高盛对商汤-W的投资评级与目标价 - 高盛维持商汤-W(00020)“买入”评级 [1] - 设定12个月目标价为3.53港元 [1] 生成式AI业务收入现状与展望 - 2025年上半年，公司生成式AI收入占比达到77% [1] - 该增长主要由私有/公共云和AI项目推动 [1] - 高盛预计到2030年，生成式AI的收入贡献将达到91% [1] 近期推出的生成式AI产品 - 推出AI剧本生成平台Seko 2.0 [1] - 推出AI办公助手Racconn 3.0 [1] - 推出AI营销代理SenseAvatar [1] - 产品重点强调通过一键操作生成更优质内容的增强功能 [1] - 基于本地计算平台提供更具成本效益的解决方案 [1] 商业模式与定价 - 主要通过订阅费向用户收费 [1] - Seko 2.0定价为每月95至195元人民币 [1] - Racconn 3.0定价为每月29.9至1599元人民币 [1] - 同时为企业提供按项目收费的定制化解决方案 [1]

股价表现与市场反应 - 12月22日早盘，公司股价显著拉升，最高涨幅超8.5%，触及2.04港元 [1] 股价上涨驱动因素 - 近期公司技术迭代成果密集落地，展现出以底层创新推动产品体验升级、让实用主义成为AI落地的商业逻辑 [1] 近期产品发布成果 - 在产品发布周期间，公司推出多个基于AI技术创新的新品 [1] - 推出行业首个创编一体、多剧集生成智能体“Seko 2.0” [1] - 推出国内首个原生AI办公智能体“小浣熊3.0” [1] - 推出新一代电商AI增长引擎“如影”营销智能体 [1] - 推出加速国内具身智能生态落地的“大晓机器人” [1] - 推出新一代AI财务助手“咔皮记账” [1] - 推出屡次登顶多国APP Store榜单的AI拍照助手“Kapi相机” [1] 国产芯片适配进展 - 12月15日，寒武纪官宣已完成对公司自研日日新Seko系列模型的适配 [1] - 公司与中科曙光、大晓正式达成战略合作，实现公司大模型与中科曙光scaleX万卡超集群等产品的深度适配 [1] - 公司大装置SenseCore已完成与主流国产AI芯片的全面适配，包括华为昇腾、寒武纪、沐曦、摩尔线程、壁仞等 [2] - 公司与芯片厂商建立了联合优化机制，显著提升了在国产芯片上的实际运行效率 [2] 未来展望 - 随着公司产品落地推进与行业需求进一步释放，其估值修复潜力有望持续释放 [2]

公司股价表现 - 12月22日早盘，公司股价显著拉升，最高涨幅超8.5%，触及2.04港元 [1] 股价上涨驱动因素 - 近期公司技术迭代成果密集落地，展现出以底层创新推动产品体验升级、让实用主义成为AI落地的商业逻辑 [1] - 在产品发布周期间，公司陆续推出多个基于AI技术创新的新品 [1] 新产品发布 - 推出行业首个创编一体、多剧集生成智能体“Seko 2.0” [1] - 推出国内首个原生AI办公智能体“小浣熊3.0” [1] - 推出新一代电商AI增长引擎“如影”营销智能体 [1] - 推出加速国内具身智能生态落地的“大晓机器人” [1] - 推出新一代AI财务助手“咔皮记账” [1] - 推出屡次登顶多国APP Store榜单的AI拍照助手“Kapi相机” [1] 国产芯片适配进展 - 12月15日，寒武纪官宣已完成对公司自研日日新Seko系列模型的适配 [1] - 公司与中科曙光、大晓正式达成战略合作，实现公司大模型与中科曙光scaleX万卡超集群等产品的深度适配 [1] - 公司大装置SenseCore已完成与主流国产AI芯片的全面适配，包括华为昇腾、寒武纪、沐曦、摩尔线程、壁仞等 [2] - 公司与芯片厂商建立了联合优化机制，显著提升了在国产芯片上的实际运行效率 [2] 未来展望 - 随着公司产品落地推进与行业需求进一步释放，其估值修复潜力有望持续释放 [2]

