食用农产品市场销售质量安全监督管理办法》第十五条第一款及《食品安全法》第三十四条第二项 监管部门依据相关法规作出不予处罚决定 [2][3] - 涉事批次农产品已于抽检前（2025年1月6日）全部售罄 抽检报告显示姜与辣椒均不符合食品安全标准 [2] 餐饮服务业违规案例 - 某音乐餐吧因"酒水售出不予退还"条款限制消费者权利被投诉 涉及4瓶乌苏啤酒销售（消费者要求退3瓶未果） [3] - 违规行为违反《消费者权益保护法》第二十六条第二款 监管部门没收违法所得30元并处90元罚款 [3][4] - 涉事餐吧提出存酒或换购替代方案未被消费者接受 最终因排除消费者权利被行政处罚 [3]

供应链金融平台发展现状 - 近年来央企、地方国企、大型民企等核心企业纷纷搭建供应链金融平台，推动应收账款电子凭证高速发展 [1] - 汽车行业头部企业如上汽、吉利、长城、奇瑞、比亚迪、东风均已建立供应链金融平台，并拥有各自电子凭证产品 [1] - 工程建筑、钢铁、家电、消费电子等行业头部企业如中国建筑、小米、TCL、美的集团、顺丰控股也拥有供应链金融平台 [1] 行业规模数据 - 国内供应链信息服务平台数量已超过500家 [1] - 年累计确权签发规模在4万亿至5万亿之间 [1]

分红政策 - 公司致力于可持续发展，重视对投资者的合理回报，分红政策兼顾行业特性与公司实际情况，董事会将结合盈利、资金需求和三年分红回报规划提出合理分红建议和预案 [1] 新技术应用 - 工业互联网板块基于闭环模式，AI 加持的清扫、巡检机器人系统在复杂工业场景落地，突破行业痛点，加速能源行业智能化进程 [2] - 公司确立全集团 AI 战略，工业互联网领域主要应用于具身智能、机器人等，移动互联网领域主要应用于 AI 与游戏结合 [2] 业务合作与项目进展 - 公司与各行业机器人公司交流，与宇树科技的四足机器人在工业场景落地是今年重点商业化应用项目 [2] - 泰国年产 1000 万平方数字化输送带项目已试产成功第一条输送带，相关工作持续推进 [4] 财务表现 - 2024 年度公司营业收入较 2023 年同期下降 9.67%，归母净利润较 2023 年同期增长 97.93% [2] - 2024 年公司工业互联网业务营收下降 8.10%，其中智能输送数字化产品制造收入下滑 16.59%，原因是宏观环境变化和国内市场竞争加剧 [3] 业务规划 - 2025 年移动互联网业务将聚焦技术创新，探索将 AI 应用于游戏研发和运营，提升业务效率和用户粘性 [3] - 工业互联网板块将以 AI 大模型全流程优化多环节协同推进，移动互联网板块借助 AI 革新游戏开发运营，两大板块依托 AI 实现技术共享、数据融合，协同开拓新空间 [4] 未来发展驱动因素 - 公司以新产品研发、技术创新和新型商业模式为抓手，寻找新机会，提升核心竞争力，实现长远发展 [4] 人才策略 - 公司建立完善系统的人才培养体系，完善并强化人才激励机制与管理制度，保障核心人才队伍稳定性 [5] 智能化系统研发 - 未来公司将构建双核驱动架构，打造全链条研发体系，聚焦生物基材料、具身智能机器人等关键领域，推进知识产权布局，建立开放技术联盟 [5]

行业趋势 - 啤酒行业在2025年迎来回升，公司一季度销量88.35万千升同比增长1.93%，营收43.55亿元同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元同比增长4.59% [2][3] - 行业产品结构升级进入多元化阶段，不再单纯依赖提价和品质提升，而是通过渠道、市场、产品差异化满足碎片化需求 [1][4] - 啤酒与其他酒饮边界模糊化，各家酒厂积极拓展创新产品带动结构升级 [2][5] 公司业绩表现 - 一季度盈利增速(4.59%)超过营收(1.46%)和销量(1.93%)增长，主要来自销量提升和成本优化 [2][3] - 2024年每百升收入492元保持行业第一阵营，高档产品(8元+)收入占比稳定在61%以上 [1][3] - 营业成本涨幅控制在0.5%以内，低于营收增速(1.5%)，原材料成本下行带来持续优化 [3][4] 渠道战略 - 非现饮渠道销量占比提升约5%，拉罐产品实现两位数增长，高端品牌乌苏/1664增速达30%-40% [1][8] - 加大O2O合作力度，与美团/肯德基开展"花+啤酒"、"酒+炸鸡"等场景营销 [8][9] - 拉罐率提升至26%，针对不同市场推出差异化产品(如新疆市场500ml天山原酿/大城市1L精酿) [8] 产品创新 - 2025年为新品大年，6个品牌已推近10款新品，全年新SKU将达两位数 [2][7] - 实施"Beer+Beyond Beer"双线策略：啤酒品类推出乌苏大红袍茶啤/重庆全麦精酿等"入门级精酿" [5][6] - 非酒精饮料布局加速，推出大理苍洱汽水/天山鲜果橙味汽水，利用现有渠道优势提升工厂产能利用率 [6] 区域战略 - "大城市计划"聚焦39个核心城市，每百升收入比基地市场高一倍 [8][9] - 大城市产品组合双向拓展：植入主流价格带产品(重庆啤酒/乌苏经典)+推更高端产品 [9] - 市场份额已提升至8%并持续增长，暂不扩大计划覆盖城市数量 [9]

公司经营情况 - 2024 年度公司实现营业收入 33.02 亿元，同比下降 9.67%，归母净利润 2.10 亿元，同比增长 97.93% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 7.59 亿元，经营业绩持续稳健 [1] 工业互联网板块 - 2024 年下半年起毛利率受影响，原因一是资源型企业资本开支缩减，二是国内市场竞争加剧 [2] - 2024 年海外服务业务同比增长超 20%，与力拓、必和必拓等签长期战略合作协议，构建覆盖五大洲协同服务网络，在非洲几内亚建技术服务中心 [2] - 泰国工厂设备与工艺先进，面向海外重点及新客户，出口有税收优惠，产能释放将对工业板块业务产生积极影响 [2] 机器人业务 - 2025 年具身智能列为国家战略性技术方向，工业端是主要落地场景，全国资源型场景约 2 万多个，潜在设备需求超百万台规模 [2][3] - 一季度与多个机器人公司交流，二次开发的四足机器人在钢铁、电力等行业场景测试，基于钢厂环境的气体、液体泄露监测功能开发完成，推进巡检等功能开发 [3] - 公司智能原有团队约 80 人，扩充机器人相关技术人员团队，打造“硬件 + 场景化服务”产品矩阵，构建“设备 + 数据 + 服务”闭环生态 [3] 游戏业务 - 未来产品储备多元化、全球化，包括《代号 M》等多款产品 [4] - 今年计划在日本市场推出包括《命运圣契》在内三款重点产品，《命运圣契》在港台上线流水表现好，在日本市场预期较高 [4][5] - 《D3》项目将在欧美上线，采用欧美青睐的魔幻画风，海南高图有多年面向欧美市场自研自发经验 [5] 营销费用 - 工业互联网板块以客户价值为中心，加大研发投入，提供智能输送数字化解决方案 [6] - 移动互联网板块前五大项目占游戏整体营销费用约 60%以上，在 Facebook 等平台发布海外游戏，挑选优势 IP 控制发行节奏 [6] - 营销费用根据宏观经济和市场变化、产品周期动态调整，下半年新产品上线营销费用或增长 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：移动互联网、工业互联网、游戏、工业智能 - 公司：宝通科技、易幻子公司、海南高图子公司 纪要提到的核心观点和论据 财务数据 - 2024 年宝通科技营收 33.02 亿元，同比降 9.67%；净利润 2.1 亿元，同比增 97.93%；扣非后净利润 2.24 亿元；公允价值变动为 -4500 万元；整体毛利率 25.26%；移动互联网板块收入 14.36 亿元，工业互联网板块收入 18.66 亿元，其中智能输送数字化产品收入 13.92 亿元，智能输送产品与服务收入 4.73 亿元，同比增 31.15% [2][3] - 2025 年第一季度宝通科技营收 7.59 亿元，同比降 9.62%；归母净利润 5455 万元，同比降 36.47%；移动互联网板块收入 3.52 亿元，同比降 24%；工业端收入 4.07 亿元，同比增 8.24% [2][3] - 2024 年易幻子公司营收 9.2 亿元，利润 2.28 亿，同比增 248%；2025 年第一季度营收 2540 万元，同比下滑 16%，净利润 6953 万元，同比下滑 18% [2][6] - 2024 年海南高图子公司营收 5.17 亿，实现利润 1458 万，扭亏为盈 [2][5][6] 业务表现 - 移动互联网领域：坚持全球化战略，覆盖多市场并布局新兴市场；易幻子公司《马赛克英雄》带动业绩，2024 