价值马拉松刚刚拉开序幕 作者：乔治 编辑：张戈 风品：时完 来源：首财——首条财经研究院 得年轻人者得天下。2025年以来，谷子经济燃了。布鲁可、卡游先后上市，叠加泡泡玛特股价爆火，IP衍生品的黄金时代到来啦。 5月22日，52TOYS母公司乐自天成递交招股书、正式冲刺港股。据灼识咨询报告，按2024年中国市场GMV计，52TOYS是中国第二大多 品类IP玩具公司。此番募资，主要拟用于IP开发、渠道扩张及技术升级等。 而就在此十天前，万达电影公告称，旗下全资子公司影时光将与关联方全资子公司儒意星辰，共同投资52TOYS约1.44亿元。双方将在IP 玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。 开源证券研报指出，当前全球潮玩产业处于全球化IP跨区域渗透、品类加速迭代创新、渠道网络生态趋于完善、IP文化逐步穿透消费代 际的历史机遇期。展望2025年，全球大IP电影续作密集上新及本土影游IP多维崛起，IP授权衍生品市场空间广阔。 赚钱效应有多强，看看欧美日市场或有更深体会，每1元真人电影票房背后，衍生收入可达3到5元；而1元动画电影票房，衍生收入更高 达10美元。衍生品已然成为电影产业的关键盈利板块。 ...

在Labubu引发的全球哄抢潮背后，中国潮玩市场的竞争维度正在发生深刻变化。作为曾经几乎以一己之力打开潮玩市场认知的泡泡玛特，如今正面对新 阶段的挑战。而在它的强光之外，52TOYS这样少有的"非泡泡玛特系"选手，正在用一套截然不同的打法试图在夹缝中突围：它强调IP孵化的原创性、重 仓自有模型体系、构建深度垂直的兴趣社群，与泡泡玛特所擅长的大众化盲盒路径形成鲜明对比。 从我们的研究结论来看，这种"非典型"的潮玩逻辑，并非只是一个小而美公司的另类路径，而可能是潮玩行业在穿越红利期、迈入新阶段中的关键变量。 在潮玩的"内容资产化"逐渐浮现、盲盒经济遭遇信任门槛的当下，52TOYS代表着一种更接近"内容消费基础设施"的尝试，其成败关乎的不只是一个品牌 的突围，更是行业底层逻辑的一次自我更新。 但我们也需承认，潮玩不是一个轻巧的赛道。无论是IP生命周期的不确定性、线下零售模型的高成本，还是"内容+产品"的商业逻辑实现资本价值， 52TOYS所面对的挑战并不亚于泡泡玛特曾经走过的那条路。甚至可以说，它的路径更为艰难，因为它无法复制泡泡玛特那种"盲盒红利+快渠道投放"的 组合拳，只能靠内容深耕和产品耐性，一步步打磨信任。 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 6 月 9 日 15:30 - 16:30，地点在 1楼 5 层会议室（一），参与单位为中邮证券，上市公司接待人员为冯静女士、潘敏涛先生 [2] - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] 车联网智能终端相关 - 车联网智能终端包括 TBOX、eCall、电池监测装置、换电系统等，eCall 和 TBOX 销售未细分 [2] - 为宁德时代等新能源行业客户提供端云协同的数字化电池管理解决方案，产品与 BMS 系统配套，已量产应用于汽车动力电池、换电系统及电网储能系统等领域 [5][6] 研发模式与进展 - 高度重视前瞻性研发，依据行业动态和竞争趋势开展新技术、新产品研发布局，对现有技术持续升级迭代，按客户需求推进研发，研发费用逐年稳步增长 [2] - 秉承“平台化、模块化”理念建设技术研发体系，迭代平台化产品架构，形成领先的平台迭代和模块深度开发能力，可按客户需求配置产品软硬件，缩短开发周期，满足差异化需求 [2][3] eCall 系统相关 - eCall 系统即车载紧急呼叫系统，用于道路生命救援，触发方式分自动和手动，需通过多项认证，要确保极端恶劣环境下正常运行 [4] - 中国 eCall 强制性标准 AECS 于今年 4 月 25 日正式发布，欧盟等国家和地区已制定相关政策推动应用 [5] - 公司 2019 年取得国内第一张欧盟 eCall 认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会 UN - R144 标准的认证证书，2025 年 1 月 6 日获得欧盟新一代 NG eCall 证书，是 eCall 国标的起草单位和自主品牌出海 e - Call 主力供应商 [7] 产能安排与应对 - 公司有柔性生产线，组建高度柔性化智能制造体系，自有产线负责研发设计、核心零部件生产及工艺流程验证优化，关键核心零部件由自有产线生产 [7] - 与外协厂合作进行非核心零部件委外加工，对其进行验厂和监督管理，未来视市场情况扩大产能 [8] TBOX 功能相关 - TBOX 是车载信息交互核心控制器，通过汽车通信总线接入车内网络，实现与各控制器的监测、诊断等功能，结合云端 TSP 系统形成车联网架构，提供车联网智能化服务 [10] - 支持扩展蓝牙、WiFi 等短距离无线通信，内置多频多星座定位模组，实现高精度定位服务，智能网联汽车需安装 TBOX 实现网联功能 [10]