商汤科技发布Seko 2.0 AI视频生成智能体 - 公司发布首个创编一体、多剧集生成智能体Seko 2.0，其核心能力指向“多剧集的一致性” [2] - 平台自今年7月上线以来，已聚集超20万创作者，其中短剧和漫剧创作者占比达50% [2] AI视频生成行业进入商业落地期 - AI视频生成正从“炫技”阶段加速进入“算账”的商业落地期 [2] - 行业竞争焦点从解决“动起来”的技术难题，转向通过降低边际成本和保证长内容一致性来跑通商业闭环（ROI） [2] - AI视频工具正从C端尝鲜走向B端实用，对于高频使用的短剧工作室而言，算力成本的降低决定了项目能否盈利 [4] 国产化算力适配取得重要进展 - 商汤日日新Seko系列模型已实现对国产AI芯片寒武纪的适配 [2] - 公司通过模型蒸馏、算子优化及国产芯片适配，使Seko目前的推理成本下降约50% [2] - 商汤LightX2V框架设计了强兼容的国产化适配插件模式，目前已支持寒武纪等多款国产芯片 [3] - 从英伟达生态迁移到国产芯片，最终视频产出质量已基本一致，且带来了成本优势 [3] - 视频生成属于非实时任务，更适合国产芯片发挥其高性价比的优势 [3] - 商汤与寒武纪联手，标志着国产大模型正加速摆脱对单一进口算力的依赖，构建自主产业链 [4] 技术突破：解决长内容一致性问题 - 制约AI视频从“玩具”变“工具”的另一大痛点是内容的一致性，过去在多镜头叙事中存在主角“换脸”、场景突变等问题 [5] - Seko 2.0将重心从“单图生视频”转向“多剧集智能体”，通过引入SekoIDX（一致性模型）和SekoTalk（音画同步）等技术，试图解决角色在不同分镜、场景下的形象稳定问题 [5] - 该技术支持100集以内剧本的连贯创作 [5] - 依托该工具孵化的真人短剧《婉心计》已登顶抖音AI短剧榜 [5] 行业模式变革与影响 - “主干用AI、细节人工补”的混合人机协作模式，正在成为影视制作的新常态 [4][5] - 随着工具门槛的降低，“一人剧组”正在从概念走向现实 [6] - 技术的终极价值不是替代，而是释放创造力 [6]

国产AI发展趋势与市场热潮 - 国产AI概念成为市场热点，相关公司股价表现强劲，例如“国产GPU第一股”摩尔线程上市五天内暴涨700%，沐曦股份上市最高涨幅达744.64% [2] - 国产算力已从断供背景下的“备胎”选项，发展成为涵盖硬件、模型到应用的完整体系，成为AI领域不可忽视的趋势 [2] - 国产AI技术生态已实现从“可用”到“好用”、“易用”的蜕变，进入效用提升、应用建构与生态协同的新阶段 [2] AI国产化的基石：模型适配 - 行业初期面临的核心问题是算力与模型适配，目标是实现“可用”，但当时产品在能效和易用性方面相对欠缺 [4] - 模型适配是AI国产化的最重要基石，商汤科技自2020年起投入AIDC“大装置”解决该问题，至今已有寒武纪、沐曦、华为昇腾、摩尔线程、壁仞等多家国产芯片完成与商汤大装置SenseCore及“日日新”大模型体系的全面适配 [5] - 适配工作进度加快，例如商汤发布Seko 2.0当天，寒武纪即完成对该模型的“Day 0”适配，在模型效率、算力增强等方面取得显著成果 [6] - 行业通过异构混合调度方案（如接入DeepLink开放计算体系）优化算力调度与跨域训练，提升多种国产芯片间的协同与资源利用率 [7] 国产AI的下一步：应用突破 - 应用是当前国产AI发展的最大瓶颈，算力和模型的进步尚未充分转化为产品性能提升和商业竞争力 [10] - 根据报告，2025年国内头部科技企业AI算力投入预计达4500亿元，其中30%用于国产芯片验证与适配，70%用于算力基础设施建设，但主流AI应用的国产化率仍较低 [11] - 商汤发布的Seko 2.0基于LightX2V框架，该框架设计考虑了国产化适配，通过技术创新使推理能力相比之前提升3倍以上，是国产算力在应用层的优秀出口案例 [11] - 公司通过优化模型核心能力、算力利用率及资源管理机制（如长序列处理、低比特计算、分层调度）来适应国产芯片，并探索端侧应用国产化，如推出搭载“小浣熊”AI助手的全国产智能办公一体机 [12] 国产AI的未来：生态协同 - 国产AI正超越“替代”定位，发展出从芯片、模型到应用的完整技术生态，该生态化进程处于初期但趋势明确 [14] - 商汤联合华为昇腾、寒武纪、沐曦等十余家伙伴发布“商汤大装置算力Mall”，成为早期支持全栈国产的AIDC大装置试验场，旨在提供从硬件到平台服务的全生态灵活产品矩阵 [14][15] - 生态化将降低构建全国产AI技术栈的成本和门槛，实现“即插即用”，使国产算力与模型在注重性价比的场景中具备与国际前沿竞争的实力 [15] - 未来，“国产可控”有望从一项特殊任务转变为默认选择 [16]

产品发布与核心功能 - 商汤科技于12月15日正式发布AI视频生成智能体Seko的2.0版本 [1] - 该产品定位为“创编一体”的多剧集生成工具，主要面向短剧与漫剧创作者 [1] - Seko 2.0推出了SekoIDX技术，旨在解决多剧集生成中角色一致性的问题 [3] - Seko 2.0的SekoTalk功能可支持两人以上的精准口型同步 [3] 产品性能与成本优化 - 使用Seko 2.0可将传统漫剧制作周期缩短80%至90% [3] - 为降低生成成本，公司应用了名为Phased DMD的蒸馏技术 [3] - 其开源的实时视频生成推理框架LightX2V已完成对寒武纪、沐曦等国产芯片的适配 [3] 用户数据与市场表现 - 自2025年7月上线以来，Seko用户量已突破20万 [3] - 用户中短剧与漫剧创作者合计占比达50% [3] - 由Seko生成的真人短剧《婉心计》曾登顶抖音AI短剧榜 [3] 行业合作与应用探索 - 商汤科技与长江电影集团达成战略合作，计划共同探索AIGC在影视制作中的应用 [3] - 双方预计在明年推出系列短剧及联合孵化院线电影 [3]

AI视频生成行业进入商业落地新阶段 - AI视频生成行业正从技术展示阶段加速进入关注商业回报的落地期 竞争焦点从生成效果转向降低边际成本和保证长内容一致性以跑通商业闭环[2] - 商汤科技发布Seko 2.0智能体 核心能力指向“多剧集的一致性”并披露国产化算力适配进展[2] 商汤科技Seko 2.0的技术与成本突破 - 商汤日日新Seko系列模型已完成对国产AI芯片寒武纪的适配 通过模型蒸馏、算子优化及芯片适配 推理成本下降约50%[2][3] - 技术迁移面临模型调优、通信及并发等挑战 但最终视频产出质量已与英伟达生态基本一致[3] - 视频生成属于非实时任务 更适合国产芯片发挥高性价比优势 国产软硬件深度磨合带来成本优势[3] - 自今年7月上线以来 Seko平台已聚集超20万创作者 其中短剧和漫剧创作者占比达50%[2] 长内容一致性技术取得关键进展 - 制约AI视频从“玩具”变“工具”的另一大痛点是多镜头叙事中的内容一致性 如主角“换脸”、场景突变等问题[5] - Seko 2.0将重心从“单图生视频”转向“多剧集智能体” 引入SekoIDX一致性模型和SekoTalk音画同步技术及Agent智能调度系统[6] - 该技术试图解决角色在不同分镜和场景下的形象稳定问题 支持100集以内剧本的连贯创作[6] - 依托该工具孵化的真人短剧《婉心计》已登顶抖音AI短剧榜 验证了“主干用AI、细节人工补”的混合人机协作模式[6] 行业商业化影响与趋势 - 推理成本下降约50%对B端用户尤为敏感 