（来源：瀚数财经） 作为国内人形机器人领域的头部企业，优必选今年频频传出拿下量产订单的消息，下半年拿单节奏甚至明显在加快。 那么，它目前的量产订单进展到底怎么样？ 01 2016年央视春晚上，540台优必选Alpha小型人形机器人一起跳舞，创下了吉尼斯世界纪录，引发广泛关注。 现在回头看，那一幕真是有点仿佛上世纪般遥远了。 到了2025年蛇年春晚，聚光灯转向了宇树科技全尺寸人形机器人H1，16台H1与真人演员一起扭起了秧歌，展现出了更加成熟的运动控制和智能交互能 力。 央视春晚虽说是一场晚会，但也像一面镜子，照出了人形机器人行业格局的一些变化。 近些年来，宇树科技、智元机器人等人形机器人新锐力量快速冒头，优必选不再一枝独秀。 不过，作为2012年就已成立的国内最早的人形机器人企业，优必选凭借长期积累的全栈自研技术，依旧在综合竞争力与商业化方面位居行业前列。 02 优必选成立并长期发展于人形机器人技术不断进步但并不成熟的时期。 早些年，其收入曾长期依赖STEM教育、物流、小型消费级陪伴等场景拉动，收入虽有增长，但增长前景似乎总有一层压力，利润则常年亏损，扭亏压 力也比较大。 近年，随着人形机器人行业技术快速发展 ...