随着2025年全球经济的逐步复苏，港股市场再次焕发出勃勃生机，吸引了全球投资者的目光。在众多行业中，IP玩具行业无疑是今年以来资本市场最为关 注的焦点之一。 近日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（52TOYS）正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市。 图/瑞恩资本Ryanben Capital 这家中国第三大IP玩具公司以42.73亿元的估值冲刺资本市场，成为继泡泡玛特市值突破3000亿港元、布鲁可上市首日暴涨85%后，中国潮玩领域的又一标 志性事件。 52TOYS是国内的IP玩具公司，自2015年公司的品牌推出以来，秉持"IP中枢"战略，凭借对消费者多元化需求的精准洞察及全面的产品开发能力，持续开 发多品类且引人入胜的IP玩具，从而不断提升IP的商业价值和市场影响力。2024年GMV达6.3亿元，成为中国第三大IP玩具公司。 目前，46岁陈威担任公司执行董事、董事会主席、首席执行官兼总经理。与泡泡玛特创始人王宁的经历类似，陈威曾经在北京鼓楼开设过玩具专卖店。 1999年，陈威在北京鼓楼东大街开了一家游戏机店，把自己从海外淘来的收藏玩具放在店铺里做装饰。让他没想到的是，这些玩具大受欢迎。"很多顾客 都来 ...

一个字典大小的黑色盒子里，配备了强大的算力模组，内置了DeepSeek32b、QWEN32b大模型及多个 智能体……5月15日，灵泽万川、佛山移动联合发布AgentBox桌面式GPU智算一体机。 据了解，AgentBox是一款针对企业AI部署难、投入成本高、安全系数低、增值服务少等痛点，为企业 AI本地化打造的新型人工智能中枢底座。AgentBox内置了本地大模型、无代码AI工作流开发平台及必 备工具集，能一站式满足企业AI应用需求。基于AgentBox的大模型技术，企业可自主DIY数字员工，通 过教育培训，让其成为功能强大的"得力助手"。此外，AgentBox通过接入佛山移动算力API，为企业提 供算力支持。 "对科创公司来说，AI是巨大的机遇，也充满挑战和风险。佛山市工信局一方面出台一系列政策支持； 另一方面帮助企业产品推广应用。"灵泽万川董事长李琢说，AgentBox这款桌面式GPU智算一体机是轻 量化本地化智算部署的第一代产品，将率先入驻模界?企业AI应用商城，之后还会和佛山移动一起，联 合生态伙伴进行新的研发，快速迭代升级，不断增强性能，提高性价比，未来还将推出面向C端的产 品。 佛山移动副总经理、 ...

致力于成为全球领先的IP玩具品牌。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 万达电影股份有限公司 于 5月12日发布公告称，其全资子公司 北京影时光电 子商务有限公司 （以下简称 "影时光"） 拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司 （以下简 称"儒意星辰"） 共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司 （以下简称"乐自天成" / 52TOYS ）。 具品牌商之一。 在自有 IP方面，52TOYS 拥有"胖哒幼Panda Roll"、Sleep、NOOK、Lilith 等，其打造的原创变形机甲 IP"猛兽匣 BEASTBOX"已推出多款产品，同时持续构建多维IP内容生 态体系，此外还拥有独具特色聚焦文旅市场的超活化品牌系列以及各类衍生周边。在合作IP方面， 52TOYS与蜡笔小新、草莓熊、猫和老鼠、哆啦A梦、流浪地球等大量国际知名IP及国潮IP开展合 作。 2024年， 乐自天成 的营收约 6.3亿元、净利润约0.3亿元 。 截至 202 4 年 12月31日，总资产约 5.3亿元、净资产约4.1亿元 。 万达电影在公告中指出， 双方拟在 ...