算力成本降低决定了高频使用的短剧工作室项目能否盈利[3][4] - 商业变现的核心在于长内容 其基础是人物主体一致性、故事情绪延展和场景世界观连贯[6] - 商汤与寒武纪联手 标志着国产大模型正加速摆脱对单一进口算力的依赖 构建更具韧性的自主产业链[4] - 随着工具门槛降低 “一人剧组”正在从概念走向现实[6]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期支持位参考25,000点关口，市场因年内累积升幅较大、年底获利诱因增加、交投缩减及北水动能放缓而面临调整压力 [2] - 恒生指数周一（15日）下跌1.34%，收报25,629点，全日成交2,042亿港元，北水净流入37亿港元 [5][6] - 美股三大指数周一（15日）小幅收低，标普500指数下跌0.16%，道琼斯指数下跌0.09%，纳斯达克指数下跌0.59% [5][6] 宏观政策与数据焦点 - 中国国家主席习近平发表文章强调扩大内需是战略之举，要求破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [3][9] - 中国11月宏观经济数据普遍逊于预期：规模以上工业增加值同比增长4.8%（预期5.0%），社会消费品零售总额同比增长1.3%（预期2.9%），1-11月城镇固定资产投资同比下降2.6% [9] - 中国房地产数据疲软：1-11月新建商品房销售额7.51万亿元人民币，同比下降11.1%；房地产开发投资7.86万亿元人民币，同比下降15.9% [3][9] - 美联储12月宣布减息0.25厘，联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%，符合预期，为年内连续第三次减息 [4] - 美联储点阵图显示2026年及2027年分别减息1次，同时上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3%，下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4% [4] 行业动态与趋势 - 人工智能产业高速增长：中国信通院数据显示，2024年中国人工智能核心产业规模超过9,000亿元人民币，增速达24%，预计2025年产业规模有望超过1.2万亿元人民币 [9] - 房地产行业持续收缩：惠誉预测2026年中国新建商品住宅销售额将下降7%至8%，至约7万亿元人民币 [9] - 自动驾驶商业化进程加速：北汽集团旗下极狐阿尔法S（L3版）获工信部产品准入许可，计划于2026年首季在北京市限定区域启动L3级有条件自动驾驶上路试点 [10] - 商品市场方面，OPEC+决定2026年第一季暂停增产，但供过于求格局料限制国际油价上行空间 [4] 重点公司消息 - **万科企业（2202）**：就延期偿付境内债向债权人提出更优惠条件，包括支付6,000万元人民币利息，并寻求将20亿元人民币债券的宽限期从5个工作日延长至30个工作日，本金偿付推迟12个月 [4][10] - **美团（3690）**：叫停“团好货”快递电商业务，决定暂停该业务以聚焦探索零售新业态 [4][10] - **商汤科技（0020）**：发布剧集生成平台Seko 2.0，支持100集以内剧集创作，据称可使漫剧制作时间缩短80%至90% [10] - **理想汽车（2015）**：披露材料研发成果，称其不锈钢油箱材料开发成本较常规款高六倍，并已成为国内唯一掌握全谱系材料自研能力的车企 [10] - **药明康德（2359）**：完成出售康德弘翼及津石医药，预计交易产生税后利润约9.6亿元人民币，占公司2024年度归母净利润比例超过10% [11] - **果下科技（2655）**：上市前暗盘交易大涨超80%，报36.6港元，其公开发售据称录得超1,800倍超额认购，金额超1,300亿港元 [4][11] - **中国神华（1088）**：11月商品煤产量2,700万吨，同比下降4.3%；煤炭销售量3,700万吨，同比下降3.6% [11] - **新華保險（1336）**：1-11月累计原保险保费收入1,888.5亿元人民币，同比增长16% [11] 短期看好板块 - AI眼镜/手机产业链：因夸克AI眼镜发布及豆包AI手机热卖，相关产业链公司受益 [7] - 生物医药股：因流感疫情升温，且减息利好全球生物科技投融资环境 [7] - 内险股：因A股市场表现强劲，带动保险公司投资收益向好 [7]

公司产品发布动态 - 商汤科技于12月15日正式启动“产品发布周”，将陆续推出多款兼具开创性与实用性的AI产品 [1] - 发布周首日，公司正式推出Seko 2.0，该产品被定位为创编一体、多剧集生成智能体 [1] - Seko 2.0专为短剧、漫剧行业的个人创作者与工作室量身打造 [1] 产品市场表现与用户基础 - 自2025年7月上线以来，Seko产品在不到半年时间内已聚集超过20万创作者 [1] - 在20万创作者中，30%为短剧创作者，20%为漫剧创作者 [1] - 公司管理层认为，Seko产品为原本不具备创作能力但具有创作想象力的人提供了进入创作生态的途径 [1] 产品功能升级详情 - Seko 2.0进行了全新UI升级，旨在突出视觉效果呈现，提供沉浸式创意体验 [1] - 产品具备多剧集生成功能，支持超长上下文管理，可实现100集以内剧本的连续创作 [1] - 产品通过Agent智能调度，能在不同剧集中实现人物、场景、道具的灵活关联，并支持人物妆造随场景改变 [1]

核心市场表现与动态 - 2025年12月15日，恒生指数收报25,628.88点，下跌347点或1.34%，大市全日成交额为2,042.89亿港元，北水净流入36.55亿港元 [3] - 恒生国企指数下跌1.78%至8,917.70点，恒生科技指数下跌2.48%至5,498.42点，表现弱于大市 [3] - 89只蓝筹股中有66只下跌，翰森制药下跌7.6%，为表现最差蓝筹股 [4] - 主要科网股普遍走低，百度下跌5.8%，快手下跌4.5%，阿里巴巴下跌3.6%，腾讯下跌2.1% [4] - 美团宣布叫停团好货业务，股价下跌1.5% [4] 宏观与行业动态 - 香港工业总会与杭州相关机构签署三份合作备忘录，旨在深化港杭在产业信息及创新科技领域的合作，推动香港发展成为国际创科中心 [7] - 环联亚太区首席产品官表示，对2026年香港信贷需求持谨慎乐观态度，指出2025年下半年银行零售业务贷款发放或查询有所恢复 [8] - 德国贸易与投资机构预测，2025年中国将自2010年以来首次跌出德国前五大出口目的地，降至第七位，对德出口额预计缩减10%至810亿欧元（约7400亿港元），占德国出口总额比例从2021年的约7.5%降至5.2% [9] - 中国证监会表示将增强市场内在稳定性并深化创业板改革，措施包括引导优质公司加大分红回购力度、推动中长期资金长周期考核、发展权益类公募基金及指数化投资 [10] 上市公司要闻 - 中国国航2025年11月旅客周转量按年上升10.1%，平均客座率为83.3%，按年上升4个百分点 [12] - 商汤科技发布剧集生成平台Seko 2.0，该平台可将漫剧制作时间缩短80%至90%，自2025年7月上线后，不到半年用户量已超过20万 [13] - 美团决定暂停团好货业务，以聚焦探索零售新业态，该业务为美团自主孵化的B2C电商业务 [14] - 万科一笔20亿元人民币的中期票据首次持有人会议中，关于债务展期一年的议案未获支持，公司计划召开第二次债券持有人会议寻求解决方案 [15]