港股11月市场回顾 - 港股11月走势符合预期，呈震荡格局，恒生指数运行区间在25178.63至27188.81点，未突破前高也未跌破25000点关口 [1] - 上旬市场上涨，主要受美国政府停摆即将结束及中美关系缓和推动；中旬因美联储12月降息预期生变、美股科技股遭做空及台海局势紧张而下跌；下旬因中美元首通话关系缓和，市场情绪趋稳 [1] - 11月多数品种随大盘下跌，表现突出的板块包括创出历史新高的国有银行股、部分创新药如百济神州和翰森制药，以及受储能和涨价刺激的固态电池板块，如龙蟠科技、潍柴动力、广汽集团 [2] 12月市场展望与影响因素 - 对12月行情整体不悲观，预计25000点下限不易失守，突破27000点则需要利好配合，潜在极端风险包括美国对委内瑞拉动武 [2] - 利好因素包括美联储12月议息会议，市场对降息预期大幅升至80%，以及俄乌谈判出现曙光可能间歇性贡献正面情绪 [3] - 本月重磅会议备受期待，包括经济工作会议和农村工作会议，预计将明确明年经济政策基调，可能涉及更积极的财政政策（赤字率或达3.8%-4%，专项债额度提升至4.5-5万亿）、适度宽松的货币政策（降准降息、LPR下调）及扩大内需措施 [4] - 人民币汇率在美元走强背景下持续新高，显示内因驱动升值，同时外资集体唱多中国资产；日本12月若加息可能促使套息资金转向低估值港股 [5] - 利空因素主要关注台海局势紧张局面；美股走势为扰动项，科技股年底大规模回购能力可能受限；资金面上需关注主动型外资12月能否企稳回流 [5][6] 12月投资策略与关注方向 - 投资策略为“跟着预期走”，重点关注政策预期和重大事件预期 [7][8] - 政策预期层面，聚焦发展科技和刺激消费，科技方向关注5G等国内底层技术，消费方向关注AR眼镜和年底旺季的博彩业 [8] - 重大事件层面，机器人领域消息密集，多家公司有IPO或新动作预期；创新药领域关注欧洲肿瘤内科学会亚洲年会；中美合拍动画《我的哪吒与变形金刚》上映可能带动相关衍生品公司 [8][9] 重点公司分析 - **荣昌生物（09995）**：2025年前三季度营收17.20亿元，同比增长42.3%，毛利率达84.27%，净亏损同比大幅收窄48.6%，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗商业化进程稳健，多项适应症开发持续推进 [11][12][13] - **零跑汽车（09863）**：2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，毛利率14.5%，当季交付173,852台，同比增长101.77%，全球化布局持续推进，海外销售网点超700个 [14][15] - **TCL电子（01070）**：2025年前三季度全球彩电出货量2108万台，同比增长5.3%，MiniLED电视出货量224万台，同比高增153.3%，北美市场MiniLED电视出货量同比增384.5% [16][17] - **亿华通（02402）**：2025年前三季度营收1.04亿元，同比减少67.31%，净亏损3.11亿元，主要因燃料电池汽车行业需求下降，但氢能产业政策支持力度持续加大 [18][19] - **泡泡玛特（09992）**：截至10月30日海外零售店达171家，Labubu等IP在万圣节引发销售热潮，公司平台化建设与全球品牌力显著提升 [21][22][23] - **中国通信服务（00552）**：2025年上半年营收769.39亿元，同比增长3.4%，ACO业务营收162.84亿元，同比增长11.7%，AI服务合同超13亿元，战略新兴业务新签合同超420亿元 [24][25][26] - **美高梅中国（02282）**：第三季度净收入85.10亿港元，同比上升17%，经调整EBITDA为23.73亿港元，同比上升20%，受高端需求驱动，10月市场份额达16.5% [28][29] - **中国黄金国际（02099）**：2025年前三季度营收9.25亿美元，同比+99.83%，归母净利润3.41亿美元，同比扭亏，金、铜产销量稳步提升 [30][32] - **中国铁塔（00788）**：2025年前三季度营收743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8%，拥有塔类站址211.9万个，150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕 [33][34] - **优必选(09880)**：2025年人形机器人Walker系列订单已超6.3亿元，最新款WalkerS2具备自主换电能力，商业化进程从试点应用向批量商用迈进 [35][36]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 首批科创创业机器人ETF密集上报，行业迎来重要资金活水，聚焦新质生产力领域[3][4] - 优必选人形机器人订单金额屡创新高，显示行业需求强劲，2025年Walker系列订单总金额已达13亿元[5] - 人形机器人被视为造福全人类的科技方向，未来有望像汽车般普及，中国市场到2030年规模预计近380亿元，2024-2030年复合增长率将超61%[6] ETF产品动态 - 11月24日以来，华夏基金、易方达基金等7家基金公司集体上报了首批科创创业机器人ETF[4] 公司订单进展 - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，采用可自主换电的工业人形机器人Walker S2[5] - 进入11月，优必选先后获得1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元订单，其中2.64亿元订单刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录[5] - 截至目前，优必选Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元（不含其他型号机器人）[5] 行业前景预测 - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已来临，具身智能是人工智能下一波浪潮[6] - GGII预测，中国人形机器人销量将从2024年的0.4万台左右增长至2030年的27.12万台[6] 建议关注领域及公司 - 报告建议关注整机、电子皮肤/触觉、腱绳、轴承、灵巧手、传感器、供应商、电机、丝杠、减速器、机器视觉等多个产业链环节[9] - 具体公司包括优必选、景业智能、亿嘉和、汉威科技、大业股份、长盛轴承、兆威机电、均胜电子、步科股份、贝斯特、中大力德、舜宇光学等[9]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分板块给出了具体的“推荐”和“建议关注”公司列表 [1][2][3] - 核心观点聚焦于政策引导行业有序发展及新兴技术驱动的结构性机会，包括工信部定调锂电行业“反内卷”以整治非理性竞争，以及AI算力需求激增带来的基础设施投资机遇 [1][2] 锂电与储能板块 - 工信部召开动力储能电池企业座谈会，强调落实整治锂电行业“内卷式”竞争，引导企业合理“出海”并加强产能监测与质量监管 [1][59] - 2025年1-10月储能总采招规模达95.7GW/347.19GWh，10月单月采招规模为10.99GW/32.82GWh，储能系统中标规模前三名为中车株洲所、比亚迪、海博思创 [3] - 固态电池产业化进程加速，国内首条大容量全固态电池产线建成并推进测试生产，能量密度接近现有电池两倍；恩力动力完成数亿元B+轮融资，已交付超200万颗固态电芯 [60][61] - 锂盐价格环比上升，电池级碳酸锂价格周环比+1.57%至9.38万元/吨，电池级氢氧化锂价格周环比+0.93%至8.69万元/吨 [32] AI与数据中心基础设施 - 中国企业级AI市场结构性转变，47%的CIO倾向于通过超大规模云厂商部署生成式AI，较2025年上半年提升10个百分点 [63] - 阿里云势头猛进，凭借“云基座+通义千问”全栈能力被确立为“中国最佳AI赋能者”，其AI云市场份额达35.8%，领先第二至第四名总和 [64][65] - 英伟达数据中心网络业务营收同比激增162%，显示AI基础设施需求持续强劲 [2][66] - 苹果计划最早于2027年采用英特尔18A先进制程生产低端M系列处理器，标志着英特尔代工业务转折点 [66][67] 风电与光伏装机 - 2025年1-10月全国新增风电装机容量70.01GW，同比增加24.21GW；其中10月单月新增装机8.92GW，同比+33.53%，环比+174.46% [4][62] - 截至10月底，全国风电装机容量达5.9亿千瓦，同比增长21.4%；太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8% [62] - 光伏产业链价格整体持平，硅料价格稳定，硅片、电池片价格略降，组件价格持平；预计下周光伏玻璃价格承压下滑 [42][46][49][51] 电力改革与重大项目 - 国家发改委修订输配电价监管办法，引入容量机制以降低新能源交易成本，并对以输送清洁能源为主的跨省跨区专项工程探索新定价机制 [68][69][70] - 青海海南清洁能源大基地项目开工，总投资近730亿元，规划电源总规模1944万千瓦，将通过特高压直流通道直送广东，年均发电量约360亿千瓦时 [71] 人形机器人与其他前沿技术 - 优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额1.43亿元，其Walker系列人形机器人2025年总订单金额已达13亿元 [3][74] - 美国启动“创世纪计划”，以AI驱动加速可控核聚变等前沿技术突破，推动公私协同研发 [72] - 中科院等离子体物理研究所发布多项采购，预算总额超2200万元，集中于核心诊断设备与关键系统升级 [73] 欧洲新能源汽车市场 - 10月欧洲主流十国新能源汽车销量26.6万辆，同比+38.9%，新能源渗透率31.0%，同比提升7.7个百分点；1-10月累计销量236.5万辆，同比+47.5% [9] - 德国10月新能源车销量8.3万辆，同比+52.1%，渗透率33.3%；西班牙销量2.4万辆，同比激增121.7% [12]