但市场演变超出预期。据国际钻石认证机构IGI统计，2023年全球实验室培育钻石产量同比增长26%， 其中中国产能占比达56%。规模化生产导致价格持续探底，目前1克拉合成钻石裸石批发价已跌破200美 元，较Lightbox终端零售价低40%以上。价格倒挂现象使得品牌运营难以为继。 De Beers首席执行官阿尔·库克（Al Cook）在一份声明中表示："实验室培育钻石在珠宝领域的价值持续 下降，凸显了这些工厂制造的产品与天然钻石之间日益明显的差异。计划关闭Lightbox业务反映了我们 对天然钻石业务的坚持。" 此次战略收缩正值钻石行业深度调整期。受消费需求疲软影响，全球毛坯钻石价格指数较2022年峰值下 跌23%。母公司英美资源集团为优化资产结构，已将戴比尔斯列入待剥离业务名单。分析人士认为，退 出人造钻石市场有助于提升标的吸引力，为潜在收购方呈现更清晰的业务图谱。 （原标题：De Beers正关闭其人造钻石珠宝业务） 全球最大钻石开采商De Beers集团周四宣布，将关闭旗下实验室培育钻石品牌Lightbox，正式退出人造 钻石珠宝市场。这一决定标志着该集团自2018年涉足合成钻石领域后，重新聚焦天然钻石核 ...

经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 10.22 亿元，同比增长 25.68%；归属于上市公司股东的净利润为 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣除非经常性损益后的净利润为 1.70 亿元，同比增长 37.04% [2] - 2025 年一季度公司实现营业总收入 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 4329.8 万元，同比增长 30.67%；扣非净利润为 4158.37 万元，同比增长 35.18% [2] 国标 AECS 情况 - 2025 年 4 月 25 日正式发布，2027 年 7 月 1 日起，中国销售的 M1/N1 类车型将强制标配，目前相关技术细则、认证标准不明确 [2] - 国标出台前国内类似系统缺乏统一规范，发布后原有系统需向国标靠拢，最终搭载符合国标的 AECS 系统 [2][3] 国产 eCall 产品 - AECS 标准落地将带来百亿级市场增量，市场竞争或使终端价格下降，但产品价格有底线，产业内企业会注重产品力而非价格底线 [4] - 产品技术门槛体现在功能和可靠性上，需通过多种认证，确保极端恶劣环境下正常运行，公司产品有竞争优势 [5] 欧盟 NG eCall 与国标对比 - 公司是全球首批获欧盟 NG eCall 认证企业，该认证是传统 eCall 系统升级，从 2G/3G 升级为 4G/5G 与 IMS 技术，提升数据传输能力和网络兼容性 [6] - 国标 AECS 通信网络适用 4G/5G，定位系统集成北斗卫星导航系统，数据传输和语音通道不同 [6] 车联网智能终端 - 采用平台化、模块化研发方式，结合客户定制化需求与模块化功能，覆盖多级别、多类型车型，提高研发效率、降低成本、提升通用性 [6][7] - 包含多种形态，存在交叉合并，难以统计 eCall 和 TBOX 具体占比，以车联网智能终端口径披露 [7] 供应商情况 - eCall 对强度及精度要求高，公司供应商主要供应特定元器件，未做过终端产品，尝试做 eCall 产品可能性不大 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车环保、车联网智能终端 - 公司：慧翰股份 核心观点和论据 财务表现与业绩规划 - 2024 年营收 10.22 亿元，同比增长 25.68%；归母净利润 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣非净利润 1.7 亿元，同比增长 37.04% [3] - 2025 年一季度营收 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润 0.43 亿元，同比增长 30.67%；扣非净利润 0.42 亿元，同比增长 35.18%，接近 40%复合增长率 [2][3] - 2025 年在手订单饱和，净利润率持续提升，聚焦优质市场和客户，海外布局成效好，盈利能力强 [3] 中国版 ECO 强制安装国标影响 - 4 月 28 日发布，比预期提前，2027 年 7 月 1 日起新上市车辆强制安装，今年下半年到明年安装节奏加快，大规模销售在 2027 年 7 月 1 日后 [5] - M 类和 N 类车型均需安装，中高端车型或更早安装，15 万以下中低端车型 2027 年前后执行 [6] - 国标不区别对待 M 类和 N 类车型，N 类车企更看重成本 [7] 社会效益 - 欧盟 eCall 系统每年挽救 2000 - 2500 人生命，减少超 200 亿欧元经济损失，中国每年交通事故死亡约 6 万，参照欧盟数据每年可挽救 7000 人以上 [2][9] 市场竞争 - 公司在国内 CECO 环保领域市占率超 90%，国标推出吸引更多厂商，竞争或加剧，但公司凭技术和市场地位有望保持领先 [2][9] - COX 产品竞争门槛高，需多种认证、与车厂长时间磨合、严格把控供应链 [12] 欧盟标准与认证 - 欧盟 NGECO 认证对公司欧盟市场发展意义重大，公司已获认证，可无缝衔接新标准，为业务拓展打基础 [4][15] - 国内版本与欧盟 NGE 接口相似，国内与欧盟标准等同 [4][16] 