纪要涉及的行业或者公司 * 行业：AH地产板块 [1][2] * 公司：滨江集团 [2] 纪要提到的核心观点和论据 * 核心观点：AH地产板块走强由资金轮动与上海放松限购政策传闻共同催化 [1][2] * 核心观点：对年内政策力度持相对谨慎预期，认为利率下降空间和收储政策力度可能比市场传闻预想的要温和 [1][3] * 核心观点：地产行业本轮周期修复后，总量难以再创新高 [2][5] * 投资建议：短期参与板块波段行情，应选择土储优质、包袱（如债务负担等）小的标的 [1][4] * 投资建议：将滨江集团列为重点关注年度金股 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 风险提示：事件驱动行情波动较大 [2]

纪要涉及的公司 * 东方铁塔 [1] 核心观点与论据 **业绩表现** * 公司预计2025年实现归母净利润10.8至12.7亿元，同比增长91.4%至125.1% [1] * 预计2025年扣非净利润10.3至12.2亿元，同比增长86.4%至120.8% [1] * 按区间中值计算，2025年第四季度实现净利润3.5亿元，同比增长254%，环比增长3.6% [1] **业绩驱动因素** * 业绩大幅增长主要系氯化钾价格高位运行 [1] * 2025年氯化钾均价为3132元/吨，较2024年的2468元/吨同比上涨27% [1] * 公司现有氯化钾产能100万吨 [1] **行业前景与公司战略** * 钾肥行业供给侧缓慢增长难以对需求的较快提升形成及时响应 [1] * 预计钾肥供需紧平衡长期延续，景气长周期上行趋势明确 [1] * 公司正加速推进第二个百万吨氯化钾项目 [1] * 规模优势与行业红利共振有望持续增厚利润 [1] 其他重要内容 **资源拓展进展** * 资源拓展战略稳步推进 [2] * 舒姑磷矿预计在2026年9月前有望取得采矿权证 [2] * 铜矿、铝土等优质矿产资源考察持续推进中 [2] * 多资源布局逐步成型，为未来业绩增长注入新动能 [2]

行业与公司 * **行业**：房地产行业[1] * **公司**：A股提及大悦城、中华企业、城投控股、华联控股、华夏幸福、卧龙新能[1]；H股提及建发国际集团、绿城中国、中国海外宏洋集团、融创中国、龙光集团、嘉里建设[1] 核心观点与论据 * **政策支持城市更新**：自然资源部与住建部发布通知，支持利用存量土地房产发展国家支持产业，可享不超过5年的过渡期政策[2]；2026年全国住建工作会议将“高质量开展城市更新”列为年度重点工作[2] * **城市更新模式与机制**：提出建立政府引导、市场运作、公众参与的城市更新可持续模式[2]；鼓励产权人自主更新，支持企业盘活闲置低效存量资产[2]；健全法规标准体系，推进相关立法[2] * **地方具体规划与目标**：广州市2026年将围绕“控增量、去库存、优供给”推进房地产市场工作[3]；全年城中村改造计划完成固定资产投资1200亿元[3]；推动52个新模式城中村改造项目，力争年底前安置房“应开尽开”[3] * **土地供应结构转变**：北京市2026年计划引导存量建设用地供应占比达到65%左右[3]；首次单列城市更新计划指标，推动存量更新规模不低于新增供应规模[3]；安排商品住宅用地200-240公顷，优先在轨道站点周边等地区开发[3] 其他重要内容 * **市场行情表现**：2026年1月20日，A股申万房地产指数上涨1.55%，涨幅在31个行业中排名第3[1]；H股中华内房股指数上涨2.01%[1] * **风险处置安排**：广州市提及稳步推进旧模式城中村改造项目分类处置，多措并举化解项目风险，力争三年内取得明显进展[3]