年收入超 5 亿，推广费约 7000 万；海南高图自研游戏《Bloodline》运营三年，2024 年收入超 1.7 亿，推广费约 5600 万 [5] - 工业互联网领域：通过智能输送数字化产品和服务显著增长，数字化输送带产品收入 13.92 亿，智能输送产品与服务收入 4730 万，同比增 31%；依托 AI 技术提升监测等能力，推动清扫和巡检机器人落地 [2][5] 未来发展 - 游戏业务：2025 年下半年计划在日本发布《命运圣器》等三款新游戏，自研《地牢猎手》在韩国上线，第三项目在欧美上线，《群英风华录》在港台发布，《圣斗士星矢》在东南亚上线；游戏储备比 2024 年丰富 [4][9][10] - 工业业务：继续依托工业互联网和 AI 技术突破限制，推动工业输送智能硬件发展；泰国工厂 2025 年第二季度投产，以低成本、高毛利率订单为主，提升整体毛利率 [4][7][8][14] - 机器人业务：2025 年第一季度开展四足机器人业务，已在钢铁等场景测试，完成钢厂环境监测功能模块开发，推进其他功能开发，团队约 80 人并扩充人员；工业智能领域覆盖多场景，有庞大销售队伍和约 2 万多户厂区客户，预计很快有初步订单落地 [11][17][18] 影响因素 - 工业端受宏观环境和市场竞争影响，钢厂和煤炭资本开支减少，产能扩张致单价下滑；泰国工厂投产后工业端二季度后可能回升 [4][8][14] - 游戏推广费用与产品周期相关，新游戏上线会加大推广力度；公司注重 ROI 和投入产出比，当前采取降本增效策略，新产品上线销售费用预计增加 [16][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度新发行游戏《命运圣契》月流水约 1000 多万 [6] - 宝通科技自 2019 年逐步增加海外收入，目前海外收入占比约 45%，2025 年在非洲几内亚建立技术服务中心 [14] - 工业智能领域巡检机器人平均价格约 40 万元 [17] - 游戏业务每季度营销费用支出约 1.3 至 1.6 亿元，前五大游戏 2024 年推广费约 5000 多万，实现 5 亿元收入，投入产出比高 [19]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.02亿元，同比下滑9.67%，归母净利润2.10亿元，同比增长97.93%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长44.01% [1] - 2025Q1营业收入7.59亿元，同比下滑9.62%，环比下滑11.18%，归母净利润0.55亿元，同比下滑36.47%，环比扭亏（2024Q4为-0.28亿元），扣非归母净利润0.59亿元，同比下滑40.59%，环比扭亏（2024Q4为-0.36亿元） [1] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为14.03%/9.16%/4.28%，同比分别下降5.28pct/0.40pct/上升0.51pct，归母/扣非归母净利率6.36%/6.80%，同比提升3.46pct/2.54pct [2] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1] 业绩波动原因 - 2024Q4业绩承压主要由于新游《圣斗士星矢：重生2》推广导致销售费用率环比提升7.86pct至18.83%，以及计提资产减值损失0.20亿元（2024Q3为-0.05亿元） [2] - 2025Q1归母/扣非归母净利润环比扭亏，得益于销售费用投放缩减及资产减值损失影响消退 [2] 工业互联网业务 - 2024年工业互联网业务营收18.66亿元，同比下滑8.10%，毛利率25.26%，同比下降5.72pct [3] - 智能输送数字化产品制造收入13.92亿元，同比下滑16.59%，毛利率22.77%，同比下降5.80pct [3] - 智能输送系统产品服务收入4.73亿元，同比增长31.15%，毛利率32.58%，同比下降9.57pct [3] - 海外服务业务同比增长超20%，澳洲珀斯全球技术服务中心揭牌，泰国智慧制造基地首条输送带试产成功 [3] - 已实现AI技术加持的清扫、巡检机器人系统在复杂工业场景落地，年内有望获得机器人订单 [3] 移动互联网业务 - 2024年移动互联网业务营收14.36亿元，同比下滑11.63%，毛利率54.60%，同比提升4.86pct，下滑主要因《马赛克英雄》等游戏流水自然回落 [4] - 《马赛克英雄》2025Q1流水环比趋稳，储备《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等涵盖日韩头部IP的新游，年内有望陆续上线 [4] 盈利预测 - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年EPS为0.73/0.93/1.12元（原2025-2026年为1.14/1.39元），对应PE分别为31/24/20倍 [4]

核心观点 - 公司2024年营业收入33.02亿元同比下降9.67%，归母净利润2.10亿元同比增长97.93%，扣非归母净利润2.25亿元同比增长44.01% [1] - 2025Q1营业收入7.59亿元同比下降9.62%，归母净利润0.55亿元同比下降36.47%，但环比2024Q4扭亏 [1] - 工业互联网业务海外服务增长超20%，泰国智慧制造基地试产成功，AI技术加持的机器人系统已落地 [3] - 移动互联网业务新游储备丰富，包括《代号M》《代号ZS》等日韩IP游戏，有望年内上线 [4] - 东吴证券下调2025-2027年盈利预测，预计EPS为0.73/0.93/1.12元，维持"买入"评级 [4] 财务表现 - 2024年销售/管理/研发费用率14.03%/9.16%/4.28%，同比下降5.28/0.40个百分点，上升0.51个百分点 [2] - 2024年归母/扣非归母净利率6.36%/6.80%，同比提升3.46/2.54个百分点 [2] - 2024Q4销售费用率环比提升7.86个百分点至18.83%，计提资产减值损失0.20亿元 [2] - 2024年拟每10股派发现金红利1元(含税) [1] 工业互联网业务 - 2024年营收18.66亿元同比下降8.10%，毛利率25.26%下降5.72个百分点 [3] - 智能输送数字化产品制造收入13.92亿元下降16.59%，智能输送系统产品服务收入4.73亿元增长31.15% [3] - 澳洲珀斯全球技术服务中心揭牌，泰国智慧制造基地试产成功第一条输送带 [3] - AI技术加持的清扫、巡检机器人系统已在复杂工业场景落地 [3] 移动互联网业务 - 2024年营收14.36亿元同比下降11.63%，毛利率54.60%上升4.86个百分点 [4] - 2024年11月上线新游《圣斗士星矢：重生2》 [2] - 存量游戏《马赛克英雄》2025Q1流水已环比趋稳 [4] - 储备新游包括《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等日韩IP游戏 [4] 机构预测 - 东吴证券预测2025-2027年EPS为0.73/0.93/1.12元 [4] - 华泰证券预测2025-2026年净利润3.91/4.56亿元，目标价15.01元 [7] - 中信证券预测2025年净利润4.57亿元，目标价23.00元 [7] - 该股最近90天内有1家机构给予买入评级 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑到公司新产品周期开启略晚于预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为0.73/0.93/1.12元（2025 - 2026年前值为1.14/1.39元），对应当前股价PE分别为31/24/20倍 [7] - 看好公司前瞻布局并落地AI、具身智能等先进技术，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入33.02亿元，yoy - 9.67%，归母净利润2.10亿元，yoy + 97.93%，扣非归母净利润2.25亿元，yoy + 44.01% [7] - 2025Q1实现营业收入7.59亿元，yoy - 9.62%，qoq - 11.18%，归母净利润0.55亿元，yoy - 36.47%，2024Q4为 - 0.28亿元，扣非归母净利润0.59亿元，yoy - 