机械板块四季度及 10 月投资策略 20251009 摘要 机械研究框架转向泛科技和泛出口，人形机器人和出口链成关注热点。 飞鸽第三代机器人发布，特斯拉计划 11 月发布第三代机器人，国内手 术机器人材料发布及招股书预计四季度公布，共同推动人形机器人板块 发展。 核聚变技术取得进展，上海华都 4 号启动，合肥等离子所 BEST 底座浇 筑完成。商业化虽远，但成功后前景客观，传统与新兴龙头标的均值得 关注，交易逻辑与人形机器人相似。 锂电设备领域出现新的固态技术，可能引发行情。但龙头公司估值已达 明年 40 倍，需关注固态实际放量。前期交易基于宁德招标、业绩修复 及固态预期提升，持续性待观察。 预计中美新一轮谈判可能涉及关税调整，影响特朗普中期选举。美国制 造业修复、减税投资及降息亦值得关注。出口方向业绩较好、估值较低， 赔率较高。 苹果产业链四季度将逐渐交易，关注 iPhone 18 的钛合金和折叠屏变化。 相关龙头公司或有进展，可进行交易。天工国际横跨人形机器人、果链 等方向，是港股中值得关注的标的。 Q&A 今年机械行业的整体表现如何？四季度的投资策略是什么？ 今年机械行业整体表现主要以估值扩张为主，传统 ...

好的，我将仔细研读这份关于苹果公司的电话会议纪要，并按照您的要求进行总结。以下是我的分析： 涉及的行业和公司 * 公司为苹果公司[1][4][5] * 行业为IT硬件[5] 核心观点和论据 **iPhone 17周期表现强劲** * iPhone 17周期的早期需求强于预期[1][3] * 供应链检查表明iPhone 17的产量即将增加 C2H25 iPhone 17系列产量可能从目前的84-86百万部修订至低90百万部区间[13] * 需求强劲主要体现在iPhone 17基础版、Pro和Pro Max机型上[3][13] * 截至9月30日 iPhone 17基础版在中国的交货时间同比延长近1个月[13] * 基于此 将FY26 iPhone出货量预测上调750万部至2.43亿部 同比增长3.3%[13] **财务预测与目标价上调** * 将FY26和FY27的每股收益预测分别上调2%和6%[3][8] * FY26每股收益从8.00美元上调至8.14美元 FY27每股收益从8.80美元上调至9.30美元[5][24] * 目标价从240美元大幅上调至298美元[1][3][5] * 新的目标价基于32倍FY27预期每股收益9.30美元[3][24] **对iPhone 18周期的乐观预期** * iPhone 17周期的强劲表现主要源于老化的iPhone用户基础需要升级以及积极的运营商补贴[3][22] * 到iPhone 17周期结束时 仅有约4.15亿部iPhone 即约30%的现有用户基础 支持苹果智能功能[22] * 这意味着约10亿部iPhone在进入iPhone 18周期时需要升级[22] * FY27年苹果将推出首款可折叠iPhone以及总共6款新机型[3][22] * 预计FY27年iPhone出货量将达到2.53亿部 同比增长3%[23] **看涨情景与风险回报** * 看涨情形下的目标价为376美元[3][9] * 此情景基于FY27年iPhone出货量达到约2.7亿部 每股收益超过10.16美元[9][32] * 这需要可折叠手机和人工智能功能催化比基本情形更强的需求[9][32] * 当前股价255.45美元[5] 意味着基钦目标价有约16.66%的上涨空间 看涨目标价有约47.19%的上涨空间[46] 其他重要内容 **市场已部分消化积极因素** * 自iPhone 17发布前一日以来 苹果股价已上涨7%至255美元[19] * 这主要源于市场对iPhone 17周期持更积极看法[19] * 分析师认为市场已经消化了新的基本情形预测[19] 需要持续的积极盈利修正来推动股价进一步上涨[20] **关键上行/下行风险因素** * 中国因素 政府刺激政策是否会延续至2026年 苹果智能和eSIM在华获批[21] * 苹果智能 预计2026年春季发布新版Siri 若新功能提供有吸引力的升级理由 可能加速iPhone更换周期[21] * 升级的可持续性 早期强劲需求是否仅由先行者推动 需跟踪交货时间和供应链评论[21] * 假日折扣 关键购物节期间的促销活动可能进一步提振升级意愿[21] **估值支撑因素** * 服务业务毛利率组合与苹果市盈率呈正相关[32][35] 服务业务的强劲表现是看涨情形的重要元素[32] * 生产进一步转移到印度以供应美国市场的iPhone可能对毛利率产生混合影响[24]

