行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 但显示全球债券基金正经历创纪录的资金流入 2025年债券年度化流入达7000亿美元 [1][3] 核心观点 - 债券市场表现强劲 过去4周全球债券基金录得970亿美元创纪录流入 投资级债券引领资金流入 [1][2] - 股票市场资金流向分化 美股出现25亿美元流出 欧股流出23亿美元(4个月最大) 德股流出4亿美元(3个月最大) 而新兴市场股票获得14亿美元流入 [2][17] - 大宗商品表现疲弱 原油年内下跌11.4% 美元指数下跌9.1% [1] - 美银牛熊指标从6.1降至6.0 处于中性区间 反映发达市场股票流出、全球股票广度疲弱和对冲基金持仓看跌 [3][7] 资产类别表现 - 年内至今表现最佳资产：黄金26.3%、比特币20.0%、股票13.9%、投资级债券8.2%、高收益债券8.0% [1] - 年内至今表现最差资产：美元-9.1%、原油-11.4% [1] - 欧洲股票表现突出 年内回报27.2% 希腊股市表现最佳达82.5% [49] - 债券市场全面上涨 欧洲高收益债券回报17.4% 德国政府债券回报11.4% 新兴市场主权债券回报9.3% [49] 资金流向分析 - 过去一周资金流入：债券230亿美元、股票30亿美元、现金13亿美元、黄金1亿美元 [2] - 过去一周资金流出：加密货币7亿美元 [2] - 投资级债券过去4周流入574亿美元 创2020年7月以来最大流入 [2][11] - 英国股票连续18周流出 最近一周流出13亿美元(3个月最大) [2] 板块和地区表现 - 行业板块流入：科技5亿美元、医疗保健4亿美元、消费品2亿美元、公用事业2亿美元、能源2000万美元 [18] - 行业板块流出：材料6亿美元、房地产4亿美元、电信3亿美元、金融2亿美元 [17][18] - 地区股票流入：新兴市场14亿美元、美国大盘股8亿美元 [17] - 地区股票流出：美国成长股15亿美元、美国小盘股16亿美元、美国价值股5亿美元 [17] 美银私人客户持仓 - 资产配置比例：股票64.1%、债券18.1%、现金10.7% [3] - 最近4周增持：工业股、高收益债券、银行贷款ETF [3] - 最近4周减持：能源股、医疗保健股、必需消费品股 [3] - 国债持仓增加 自2018年以来累计流入530亿美元 [34] 技术指标与市场情绪 - 美银牛熊指标成分显示：信贷市场技术面87%看涨、股票市场广度97%看涨、债券资金流89%看涨 [43] - 对冲基金持仓仅3%看涨 显示极度看空情绪 [43] - 日本股市相对200日均线偏离14.2% 英国股市偏离13.6% 欧洲股市偏离12.6% [52] - 美股相对200日均线偏离8.2% 新兴市场股市偏离12.0% [52]

行业概述 - 行业涵盖运营电子市场平台的公司，促进股票、期权、债券及商品合约的交易，业务范围包括多资产类别和地区[2] - 收入来源包括上市公司费用、数据服务、定价参考、指数服务及ETF上市服务等[2] - 加密货币采用率提升，但需应对复杂监管环境[2] 核心驱动因素 - 交易量增长：波动性推高交易量，带动清算和交易费用，预计2028年证券交易市场规模达496亿美元（CAGR 121%）[3] - 非交易收入多元化：通过数据服务、技术平台和ESG产品等稳定现金流，降低对交易收入的依赖[4] - 并购加速：战略收购（如Coinbase收购Deribit）拓展衍生品市场，增强全球竞争力[5] - 技术投入：AI和区块链提升交易效率，自动化非交易业务支持长期增长[6][7] 行业表现与估值 - 年内行业涨幅15%，超越金融板块（107%）和标普500（95%）[12] - 当前市盈率2632X，高于标普500（2285X）和金融板块（1689X），五年区间204X-2962X[15] 重点公司分析 Nasdaq (NDAQ) - 战略聚焦非交易收入（技术服务和信息业务），2025年EPS预期增长174%，长期盈利增速138%[19][20] - 30天内2025年EPS预期上调22%[20] S&P Global (SPGI) - 业务覆盖评级、基准和数据服务，2025年EPS预期增长92%，长期增速109%[22][23] - 四季度平均盈利超预期606%[23] Intercontinental Exchange (ICE) - 全球第二大固定收益提供商，2025年EPS预期增长15%，长期增速121%[25][26] CME Group (CME) - 全球最大期货交易所，2025年EPS预期增长86%，但长期增速仅51%[28][29] Cboe Global Markets (CBOE) - 美国领先ETF交易平台，2025年EPS预期增长115%，长期增速138%[32][33]