产品技术与优势 - TBOX 与 ECALL 业务线共享技术平台，平台化、模块化设计，在完备 TBOX 上加 ECALL 功能不难，切换容易且可靠性一致 [17] - 产品设计极简化，元器件选型严格，配备汽车级备用电池，使用镍氢电池，质检高于国标和欧盟规定，遵循 VDA6.3 质量管理体系 [12] 市场机会与发展趋势 - 新势力车企随国标出台将重新评估改造设备系统，带来市场机会 [21][22] - 预计国内市场 2027 年大规模爆发性增长，2026 年可能启动 [4][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本月召开 COX 标准测试会议，会后提供初步指导，后续需磨合 [8] - ECALL 和 TBOX 组合价格比分别购买单独产品便宜，拆分成本在报表难明确体现 [18][19] - 国产 ECALL 强制安装政策节奏超预期，后市场生态建设需等更多政策和标准落地，涉及多链条体系建设 [20] - 产业链分工决定上游供应商不太适合进入 ECU 产品整机生产领域 [23] - 2024 年公司 8.4 亿元收入无法细分 TBOX 或 ECU 比例 [24] - 公司主要收入来自欧洲、中东、日本、澳大利亚、新西兰等地，中国汽车出口依赖法规或标准 [25] - 公司前期集中中国汽车出口，2024 年开始有与海外本土车厂合作，2025 年有未披露合作项目 [26][27] - 公司在欧洲市场市占率不到 10%，在中国车企出海选中国供应商方面市占率超 90% [28][29] - 车厂自行生产 TBOX 产品不具性价比，专业企业提供业务更具成本效益 [32] - 今年以来公司在手订单充足，一季度业绩趋势良好，具体数字因 IPO 信息披露要求不便透露 [33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][36] 报告的核心观点 - 慧翰股份2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和47.44%，业务增长得益于出货量增加和产品迭代，费用管控使净利率提升，车联网渗透率上升，公司凭借研发和客群优势发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月30日，慧翰股份相对沪深300指数1个月表现为 - 6.6%，3个月表现为 - 11.4%；当前价格164.80元，周价格区间46.53 - 285.05元，总市值11,560.72百万，流通市值2,892.24百万，总股本7,015.00万股，流通股本1,755.00万股，日均成交额253.52百万，近一月换手11.63% [3] 公司财务数据 - 2025Q1，公司营业收入2.16亿元，同比增长16.85%；归母净利润0.43亿元，同比增长30.67%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长35.18% [4][10][11] - 2024年，公司营业收入10.22亿元，同比增长25.68%；归母净利润1.75亿元，同比增长37.54%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长37.04% [4][10] - 2024Q4，公司营业收入2.87亿元，同比增长10.30%；归母净利润0.41亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.39亿元 [5][11] 公司业务情况 - 车联网终端设备2024年营收8.42亿元，同比+32.19%，占比82.39%，毛利率27.71%，同比+2.74pct；物联网智能模组2024年营收1.36亿元，同比 - 6.73%，占比13.28%，毛利率24.77%，同比 - 0.45pct [5][15] 公司费用与盈利情况 - 2024年，公司毛利率29.07%，同比+2.05pct；销售/管理/研发费用率分别为0.81%/2.94%/6.51%，同比 - 0.70pct/+0.16pct/ - 0.15pct；净利率17.17%，同比+1.48pct [6][20] - 2025Q1，公司毛利率29.33%，同比+2.24pct，净利率20.02%，同比+2.12pct；销售/管理/研发费用率分别为0.89%/2.25%/7.79%，同比+0.09pct/ - 0.52pct/+0.65pct [6][20] 行业发展情况 - 2024年我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；2024年全球车联网市场规模增至2,281亿美元，中国车联网市场规模达到5,430亿元 [25][26] 公司优势 - 研发创新和技术迭代能力强，重视自主研发，参与标准研究和测试工作，有多项专利，以模组切入产业，开发车联网终端，强化软硬件升级迭代能力 [35] - 综合能力强，掌握核心技术，能利用平台化、模块化优势响应客户需求 [35] - 客户群优质，与众多国内外车企和供应商建立合作关系，拓展国际市场 [35] - 有丰富国际认证经验，是少数获欧盟eCall等认证的企业，助力国产车出口 [35] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入13.39/17.05/21.26亿元，归母净利润2.38/3.08/3.77亿元，当前股价对应PE为49/38/31X [8][36]