公司近期订单表现 - 公司成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元人民币[1] - 项目将采用公司的人形机器人产品Walker S2[1] - 公司人形机器人业务屡获大额订单，9月获得2.5亿元采购合同，10月中标1.26亿元订单，11月先后获得1.59亿元、2.64亿元及1.43亿元订单[1] - 其中11月获得的2.64亿元订单刷新了全球人形机器人单笔订单金额的最高纪录[1] - 截至目前，公司Walker系列人形机器人全年订单总额已达到13亿元人民币，在全球范围内保持领先地位[1] 公司产能与交付进展 - 公司的人形机器人产品Walker S2已于11月中旬启动量产与交付流程[1] - 首批已有数百台Walker S2投入产业一线进行实际应用[1] 行业观察与挑战 - 行业内对人形机器人的质疑声音持续存在[1] - 业内人士分析认为，评估公司业务的关键不仅在于订单金额，更在于实际交付的闭环能力[1] - 关联订单有助于缓解企业资金压力，支持技术试错，并帮助公司快速开拓市场[1]

项目中标与订单情况 - 公司中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目 中标金额1.43亿元 [2] - 项目将采用最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2 旨在打造江西省首个规模领先、技术先进、场景覆盖广泛的人形机器人数据采集与训练中心 [2] - Walker系列人形机器人2025年订单总金额攀升至13亿元 该金额不含科研教育机型"天工行者"及小型机器人"AI悟空" [2] 产能与交付进展 - 工业人形机器人Walker S2已于11月中旬启动量产与交付 首批数百台已投入产业一线应用 [2] - 目前工业人形机器人产能已达到每月300台 [2] - 预期全年交付量将超过500台 [2] 财务与资本动态 - 公司2025年上半年实现营收6.21亿元 同比增长27.55% [3] - 2025年上半年归母净利润亏损4.14亿元 较上年同期亏损5.16亿元有所收窄 [3] - 公司公告拟配售3146.8万股新H股 配售所得款项总额约31.09亿港元 [2] - 配售款项的75%将用于投资或收购上游或下游供应链企业 或参与行业整合与成立合营 以巩固及加强公司在人形机器人产业链中的链主地位 [2] 市场表现 - 公司港股股价早盘震荡走高 截至午间收盘报113.70港元/股 上涨4.41% [3] - 公司总市值为537亿港元 [3] - 公司年内股价实现翻倍 [3]