文章核心观点 - 摩根士丹利对苹果公司前景更为乐观，认为当前iPhone 17周期的强劲开局将推动2026财年业绩，而由大规模设备升级和重大产品创新驱动的iPhone 18周期将支撑2027财年及以后的持续增长 [1][3][6][8] iPhone 17周期表现与预测 - iPhone 17系列早期需求强劲，发货等待时间显著延长，中国市场基础款等待时间比去年同期长了近1个月 [3] - 供应链调查显示iPhone 17系列生产计划可能从8400万至8600万部上调至9000万部以上，需求增长集中在基础款、Pro和Pro Max型号 [3] - 基于强劲需求，摩根士丹利将苹果2026财年iPhone出货量预期增加750万部至2.43亿部（同比增长3.3%），并将该财年iPhone总营收预测上调4% [3] - 公司将苹果2026财年的每股收益预测上调2%至8.14美元 [10] iPhone 18周期展望与预测 - 在iPhone 17周期结束时，苹果设备保有量中仅有约4.15亿部iPhone（占30%）支持Apple Intelligence全部功能，意味着约有10亿部老旧iPhone面临升级需求 [6] - 2027财年苹果将推出首款折叠屏iPhone，被视为多年来最具创新性的设备，并共发布6款新机型 [6][8] - 预计运营商将提供更激进的补贴和换购支持，共同推动2027财年成为iPhone销量增长年 [8] - 初步预测2027财年iPhone出货量将达到2.53亿部，高于此前预测的2.405亿部和市场共识的2.47亿部 [8] - 公司将苹果2027财年的每股收益预测上调6%至9.30美元 [10] 目标价与市场预期 - 摩根士丹利将苹果的目标价从240美元大幅上调至298美元 [1] - 自iPhone 17发布会前一日以来，苹果股价已上涨7%至255美元，市场可能已消化对iPhone 17周期的乐观预期 [4]

Morgan Stanley analysts boosted their target price to $298 but see room for the stock to hit $376 if foldable iPhones and AI spur a big wave of upgrades in the next launch cycle. ...