居民存款趋势 - 截至2025年5月底国内居民存款余额达128.4万亿元同比增长7.2% [1] - 存款主力从中老年人扩展至年轻群体年轻人储蓄动机为应对失业疾病等突发事件 [1] - 资本市场风险上升推动资金流向银行储蓄 [1] 存款利率变化 - 2024年起1年期存款利率从2.25%降至1.35%10万元定存年利息减少900元至1350元 [1] - 利率下降显著影响依赖利息收入的老年人及"躺平"群体迫使其增加劳动收入 [1] 取现政策调整 - 大额现金提取门槛提高10万元取现需提前3天预约并说明用途较此前1天预约更严格 [4] - 银行称新规旨在优化流动资金管理及打击洗钱电信诈骗等违法行为 [4] 通胀与购买力 - 存款利率持续下跌难以覆盖物价涨幅导致储蓄购买力下降 [5] - 2025年上半年CPI为-0.1%但未来通胀抬头可能性较高 [5] 投资困境 - 银行存款利率过低与高风险投资品并存形成投资两难 [8] - 2024年A股市值蒸发27万亿元股民人均亏损14万元公募基金平均亏损20-30% [8] - 2025年银行理财产品亦现大面积亏损加剧投资者谨慎情绪 [8] 资产配置建议 - 风险厌恶者可暂持银行存款待资产泡沫破裂后抄底股市楼市 [10] - 多元化配置策略：分配资金至无风险(存款国债)、低风险(理财债基)及中等风险(混合基金银行股)资产以平衡风险收益 [10]

投资背景 - 拥有工商管理学士学位并于2023年毕业 [1] - 2024年完成CFA一级考试 [1] - 在eToro平台担任Popular Investor并公开投资组合 [1] 投资理念 - 关注基本面分析而非技术分析 认为技术分析涉及过多图表和线条 不够具体 [1] - 主要投资股票和ETF 偏好美国公司 同时分析欧洲和中国公司 [1] - 采取长期投资视角 经常持有逆向观点 [1] 投资经历 - 对金融市场的兴趣始于5年前偶然接触交易视频 [1] - 通过基本面分析找到更适合的投资方式 并持续学习 [1]

银行股投资价值比较 - 文章核心观点为比较友利银行(WF)与加拿大帝国商业银行(CM)的投资价值 通过估值指标分析认为WF当前更具价值优势 [1][6] 价值投资策略 - 有效策略需结合Zacks买入评级与价值风格评分系统 前者关注盈利预测修正 后者筛选具有特定特征的股票 [2] - 两家公司均获Zacks第2级(买入)评级 表明盈利预测持续上调 盈利前景改善 [3] 估值方法论 - 价值投资者采用传统指标如市盈率(P/E)、市销率(P/S)、盈利收益率、每股现金流等判断公司是否被低估 [4] - WF远期市盈率6.35显著低于CM的12.18 显示估值优势 [5] - WF PEG比率1.01(反映盈利增长调整后估值)优于CM的1.55 [5] 关键估值指标对比 - WF市净率(P/B)0.54大幅低于CM的1.71 表明其市值相对账面价值折价更明显 [6] - 综合估值体系给予WF价值评级A级 CM仅获C级 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治紧张、价格走势见顶及未能突破阻力位使股票动量减弱，但欧盟和亚洲实际波动率下降可抵消部分疲软信号，CTA在股票上不急于加仓 [2][54] - CTA在债券上适度买入期限产品，需更明确价格走势来决定增加买入或重新开始卖出 [3] - 信贷市场变化不大，CTA适度做多，近期可能持观望态度 [4] - 美元对以色列袭击反应疲软，可能失去部分避险属性且有结构性抛售意愿，CTA持有大量美元空头头寸 [4] - 大宗商品聚焦能源，大型CTA创纪录重新定位，从极短仓转为适度长仓，同时减少农产品空头头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 各资产类别投资评级 - 股票：多数指数看涨，美国中小型股中性，亚洲（除中国）看跌 [6] - 债券：意大利和澳大利亚看涨，韩国和欧盟中性，美国、英国和日本看跌 [11] - 信贷：全面看涨 [11] - 货币：美元看跌（兑所有货币） [11] - 大宗商品：黄金和能源看涨，金属中性，农产品看跌 [11] 潜在交易策略 跟随动量交易 - 