涉及的公司与行业 * **行业**：半导体制造（先进制程与成熟制程）、AI/HPC（人工智能/高性能计算）、存储芯片、被动元件、电子制造服务（EMS）、PCB（印刷电路板）[1][2][3] * **公司**：台积电、信骅、金像电、鸿海、纬创、广达、联电、世界先进、力积电、南亚科、华邦电、旺宏、联发科、国巨[1][2][3] 核心观点与论据 * **AI/HPC是核心增长驱动力，拉动先进制程与相关供应链** * 台积电2025年12月及全年营收同比分别增长20%和32%，其2026年第一季度营收指引为346–358亿美元，在传统淡季下仍显示出需求韧性，主要受AI/HPC拉动[1] * 台积电2026年资本支出指引为520–560亿美元，其中70%–80%将投向先进制程，表明公司持续押注AI/HPC带来的结构性需求[1] * 信骅12月营收同比增长18%，受益于AI服务器拉货强劲[1] * 金像电12月营收同比增长46%，全年营收创新高，主要因高阶服务器与高速应用板件出货规模扩大[2] * 被动元件厂商国巨12月营收同比增长30%，全年增长9%，亦受AI服务器拉动[3] * **成熟制程景气度有望回升，存储芯片进入上行周期** * 联电、世界先进、力积电2025年12月营收同比增速分别为2%、15%、22%，全年增速分别为2%、10%、4%[2] * 预计2026年8英寸晶圆厂稼动率有望从2025年的约75%–80%回升至85%–90%，部分晶圆厂已释放调涨代工价讯息[2] * 存储芯片方面，南亚科、华邦电、旺宏12月营收同比分别大幅增长445%、53%、45%，全年营收同比分别增长95%、10%、12%[2] * 南亚科已由亏转盈，并指出DDR4报价持续上调，且“单价涨幅明显高于出货量成长”，利润弹性优于营收[2] * NOR Flash因HBM（高带宽内存）从HBM3E向HBM4升级，堆叠层数增加导致用量预计大增，供给趋紧，价格进入改善区间；据《经济日报》报道，旺宏可能在2026年第一季度调高NOR报价30%[2] * **EMS厂商与端侧芯片厂商表现分化** * EMS（电子制造服务）厂商中，鸿海、纬创、广达2025年12月营收同比分别增长32%、142%、95%，纬创与广达呈现高速成长[2] * 端侧芯片方面，联发科12月营收同比增长23%，全年增长12%，高端化趋势延续[2] 其他重要内容 * 台积电2025年第四季度毛利率为62.3%，优于先前指引；2026年第一季度毛利率指引为63%–65%，营业利益率指引为54%–56%[1] * 信骅在AI服务器拉货强劲及PCB供应转顺的推动下，月、季、年营收全面创新高[1]

行业与公司 * 行业：电池材料行业，具体为锂市场[1] * 公司：提及的上市公司包括锂生产商Albemarle和SQM[3] 核心观点与论据 * 投行观点整体转向乐观，认为锂市场长期低迷后的过剩局面正在迅速消失[1][2] * 汇丰银行核心观点： * 锂价在经历两年半低迷后开始反弹，且此次反弹具有可持续性[2][3] * 碳酸锂价格已从前期低点大幅上涨约180%[2][3] * 大幅削减对市场过剩的预期，认为需求增长（主要驱动力来自储能系统ESS）将超过供应增长，市场将在中期内转为短缺[2][3] * 基于上述判断，将2026-2029年中国电池级碳酸锂价格预测上调了12%-48%[3] * 上调了锂生产商Albemarle和SQM的评级[3] * 摩根大通核心观点： * 观察到中国电池供应链中隐含的锂化学品库存（涵盖原材料和终端产品）有所增加，且增量主要集中在ESS电池领域[3] * 尽管供应端存在不确定性（例如宁德时代矿山复产推迟），但短期内市场供需关系正在改善[3] 其他重要内容 * 无其他内容

涉及的公司与行业 * 公司：苹果公司 (Apple Inc) [1][2] * 行业：消费电子、智能手机、科技服务 [1][2] 核心财务预测与业绩展望 * 苹果2026财年第一季度营收预测为1405亿美元，高于市场共识的1374亿美元 [1] * 苹果2026财年第一季度每股收益预测为2.71美元，高于市场共识的2.67美元 [1] * 公司业绩有望超出市场预期，主要受iPhone需求强劲及产品组合优化推动 [1] * 预计苹果毛利率将维持在47.6%左右 [1] * 看好公司在2026财年实现中高个位数的营收增长和两位数的每股收益增长 [1] * 内存成本压力在2026年3月季度前将持续处于可控范围 [1] iPhone业务表现与驱动因素 * iPhone营收将实现两位数增长 [1] * 2026财年第一季度iPhone营收同比增速预计达13% [2] * 增长由出货量提升5%和价格/产品组合优化贡献8%共同驱动 [2] * 2026至2027财年iPhone营收将实现约9%的增长 [2] * 高端机型是拉动iPhone增长的关键 [1] * 2026年秋季推出的折叠屏iPhone将为苹果带来额外增长空间 [2] * 产品发布周期转向两年一度的策略调整，将为苹果带来额外增长空间 [2] 服务业务表现与驱动因素 * 服务业务增速将维持在10%至15%的区间 [1] * 服务业务营收预计将同比增长约14% [2] * 增长主要由TAC、iCloud+和AppleCare+业务带动 [2] * 服务业务为公司利润率提供坚实支撑 [2] 技术与战略发展 * Siri 2.0升级、iOS系统更新和谷歌Gemini的集成，将为苹果带来AI技术驱动的发展红利 [2] 市场观点与投资建议 * 将苹果年初至今约5%的股价跌幅视为优质买入机会 [1]