市场整体表现与驱动力 - 美国股市主要指数在2025年10月2日创下历史新高，延续了强劲的上涨势头 [1] - 此轮上涨主要由市场对人工智能创新的强劲需求以及对美联储进一步降息的预期所推动 [1] - 尽管存在美国政府停摆的担忧，但市场的看涨情绪已基本将其掩盖 [1] - 主要指数午盘持续走高，标普500指数创下6,726.55点的盘中历史新高，上涨0.23%，纳斯达克综合指数上涨0.33%至22,831.05点，道琼斯工业平均指数上涨0.23%至46,547.37点 [2] - 第三季度纳斯达克指数飙升11.2%，标普500指数上涨7.8%，道琼斯指数上涨5.2% [2] - 市场对美联储鸽派立场的预期强劲，本月晚些时候降息的可能性约为99% [5] 主要公司动态与股价表现 - 英伟达股价表现强劲，交易价格接近187美元，过去24小时上涨0.2%，本周早些时候其市值一度触及4.5万亿美元的历史高点 [6] - OpenAI估值飙升至5000亿美元，并与三星和SK海力士就"Stargate"AI基础设施项目建立战略合作伙伴关系，推动了包括AMD和博通在内的全球芯片股 [6] - Meta Platforms收购AI芯片初创公司Rivos，这可能对英伟达构成潜在的长期竞争压力 [6] - 特斯拉第三季度全球汽车交付量同比增长7.4%，达到497,099辆，超过分析师预期的456,000辆，股价早盘上涨近2%至468.52美元，创下2025年新高，市值超过1.5万亿美元 [6] - 特斯拉销售增长部分得益于客户利用9月底到期的7,500美元联邦电动汽车税收抵免 [6] - 伯克希尔哈撒韦宣布将以97亿美元现金收购西方石油公司的OxyChem石化部门 [7] - 斯特兰蒂斯公布第三季度美国销售额增长6.4%后股价上涨 [7] 科技巨头与AI领域焦点 - 摩根士丹利将苹果股票目标价上调至298美元，评级为"增持"，理由是其iPhone 17发布表现略强于预期以及对iPhone 18的期待 [10] - CLSA维持苹果"跑赢大盘"评级和265.00美元目标价，指出因旧款iPhone不支持新AI功能可能推动未来的设备升级周期 [10] - 苹果据称正将重心转向AI智能眼镜，从Vision Pro头显重新分配资源，以与Meta流行的Ray-Ban AI眼镜竞争 [10] - 微软因其多元化的业务，在历史高估值的市场中仍被视为"无需犹豫的买入"标的 [10] - 微软与neocloud公司Nebius Group的交易将为其内部开发生成式AI模型的团队提供算力，并使微软获得超过10万块英伟达最新的GB300芯片 [10] - 微软近期宣布将季度股息提高至每股0.91美元 [10] - 摩根士丹利将Alphabet股票目标价上调至270美元，评级为"增持"，并将其视为"AI赢家"，同时上调了其2026年和2027年的搜索收入预期 [10] - 尽管亚马逊AWS在云计算领域仍占主导地位，但微软Azure和谷歌云在AI领域正迅速追赶 [10] - 德意志银行保持积极看法，认为对AWS云计算市场份额损失的担忧被夸大 [10] - 亚马逊股价周三从215美元的支撑位反弹 [10]

特斯拉交付量 - 第三季度汽车交付量为497,000辆 远超华尔街约447,000辆的预期 [1][2] - 交付量同比增长7.3% 并创下公司历史最佳季度交付纪录 [2] - 其中481,000辆为Model 3或Model Y车型 占交付量的绝大部分 [3] 特斯拉生产与能源业务 - 第三季度汽车产量约为447,000辆 未创下纪录 [4] - 能源存储部署达到创纪录的12.5吉瓦时 能源产出亦创季度最佳 [4][9] - 若第四季度能复制该交付量 则有望实现华尔街预期的全年约180万辆交付目标 [7] 特斯拉行业地位 - 公司被描述为该领域最大且最盈利的企业 无其他公司可与之比拟 [5] - 其单季度交付量远超中国主要电动汽车品牌（蔚来、理想、小鹏）季度总和的115,000辆 规模不及特斯拉四分之一 [5][6] 特斯拉市场表现 - 公司股价在过去6个月内上涨超过70% [11] - 公司首席执行官埃隆·马斯克的财富随之增长 被称为"5000亿美元先生" [9][10] 苹果产品战略 - 据报道 公司暂停了Vision Pro头显的廉价版本计划 overhaul 将资源重新分配至开发能与Meta竞争的智能眼镜 [11] - Vision Pro被视为利基产品 零售价约为3,500美元 [12] 苹果分析师观点 - 摩根士丹利将公司目标股价从240美元上调至298美元 维持增持评级 认为iPhone 17发布表现略强于预期 [12] - 该机构将2024年iPhone销量预期上调4% 并对iPhone 18发布表示更乐观 [13] - UBS指出iPhone 17基础版和Air版的等待时间开始缓解 认为初始发布高峰期的需求已过 [14] 苹果市场表现 - UBS给予公司中性评级 目标价220美元 但承认其股价在近几个月呈现改善趋势 [15] - 苹果股价当日小幅上涨 [15]

Vi e w point | 28 Sep 2025 18:23:29 ET │ 12 pages China Technology & Communications Post 2Q25 Asia Marketing Feedback CITI'S TAKE We met with over 40institutional investors inHK/SG in the pasttwoweeks. Our last stock pitch suggested over 110% return since June marketing feedback. Heading into 4Q25, we expect (i) AI chain sentiment to rebound on several catalysts in October post Golden Week afterrecent profit-taking, (ii) Apple chain profit taking may be ahead after next build plan update and 1Q26 low season ...