40.59%，2024Q4为 - 0.36亿元 [7] - 2024年公司双主业营收端受产品周期、订单确认等影响同比回落，但受益于费用端良好管控，归母及扣非归母净利润高增，2024年销售/管理/研发费用率14.03%/9.16%/4.28%，yoy - 5.28pct/-0.40pct/+0.51pct，对应归母/扣非归母净利率6.36%/6.80%，yoy + 3.46pct/+2.54pct [7] 各业务情况 工业互联网业务 - 2024年实现营收18.66亿元，yoy - 8.10%，毛利率25.26%，yoy - 5.72pct，其中智能输送数字化产品制造收入13.92亿元，yoy - 16.59%，毛利率22.77%，yoy - 5.80pct，智能输送系统产品服务收入4.73亿元，yoy + 31.15%，毛利率32.58%，yoy - 9.57pct [7] - 2024年海外服务业务同比增长超20%，全球技术服务中心在澳洲珀斯正式揭牌，2025年3月泰国（宝通）智慧制造基地已试产成功第一条输送带，看好后续随着泰国产线产能释放，出海业务将驱动公司工业互联网重启增长 [7] - 持续推进智能化系统优化升级，已实现AI技术加持的清扫、巡检机器人系统在复杂工业场景的成功落地，期待年内机器人订单开始落地 [7] 移动互联网业务 - 2024年营收14.36亿元，yoy - 11.63%，毛利率54.60%，yoy + 4.86pct，同比下降主要系《马赛克英雄》等游戏生命周期内流水自然回落 [7] - 存量游戏有望延续长线运营，预计《马赛克英雄》2025Q1流水已环比趋稳，储备有《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等涵盖日韩头部IP的新游，有望于年内陆续上线贡献业绩增量 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,302|4,014|4,547|5,101| |同比（%）| - 9.67|21.56|13.29|12.17| |归母净利润（百万元）|209.93|307.66|391.49|470.22| |同比（%）|97.93|46.55|27.25|20.11| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.73|0.93|1.12| |P/E（现价&最新摊薄）|44.98|30.69|24.12|20.08| [1][8]

化合物半导体产业博览会 - 2025九峰山论坛暨化合物半导体产业博览会于2025年4月23日开幕，展会规模较前两届继续提档升级 [2] - 高峰论坛采用1场主论坛、11场平行论坛和逾15场同期活动的多元化架构，汇聚全球权威科研机构、领军企业及行业专家代表 [2] GaN技术优势与市场前景 - GaN FET在150V/650V电压等级的性能指标较传统Si MOSFET分别提升约7倍和8倍 [3] - 预计到2028年GaN FET成本将接近或低于传统Si基MOS FET [3] - GaN功率半导体市场规模预计从2024年32.28亿元增长至2028年501.4亿元，年均增长率高达98.5% [3] - GaN技术被视作深刻的技术革命而不仅是发展机遇 [4] GaN应用领域 - 在AI计算领域，GaN技术将在高效能芯片和数据中心发挥核心作用 [5] - 新能源领域中，GaN成为储能、光伏等应用的不可替代技术方案，具有高效率、低能耗和小型化优势 [6] - 在48V数据中心架构中，GaN提供显著效率提升和节能优势 [6] - 人形机器人领域，GaN技术使电机驱动系统体积缩小30%，转换效率提升超过5%，功率密度提升30% [6] 英诺赛克公司动态 - 公司CEO吴金刚在主论坛发表《GaN出美好芯未来》主题演讲 [3] - 公司GaN芯片累计出货量已超过14亿颗 [6] - 产品组合包括高性能半桥IC和超低导通电阻的GaN分立器件，涵盖100V/3.2mΩ和100V/1.5mΩ等规格 [6] GaN发展路径 - 产业化模式需关注IDM模式、对标工艺、CMOS工艺和扩展能力 [6] - 需构建包括上游设备/材料/技术支持和下游制造/封装/IC设计的完整行业生态系统 [6] - 企业需制定有效市场战略，建立有竞争力的产业生态以提升市场占有率 [6]