若春节后不再重演"以价换量"，则止跌概率将进一步提高至"很可能"（P＞60%）。 二手房成交量也出现了反季节的上行 言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的"不可能"（P＜10%）至少提高到了"有可 能"（10%＜P＜60%）。 二手房成交量也出现了反季节的上行 言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的"不可能"（P＜10%）至少提高到了"有可 能"（10%＜P＜60%）。 若春节后不再重演"以价换量"，则止跌概率将进一步提高至"很可能"（P＞60%）。 但，地产股仍不建议过度左侧，可底仓等待右侧。 但，地产股仍不建议过度左侧，可底仓等待右侧。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：铜连接（铜缆）行业，主要应用于数据中心高速互连领域 [1] * 公司：沃尔核材、精达股份（及其子公司恒丰特导、上海超导） [1][2] 核心观点和论据 **行业核心观点** * 市场对铜连接关注度提升，源于Amphenol（APH）股价持续新高 [1] * 前期市场对Rubin迭代影响铜缆需求的担忧被证伪，Rubin速率升级后有望催生448G需求，头部厂家将受益于产品结构升级 [1] * 近期头部企业实际需求良好 [1] **沃尔核材核心观点与论据** * **产能与产值**：公司目前拥有16台罗森泰设备（2025年第三季度末为7台），计划在2026年4月前再增加10台以上设备，预计30台设备对应45亿元产值 [2] * **收入与业绩**：公司2025年第四季度高速线收入持续增长，GB系列换挡期结束后收入与盈利将迎来拐点 [2] * **业绩预测与估值**：预计2026年主业利润11亿元，加上铜缆业务60亿元（按50%发泡、50%非发泡测算）乘以25%利润率，合计约25亿元业绩，对应2026年市盈率约15倍，估值低于当前国内PCB、光模块板块公司，性价比高 [2] * **技术升级**：GB300相比GB200铜缆用量有望提升，Rubin方案将推动铜缆产品升级 [2] * **市场空间**：2026年ASIC和NV（英伟达）出货预期乐观 [2] **精达股份核心观点与论据** * **高速线业务**：子公司恒丰特导在2025年下半年受益于国内外高速线需求爆发，盈利能力大幅提升 [2] * **传统主业**：铜价上涨拉动终端需求，叠加家电行业“铝代铜”趋势，2025年第四季度业绩表现良好 [2] * **潜在催化**：建议关注子公司上海超导近期的IPO进展 [2] 其他重要内容 * 推荐标的：沃尔核材、精达股份 [1][2] * 沃尔核材的高速线产能（发泡产能）在2025年第四季度实现翻倍 [1]

纪要涉及的行业或者公司 * 公司为金马游乐[1] * 公司主营业务涉及游乐装备制造及文旅娱乐服务[2] 纪要提到的核心观点和论据 * 公司拟通过非公开发行股票募集资金，总额不超过10.53亿元，发行股数不超过4,728万股（不超过总股本的30%）[1] * 募集资金扣除发行费用后，将投向四个具体项目[1]： * 文旅文娱机器人研发和产业化项目：拟投入4.54亿元[1] * IP赋能提升项目：拟投入1.94亿元[1] * 乐园及景点建设运营项目：拟投入2.85亿元[1] * 补充流动资金：拟投入1.2亿元[1] * 文旅文娱机器人项目（建设周期36个月）旨在中山市建设研发及产业化基地，核心是研发适用于文旅文娱场景的具身智能机器人，攻关情境化拟人交互、多模态空间智能感知等技术，并进行针对性开发[2] * IP赋能提升项目（建设周期36个月）投资内容包括设备购置、IP授权、人员等，旨在增强公司的IP创意设计及产品开发能力[2] * 乐园及景点建设运营项目（建设周期36个月）核心是对7个通过租赁或取得运营权的项目进行建设及运营升级，内容包括新建/升级游乐设备、配置文旅文娱机器人、IP主题场景化包装、优化商业业态等[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 本次募投项目成功落地后，将推动公司战略转型，从“游乐装备制造商”转向“文旅娱乐综合服务商”[2] * 公司计划通过“高端游乐装备+文旅文娱机器人”的产品组合，提升客户合作粘性与单客价值，并优化公司盈利结构[2]

重要新发个股深度【信达消费】老铺黄金：四问四答核心分歧，冉冉升起的中国奢侈品牌典范 问题一：目标市场？ 问题一：目标市场？ 老铺品牌定位实现突出卡位优势，目标市场兼顾黄金品类与高端消费，前者品牌意识正在觉醒，金价与产品驱动 消费升级，后者前景向好，本土品牌发展潜力可观。 问题二：品牌塑造路径？ 通过复盘对比宝格丽发展历程，我们认为老铺在文化赋能、工艺传承、门店打造等维度均达到理想水平，但奢牌 运营任重道远，静候品牌更多举措。 问题三：国内市场长期成长空间？ 思路一是目标客群渗透率，结论是中远期老铺高净值会员数与大众会员数仍有数倍空间；二是线下渠道目标区位 覆盖，结论是仅购物中心定位的潜在渠道数量便达到56家，若考虑同商场多门店覆盖情况，则老铺门店仍有翻倍 以上开店空间。 老铺品牌定位实现突出卡位优势，目标市场兼顾黄金品类与高端消费，前者品牌意识正在觉醒，金价与产品驱动 消费升级，后者前景向好，本土品牌发展潜力可观。 问题二：品牌塑造路径？ 通过复盘对比宝格丽发展历程，我们认为老铺在文化赋能、工艺传承、门店 重要新发个股深度【信达消费】老铺黄金：四问四答核心分歧，冉冉升起的中国奢侈品牌典范 问题四：品牌出海前景 ...