股票：看涨OBX、SIMSCI、NKY、UKX和中国指数，看跌OMX和XU100 [20] - 外汇：看涨TRY和拉美货币（BRL、COP、MXN） [20] - 利率（债券期货）：看涨意大利10年期和美国5年期，看跌英国10年期和欧盟30年期 [20] - 大宗商品：看涨石油、瘦肉猪和LME锡，看跌罗布斯塔咖啡和糖 [20] 逆向交易 - 股票：看涨SET50，看跌TOP40、AEX和拉美指数 [54] - 外汇：全面看涨美元 [40] - 利率：看涨加拿大10年期和韩国10年期，看跌法国10年期 [69] - 信贷：全面看跌（低信心） [98] - 大宗商品：看涨工业金属和小麦，看跌育肥牛、钯、铜和黄金 [116] 重点关注指标 S&P 500 - 价格走势见顶且未能突破6050阻力位，动量减弱，预测模型显示CTA在下跌情景中反应更强 [21] UST 10y - CTA仍倾向于买入债券，但程度较两周前减弱，美国轰炸伊朗核设施及可能的报复行动会影响CTA买卖决策 [29] 各资产类别CTA定位分析 外汇 - 美元对以色列袭击反应疲软，可能失去部分避险属性且有结构性抛售意愿，CTA持有大量美元空头头寸 [4][40] - 土耳其里拉和拉美货币（BRL、COP、MXN）实际波动率下降促使CTA增加多头头寸 [43] 股票 - 地缘政治紧张和价格走势见顶使股票动量减弱，但实际波动率下降可抵消部分疲软信号，CTA不急于加仓 [2][54] 利率 - 债券期货 - CTA自上次更新以来适度买入期限产品，需更明确价格走势来决定增加买入或重新开始卖出 [3][69] 利率 - 货币市场期货 - CTA继续青睐曲线前端，近期预计无重大资金流动 [84] 信贷 - 信贷市场变化不大，CTA适度做多，近期可能持观望态度 [4][98] 大宗商品 - 能源受关注，大型CTA创纪录重新定位，从极短仓转为适度长仓，同时减少农产品空头头寸 [5][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对“BIG”（债券、国际股票、黄金）的超配建议 看好国债的周期性表现 认为美国宏观经济放缓 美联储将降息 收益率将下降 但需警惕股市泡沫风险 建议从美国股票转向欧盟/中国股票 认为美国股票相对国际股票的长期优异表现已结束 黄金仍是应对美元熊市的最佳对冲工具 尽管美银交易规则接近卖出信号 但在没有出现特定情况时 下半年股市泡沫风险较高 最佳投资方式是采用“做多美国成长股/做多全球价值股”的股票杠铃策略 [19] 根据相关目录分别进行总结 资产表现 - 年初至今 黄金回报率26.2% 股票8.4% 投资级债券6.9% 国债6.7% 高收益债券6.2% 现金2.1% 大宗商品0.4% 石油 -7.8% 美元 -10.4% 加密货币 -14.1% [1] - 上半年 GLD涨26.7% ACWX涨17.8% XBT涨14.2% QQQ涨7.1% SPY涨5.0% TLT涨2.5% 最看涨的价格事件是30年期国债收益率未能突破5% [2] - 标普500指数创新高 有望实现自1990年以来的第7次重大突破 但“突破股票”参与度最小 目前有22只标普500成分股处于历史高位 [3] 政策与市场影响 - 预计特朗普将在初秋提名新美联储主席 自1970年以来的7次提名后 债券收益率均上升 美元下跌 标普500指数表现不一 [4] - 2025年下半年政策环境威胁性降低 因美联储可能降息 特朗普可能放弃对资产不利的DOGE和关税政策 [18] 资金流向 - 本周资金流向：261亿美元流入现金 121亿美元流入债券 35亿美元流入股票 28亿美元流入黄金 21亿美元流入加密货币 [11] - 2025年上半年资金流向：4270亿美元流入现金 3250亿美元流入股票 2690亿美元流入债券 400亿美元流入黄金（创纪录） 170亿美元流入加密货币 小市值和医疗保健基金资金流入滞后 [12] - 美银私人客户资产配置：管理资产规模3.9万亿美元 63.1%为股票 18.8%为债券 11.0%为现金 其中“神奇七股”占资产规模的14.8% 美国国债（2 - 30年期）占3.6% 国际股票占3.4% 黄金占0.4% 过去4周 私人客户在ETF中买入高收益、MLP、低波动基金 卖出日本、高股息、科技基金 [12] 交易规则与策略 - 美银牛熊指标从5.5升至5.8 为2024年11月以来最高 因基金经理调查现金水平下降 全球股票指数广度增强 流入新兴市场股票和债券基金等风险资产的资金增加 但对冲基金持仓更偏熊市 [13] - 美银全球广度规则：当超过88%的MSCI