涉及的公司与行业 **公司**：大族激光科技 (Han's Laser Technology, 002008.SZ) [1] **行业**：PCB（印刷电路板）制造业、消费电子（IT）设备制造业 [1] --- 核心观点与论据 IT业务（主要与苹果相关） - 2025年IT业务收入预计达25亿元人民币，同比增长约17% [1] - 2026年收入预计同比增长至少30%，驱动因素包括： - iPhone 18（苹果首款折叠屏手机）推出 - VC（均热板）散热技术推动激光焊接设备需求 - 摄像头升级带来激光切割和自动化设备需求 - 超薄玻璃应用提升激光切割设备需求 [2] - 2027年增长潜力： - iPhone 19发布 - 苹果可能推出全玻璃iPhone庆祝20周年（类似2017年iPhone X） [1] - OpenAI物理AI设备可能带来新业务机会 [2] - 2025年第四季度可能因iPhone 17及AirPods Pro 3需求强劲，设备订单上调1-2亿元人民币 [2] PCB业务 - 2024年PCB收入为33亿元人民币 [3] - 2025年PCB收入预计至少达50亿元人民币 [1][3] - 2026年PCB收入预计达70-100亿元人民币 [1][3] - 主要客户： - 胜利精密（VGT, 300476.SZ）2025年贡献收入10-15亿元人民币（2024年仅3-4亿元），2027年预计再增至少10亿元 [3] - 方正（600601.SS）、景旺（603228.SZ）等中国PCB制造商可能成为新客户 [3] - 技术优势： - 超快激光钻孔设备可加工孔径小于50μm（CO2激光钻孔为80μm），提升PCB钻孔效率 [3] 市场前景与估值 - 2025-2026年可能为大族激光的"超级周期" [1] - 目标股价45元人民币，基于39倍远期市盈率（1年远期EPS为1.14元） [15] - 预期股价回报率5.7%，总回报率6.1%（含股息0.5%） [5] --- 其他重要内容 风险因素 1. 苹果订单低于预期 2. 竞争加剧导致利润率承压 3. 汽车销量下滑影响高功率激光设备需求 4. 新投资项目失败 5. 新兴技术替代激光设备 [16] 行业动态 - 中国PCB制造商加速渗透AI PCB供应链 [1] - 建议关注中国领先PCB光刻设备制造商CFMEE（688630.SS）的会议 [7] 披露与合规 - 花旗集团与大族激光存在非投行业务合作（过去12个月内） [20][21] - 分析师未在过去12个月内实地调研公司 [24] - 报告包含潜在利益冲突声明（如做市商活动、自营交易可能与建议不一致） [23] --- 数据汇总表 | 指标 | 2024年实际/估计 | 2025年预测 | 2026年预测 | 单位 | 来源 | |--------------------|-----------------|------------------|--------------------|-----------|---------| | IT业务收入 | - | 25亿（+17% YoY） | ≥30% YoY增长 | 亿元人民币 | [1][2] | | PCB业务收入 | 33亿 | ≥50亿 | 70亿-100亿 | 亿元人民币 | [1][3] | | VGT贡献收入 | 3-4亿 | 10-15亿 | 2027年再增≥10亿 | 亿元人民币 | [3] | | 目标股价 | - | 45.0 | - | 元人民币 | [5][15] | | 预期总回报率 | - | 6.1% | - | - | [5] |

你很难想象这是苹果做出来的手机！为了第一时间体验到iPhone Air，我专程飞到香港首发取货，同时 也提了一台港版的17 Pro。今天就来聊聊iPhone 17 Pro的首发感受、和iPhone 16 Pro的对比、iPhone 18的 预测。 ...

Let's talk about tech overall. Tech sector hitting a record high today as Apple's iPhone 17 lineup it officially goes on sale. Our Steve Kovac is covering the launch for us in Manhattan.Steve, we talked to you and I we actually talked earlier this morning when people were lining up. What's the latest. Yeah, the latest is Apple stock is up 2 and a half% right now.Frank, it's because of all these people behind me. There's still a line around the block for these new iPhone lineups. I've been talking to folks i ...