公司股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨3.31%至112.5港元，成交额为4.37亿港元 [1] 近期重大订单 - 公司成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元 [1] - 截至目前，公司Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元 [1] - 9月公司获得2.5亿元全球人形机器人最大采购合同 [1] - 10月中标1.26亿元订单 [1] - 11月先后获得1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元订单，其中2.64亿元订单刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录 [1] 产品与商业化进展 - 九江项目将采用公司最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2 [1] - 公司在全球人形机器人商业化落地进程中持续保持领先地位 [1] - 商业化进程不断提速 [1] 生产能力 - 公司工业人形机器人产能已达到每月300台 [1] - 预期全年交付量将超过500台 [1]

公司股价与成交表现 - 公司股价上涨3.31%，报112.5港元，成交额达4.37亿港元 [1] 近期重大订单中标 - 公司中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元 [1] - 项目将采用公司最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2 [1] 年度订单总额与行业地位 - 公司Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元（不含特定其他型号机器人） [1] - 公司在全球人形机器人商业化落地进程中持续保持领先地位 [1] 年内重大订单里程碑 - 9月获得2.5亿元全球人形机器人最大采购合同 [1] - 10月中标1.26亿元订单 [1] - 11月先后获得1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元订单，其中2.64亿元订单再度刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录 [1] - 公司人形机器人商业化进程不断提速 [1] 生产能力与交付预期 - 公司工业人形机器人产能已达到每月300台 [1] - 预期全年交付量将超过500台 [1]

项目中标信息 - 公司成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元 [1] - 项目将采用公司最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2 [1] 订单业绩表现 - 截至目前，公司Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元 [1] - 该订单金额不包含全尺寸科研教育人形机器人“天工行者”及小型人形机器人“AI悟空” [1]

融资活动 - 公司宣布完成一笔规模达31.09亿港元的配售融资，本次配售每股98.8港元，较公告前一日收盘价折让11.39% [1][3] - 本次配售募资净额约30.56亿港元，其中约75%（约23亿元）将专项用于产业链并购整合，15%用于业务运营发展，10%用于偿还授信款项 [1][4] - 公司自2023年12月上市以来不足两年已累计完成6次股票配售，累计募资超74亿港元 [1][3] 资金用途与战略方向 - 公司计划将本次配售所得资金的约75%用于未来两年内人形机器人产业价值链中具备潜力的上下游企业的直接投资、收购或通过成立合资实体推动资源整合 [1][4] - 公司计划进一步拓展工业制造应用场景，加速人形机器人在智能制造领域的商业化落地，以提升整体竞争力 [4] 业务进展与订单情况 - 公司Walker系列人形机器人2025年累计订单金额已达13亿元，其中2025年11月单月集中斩获5.66亿元订单，均计划于年内完成交付 [1][6] - 公司近日中标广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心和人工智能科创教育示范项目，中标金额2.64亿元，产品以工业人形机器人Walker S2为主，预计12月交付 [6] - 公司工业人形机器人产能已达到每月300台，预期全年交付量将超过500台 [6] 商业化应用场景 - 公司人形机器人应用场景已覆盖汽车制造、智能制造、智慧物流、具身智能数据中心等重点领域，并聚焦搬运、分拣、质检三大核心工位 [6][8] - 工业领域是当前商业化主战场，新能源汽车焊接装配、3C精密组装、智慧物流分拣搬运等场景需求旺盛，这些场景工作强度大、重复性高、环境标准化，与人形机器人特性高度契合 [6] - 公司计划逐步实现从单点应用到集群作业的突破，通过多机器人协同及后台管理系统的搭建，形成完整解决方案 [9] 行业技术挑战 - 人形机器人在真实场景中自主作业面临环境感知、定位导航、目标分割定位、运动控制抓取等能力的高要求，即便简单搬运工作在不同工厂、工况下稳定运行也面临精准定位精度、异常处理等难题 [8] - 行业在量产交付阶段受制于三大共性挑战：高精度伺服电机、减速器等核心零部件成本控制瓶颈；高效的远程运维、智能故障排查及快速响应体系尚未成熟；不同行业、细分场景的功能需求差异显著导致产品快速定制化迭代和场景适配效率低 [10] - 公司判断人形机器人效率有望在2-3年内达到人力平均水平 [9]