ACWI国家股票指数高于50日和200日移动平均线时卖出 低于时买入 目前过去一周有73%的指数高于 若7月标普500指数突破6300可能触发卖出信号 [14] - 美银全球资金流交易规则：当四周内全球股票和高收益债券资金流入超过资产管理规模的1.0%时卖出 流出超过1.0%时买入 过去四周流入量恰好为0.99% 建议获利了结 [15] 投资建议 - 基于上半年表现、情绪和资金流向 下半年的反向交易建议包括：做多投资级债券（过去8周流入量最小）、做多新兴市场债务（创纪录周流入量）、做空美国小市值股票（自2024年12月以来最大流出量）、做多医疗保健（自2025年2月以来最大流入量）等 [16] - 其他反向交易建议：做多美元、做多石油做空黄金、做多美国非必需消费品做空欧盟银行等 [17] 盈利预期 - 若无美国人工智能泡沫 2025年下半年美国和全球股票每股收益加速增长是最可能的上行惊喜 美国12个月远期每股收益预期为11% 中国为8% 欧洲为6% [18] - 6月美国ISM制造业指数大于50且非农就业人数大于15万将支持每股收益预期 反之则宏观环境不利于夏季GDP、每股收益和标普500指数向上修正 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年6月26日，美国为4.243%，英国为4.471%等；最新变化中美国降0.050，英国降0.009等；一周变化中美国降0.150，英国降0.058等；一月变化中美国降0.237，英国降0.255等；一年变化中美国升0.019，英国升0.424等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年6月26日，美国为3.750%，英国为3.822%等；最新变化中美国降0.090，英国降0.029等；一周变化中美国降0.190，英国降0.083等；一月变化中美国降0.260，英国降0.248等；一年变化中美国降0.920，英国降0.312等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年6月26日，巴西为5.489，南非zar为17.846等；最新变化中巴西降1.34%，南非zar升0.53%等；一周变化中巴西无数据，南非zar降1.02%等；一月变化中巴西降3.53%，南非zar降0.47%等；一年变化中巴西升0.99%，南非zar降1.08%等 [3] - 主要经济体股指：2025年6月26日，标普500为6141.020，道琼斯工业指数为43386.840等；最新变化中标普500升0.80%，道琼斯工业指数升0.94%等；一周变化中部分无数据，墨西哥股指升2.51%等；一月变化中标普500升4.29%，道琼斯工业指数升3.06%等；一年变化中标普500升11.92%，道琼斯工业指数升11.72%等 [3] - 信用债指数：最新变化中美国投资级信用债指数升0.24%，欧元区投资级信用债指数升0.06%等；一周变化中美国投资级信用债指数升0.91%，欧元区投资级信用债指数升0.11%等；一月变化中美国投资级信用债指数升2.14%，欧元区投资级信用债指数升0.49%等；一年变化中美国投资级信用债指数升5.59%，欧元区投资级信用债指数升6.02%等 [3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为3448.45，沪深300为3946.02等；涨跌（%）A股为 - 0.22，沪深300为 - 0.35等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为13.17，上证50为11.37等；环比变化沪深300为0.00，上证50为0.00等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.41，德国DAX为2.37等；环比变化标普500为0.02，德国DAX为 - 0.04等 [5] - 资金流向：最新值A股为 - 716.56，主板为 - 495.72等；近5日均值A股为81.00，主板为18.96等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为15831.51，沪深300为3281.03等；环比变化沪深两市为 - 195.89，沪深300为 - 336.24等 [5] - 主力升贴水：基差IF为 - 41.82，IH为 - 27.47等；幅度IF为 - 1.06%，IH为 - 1.00%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.950，TF00为106.170等；涨跌（%）T00为 - 0.03%，TF00为0.00%等 [6] - 资金利率：R001为1.4399%，R007为1.9195%等；日度变化(BP)R001为 - 42.00，R007为6.00等 [6]

监管行动 - 新加坡金管局与新加坡警察部队将于6月20日起封锁无牌交易平台Octa和XM的网站使用权限 [1] - 这些平台在未获许可的情况下向新加坡客户提供和宣传服务 [1] 违规行为 - 平台提供的服务包括杠杆式外汇交易、商品、指数与股票 [1] - 上述行为违反2001年证券与期货法令第82条规定 [1] 法规要求 - 从事资本市场产品买卖等受监管活动必须持有资本市场服务执照 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 2025年6月3日，美国10年期国债收益率4.456%，最新变化0.053%，一周无变化，一月变化0.293%，一年变化 -0.022%；英国10年期国债收益率4.637%，最新变化 -0.008%，一周无变化，一月变化0.197%，一年变化0.378%等[3] - 2025年6月3日，美国2年期国债收益率3.920%，最新变化 -0.040%，一周变化 -0.080%，一月变化 -0.040%，一年变化 -0.900%；英国2年期国债收益率4.021%，最新变化0.005%，一周无变化，一月变化0.224%，一年变化 -0.471%等[3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月3日，美元兑巴西货币汇率5.638，最新变化 -1.48%，一周变化 -0.54%，一月变化 -0.62%，一年变化9.59%；兑俄罗斯货币汇率108.000，最新无变化，一周无变化，一月无变化，一年无变化等[3] 主要经济体股指 - 2025年6月3日，标普500指数5970.370，最新变化0.99%，一周无变化，一月变化7.21%，一年变化13.34%；道琼斯工业指数42519.640，最新变化0.59%，一周无变化，一月变化4.55%，一年变化8.84%等[3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数最新变化 -0.16%，一周变化0.95%，一月变化 -0.17%，一年变化5.61%；欧元区投资级信用债指数最新变化0.09%，一周变化0.45%，一月变化0.63%，一年变化6.59%等[3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3361.98，涨跌0.43%；沪深300收盘价3852.01，涨跌0.31%；上证50收盘价2687.30，涨跌0.32%；创业板收盘价2002.70，涨跌0.48%；中证500收盘价5694.84，涨跌0.42%[4] 估值 - 沪深300 PE(TTM) 12.50，环比变化0.04；上证50 PE(TTM) 10.89，环比变化0.03；中证500 PE(TTM) 28.78，环比变化0.13等[4] 风险溢价 - 沪深300 1/PE - 10利率3.70，环比无变化；上证50 1/PE - 10利率5.77，环比无变化；中证500 1/PE - 10利率 -0.38，环比无变化等[4] 资金流向 - A股资金流向最新值 -52.19，近5日均值 -314.36；主板资金流向最新值 -92.88，近5日均值 -258.20等[4] 成交金额 - 沪深两市成交金额最新值11414.09，环比变化22.30；沪深300成交金额最新值2267.83，环比变化273.93等[4] 主力升贴水 - IF基差 -27.21，幅度 -0.71%；IH基差 -18.70，幅度 -0.70%；IC基差 -56.44，幅度 -0.99%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.460，涨跌0.00%；TF00收盘价105.690，涨跌0.00%；T01收盘价108.685，涨跌0.00%；TF01收盘价105.960，涨跌0.00%[5] - 资金利率R001为1.4641%，日度变化 -24.00BP；R007为1.5877%，日度变化 -11.00BP；SHIBOR - 3M为1.6520%，日度无变化[5]